第二節 了解股指走勢

中國股市20年走勢

自1990年開門營業，中國股市走過了20余年的歷程。上證指數近20年走勢如圖1-4所示，深圳成分指數20年走勢如圖1-5所示。

7次牛市和7次熊市

第一次牛市

1990年12月19日，上海證券交易所成立，一年的時間僅發行8只股票，俗稱老八股；而當時股票交易前必須先手工填寫委托單，只有被編到號的人才可以拿到委托單，買到股票就跟中了頭彩差不多，因為幾乎無人愿意拋出。這使得滬指從1990年12月開始計點，一路上揚，形成了第一次牛市。1992年5月21日，上證所取消漲停板，把牛市推至巔峰，當日指數狂飆至1266.49點，單日漲幅105%，創下歷史最高記錄。

第一次熊市

滬指在第一輪牛市中飚至1429點后，市場開始價值回歸，發展中的股市波動很大。1992年8月9日和8月10日發行了深圳新股認購抽簽表，但發生了當時震驚全國的8·10風波，刺激滬深兩市大幅下挫。為了更好地管理證券市場，1992年10月中國證監會成立。僅僅半年時間，股指跌幅卻高達73%。

第二次牛市

1992年，中國的改革開放發展到了一定程度，資本市場既有5·21的暴漲，也有8·10暴動，但鄧小平同志的南巡，中國經濟發生了翻天覆地的變化。鄧小平同志南巡講話中，有關股市未來如何發展的問題成為一大熱點，他強調要“堅決地試”。11月17日，天宸股份人民幣股票上市，滬指完成最后一跌，第二輪牛市啟動。三個月內迅猛上漲，301%的漲幅讓股民至今難忘。

第二次熊市

1992年深滬兩市有54家上市公司，1993年有177家，1994年有287家；1992年A股籌資額為50億元，1993年為276億元，1994年為99.78億元，擴容勢頭十分迅猛。發行額度的明確，使市場進入真正的低迷期，第二次熊市來臨。1994年2月14日，政府宣布1994年新股發行額度55億元，這明顯要低于1993年的195億元，但滬指在3月10日擊破700點，4個月后跌至全年最低325點。

第三次牛市

1993年至1994年間，我國宏觀經濟偏熱引起緊縮性宏觀調控，同時A股大規模擴容，使得大盤一蹶不振地持續探底，證券市場低迷，1994年7月29日大盤創下325.89的最低點。7月30日（周六）有關部門出臺三大利好救市，1994年8月1日滬指跳空高開，第三次牛市來臨。井噴行情隨即展開，在不到30個交易日的時間內，上漲至1052.94點。

第三次熊市

第三次熊市時，證券市場進入低迷狀態，在人們對股市信心消失殆盡的時候，相關部門出臺三大利好救市，滬指1個半月漲幅達200%。但政策刺激是一時的，很快A股進入第三次熊市。

第四次牛市

1995年2月，發生327國債期貨事件；5月17日，中國證監會暫停國債期貨交易，在期貨市場上叱咤風云的資金短線大規模攻入股票市場，掀起了一次短線暴漲。僅3個交易日的時間，股指從582.89飆升至到926.41，這成為A股史上最短的一次牛市。

第四次熊市

短暫的第三次牛市過后，股市一路下跌，第四次熊市來臨。1995年6月15日，為抑制投機，管理層下達55億的1995年額度，同時20家歷史遺留問題股票也開始被安排上市，滬指再下一城。從1995年8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹悄然走強，業績白馬股逐漸受到主流資金的關注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優股股價普遍暴跌，新一行情條件具備。

第五次牛市

經過連續的下跌，1996年1月股市進入平穩期，最低點已經探明512點，由于發行困難，管理層被迫停發新股，而政策也開始回暖，券商資金面開始寬裕，各路資金也開始對優質股票有條不紊地建倉。第五次牛市啟動，崇尚績優開始成為主流投資理念。火爆行情非比尋常，管理層連發12道金牌都未能抑制股指上揚，直至1997年5月10日（周六）。

第五次熊市

監管層認為市場過度投機，相關雜志發表特約評論員文章，提示人們要警惕對于證券市場的過度投機以及可能造成的風險。當天，配合漲跌停板制度的出臺，市場暴跌。1997年5月10日，印花稅由3‰上調到5‰，第五次熊市開啟。

第六次牛市

第六次牛市俗稱5·19行情。由于管理層準許三類企業入市，到1999年5月，主力已經累積相當多的籌碼，市場對今后將推出的一系列利好寄予厚望，5月19日人民日報發表社論，認為中國股市會有重大發展，投資者踴躍入市。2000年2月13日，證監會決定試行向二級市場配售新股，資金大量增加，網絡概念股的強勁噴發將上證指數推高到了2245的歷史最高點。

第六次熊市

2001年上半年，滬指突破2000點，中國股民不禁歡呼雀躍。1個千點似乎預示著一個千年，點數的攀升似乎在向全世界宣布，中國股票市場已經達到了一定的規模。然而在國有股市價減持的消息沖擊下，2000點隨即成為中國股票市場的險峰，從此以后，我們經歷了大約4年多的調整，指數攔腰一半最低打到2005年的998點。第六次熊市是史上最長時間的大調整。

第七次牛市

2005年5月股權分置改革啟動展開，第七次牛市啟動。開放式基金大量發行，人民幣升值預期，境內資金流動性過剩，資金全面攻入市場。而之后隨著基金的瘋狂發行和市場的樂觀情緒，連5·30調高印花稅都沒有改變市場的運行軌跡，一路沖高至6124點。媒體將此輪牛市稱為全民炒股的時代。

第七次熊市

隨著市場的亢奮，監管部門不斷預警，并于2007年年底開始第三方存管。美國次債危機引起全球金融風暴，大小非的減持及其低廉而產生拋出的預期，勞動力成本的上漲引起企業經營成本的上升……市場從2007年10月16日6124點下跌，并輕易攻破一個個整數關口。

21世紀A股六大井噴行情

從A股歷史上的6次井噴行情來看，它們有著三大共同特點：井噴前都遭受慘烈下跌；井噴行情都受到政策提振；井噴之后上漲動力十足。

第一次：2000年2月14日，是節后的第一個交易日，證監會宣布了50%新股向二級市場配售的政策。同時，春節放假期間，美國納斯達克股市一路上揚，受此雙重利好影響，在網絡科技股的帶領下，當日滬指大幅高開57個點位，從1534.99點暴漲至1673.94點，漲幅達9.05%，當日漲停的股票比比皆是，成交量也放大近5成。接下來一路上漲，直到上證指數在2001年6月飚至2245點。從1534.99點到2245點，一年多的時間，漲幅達46%。

第二次：2001年10月23日，證監會宣布停止首次發行和增發股票時減持國有股，受此重大利好消息的影響，A股史上最大的單日巨幅反彈行情爆發，隨后略有回調后緩緩盤升，尾市四大指數幾近漲停。當天上證指數暴漲9.86%，收于1670.56點，成交量明顯放大，深證成指暴漲10%。深滬兩市1100余只股票幾乎全面漲停，兩市成交量也由前階段的單日成交量60～70億元猛增至當日的290億元，放大近4倍。然而，這波上漲勢頭并沒有持續多長時間，在攀升至1776點后就開始出現下跌趨勢。

第三次：2002年6月24日，國務院正式叫停國有股減持，管理層的救市政策得到確認。A股在短期內調幅巨大且估值合理，有很多股票（包括中國石油601857，股吧）等權重股破發。另外，美國次級債問題得到緩解，世界金融市場趨于平穩和上揚，對A股也起到了促進作用。當日上證綜指跳空高開142點，漲幅達9.25%，所有的A股幾乎都漲停，最后報收于1707點。但連漲幾天后又重歸跌勢，井噴行情徹底失敗，從此便綿綿陰跌至2005年的998點。

第四次：2005年6月8日，也就是大盤創出998點歷史性大底的第二天，盡管當天沒有出臺什么政策，但傳言證監會有6項舉措救市（直到8月24日，五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，自此以后中國股市便沐浴在股權分置改革的春風中）。當日，上證指數報收1115.58點，上漲8.21%；深證指數報收2936.57點，上漲8.38%，兩市一共成交305億，比上一交易日擴大2.6倍，1326家A股均實現上漲。盡管7月中旬做了一定調整，但這波行情一直延續至2007年10月16日。

第五次：2008年4月24日印花稅的下調與4月20日出臺的限制大小非減持規則《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》一道催生了“4·24”井噴行情。當天，上證綜指和深證成指分別大漲9.29%和9.59%，市場人氣重聚，交易十分活躍。滬深兩市分別成交1958.15億元和772.1億元，總量超過2730億元，較前一交易日猛增一倍以上。此后，上證指數從2990點一路飆升至3786點，漲幅達26%。然而，這波上漲行情僅維持不到半個月的時間，就被全球經濟惡化和大小非減持給徹底擊碎，一路跌到最低的1802點。

第六次：2008年9月19日，國內證券市場出現三大回暖消息：單邊征收印花稅，中央匯金公司購入三大行股票和國資委支持央企增持、回購股票。此次三大救市政策來自于三大政府部門，這意味著政府各部門的態度達成一致。當天滬深兩市交易量創近期天量，全日成交額1030.96億元。滬指收盤報2075.09點，漲幅9.46%，創下了從2001年10月23日以來的最大單日漲幅。深成指報7154點，漲幅9%。不過，在大小非問題沒有得到根本解決的前提下，后市是反彈還是反轉，業內人士還無法定奪。

A股單天漲幅最大的時間

A股單天漲幅最大的時間是在1992年5月21日，上證綜指從616.99點漲到1266.49點，日漲幅達105.27%。是史上單日漲跌幅最大的一天。直接原因是全面放開了股價，解除了每天1%的漲幅限制。1996年12月13日，滬深兩交易所發出通知，決定自16日起對在兩交易所上市和交易的股票（含A股、B股）與基金類證券的交易價格實行10%的漲跌幅限制。因此，以后再沒出現過5·21當年的瘋狂了。