第四節(jié) 投資是一場逆人性的旅行

我們身處時刻發(fā)生大概率事件的世界，同時卻無時無刻不在渴求小概率事件的臨幸。

某些層面，尋找偉大企業(yè)、尋找十倍股的思維類似于預測精準的頂部和底部。而以上的這些思維慣性也促成了某些產(chǎn)業(yè)的繁榮：資產(chǎn)管理界宣稱自己踩中過無數(shù)個牛股的、能夠?qū)ふ覀ゴ笃髽I(yè)的、股評界宣稱自己能夠精準預測點位的，等等。在資本市場中，投資群體每天都在幻想以上場景的發(fā)生。其實，以上皆為人性之體現(xiàn)，并且在資本市場甚至有所放大，尤其是當以下假設(shè)情景發(fā)生時：當市場的喜好落到了你的股票上（也就是先前你的買入邏輯不是市場看好的邏輯，但是照樣因為該邏輯而股票上漲時）；當你的邏輯順應了市場而非事實（也就是你看到的概念恰恰是市場喜歡的概念，卻不符合內(nèi)在價值的走勢）；當你的模式恰巧順應了這段時期市場的節(jié)奏（也就是你的操作、波段、短線恰好順應了市場短期內(nèi)的漲跌，僅僅是節(jié)奏上的巧合）。

當以上三種小概率事件發(fā)生時，大概率對于我們并非好事，加強自己的“神化”，把運氣、隨機游走當成實力，從而為未來的均值回歸埋下伏筆。

那么在這場逆人性之旅中，我們?nèi)绾蝸砑s束自己呢？如何找到自己的研究平衡點呢？先回顧一下“巨人”們是如何做的。

戴維斯通過前期自己在保險行業(yè)的工作，把保險行業(yè)作為其研究領(lǐng)域，在投資股票之后始終保持待在金融行業(yè)里面的能力圈范圍內(nèi)。林奇辛苦奔波、深度調(diào)研，持股甚至達到上千只，通過勤奮保持研究的深度和強度。格雷厄姆通過嚴謹?shù)亩糠治鰧ふ揖邆浒踩呺H的資產(chǎn)。巴菲特除了定量和定性分析之外尋找長期的競爭優(yōu)勢，并且對公司本身施加自己的影響力。索羅斯一旦發(fā)現(xiàn)自己剛開始的假設(shè)并非事實，會及時地糾正錯誤，并且不考慮沉沒成本。施洛斯幾十年如一日尋找估值極低的股票，沒有低于運營資本的，就尋找低于凈資產(chǎn)的。

那么，我們?nèi)绾握业阶约旱耐顿Y方式？

研究具有邊際遞減效應，我在后五年的深入跟蹤，遠遠及不上第一年的研究體驗，但是如果不進行大量嚴謹?shù)亩慷ㄐ苑治鲅芯浚瑢τ谕顿Y標的物的了解也達不到下手買賣的地步。在研究便宜貨的同時，是否可能錯過便宜區(qū)間也需要平衡？因為太追求所謂的“確定性”，也就是如果連任何變量都要去覆蓋，那么便宜區(qū)間可能就又錯過了。另外，經(jīng)常被講到能力圈也是需要平衡的，很多人都有“研究時間長”等同于了解深入就是能力圈的本能條件反射，使得這個平衡更難。想要建立一個完整、持續(xù)的投資體系，除了研究和知識之外，基石是對自己有著理性客觀的評估，以及對“逆人性”的行為有深刻的理解，然后才能夠展開其他的工作。不然一切名詞比如能力圈、合理的價格、安全邊際等，你估算出來的結(jié)果都“先天”帶有你的偏見，投資工作和結(jié)果肯定不會好的。

以上主要闡釋了投資體系基礎(chǔ)性的概念和理念，說了一些與媒體評論上經(jīng)常讀到的“常識”不同的見解，簡單介紹了大師們的投資體系中的不同，講述了一些與不同于大多數(shù)人對于股票的認知，并且樹立了投資復雜性、系統(tǒng)化的概念。接下來也是本書的核心環(huán)節(jié)，主要論述我是如何形成自己的投資體系，并且對我以往的投資案例一一敘述。書中肯定會有一些偏頗之處，這也是投資不確定性的一環(huán)。讀者完全可以對任何不合理之處提出自己的疑慮和思考，加以批判，最后變成自己的東西加以運用并且最終有所收獲，那么本書的目的也就達到了。