第二章 持有十年格力電器與初級投資體系的形成

我在開篇談到國內(nèi)的大多數(shù)投資者的投資體系其實(shí)都不是原創(chuàng)的，主要因?yàn)槲覈C券市場的成立時(shí)間很短，而目前具備長期優(yōu)秀公開業(yè)績的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者極少，我們都是在尋找“如何做應(yīng)用題”這道題的答案。我相信未來50年內(nèi)，會出現(xiàn)一批中國的成功投資人。他們具備30年以上的持續(xù)戰(zhàn)勝市場的紀(jì)錄，具備完整的投資體系。

而我寫這本書的初衷一是為了總結(jié)自己；二是希望摸索出來的經(jīng)驗(yàn)對于條件和我相當(dāng)（初始資金只有幾萬元）的讀者有借鑒作用，可以少走些彎路。最重要的是，最終能夠在資本市場達(dá)到穩(wěn)健復(fù)利的效果，提高未來的投資收益率，走向財(cái)富自由。

我并非科班出身，一系列的投資模式都是通過閱讀前輩們的經(jīng)典的書籍、自己的實(shí)踐不斷地思考摸索出來的。既然是摸索出來的，那么除去體系的一些基礎(chǔ)性的東西，體系就不可能是一成不變的，讀者朋友們可以看到我是如何在實(shí)戰(zhàn)的過程中逐漸形成和改進(jìn)投資體系的。

2008年我進(jìn)入市場之時(shí)，本金一共加起來只有10萬元左右（2008年不到2萬，2009年通過賣掉原來50平方米的老房子，家庭的支持給本金增加至10萬）。2009年我辭掉工作專注職業(yè)投資，在2017年的時(shí)候，凈資產(chǎn)最高積累到千萬左右的級別。在此期間，凈資產(chǎn)的逐漸積累基本都是靠著資本市場所得，沒有其他外來的收入。所以，我的經(jīng)驗(yàn)可能對于像我這樣一開始本金較小的散戶朋友們有著很大的可借鑒性。

我有工學(xué)的基礎(chǔ)，而工學(xué)講究嚴(yán)謹(jǐn)、數(shù)據(jù)與邏輯，這恰恰讓我在做投資決策時(shí)不做“拍腦袋”的推理。凡事最好有理有據(jù)，有數(shù)據(jù)和邏輯的支撐。而在大三開始之后，我便開始對軟學(xué)科的知識產(chǎn)生了濃厚的興趣，基本上業(yè)余時(shí)間都泡在圖書館，大量地閱讀經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)家傳記、管理學(xué)、投資學(xué)等相關(guān)書籍。回頭看，這些因?yàn)榕d趣而產(chǎn)生的知識為未來奠定了一定的基礎(chǔ)。2008年6月我入職之后，正值金融危機(jī)呈逐級蔓延之勢。我的同事是一位老股民，賬面浮虧嚴(yán)重，卻經(jīng)常討論股票。我也順勢關(guān)注了起來，跌下來是否有機(jī)會？但是我個人的性格比較謹(jǐn)慎，必須先有準(zhǔn)備，才會進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，于是乎，我找來了大量的書進(jìn)行閱讀。最開始給我?guī)碜疃囔`感的就是彼得·林奇（Peter Lynch）。現(xiàn)在回頭看，林奇的書中也有不少不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤剑奈淖謪s有一定的煽動性，鼓勵了我的“賺錢效應(yīng)”。看完之后，似乎自己在日常生活中，隨時(shí)隨地就能夠發(fā)現(xiàn)一只十倍股。這對于一個新入市的投資者來說是一個極大的激勵，如果一開始就讓我抱著《證券分析》看，那么熱情可能就要大打折扣。那時(shí)候在彼得·林奇的啟發(fā)下，再加上2008年急劇下跌導(dǎo)致的歷史級別的低估值，我發(fā)掘了一大批的優(yōu)秀公司的投資機(jī)會，最終雖然我只抓到了其中的一部分，卻對于我決心踏入這個行業(yè)起到了極大的推動作用。2008—2009年我便實(shí)現(xiàn)了幾乎300%的收益率。如果一開始我就虧錢，那可能就打消了我繼續(xù)做下去決心。

全職投資期間，我給自己布置了很多的閱讀和學(xué)習(xí)任務(wù)，除了關(guān)注持倉、市場之外，要閱讀更多的書籍、更多不同類型的公司和行業(yè)的報(bào)表報(bào)告，不斷地摸索學(xué)習(xí)更多新的商業(yè)模式，幾乎每天都要閱讀一堆的報(bào)紙和商業(yè)期刊。我會記錄大量的閱讀筆記以及投資日志，記錄下當(dāng)時(shí)買賣的邏輯，同時(shí)記錄下市場對于此標(biāo)的物的漲跌邏輯、估值變化，當(dāng)然，也逐漸建立起一系列關(guān)于市場、企業(yè)、商業(yè)、心理學(xué)等領(lǐng)域的模型，漸漸的，我的整個決策體系開始豐滿起來，當(dāng)要用到某塊東西的時(shí)候，有些東西可能就會自動蹦出來輔助我做出理性合理的決策。

從這章開始，以下大多數(shù)的論述，都是基于以上我所做的工作展開，即都是我在當(dāng)時(shí)的情境下的投資筆記、投資思路、數(shù)據(jù)、邏輯、研究的回溯等，以便讓讀者能夠站在當(dāng)時(shí)的角度與我一起回溯當(dāng)時(shí)的整個決策過程，從而得到啟發(fā)，并且每一章的末尾都會有總結(jié)，記錄下那時(shí)候投資決策的疏漏以及結(jié)果。

自覺探詢歷史才會真正懂得未來。

這里，先從我人生中的第一只十倍股—格力電器談起，也是對于我初級投資體系的形成有著最重要促進(jìn)作用的一筆投資。不知不覺，我持有格力電器已經(jīng)11年有余，最初的基礎(chǔ)性底倉一直未動，算上分紅再投入，11年下來收益率在25倍左右。并且，格力電器帶給我最核心的一點(diǎn)就是從2008年第一筆買入至今（2019年5月），估值僅僅提升了20%左右，在持有期間，其最高估值也未超過23倍市盈率。當(dāng)然這也是能夠長期充滿信心堅(jiān)定持有的原因之一，所獲取的收益幾乎全部來源于內(nèi)在價(jià)值的提升。這也對我今后的投資生涯有一個重要的警誡作用：如果你的投資收益大多來源于短期內(nèi)受益于估值劇烈提升而非內(nèi)在價(jià)值提升的標(biāo)的物，那么很可能只是收益率短期內(nèi)的波動，而非你自己的理性判斷。所以，格力電器不僅僅讓我見識到了在合理估值下長期持有所帶來的超額收益，也讓我有了將內(nèi)在價(jià)值波動和估值波動隔離開看的視角。說白了，短期內(nèi)估值的快速提升很容易讓人將運(yùn)氣當(dāng)作實(shí)力，而格力電器讓我從職業(yè)生涯開始就沒有被估值波動迷惑，知道了利潤來源于什么才是更加可持續(xù)的。

下面，我就在這里回顧這一筆重要投資的整個過程，抽絲剝繭，從基本面、估值、核心邏輯等一一談起。