第五章 為什么中國概念股（紅籌股）回歸成為熱潮

一、中國概念股回歸的原因

2017年5月，原來的紐約證券交易所上市公司、2016年凈利潤高達17億元的醫療器械巨頭——深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司正式申報A股IPO（首次公開募股），標志著又一只中國概念股回歸國內資本市場。

中國概念股回歸，一般是指在境外發達股市（主要是美國）上市的中國公司，通過私有化手段先從發達股市退出，然后再回歸到半規范、半封閉的A股市場重新IPO，以便實現公司價值和大股東利益的最大化。

中國概念股回歸，既有不同資本市場估值差距甚大的原因，也有不同資本市場對于上市公司的監管程度不同的因素。

一是A股市場股票市盈率比任何成熟資本市場的市盈率都高得多，企業套利空間大。A股的中小板和創業板平均市盈率在50倍以上，主板也有20倍左右，比起成熟市場經濟國家的平均市盈率一般不超過15倍，有的甚至只有幾倍，A股存在巨大的套利空間。如2015年創造了連續27個漲停板的牛股暴風科技，就是私有化后拆除了VIE架構，重新到國內A股創業板上市，市盈率超過1000倍。又如分眾傳媒，因為業績下滑和股價下跌，已經退居二線的分眾董事長江南春不得不重新出任CEO，通過私有化借殼七喜控股，回歸后的分眾市值竟然爆漲了13倍。這對于在海外上市的中國概念股公司是一個巨大的刺激。

二是美國股市的市場監管很嚴厲，而一些中國公司財務造假比較嚴重；國內外會計準則不完全一致。大家耳熟能詳的美國渾水公司（Muddy Waters）和香櫞公司（Citron Research），就是通過調研中國在美國上市公司的財務狀況，發現其中財務漏洞，通過做空機制，使不少中國在美國上市公司的股價大跌，獲利豐厚。據不完全統計，香櫞公司和渾水公司共做空21家中國概念股，其中紐約交易所上市公司4家，納斯達克上市公司16家，多倫多交易所上市公司1家，在美國場外交易市場交易的上市公司2家。在被做空的中國概念股中，有7家已經被退市，1家被停牌，有11家出現60%以上巨幅下跌，另有2家公司尚處于做空戰役之中。這些公司在被做空之后，公司及其高管大多遭到了監管部門的調查或集體訴訟，被投資者要求巨額索賠。

2015年以來，已有超過40家在美上市的中國概念股宣布私有化退市計劃。其中，有10余家公司已經完成私有化。