人民幣國際化

2009年，也就是在授權香港從事少量人民幣離岸業務的五年之后，中國的領導人對全球金融危機的震撼性后果反應強烈，這構成了人民幣國際化的最初動力。貿易融資的縮水重創了中國。這一切又因為美國隨后的驟然經濟緊縮和歐洲努力擴大出口而更加惡化。這使得中國領導人開始思考怎樣在未來減少此類風險。我們認為，在這一背景下有三個值得重點關注的方面。

第一，一個排他的以單一美元為核心的國際貨幣體系風險太高。因此在中國領導人看來，人民幣本身需要作為一種國際貨幣加入體系，而這可以通過加入IMF的SDR貨幣籃子來實現。而要這一目標的實現，就需要人民幣在國外被廣泛使用。

第二，人民幣國際化必定涉及中國資本賬戶的部分開放，因此這可以作為加速中國國內金融自由化的外部壓力，就如同當初中國加入世貿組織。這種觀點認為，一個更加開放的資本賬戶可以加速國內金融改革。但即使在中國國內，這種觀點也備受爭議。許多經濟學家和政府官員認為，這違背了亞洲金融危機的一個重要教訓：只有在國內利率自由化并且當金融體系完全穩定之后，資本市場才可以開放。然而，政治現實是，只要資本市場的開放程度不要過分領先于國內改革，資本賬戶開放就可以推動國內改革。在任何情況下，人民幣國際化本身都會部分放寬資本賬戶并激勵其進一步開放。

第三，由于中國的凈債權地位及其扭曲的國際資產負債表，中國存在巨大的凈外匯敞口⁽⁸⁾。中國的大多數國際資產都是以外幣計價，而大部分國際負債⁽⁹⁾是以人民幣計價。中國的凈外匯敞口可能占到國內生產總值的50%。這種錯配的風險需要更多人民幣計價的資產來緩解，而這就需要人民幣更廣泛的國際使用。因此，中國政府努力推動人民幣國際化（Cheung，Ma and McCauley，2011）。

許多中國官員也表達了人民幣國際化的愿望，他們渴望看到人民幣地位的提升，以匹配中國在全球經濟中的地位。

這些因素相輔相成，互相激勵，共同促進人民幣更多的國際使用。部分人士宣稱中國暴露了其主導全球金融體系的野心，但事實上，中國似乎更熱衷于主動分擔風險，并成為一個“利益攸關方”。

當然，只要中國經濟的成就不斷持續，即使經濟增速放慢，人民幣國際化也將與全球貨幣體系更緊密地結合在一起，甚至最終改變現有體系。迄今為止，我們所見證的很有可能只是未來十年人民幣國際化“長征”路途中的最初幾步。

盡管全球金融危機為人民幣國際化提供了動力，而這一目標的快速實現最初是由政府政策所驅動的，但迄今為止，它獲得的成功很大一部分是因為它為商業活動提供了節約成本增加利潤的機會。我們在之后章節中的任務之一，就是要了解全球商業活動從人民幣國際化中所獲取的巨大收益與機遇。