狀態償付

在狀態／偏好分析法中，一種證券被看作是一組不同狀態下的回報。企業發行的證券可能直接被許多不同的個人投資者持有。但是，在現實金融世界中，許多金融機構持有某個或多個企業的原始證券，并發行一個或多個對該組合有求償的證券。這類行為能縮減或擴大個人投資者所能獲得的消費形態。一個極端的例子就是金融機構或證券原始發行人向個人投資者提供所有類型的證券以供其投資選擇。

想象一個金融機構（Carmel銀行）對任何持有MFC公司股票的人提供以下服務：“給我們1股MFC的股票，我們將會把它放到保險庫中，作為回報，我們將提供給您以下我們發行的股票：

5股＄BadS，

3股＄BadN，

8股＄GoodS，

以及4股＄GoodN。”

這些新的證券我們稱為狀態償付（state claims）。例如，回到前面魚的案例中，1股＄BadS表示：這份股票使得持有者在當且僅當捕獲情況很糟糕且魚群都游到南岸的情況下，可以從Carmel銀行獲取1條魚的回報；否則將一無所獲。其他狀態償付證券所代表的基本含義類似，但由于不同狀態下投資回報可能是隨機的，因此，以上證券所代表的回報可能有所差異。

很明顯，Carmel銀行無論如何都能履行其義務。不管未來發生何種狀態，其保險庫中的MFC股票都能精確地通過所要求的魚的條數來支付投資者的回報，即履行其新發行股票的義務。

更一般地，當且僅當某一具體狀態發生時，一個狀態償付證券可以要求一單位的某種消費的補償。我們一般用時間和產出兩個維度來衡量一個狀態，這樣做的結果是可能存在許多不同狀態和與這些狀態關聯的償付。最類似的例子就是人壽保險合同。例如，一份一年期人壽合同有可能規定“被保險人在年末被鑒定為死亡”的狀態下，支付100 000美元的賠償，否則將分文全無。這也等價于100 000個在“死亡”的狀態下能償付1美元的證券。狀態償付經常用其他名詞替代，如或有償付（contingent claims）、純證券（pure securities）或阿羅／德布魯證券（Arrow/Debreu securties）。

狀態償付是最簡單的證券類型。從某種意義上說，它們是組成證券市場的“原子”。因此，1股MFC的股票可以看作是由5股＄BadS、3股＄BadN等組合而成的。