2.2　Delta（Δ）

Delta衡量的是標的資產價格變化對期權價格的影響，即標的資產價格變化一個單位，期權價格相應產生的變化。

Delta=期權價格變化/標的資產價格變化

也即

新期權價格=原期權價格+Delta×標的資產價格變化

例2.1　有一張上證50ETF認購期權合約，行權價為1.900元，期權價格為0.073元，還有6個月到期，Delta為0.4255。此時上證50ETF價格為1.800元。無風險利率為3.5%，上證50ETF波動率為20%。

在其他條件不變的情況下，如果上證50ETF的價格變為1.810元，即增加了0.010元，則期權理論價格將變化為：

0.073　+0.4255×（1.810-1.800）=0.073+0.4255×0.010=0.077元

2.2.1　基本性質

1.期權的Delta值介于-1到1之間

Delta衡量的是當標的資產價格變動時，對應期權價格的變化。從數學角度上看，期權價格隨標的資產價格變動曲線上每個點的導數都代表期權價格的變化率。Delta取值介于-1到1之間，表明標的資產價格變化的速度快于期權價格變化的速度。

2.認購期權Delta為正值，認沽期權Delta為負值

標的資產價格上漲，認購期權價格上升，認購期權的價格與標的資產價格變動呈正相關關系，因此，認購期權的Delta為正值，介于0和1之間；標的資產價格上漲，認沽期權價格下跌，認沽期權的價格與標的資產價格變動則呈負相關關系，因此認沽期權的Delta為負值，介于-1和0之間（見圖2.6）。

3.Delta值衡量期權的“實值”程度

期權Delta值可以作為衡量期權“實值”程度的指標，越實值的期權Delta絕對值越大，越虛值的期權Delta絕對值越小。通常而言，實值期權（in-the-money）Delta絕對值大于0.5，虛值期權（out-the-money）Delta絕對值小于0.5，平值期權（at-the-money）Delta絕對值則在0.5附近。

2.2.2　期權的杠桿倍數

期權本身具有杠桿性，是期權交易的一個重要特征。投資者只需花費少量資金（權利金）就可以控制名義價值相當于其數倍的期權合約，實現“以小博大”。

期權的杠桿倍數等于期權價格變化百分比與標的資產價格變化百分比之間的比值，即標的資產價格變動一個百分點，期權價格變化G個百分點（G代表杠桿倍數），以S和C分別代表標的資產價格和期權價格，ΔS和ΔC分別代表標的資產價格和期權價格的變化量，則需要注意的是，期權的杠桿率不固定。通常，實值期權的杠桿率較低，虛值期權的杠桿率較高，平值期權的杠桿率居中。投資者需根據自己的風險承受能力，來選擇不同杠桿率的期權。

例2.2　某公司股票價格為50元，而行權價為50元，一個月后到期的該股票的認購期權價格為2元。該期權為平值期權，其Delta為0.5，也就是說，股票價格變化1元，期權價格變化0.5元。于是，根據期權杠桿倍數計算公式可知，該期權的杠桿率為12.5（=50÷2×0.5）。

2.2.3　Delta存在的不足

期權價格并不是標的資產價格的線性函數，期權Delta值僅能近似表示標的價格微小變動的影響。當標的資產價格變化較大時，用Delta值計算的期權價格變動會出現偏差，因而，后續會介紹其他希臘字母來更準確地度量標的資產價格變動對期權價格的影響。