第二天　希臘字母：期權交易參數

2.1　希臘字母概述

期權價格影響因素眾多，主要包括標的資產價格、到期時間、波動率、行權價格、利率和股息率等六個因素，除行權價格為恒定變量外，其余均為動態變量。動態變量雖彼此相互獨立，但會對期權價格產生協同影響。在實務交易中，交易員會對期權價格變化進行歸因分析，從數值角度刻畫期權價格對相關影響變量變化的敏感度，為了對這些期權敏感性指標達成共識，他們使用對西方文化影響深遠，在數學、物理、生物、天文學等學科被廣泛使用的國際性符號希臘字母來進行標記。

常見的敏感性指標主要有以下幾項（見表2.1）：

表2.1　常見敏感性指標

期權常見的五個希臘字母變化各有特點，與《西游記》中唐僧師徒五人鮮明的個性非常相似，為了便于理解和記憶，先用類比的方式概述希臘字母的基本特征。

1.唐僧（Delta）。他是漢傳佛教史上偉大的譯經師，日常打坐的樣子形似Delta的符號Δ。作為取經團隊的領導人，他西天取經的意志對團隊取經成敗起決定性作用，意志越堅定，就越容易成功。在影響期權價格的眾多因素中，標的資產價格的影響作用最為直接，Delta衡量的就是標的資產價格變化對期權價格的影響，Delta絕對值越接近于1，期權就越實值（見圖2.1）。

2.孫悟空（Gamma）。他是取經團隊的能力擔當，本領超強，但卻缺乏自我約束，情緒波動大。Gamma衡量標的資產價格變化對Del-ta的影響，是波動性交易收入的主要來源，平值期權的Gamma值較大，且隨期權到期日臨近會趨于無窮大，賣出平值期權的投資者會面臨“大頭針”風險（見圖2.2）。

3.豬八戒（Theta）。他好吃懶做，希望不經歷磨難考驗，舒舒服服躺著就能取回經書。Theta衡量了到期時間變化對期權價格的影響，通常而言Theta為負值。在實務交易中，期權賣出方若對市場預判準確，期權賣出后就可以輕輕松松地通過時間流逝賺取收益（見圖2.3）。

4.沙和尚（Vega）。他是團隊的勞者擔當，工作踏實、意志堅韌、做事有耐心，是團隊長期正常運行、健康發展的重要保障。Vega衡量隱含波動率變動對期權價格的影響，隱含波動率對期權價格的影響程度需要通過時間來證明，距離到期時間越遠，影響效果越顯著，Vega值越大（見圖2.4）。

5.白龍馬（Rho）。他是東海龍王三太子，行事低調，一直默默無聞地負責行李搬運工作，在團隊中作用發揮有限，但能在唐僧被妖怪變成老虎的危難時刻挺身而出保其性命。Rho用于衡量利率變化對期權價格的影響，通常而言，在期權合約有效期內，利率不會發生較大變化，一旦出現明顯的變動，則會對期權價格產生重大的影響（見圖2.5）。