1.3　市場是隨機(jī)游走么

隨機(jī)游走理論由多名學(xué)者（Jules Regnault（1863），Louis Bachelier（1900），Maurice Kendall（1953），Paul Cootner（1964））先后提出，并經(jīng)過Burton Malkiel（1973）的暢銷書《A Random Walk Down Wall Street》弘揚(yáng)光大，該理論認(rèn)為：股票價(jià)格的變化類似于“布朗運(yùn)動(dòng)”，簡單說就是股票價(jià)格的波動(dòng)是完全隨機(jī)的，并且沒有什么明確的規(guī)律可因循。因此，股票未來的漲跌是不可以預(yù)測的，根據(jù)技術(shù)圖表來預(yù)知未來股價(jià)走勢的說法，實(shí)際上是一派胡言?；诓祭蔬\(yùn)動(dòng)的對(duì)數(shù)正態(tài)隨機(jī)漫步理論，也是金融工程的主要基礎(chǔ)之一。

隨機(jī)游走理論的一個(gè)經(jīng)典的例子是用連續(xù)的扔硬幣試驗(yàn)的結(jié)果代表市場的漲跌，然后將其走勢繪制成曲線，結(jié)果與股票走勢十分相似。所以這些學(xué)者據(jù)此認(rèn)為股票價(jià)格也是隨機(jī)游走的。簡言之兩個(gè)東西某一方面特征看起來一樣，所以就是一回事，這個(gè)邏輯是說不通的。好比A每天傍晚都牽著狗出去遛狗，B每天傍晚都出去上夜班，經(jīng)觀測，發(fā)現(xiàn)狗與B運(yùn)動(dòng)軌跡一致，得出的結(jié)論是B可能也是一條狗，或者說狗可能也是出去上夜班，而真正的原因只是巧合罷了。

資本市場首先就是一個(gè)市場，市場是由供求關(guān)系決定的。供求關(guān)系呈現(xiàn)隨機(jī)游走的狀態(tài)，這顯然不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道經(jīng)濟(jì)是有周期的，甚至有季節(jié)性因素的，所以很多周期類股票也會(huì)呈現(xiàn)出同樣明顯的周期性波動(dòng)特征。另外，我們知道行業(yè)是有生命周期的，比如說手機(jī)行業(yè)，從開始的新鮮事物到如今的幾乎人手一部、形影不離也是經(jīng)歷了漫長的過程的，這就是行業(yè)成長的過程。扔硬幣是不可能扔出行業(yè)的成長周期或者衰退周期來的。

如果非要講本質(zhì)性的層面，它也不是什么隨機(jī)游走，引用古代哲人的智慧來講叫作：一飲一啄，莫非前定。這里引用古文并非闡述什么唯心主義。市場表現(xiàn)出來某種形式的波動(dòng)必然有其原因，只是涉及的影響因素太多，紛繁蕪雜，大家往往難以抽絲剝繭，準(zhǔn)確地定位出這些原因罷了。這些原因，即是所謂的“前定”。反倒是看到市場波動(dòng)像硬幣的波動(dòng)，就以隨機(jī)游走刻畫之，這不是典型的“我以為”嘛。這似乎才是最大的唯心主義。資本市場根本不是隨機(jī)游走的，也不是帶著漂移的隨機(jī)游走。美國的學(xué)者們可能習(xí)慣了美國股市的長期上漲了，已經(jīng)忘了歐文?費(fèi)雪和本?格雷厄姆曾經(jīng)經(jīng)歷的跌幅接近90%的股市大崩潰了。