三、產權交易市場的特質屬性、功能及定位

（一）相關概念解析

1. 資本市場

（1）什么是市場

“市場”一詞，最早起源于古時人們約定好某時間及某地點進行集中交易場所的稱呼。狹義的市場，是指買賣雙方進行商品交換的場所。從一般意義上說，市場是交易機制的概念，任何一個市場都有屬于自己的交易機制。

市場誕生的目的，就是提高商品或要素的交易效率、降低交易成本、促使消費者效用（需求）最大化和社會整體利益的增加。

（2）什么是資本

資本是一種生產要素，它在現代市場經濟中的重要性已被大眾熟知：①資本在各類市場經濟活動中居于支配地位，誰擁有的資本多，誰的話語權就大。②資本是獲取經濟效益的基礎要素，沒有資本就不能進行投資經營，更談不上收獲什么經濟效益，資本的數量和質量決定著最終所能獲得的效益。③資本的增值是市場經濟活動最主要的追求，企業的投資經營活動千頭萬緒，但歸結到一點，最終都是為了實現資本增值。資本的載體是企業，企業內部的生產關系從根本上說是企業各類資本關系的反映。在現代市場經濟中，資本是指可利用的一切能夠獲得經營效益的資源。所以，有一種通俗的說法：資本是指可以給其所有者帶來收入或利潤的一切要素。(1)

資本的具體形態是多種多樣的，包括貨幣、土地、礦藏、物品、技術、信息等。但資金并不完全等同于資本，資金只有投入到企業經營中或投資、買股票，它的身份才會轉化為資本。企業的資產屬于資本。資產包括貨幣，但絕不僅僅限于貨幣這一種形態。因此，在會計學上，資本是指投入于企業的固定資產和流動資產的價值形態，是企業的資本金及由此形成的附屬的企業所有者權益。

（3）什么是金融市場

金融市場是對金融交易機制的概括，即通過金融工具交易進行資金融通的場所與行為的總和。在一個國家市場經濟體系下，各個市場在國家各類資源配置中發揮著基礎性作用，這些市場共同組合成一個完整、統一且互相聯系的有機體系。金融市場是統一市場體系的一個重要組成部分，屬于要素市場。它與消費品市場、生產資料市場、勞動力市場、技術市場、信息市場、房地產市場、旅游服務市場等相互聯系、相互依存，共同形成統一市場。在整個市場經濟體系中，金融市場是最基本的組成部分之一，是聯系其他要素市場的重要紐帶，是服務國家實體經濟發展的血液。在現代市場經濟中，無論是消費資料、生產資料的買賣，還是技術和勞動力的流動等，各種市場的交易活動都要通過資金的流動來實現，這些都離不開金融市場的密切配合。

金融市場的分類：①按交易期限，分為貨幣市場和資本市場。資本市場主要指籌措一年期以上各類中長期資金的市場；貨幣市場主要指經營一年以內短期資金融通的金融市場，包括同業拆借市場、票據貼現市場、回購市場和短期信貸市場等。②按市場功能，分為發行市場（初級市場）和流通市場（二級市場）。③按交割期限，分為現貨市場和期貨市場。④按地域，分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。

（4）什么是資本市場

資本市場是各國市場經濟發展到一定階段后產生并逐漸發展起來的，其主要職能是解決本國資本供求矛盾和滿足資本的流動性需求。在發達國家，資本市場是現代市場經濟體系的重要組成部分，它不僅反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。

資本市場的本質是按照特定的交易制度有效聚集經濟發展中最稀缺的資源——資金，讓融資的人在這里可以融到資金，想投資的人在這里可以找到好項目進而獲得投資收益。參與資本市場活動的主體，包括融資者、投資者、交易場所、中介機構、監管機構和自律組織等。

狹義的資本市場，是指各種資本相互進行交換、融通、流動的場所，其主要作用就是推動政府、企業及居民各自分散的剩余資金由儲蓄端向投資端有效轉化，進而促進資本各項功能的實現。廣義的資本市場，不僅指物理地點，也指所有在這個市場上交易的人、機構及其相互之間關系的總和。

基于以上認識，資本市場主要指政府、企業及居民在證券市場及非證券市場上用來籌措一年期以上的各種經營活動所需資金的金融市場，包括證券市場、產權交易市場及其他資本市場。

（5）資本市場的基本功能

在各國經濟金融體系運行中，資本市場主要圍繞推進資金集聚、形成資產價值、優化資產配置、實現資本增值、分散投資風險等方面發揮了重要功能。

一是推進資金集聚。在現實經濟運行中，一方面是每年社會消費剩余的大量資金分散在無數的政府部門、企業部門和居民家庭手中，難以形成經濟實體投資所需的資本性資金；另一方面是大量的企業部門需要投資發展某類產業項目建設運營卻又缺乏足夠的資金支持。政府、企業、居民將各自分散的剩余資金儲蓄在銀行等金融機構，雖然實現了資本集中，但銀行等金融機構并不能充分保障現實中各類企業進行實業投資發展的需求。要解決這一資金供求矛盾，就需要建立一套有效機制，既能實現資金集聚，又能將這些集聚起來的資金有效轉化為企業投資所需的資本性資金。因此，資本市場具有推進資金集聚的功能。

二是形成資產價值。有效的資本市場，一定具備對各類資產的收益和風險進行科學合理評價的評價體系。這在股票市場上表現得更加清楚，不論受到何種影響，對企業未來可獲取利潤的預期，直接決定了證券市場上股票價格的漲跌。好的資產，意味著資產項目收益風險比要更高，在資本市場上資金對于該資產項目的購買需求也就越多，通過供求雙方的充分競爭，最終形成一個讓交易雙方都接受的市場價格，這樣就完成了資本市場形成資產價值的功能。

三是優化資產配置。在企業資本運營層面，資本性資金流到企業生產經營領域之后，會轉化為各類生產要素，如廠房土地、原材料、勞動力、技術、加工設備、管理和信息等要素資源。因此，這些要素資源配置狀況和組合功能發揮情況，直接決定著資產所能夠發揮效能的水平。資本市場上的投資者會按照企業各類資產的經營效益及發展前景擇優進行投資，資本市場優化資產配置的功能，正好體現在將直接進入資本市場的增量資金引入到高效益、高成長性的產業或企業中去。因此，資本市場將有效推動各類社會資產的優化配置。

四是實現資本增值。投資者將資本投向各類資產的根本目的就是最大限度地獲得資本的回報，這也是資本的本質屬性。在經濟運行中，資本往往通過追求超額利潤及挖掘企業經營發展的各項要素比較優勢來努力實現資本的利潤最大化。資本在面臨市場現有各類可選擇的投資企業及項目時，會在遵守國家相關法律法規的前提下，通過推動企業規模擴張以發揮企業規模經濟效應或通過推動企業進行產業鏈上下游的縱向并購重組以實現范圍經濟效應等，盡力尋找投資成本和收益的最佳平衡，即在不同經營效益水平的企業和利潤率水平的項目間進行選擇，最終找到可以將資本利潤最大化的投資選項。

五是分散投資風險。資本市場不僅能為投資方和融資方提供豐富多樣的投融資渠道，還具有分散投資風險的功能。對融資方來說，通過資本市場實現項目融資可以將經營風險部分地分擔給投資者，項目投資的參與人越多，單個投資者承擔的項目投資風險就越小。同時，為保證資本能夠最大化獲取利潤、有效降低各種風險導致的虧損可能，資本市場須具備可以順利實現資本進入或資本退出的可能性，以有效分散各類投資風險。投資者在不能或不愿承受項目預期風險的時候，可以通過資本市場順利實現投資退出并將資本及時變現返還到自己手中。可以說，資本市場通過交易靈活、流轉順暢實現了分散轉移各類投資風險的功能。

（6）我國資本市場的基本構成

圍繞以上這些基本功能，我國資本市場伴隨著市場經濟體系的不斷發展完善先后誕生了四類載體：證券類載體、貸款類載體、交易衍生類載體和產權類載體。與此相對應，資本市場大致由以下幾類市場構成。

一是證券類市場。主要包括股票市場、政府債券市場、企業債券市場、基金市場等。股票市場是股票發行和流通的市場，包括交易所市場和場外交易市場兩部分；債券市場是發行和買賣債券的場所；基金市場是通過向社會公開發行一種憑證來籌集資金并將資金用于證券投資的市場。

二是中長期抵押貸款市場。其資金供應者主要是銀行，資金投向主要是工商企業固定資產更新、擴建和新建，資金借貸一般需要以固定資產、土地、建筑物等作為抵押擔保品。

三是證券交易衍生類市場。交易衍生品是指以杠桿或信用交易為特征，在傳統金融產品（股票、債券等）的基礎上派生出來的金融衍生工具。證券交易衍生類市場主要包括證券期貨市場和證券期權市場，如期權市場、期貨市場、遠期市場、互換市場。

四是產權交易市場。指的是各類非上市企業并購、出售、拍賣、租賃、股權轉讓、增資擴股、閑置資產調劑等產權（特別是非證券化的資本）公開競賣和交易的市場，是非上市企業進行產股權交易、并購和融資活動的重要媒介。

2. 證券市場

（1）證券市場的基本定義

證券市場是按照有關法律規定對股票、債券、基金等有價證券進行發行和交易的場所，它是市場經濟發展到一定階段的產物，是為解決社會資本供求矛盾和資本有效流動性而形成的市場。

證券市場有發行市場和交易市場兩級市場。證券發行市場，又叫一級市場，具有證券創設功能。任何權利憑證若要進入證券市場并實現交易流通，必須首先取得合法的證券形式。證券發行是按照國家有關法律規定將證券發行人的證券首次出售給購買者或投資人的活動，屬于第一次售賣，是證券得以在證券交易市場進行流通轉讓的基本前提。證券交易市場，又叫二級市場，是指證券持有人依照相應交易規則將證券轉讓售賣給其他購買者或投資人的市場。上述證券發行和交易除應遵循《證券法》規定的證券交易規則外，還應遵守《公司法》《合同法》等相關法律法規的要求。

目前，我國證券市場主要有主板市場、創業板市場、三板市場和四板市場。

主板市場，也稱一板市場，是傳統意義的證券市場，包括上交所和深交所。主板市場對發行人的營業期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面要求較高，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的規模和較穩定的市場盈利能力。主板市場是證券市場的重要組成部分，很大程度上能夠反映我國經濟運行發展狀況，有“國民經濟晴雨表”之稱。2004年5月，經國務院批準，中國證監會批復同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊，在證券市場架構中從屬于主板市場。

二板市場，又稱創業板市場，是地位次于主板市場的證券市場，在中國特指深圳創業板。創業板市場在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別；其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的進入退出機制，為國家自主創新戰略實施提供融資平臺保障。2012年4月20日，深交所正式發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，將創業板退市制度方案內容落實到上市規則之中。

三板市場（National Equities Exchange and Quotations，NEEQ），即全國中小企業股份轉讓系統，是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，其直接運營管理機構是全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司。2012年9月20日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元。該公司股東單位有：上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所等。

四板市場，即區域性股權交易市場，是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，一般以省級為單位，由省級人民政府監管。四板市場對于促進企業特別是中小微企業股權交易和融資、鼓勵企業自主創新、激活民間資本和加強對實體經濟薄弱環節的支持，都具有積極作用。

綜上所述，主板市場的企業為大盤藍籌企業，在滬、深交易所交易，主板旨在打造藍籌市場；中小板的企業是中型穩定發展企業，在深交所交易，中小板是中小企業發展壯大的搖籃；創業板的企業為創業型高成長性企業，在深交所交易，創業板是創新創業的“助推器”；三板為全國股份轉讓系統，三板市場的企業是創新創業成長型中小微企業，是全國性場外市場，是上市資源孵化器；四板是區域性場外市場，在省一級的股權交易中心等機構交易，標的為創新創業成長型中小微企業，旨在服務地方非公眾公司（詳見圖2-1）。

（2）我國證券市場的發展歷程

從20世紀90年代初開始，中國證券市場經歷了20多年的發展歷程，從不成熟逐步走向成熟，從監管缺位到監管體系逐步完善，從初具規模到發展壯大，證券業已經成為我國金融體系中的一個重要行業，對推動國民經濟發展做出了重大貢獻。中國證券行業的發展主要經歷了五個階段。

第一階段：中國證券市場的建立

我國證券發行市場的恢復與起步是從1981年國家發行國庫券開始的。此后，債券發行連年不斷，發行數額不斷增加，債券種類由國家債券擴展到金融債券、企業債券、國際債券。我國的股票發行始于1984年。1984年9月，北京成立了第一家股份有限公司——天橋百貨股份有限公司，并發行了股票。同年11月，由上海電聲總廠發起成立的上海飛樂音響股份有限公司向社會公開發行股票。1986年9月26日，上海建立了第一個證券柜臺交易點，辦理由其代理發行的延中實業和飛樂音響兩家股票的代購、代銷業務，這是新中國證券市場的發端。之后，我國其他一些城市也相繼發行了股票。在政府的引導下，隨著股份制試點企業的增加，我國股票發行規模不斷擴大，股票發行涉及境內人民幣普通A股、供境內外法人和自然人購買的人民幣特種股票B股，還有在境外發行的H股和N股等。

我國的證券交易市場始于1986年。1986年8月，沈陽信托投資公司第一次面向社會開辦證券交易業務，之后，沈陽市建設銀行信托投資公司和工商銀行沈陽證券公司也開辦了這項業務。1986年9月，上海市幾家專業銀行的信托部門及信托投資公司開辦了股票“柜臺交易”，1988年4月和6月，財政部先后在全國61個大中城市進行轉讓市場的試點。到1990年，全國證券場外交易市場已基本形成，隨著場外交易市場的形成，場內交易市場也迅速發展起來。1990年12月，新中國第一家經批準成立的證券交易所——上海證券交易所成立。1991年4月，經國務院授權中國人民銀行批準，深圳證券交易所成立。以滬深交易所成立為標志，中國證券市場開啟了發展征程。

第二階段：全國統一監管市場的形成

1992年中國證監會的成立，標志著中國證券市場開始逐步納入全國統一監管框架，全國性市場由此開始發展。中國證券市場在監管部門的積極推動下，建立起一系列規章制度，初步形成了證券市場的法規體系。1993年，國務院先后頒布了《股票發行與交易管理暫行條例》和《企業債券管理條例》，此后又陸續出臺若干法規和行政規章，初步構建起我國證券法律法規體系的雛形。1993年以后，B股、H股發行出臺，債券市場品種呈現多樣化，發債規模逐年遞增。與此同時，證券中介機構在種類、數量和規模上迅速擴大。1998年，國務院證券委撤銷，中國證監會成為中國證券期貨市場的監管部門，并在全國設立了一批派出機構，建立了集中統一的證券期貨市場監管框架，證券市場由局部地區試點試驗轉向全國性市場發展階段。

第三階段：依法治市和市場結構改革

1999—2004年，是證券市場依法治市和規范發展的過渡階段。1999年7月《證券法》出臺實施，以法律形式確認了我國證券市場的地位，奠定了我國證券市場基本法律框架，同時使我國證券市場的法制建設進入了一個新的歷史階段。2001年，證券業協會設立代辦股份轉讓系統。這一階段，證券監管機構制定了包括《證券投資基金法》（2003年）在內的一系列法律規章和政策措施，推進了上市公司治理結構改善，培育了一批機構投資者，通過不斷改革完善股票發行和交易制度促進了證券市場的規范發展和對外開放。

第四階段：深化改革和規范發展

2004—2008年，是我國證券市場不斷深化改革和規范發展的階段，主要以推進券商綜合治理和股權分置改革為代表事件。2004年1月，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確了證券市場的發展目標、任務和工作要求，是資本市場定位發展的綱領性文件。2004年5月，深交所在主板市場內設立中小企業板塊，是證券市場制度創新的一大舉措。

為了更好地貫徹落實國務院相關政策精神，2004年8月，中國證監會在證券監管系統內全面部署和啟動了綜合治理工作，包括證券公司綜合治理、上市公司股權分置改革、大力發展機構投資者在內的一系列重大變革由此展開。2005年4月，經國務院批準，中國證監會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，開始啟動股權分置改革試點工作。股權分置改革后A股進入全流通時代，大小股東利益趨于一致。2006年1月，修訂后的《證券法》《公司法》正式施行。同月，中關村高科技園區非上市股份制企業開始進入代辦轉讓系統掛牌交易。2006年9月，中國金融期貨交易所批準成立，有力推進了中國金融衍生產品的發展，完善了中國資本市場體系結構。2007年7月，中國證監會下發《證券公司分類監管工作指引（試行）》和相關通知，這是對證券公司風險監管的新舉措。

第五階段：多層次證券市場的建立和完善發展

2009年10月創業板的推出，標志著多層次證券市場體系框架基本建成。2010年，證券市場制度創新取得新的突破。2010年3月融資融券、4月股指期貨的推出為資本市場提供了雙向交易機制，這是中國證券市場金融創新的又一重大舉措。2012年8月、2013年2月轉融資、轉融券業務陸續推出，有效地擴大了融資融券發展所需的資金和證券來源。2013年11月，十八屆三中全會召開，全會提出對金融領域進行改革為證券市場帶來新的發展機遇。11月30日，中國證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，新一輪新股發行制度改革正式啟動。2013年12月，新三板準入條件進一步放開，新三板市場正式擴容至全國。同時，區域性股權交易市場（即四板）也迅速發展壯大。隨著多層次證券市場體系的建立和完善、新股發行體制改革的不斷深化、新三板及股指期權等制度創新和交易產品創新的持續推進，中國證券市場逐步走向成熟，證券市場為中國經濟發展提供投融資服務的資本市場功能也將日益突出。

3. 產權交易市場

（1）什么是產權

產權是適應現代市場經濟發展要求而出現的經濟范疇。國內外學者從不同角度對產權給予多種定義和解釋。一般認為，產權主要是指財產權或財產權利，是以財產所有權為主體的一系列財產權的總和，包括所有權及其衍生的占有權、使用權、收益權和處分權等。現代通常意義上的財產，既包括土地、房屋、設備及存款、現金等不動產和動產，也包括股票、債券等證券資產，還包括專利、商標、名譽、商業秘密等無形資產。

黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確指出：“產權是所有制的核心和主要內容，包括物權、債權、股權和知識產權等各類財產權。”《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》進一步規定：“企業國有產權，是指國家對企業以各種形式投入形成的權益、國有及國有控股企業各種投資所形成的應享有的權益，以及依法認定為國家所有的其他權益。”

綜上所述，產權主要是指自然人、法人對各類財產的所有權及占有權、使用權、收益權和處置權等權利。

（2）產權的基本屬性

在現代市場經濟活動中，產權的基本屬性主要有：①排他性。一方面，要明確所有者主體，即明確資產歸誰所有、由誰使用等內容；另一方面，要明確所有者客體，即明確歸某個所有者占有、使用和支配的是哪些產權和權利。概括地說，就是要明確到底是什么東西歸誰所有及使用。②獨立性。產權關系一經確立，如無特殊規定，產權主體就可以在合法的范圍內自主行使對產權的各項權利，謀求資產收益最大化，不受同一產權其他產權主體的干擾。③可交易性。產權可以在不同主體之間轉手和讓渡，即財產權的“四權”（占有權、使用權、收益權和處分權）既可以整體交易，也可以由其中的一項或任意幾項組合交易。產權的可交易性促使資源從低效率使用者向高效率使用者轉移，為提高產權效率創造了條件。④可分離性。在市場經濟活動中，單一的財產所有權可以分離開來，并且可以落戶在不同的產權主體手中。如某單位建一棟寫字樓，這棟樓的所有權是該單位的，但是該單位可以在保留所有權的前提下，將這棟樓的使用權出讓給承租人。⑤收益性。產權的收益性是指產權所有者憑自己對財產的所有、使用而獲取收益的權利，是產權所有者謀取自身利益、實現資本增值的主要手段。失去了收益性，所有權就沒有任何經濟意義。⑥法律保障性。產權的確定必須以國家法律為前提，產權主體行使其職能，產權客體發揮作用，都必須在國家有關法律的規范、監督和保護下進行。可以說，如果沒有法律的保障，產權的其他特性也不會存在。

（3）產權的基本功能(2)

產權的功能是指產權在產權主體手中所起的作用。具體包括以下幾個方面：①產權界定功能。這是指產權在界定主體之間、產權主體與非主體之間的權利和義務區間上的功能。擁有了產權，就界定了產權主體與非產權主體的權利與責任，主體才可能與非主體彼此對立，平等地進行商品交換。產權界定功能是通過產權確立的過程發揮出來的。產權的確定，界定了產權主體的責權利區域，從而也就界定了它參與商品生產和交換的能力。因此，產權的界定功能是產權最基本的功能。②利益激勵功能。是指因產權的確立而使產權主體自覺主動努力強化自身行為的功能。產權主體運用產權來追求自身利益時，產權的持久性會使產權主體更多地追求長遠利益，同時由于市場機制作用，也能促進整個社會利益的最大化。③責任約束功能。是指產權確立之后，對產權主體行為產生的約束力。產權的約束功能表現為產權的責任約束，即在界定產權時，不僅要明確當事人的利益，也要明確當事人的責任，使其知悉可以做什么、不可以做什么。產權的約束功能往往是通過法律約束、制度約束、股東約束、市場約束等來實現，促使產權關系中的當事人正確行使其權利，合理承擔其責任。

（4）產權交易和產權交易機構

概括地說，產權交易是指市場中交易雙方把產權及其相關權利作為商品進行買賣的一切經濟活動。但通常我們所說的產權交易，主要指企業財產所有者將其擁有的財產所有權或經營權進行有償轉讓的一種經濟活動。

產權交易機構是指以從事產權交易活動為主要內容，具有獨立法人資格的專業機構。32號令對產權交易機構的界定，是依法設立并符合規定基本條件的法人機構。從事國有資產交易活動的產權交易機構，必須經過國有資產監督管理部門的認定。截止目前，我國的產權交易機構都是經過地方政府部門審批設立的專業從事產權交易的法人機構。在組織形式上，主要采用事業法人制或公司制。

（5）產權交易市場的定義及特點

產權交易市場，按其內涵有狹義和廣義之分。狹義來說，產權交易市場是指為各類非上市企業進行產股權交易、并購及融資等活動提供綜合服務的機構或場所。廣義來說，產權交易市場是指為各類非上市企業提供產股權交易、并購及融資活動的場所、機構和各類交易關系的總和，不僅包括各產權交易機構本身，還包括圍繞產權交易機構建立起來的投資機構或市場投資人、經紀會員機構、其他中介服務機構、相關法律法規體系，以及與之相關的各類產權交易市場生態網絡體系。

產權交易市場除具有一般市場的共性外，還有自身獨有的特點，主要可以從以下幾個角度來看：

從機構設立來看，產權交易機構通常是由各地政府批準設立的國有企業或事業單位屬性的交易機構，其交易行為也須受國家及相應地方的國資管理、財政、金融及其他相關部門的多重監管。產權交易機構，從某種意義上講是“社會公器”，是組織各類資產交易的“中立方”，要承擔相當多的社會職能，具有較強的社會公信力。

從服務對象來看，有轉讓方（融資方）和受讓方（投資方）。產權交易市場的轉讓方（融資方）主要有各類非上市企業、政府機關及事業單位，這也是產權交易市場的業務邊界；產權交易市場的受讓方（投資方）一般都不是普通的商品消費者，而主要是一些專業投資者或企業家。

從交易標的來看，目前基本覆蓋了除上市公司流通股以外的大多數在資本市場中可以交易的要素權益資源，核心業務主要包括非上市企業并購及融資業務。同時，行政事業性資產轉讓、金融國有資產轉讓、司法拍賣資產、公用事業資產等多個領域，都已經在產權交易市場進行相關交易。未來，區域股權市場和公共資源平臺各項業務內容也都完全可以通過產權交易市場進行交易。

從業務功能來看，主要圍繞各類交易標的開展組織交易、投資、融資、顧問、增信、權屬界定、定價、結算等服務。由于產權交易市場主要從事非標準化交易，項目交易轉讓方不同，要約條件也會不同（即使是同一個對象同一次交易，也會有不同的要約條件）。因此往往根據轉讓方的要約條件來尋找市場中相匹配的交易受讓方，這需要通過產權交易機構積極有效組織相關中介服務機構為交易雙方提供綜合服務。

從交易制度來看，產權交易市場的交易制度具有很強的包容性和適應性，可以通過提供產品設計、方案策劃、顧問咨詢、組織交易等靈活高效的深度服務，幫助各個行業領域及各種發展階段的非上市企業進行產股權交易、并購及融資等，并且充分利用交易機構的第三方平臺支付結算等功能，有效解決各類資產交易領域中的疑難雜癥，分散投資風險，切實維護廣大投資者的切身利益，進而更好地服務實體經濟。

從機構形態來看，主要有有形的物理場所和交易設施，無形的交易制度體系、交易操作系統、交易服務模式等。

從特質定位來看，中央22號文件已經明確將產權交易市場定位為資本市場的重要組成部分。未來產權交易市場在我國資本市場體系中的位置，是與證券市場并列的資本市場，是服務各類非上市企業并購交易和直接融資的主渠道。

從以上內容可以得出結論：產權交易市場是為各類非上市企業的并購融資活動提供綜合服務的資本市場。

（二）產權交易市場與證券市場的區別與聯系

1. 產權交易市場與證券市場的共性

產權交易市場與證券市場交易標的都具有金融屬性(3)，其本質是價值流通和經營活動的資本化過程。因此，產權交易市場與證券市場同屬資本市場，都具有資本市場的基本功能，即推進資金集聚、形成資產價值、優化資產配置、實現資本增值、分散投資風險。兩個市場之間的業務共性具體體現在三個方面。

（1）能夠通過市場機制集聚資金進行中長期投資

產權交易市場與證券市場，都能夠通過市場機制的作用有效集聚市場上各類剩余資金，進行中長期的項目投資。

產期交易市場從誕生發展至今，始終都是為各類非上市公司產股權并購重組及融資服務；同時，也為行政機關、事業單位各類閑置資產處置服務；近年來，服務領域還擴展至訴訟資產處置及公共資源拍賣等領域。長期以來，圍繞產權交易市場進行掛牌交易的項目，已經有相當多的市場投資人和投資機構聚攏到產權交易市場周圍。產權交易市場通過搭建產權交易信息化平臺，長期連續發布各類項目出讓信息，建立健全市場投資人信息庫，深入分析投資人需求偏好，為項目和投資人搭建自動匹配的信息化服務平臺，廣泛應用互聯網技術積極拓展投資人來源渠道，效吸引國內外資金，為我國各類非上市公司的資產交易、產股權交易及融資項目規范有效地提供中長期資金。

證券市場的首要功能是融通資金。一般來說，企業融資有兩種渠道：①間接融資，即通過銀行貸款獲得資金。②直接融資，即發行各種有價證券使社會閑散資金匯集成為長期資本。前者提供的貸款期限較短，適合解決企業流動資金不足的問題，而長期貸款數量有限，條件苛刻，對企業不利；后者則彌補了前者的不足，使社會化大生產和企業大規模經營成為可能。同時，政府也可以發行債券，從而迅速地在證券市場籌集長期巨額資金，投入國家的生產建設或用來彌補當年的財政赤字。

（2）能夠通過市場化競價機制發現資本的市場價值

產權交易市場能夠有效發現各類交易標的的市場公允價值。發展至今，產權交易市場通過廣泛應用互聯網技術，已形成網絡化信息披露和以網絡競價交易方式特別是動態報價為主的格局，并取得了明顯的效果。通過互聯網通信技術的廣泛應用，各產權交易機構能夠便捷高效地將項目信息輻射到世界各個地方，進而吸引足夠多的投資人來參與項目競價交易。同時，通過動態報價等網絡競價交易方式，有效降低競價交易成本，使各類權益要素資本的市場公允價格通過產權交易市場的交易平臺得以發現。

在證券市場中，各類證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者競爭和證券供給者競爭，這種競爭的結果是：能產生高投資回報的資本，市場需求就大，相應的證券價格就高；反之，證券價格就低。因此，證券市場是資本的合理定價機制。

（3）能夠推動各類社會資產實現優化配置

產權交易市場作為從事非上市公司企業產股權交易及融資業務的平臺，始終起著優化全社會資產配置的功能。產權交易市場始終是通過為各類投資者有效選擇收購意向資產項目提供專業優質高效服務，進而推動各類社會資產要素通過產權交易市場的交易平臺進行全社會范圍內的優化配置。

證券市場的資產配置功能，是指通過證券價格引導資本的流動來實現社會資產的合理配置。證券投資者對證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上取決于企業的經濟效益。從長期來看，經濟效益高的企業的證券擁有較多的投資者，這種證券在市場上買賣也會很活躍。相反，經濟效益差的企業的證券投資者會越來越少，市場上的交易也不旺盛。所以，社會上部分資金會自動地流向經濟效益好的企業，遠離那些經營效益差的企業。這樣，證券市場就引導資本流向能產生高報酬的企業或行業，從而使背后的社會資產發揮盡可能高的效率，進而實現各類社會資源的合理優化配置。

（4）項目交易注重資本投資收益回報

產權交易市場能夠幫助投資人獲得投資回報，實現資本的收益最大化。產權交易市場正是通過集聚各類產股權項目、充分披露信息、利用產權交易市場中介服務機構網絡體系，協助投資人開展各類標的項目的資產評估、盡職調查、市場調研、方案設計、項目策劃等服務，幫助各類社會資本在產權交易市場的平臺上獲得大量優質項目資源，進而提高資本投資回報效益。

證券市場本身就是為證券持有人的膽略提供應有報酬，并使他們的資本轉向新的事業，以促使風險資本工業的發展。股票、債券、基金等證券，都是可以獲得一定投資分紅收益回報的證券產品。

（5）能夠有效分散市場投資風險

產權交易市場能夠有效分散各類投資風險。為有效分散投資風險，資本市場需要具備可以順利實現資本進入與退出的可能性。產權交易市場，有著豐富的市場投資人資源，也具備海量的市場投資標的項目，并且有著規范、高效的交易流程和規則，同時交易模式靈活多樣，這些使得各類投資項目隨時可以在產權交易市場進行掛牌交易，并獲得在交易當時最好的市場公允價格。

證券市場不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，還具有分散風險的功能。上市公司通過證券市場融資，可以將經營風險部分地轉移和分散給投資者，公司的股東越多，單個股東承擔的風險就越小。另外，企業還可以通過購買一定的證券，保持資產的流動性和提高盈利水平，減少對銀行信貸資金的依賴，提高企業對宏觀經濟波動的抗風險能力。投資者可以通過買賣證券和建立證券投資組合來轉移和分散資產風險。投資者往往把資產分散投資于不同的對象，證券作為流動性、收益性相對較好的資產形式，可以有效地滿足投資者的需要。投資者還可以選擇不同性質、不同期限、不同風險和收益的證券構建證券組合，分散證券投資的風險。

2. 產權交易市場與證券市場的差異

產權交易市場與證券市場雖然同屬我國資本市場的重要組成部分，但兩個市場仍然有著很多方面的明顯差異，這些差異也凸顯了兩個市場的運行特點和功能屬性。

（1）產生原因不同

產權交易市場的產生，主要有三個原因：①國企改革產生體量巨大的國有資產交易需求；②當時相關的法律制度體系尚不完善；③政府需要通過設立一個固定場所來有效管控企業國有資產交易。

我國證券市場的產生，主要是為了有效解決改革開放之初經濟建設中所存在的巨大資金短缺問題。改革開放后我國證券市場的產生，是在黨的十一屆三中全會以后。隨著我國經濟體制改革的深入和商品經濟的發展，人民收入水平不斷提高，社會閑散資金日益增多，同時由于經濟建設所需資金的不斷增加，資金不足問題越來越突出。在這種經濟背景下，各方面都要求建立長期資金市場，恢復和發展證券市場的呼聲越來越高，我國的證券市場便在改革中應運而生。

（2）法規體系不同

產權交易市場發展至今，尚沒有產權交易專項法律，這是它與證券市場的一個顯著差異。產權交易市場的運行制度體系是中央和國務院以及國家部委的一系列政策文件組合而成的框架體系，產權交易市場在我國的法律地位是在其探索實踐過程中逐步確立起來的。證券市場則擁有屬于自己且相對完善的專項法律法規，并已經依靠相關法律法規發展成為一個在法律制度、交易規則、監管體系等方面與國外證券市場基本規則比較一致的市場。

一是產權交易市場的法律法規體系。2002年6月全國人大通過的《中華人民共和國中小企業促進法》，首次提到“產權交易”的概念。2003年12月底，國務院國資委和財政部聯合發布的3號令，明確規定“企業國有產權轉讓應當在依法設立的產權交易機構中公開進行”。2009年5月1日，國家正式實施《中華人民共和國企業國有資產法》，其中第五十四條規定：“除按照國家規定可以直接協議轉讓的以外，國有資產轉讓應當在依法設立的產權交易場所公開進行。”自此，產權交易市場在國家法律層面的地位首次得到明確。2015年8月中發〔2015〕22號文件，從中央政策文件層面首次明確了產權交易市場在我國資本市場中的重要地位。

產權交易市場的運行制度體系是伴隨著產權交易市場的探索實踐過程而漸漸趨于完備的。從行政法規層面來看，2003年5月國務院公布的第378號令《企業國有資產監督管理暫行條例》，對建立企業國有產權交易監督管理制度做出了法規性規定。從行政規章層面來看，2003年底的3號令和2016年7月的32號令，對企業國有資產轉讓的批準程序、交易程序及各級國資監管機構和所出資企業的職責形成了具體的規范；《金融企業國有資產轉讓管理辦法》（財政部令〔2009〕第54號）對金融企業國有資產轉讓制定了管理辦法，大大拓展了進場交易制度的覆蓋面。從實施細則和規范性文件層面來看，圍繞3號令陸續出臺的配套文件，如《關于加強國有產權交易監管有關工作的通知》（國資發產權〔2004〕176號）、《關于做好貫徹落實〈企業國有產權轉讓管理暫行辦法〉有關工作的通知》（國資發產權〔2004〕195號）、《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》（國資發產權〔2005〕78號）、《關于企業國有產權轉讓有關事項的通知》（國資發產權〔2006〕306號）、《企業國有產權交易操作規則》（國資發產權〔2009〕120號）、《關于中央企業資產轉讓進場交易有關事項的通知》（國資廳發產權〔2013〕78號）等系列文件，細化了各類國有資產進場交易的相關政策規定，系統地構建起了產權交易市場的各類業務操作規則體系。2016年7月國務院國資委、財政部聯合公布的32號令，從政策文件層面進一步強化了“企業國有產權轉讓、企業國有資產轉讓、國有企業增資必須進場”的規定，這對鞏固夯實產權交易市場的融資功能具有歷史性的重要意義，為從實踐基礎上把產權交易市場建設成為中國資本市場的重要組成部分奠定了堅實的政策基石。

總的來看，上述政策法規文件大致可以劃分為四個層次：第一層是2009年5月1日正式施行的《企業國有資產法》，其中明確規定“國有資產轉讓應當遵循等價有償和公開、公平、公正的原則。除按照國家規定可以直接協議轉讓的以外，國有資產轉讓應當在依法設立的產權交易場所公開進行”，這從法律上明確了產權交易市場的地位；第二層次是中發〔2015〕22號文件、《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》（國務院國資委、財政部令第3號）、2016年7月1日施行《企業國有資產交易監督管理辦法》（國務院國資委、財政部令第32號），這是中央向全社會發布的正式文件和國家部委的部門規章，是將產權交易市場定位為資本市場重要組成部分和開展企業國有資產交易的重要政策依據；第三層次是《企業國有產權交易操作規則》（國資發產權〔2009〕120號）及配套的9個細則、3個辦法，這是在產權交易市場業務操作層面的全國統一的一套制度規則；第四層次是各交易機構的配套規則，是各地交易機構根據當地及本機構實際情況形成的更為具體的規則和規定。

二是證券市場相關法律法規體系。伴隨著我國經濟總量的快速增長，證券市場的交易規模也在不斷增長，相關法律法規也在不斷完善；同時，我國證券期貨經營機構和投資者逐漸發展壯大，已經成長為一個在法律制度、交易規則、監管體系等方面與國外證券市場基本規則比較一致的市場。

1992年12月17日，國務院發布《關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》（國發〔1992〕68號），決定成立國務院證券委員會（簡稱證券委）和中國證券監督管理委員會（簡稱證監會），理順和完善證券市場管理體制，嚴格規范證券發行上市程序，進一步開放證券市場，健全證券市場法規，研究制訂證券市場發展戰略和規劃，加強證券市場基礎建設，保障證券市場健康發展。國務院68號文的發布，標志著中國證券市場正在逐步納入全國統一監管框架，全國性市場由此開始發展。

1998年4月，國務院證券委撤銷，中國證監會成為全國證券期貨市場的監管部門。中國證監會成立后，先后推動《股票發行與交易管理暫行條例》《公開發行股票公司信息披露實施細則》《禁止證券欺詐行為暫行辦法》《關于嚴禁操縱證券市場行為的通知》等一系列證券期貨市場法規和規章的建設。自此，我國證券市場法規體系初步形成，證券市場的發展開始步入規范化發展軌道，這為相關制度體系的進一步完善奠定了基礎。

1998年12月頒布并于1999年7月實施的《證券法》，是我國第一部規范證券發行與證券交易行為的法律，它確立了證券市場的法律地位。《證券法》的實施及隨后的三次修訂，標志著我國證券市場走向更高程度的規范發展，對證券市場的法規體系建設產生了深遠的影響。

2004年1月31日，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（簡稱“國九條”），這是自1992年國務院68號文件發布以來國家首次就發展資本市場的作用、指導思想和任務進行全面明確的闡述。它對發展資本市場的政策措施進行整體部署具有重要的現實意義和深遠的歷史意義。之后，相關部門出臺的一系列政策都以此為核心和出發點，“國九條”成為名副其實的證券市場的綱領性文件。

2014年5月9日，國務院印發《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（“新國九條”），進一步對新時期資本市場改革、開放、發展和監管等方面進行了統籌規劃和總體部署，從頂層設計上全面繪制了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內的資本市場發展藍圖。

（3）主管部門不同

在市場監管機構方面，產權交易市場也與證券市場有著顯著差異。產權交易市場沒有統一明確的主管機構，因而在發展過程中經歷了探索發展、冒進、偏離主業、被清理整頓、規范調整的艱難曲折的發展階段。而證券市場則擁有集中統一監管部門，并建立了集中統一的證券期貨市場監管體制，維護證券期貨市場運行秩序，保障其合法合規運行。

一是產權交易市場的監管體系。產權交易市場的監管主要由政府部門的監管和行業協會的自律性管理組成。我國各地產權交易機構絕大多數是由地方政府批準設立的，并且大部分省市在制定本地產權交易機構監督管理辦法時，都明確規定國資管理、財政、工商、金融等部門承擔對本地產權交易機構的相應監管職能。

國資管理部門：負責制定國有資產交易監管制度；對國有資產交易行為進行審批；選擇確定從事國有資產交易活動的產權交易機構；對國有資產交易情況的監督檢查；對國有資產交易信息的統計分析。

財政部門：負責制定金融國有資產交易監管制度；對金融國有資產交易行為進行審批。

金融管理部門：負責對轄區內交易場所的管理，指導協調產權交易市場與其他資本市場有效分工協同。

工商部門：負責對企業國有產權轉讓過戶是否合法進行監管。

中國企業國有產權交易機構協會：是由從事企業國有產權交易業務的相關機構自愿結成的全國性、行業性、非營利性社會組織。負責督促指導會員機構嚴格遵守國家關于企業國有產權交易的相關法規、政策；通過制定行規行約、行業標準、機構自律守則等加強行業自律；推動我國企業國有產權交易市場的規范和健康發展。

二是證券市場的監管體系。1998年4月，中國證監會成為全國證券期貨市場的監管部門，并建立了集中統一的證券期貨市場監管體制，維護證券期貨市場運行秩序，保障其合法合規運行。中國證監會機關、派出機構和下屬有關單位共同構成了統一有序的全國證券期貨監管體系。

中國證監會機關：負責制定、修改和完善證券期貨市場規章規則，擬定市場發展規劃，辦理重大審核事項，指導協調風險處置，組織查處證券期貨市場重大違法違規案件，指導、檢查、督促和協調系統監管工作。

派出機構：負責轄區內的一線監管工作。派出機構的主要職責是：根據中國證監會的授權，對轄區內的上市公司、證券期貨經營機構、證券期貨投資咨詢機構和從事證券業務的律師事務所、會計師事務所、資產評估機構等中介機構的證券期貨業務活動進行監督管理；查處監管轄區范圍內的違法違規案件。

證券系統下屬有關單位：各證券交易所和期貨交易所、中國證券登記結算有限責任公司、中國證券投資者保護基金有限責任公司、中國證券金融股份有限公司、中國期貨保證金監控中心有限責任公司、中證資本市場運行統計監測中心有限責任公司、全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司、中國證券業協會、中國期貨業協會、中國上市公司協會、中國證券投資基金業協會等單位，對其會員（及參與人、上市公司或掛牌公司）及證券期貨交易活動進行一線監管和自律監管。在實踐中，這些一線監管和自律監管構成證券期貨市場監管活動的有效補充。

（4）市場體系不同

產權交易市場與證券市場的市場架構體系有著明顯的差異。

從縱向來看，證券市場有證券發行市場（一級市場）和證券交易市場（二級市場）；而產權交易市場受國家有關政策文件限定，所從事各類項目交易須遵守“不得拆細、不得連續、不得標準化”的三不原則，因此，沒有二級市場，也就是沒有連續流轉市場。

從橫向來看，證券市場有股票市場、債券市場、基金市場及衍生證券市場等子市場，并且各個子市場之間是相互聯系的；而產權交易市場則包括產股權交易類市場、實物資產交易類市場、企業增資類市場、金融資產交易類市場和其他要素交易類市場等。

從市場層次來看：證券市場可分為四個層次（上一節已做詳細介紹），即主板市場、創業板市場、三板市場和四板市場。產權交易市場按層次劃分，可分為中央企業國有資產交易市場、地方國有資產交易市場和其他領域資產交易市場等。具體如下：

一是在中央企業國有資產交易方面：第一類，從事中央企業產權轉讓的交易機構，包括北京產權交易所、上海聯合產權交易所、天津產權交易中心和重慶聯合產權交易所四家產權交易機構；第二類，從事中央企業資產轉讓交易的機構，目前有27家產權交易機構（具體見表2-2）；第三類，從事中央企業增資業務的產權交易機構，目前只有兩家，即北京產權交易所和上海聯合產權交易所。自32號令出臺后，中央企業增資業務市場需求巨大，國務院國資委根據32號令的有關規定和全國各大產權交易機構的業務范圍及服務水平，最終選定北京和上海兩家交易機構開展中央企業增資業務。

二是在地方國有資產交易市場方面：發展至今，各地各級國有資產監督管理部門陸續指定了110多家國有產權交易機構，范圍基本覆蓋了除臺灣、香港和澳門地區以外的我國所有省、自治區和直轄市。各地方政府指定當地某家產權交易機構進行企業國有資產交易，主要依據該機構是否具備3號令規定的基本條件、是否有利于打破地區及行業限制、產權交易監管制度建設是否規范、產權交易操作是否規范等方面情況；并考慮交易機構的服務功能及水平、年交易規模、發展歷史、誠信守法情況、信息渠道的通暢及機構人員隊伍的素質等方面情況。

三是在其他領域產權交易市場方面：目前有近180家，在服務各地方高新技術企業及中小企業投融資需求方面發揮著重要的促進作用。隨著近年來產權交易市場業務領域及業務模式不斷擴展，一種新的產權交易市場形態即非上市公司股權登記托管機構也在加快發展。據統計，目前全國各地的股權登記托管機構有30多家。歸納起來，各地股權登記托管機構主要提供股權托管、股權登記、代理分紅派息、股權查詢、股權質押融資、信息咨詢及其他咨詢等服務。

（5）交易標的不同

在交易標的方面，產權交易市場與證券市場也有明顯的不同。

產權交易市場的交易標的絕大部分是非標準化的。①交易標的是大宗的，并且是不可分割的。產權交易市場的交易標的既包括非上市、非標準化的股權權益、林權、礦權、碳排放權和企業投融資類要素，又包括形態各異的房產、土地、債權、知識產權、設施設備等資產權屬類要素。交易標的出讓方在符合國家及地方法律規范要求的前提下，會根據交易標的的具體情況提出受讓方條件。②與證券市場交易標的同質性不同，產權交易市場的交易標的千差萬別，每一筆交易標的所對應的企業資產重組方案、職工安置方案等更是千差萬別。這些決定了產權交易市場的交易標的是非標準化的。發展至今，我國產權交易市場按交易業務品種來劃分大致可分為：產股權交易類、實物資產交易類、金融資產交易類、企業增資類和其他要素交易類。據中國產權協會統計報告，2015年中國產權協會的64家會員單位交易額合計為3.76萬億元，成交宗數84萬宗，各類交易業務品種占比結構見圖2-2。

證券市場成立至今，發展迅猛，交易標的基本上都是標準化、可拆細成均等份額公開發行、可連續性交易的品種。交易標的按品種大類分，有股票、債券、基金、衍生品四大類，每項大類品種又可細分成許多子品種。具體來說，股票分為A股和B股，據中國證券業協會統計，2015年，股票市場全年累計成交額為254萬億元；債券分為國債、地方債、政策性銀行金融債、公司債、企業債、可轉換公司債、可分離債券、資產支持證券（ABS）、債券回購交易。據中國證券業協會統計，2015年，債券市場全年累計成交額為126.73萬億元；基金分為封閉式基金、創新封閉式基金、開放式基金和交易所交易基金，據中國證券業協會統計，2015年，基金市場全年累計成交額為15.27萬億元；股票期權合約，是由上交所統一制定的標準化合約，規定受讓方有權在將來特定時間以特定價格買入或者賣出約定標的物，具體標的物可以是股票或是跟蹤股票指數的交易型開放式指數基金（ETF）等。

（6）服務對象不同

在服務對象方面，產權交易市場與證券市場也有所不同。

產權交易市場的服務對象主要是各類非上市公司。具體來說，主要為各類非上市公司提供產股權交易、實物資產交易及融資等方面的服務，同時也為政府機關及事業單位提供閑置資產處置等服務。

而證券市場的服務對象主要是各類準備在證券市場發行股票的、規模較大、成長性較好的股份公司、政府及金融機構。這些服務對象特別是各類擬上市的股份公司，通過發行股票、債券向社會公眾募集資金，實現資本的集中，滿足擴大再生產對資金急劇增長的需要。因此，股份公司的建立和公司股票、債券的發行為證券市場的產生和發展提供了堅實的基礎。

（7）交易模式不同

在交易模式方面，產權交易市場與證券市場的差異也較為明顯。各個市場的交易模式，與市場的交易標的和服務對象緊密相關。

產權交易市場的交易模式屬于靈活多樣、非標準化、非連續性的交易模式。①產權交易市場的交易模式是靈活多樣的。由于服務的要素客體種類繁多、市場進入門檻與證券市場相比較為寬松，在符合國家有關法律法規規定的前提下，這種“法無禁止皆可為”的特征為各類非上市企業開展并購重組及投融資業務提供了綜合服務的市場化平臺。②產權交易市場的交易模式是非標準化的。產權交易市場絕大多數業務屬于非標準化交易，交易附屬條件復雜多樣，并且交易標的品種專業技術性強、復雜程度高。不同交易標的適用不同的交易規則和交易流程，決定了產權交易市場的交易模式必然屬于非標準化交易。③產權交易市場的交易模式是非連續性的。按照國辦發〔2012〕37號文件《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》，產權交易市場的交易必須是“T+5”個交易日才可重新掛牌交易。由此決定了產權交易市場的參與者很少是出于短期投機目的而參與交易的。

證券市場的交易模式是標準化、同質化、連續性的交易模式。證券市場將任何權益都拆分為均等份額公開發行，并采取集中交易方式進行交易（包括集合競價、連續競價、電子撮合、做市商等交易方式），將權益按照標準化交易單位持續掛牌連續交易。《股票發行與交易管理暫行條例》明確規定，證券交易場所是指經批準設立的、進行證券交易的證券交易所和證券交易報價系統。

（8）業務范圍不同

在業務范圍方面，產權交易市場與證券市場的區別也非常明顯。

一是產權交易市場的業務范圍。產權交易市場的業務包括各類所有制企業的產股權交易、技術產權交易、高新技術產業化、股權托管服務、類投行業務、交易鑒證業務等。

各類所有制企業的產股權交易。主要職能是組織各類企業產股權的轉讓，業務主要是為產股權交易提供咨詢服務，受理轉讓申請、發布轉讓信息、登記受讓意向、掛牌上市、組織交易簽約、結算交易資金、出具交易憑證等。

技術產權交易。主要職能是支持高新技術成果和產業的發展，為企業科技成果轉讓服務，提供國際技術與資本的交流渠道，為科技企業引進戰略性投資伙伴，使科技企業實現低成本擴張，架設技術與資本的轉換橋梁。

推進高新技術產業化進程。主要業務是科技成果轉讓及技術產股權交易，并為相關交易及融投資提供信息登記、咨詢、掛牌、評估、鑒證、拍賣和交易過戶等服務。

股權托管服務。主要職能是對非上市股份有限公司的股權進行集中托管，主要業務是登記，包括初始股權登記、變更登記、注銷業務、質押登記、激勵期權登記、經營權托管登記和經營權質押登記及各種股權交易（轉換、增減資）登記、非交易性（遺產股權變更、贈予股權變更、司法仲裁股權變更）登記，過戶業務，管理業務（分紅、派息、查詢、股權證明以及信息披露等）。

投資憑證與過渡性產權的托管業務、投資銀行業務。主要職能是為企業改制、資產重組、投融資、收購兼并提供咨詢策劃、方案設計等服務，以及為外資入疆的投資并購提供各項服務。

交易鑒證業務。主要職能是根據有關政策負責涉及國有企事業、集體產股權及房屋產權轉讓的交易鑒證，主要包括國有、集體產股權整體或部分有償轉讓的鑒證，國企破產、兼并、重組等改制而發生產股權有償轉讓的鑒證，拍賣中涉及國有產股權有償轉讓的鑒證。

二是證券市場的業務范圍。從整體來看，證券市場的業務主要包括證券發行和證券交易。

Ⅰ．證券發行業務。

按發行對象分類，可分為公募發行和私募發行。

公募發行又稱為“公開發行”，是發行人向不特定的社會公眾投資者發售證券的發行。在公募發行方式下，任何合法的投資者都可以認購擬發行的證券。采用公募發行的有利之處在于以眾多投資者為發行對象，證券發行的數量多，籌集資金的潛力大；投資者范圍大，可避免發行的證券過于集中或被少數人操縱；可增強證券的流動性，有利于提高發行人的社會信譽。但公募發行的發行條件比較嚴格，發行程序比較復雜，登記核準的時間較長，發行費用較高。公募發行是證券發行中最常見、最基本的發行方式，適合于證券發行數量多、籌資額大、準備申請證券上市的發行人。

私募發行又稱為“不公開發行”或“私下發行”“內部發行”，是指以特定投資者為投資對象的發行。私募發行的對象有兩類，一類是公司的老股東或發行人的員工，另一類是投資基金、社會保險基金、保險公司、商業銀行等金融機構及與發行人有密切往來關系的企業等機構投資者。私募發行有確定的投資者，發行手續簡單，可以節省發行時間和發行費用，但投資者數量有限，證券流通性較差，不利于提高發行人的社會信譽。

按有無發行中介分類，可分為直接發行和間接發行。

直接發行是指發行人直接向投資者推銷、出售證券的發行。這種發行方式可以節省向發行中介機構繳納的手續費，降低發行成本。但如果發行額較大，由于缺乏專業人才和發行網點，發行者自身要擔負較大的發行風險。這種方式只適用于有既定發行對象或發行人知名度高、發行數量少、風險低的證券。

間接發行是指由發行公司委托證券公司等證券中介機構代理出售證券的發行。對發行人來說，采用間接發行方式可在較短時期內籌集到所需資金，發行風險較小；但需支付一定的手續費，發行成本較高。間接發行是基本的、常見的發行方式。公募發行大多采用間接發行方式；而私募發行則以直接發行方式為主。

Ⅱ．證券交易業務。

證券交易市場通常分為證券交易所市場和場外交易市場。

證券交易所市場為證券交易提供一定的場所和設施，配備必要的管理和服務人員，并對證券交易進行周密的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進行提供穩定、公開、高效的市場。證券交易所市場包括主板市場和創業板市場；場外交易市場主要包括新三板市場、四板市場、銀行間債券市場、債券柜臺交易市場等。

主板市場業務。主板市場是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所，一般而言，各國主要的證券交易所代表著國內主板市場。上海證券交易所和深圳證券交易所主板、中小板是我國證券市場的主板市場。主板市場對發行人的經營期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求較高，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模及穩定的盈利能力。在我國，一板市場是指滬深兩市的A股當中60開頭和000開頭的股票。

創業板市場業務。創業板市場又稱為“二板市場”，為具有高成長性的中小企業和高科技企業融資服務。與主板市場相比，在創業板市場上市的企業規模較小、上市條件相對較低。中小企業更容易上市募集發展所需資金。我國創業板市場主要面向成長型創業企業，重點支持自主創新企業，市場前景好、帶動能力強、就業機會多的成長型創業企業，特別是新能源、新材料、電子信息、生物醫藥、環保節能、現代服務等新興產業的發展。

新三板市場業務。三板市場即代辦股份轉讓業務的場所，是指經中國證券業協會批準，由具有代辦非上市公司股份轉讓業務資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的特別轉讓服務，其服務對象為中小型高新技術企業。三板市場的正式名稱是“代辦股份轉讓系統”，于2001年7月16日正式開辦。作為中國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統歷史遺留的數家公司法人股的流通問題。三板市場起源于2001年股權代辦轉讓系統，最早承接兩網公司和退市公司，稱為舊三板。2006年，中關村科技園區非上市股份公司進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓，稱為“新三板”。2012年9月，試點6年的新三板正式擴容。2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）正式揭牌運營，與主板、中小板、創業板形成了明確的分工，旨在為處于初創期、盈利水平不高的中小企業提供資本市場服務。

區域性股權交易市場業務也稱四板市場，是為特定區域內的企業提供股權、債券轉讓和融資服務的私募市場。2012年，為促進中小企業發展，解決“中小企業多、融資難；社會資金多、投資難”即“兩多兩難”問題，中央允許各地重新設立區域性股權市場，研究并推動在滬深交易所之外進行場外資本市場試驗。區域性股權市場是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，一般以省為單位，由各省人民政府監管。

銀行間債券市場業務。全國銀行間債券市場是依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱交易中心）和中央國債登記結算有限公司（簡稱中央登記公司）的，面向商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構，主要進行債券買賣和回購的市場。

債券柜臺交易市場業務又稱柜臺記賬式債券交易業務，是指銀行通過營業網點（含電子銀行系統）與投資人繼續債券買賣，并辦理相關托管與結算等業務。

3. 產權交易市場可以有效解決證券市場功能不足的問題

從兩個市場的運行特征看，證券市場進行的是標準化、連續化、可拆細的證券交易，交易過程簡單、流動性強、交易規模大，但掛牌企業進入門檻高、限制條件多、傭金收費比率高；產權交易市場進行的大多是用非標準化的交易模式來服務各類非上市公司企業的產股權流轉及大宗的權益資產融資活動，交易過程更加柔性靈活且專業技術性強、流動性弱，但參與主體進出門檻低、限制條件少、傭金收費比率低、交易全周期相對證券市場更短，從而使得產權交易市場的業務發展迅速、市場前景更為廣闊。通過多年來的實踐，產權交易市場可以有效解決我國證券市場功能不足的問題。具體來說，主要體現在以下幾方面。

（1）產權交易市場有助于推進國企改革和國有資產并購重組

國有企業各類資產在本質上屬于公有財產，這使得其流動重組歷來都受到社會公眾的廣泛關注，而公眾一般關心的是調整中是否存在不公開、不公正，以及國有資產流失等問題。大多數國有企業的發展狀況和經營業績并不能完全達到進入證券市場上市的條件，所以國有資產的處置歷來就是一個世界性難題，即便是在西方發達國家也是如此。正如產權交易市場行業內所總結的，即各國的國有資產處置都有著“政治上很敏感、技術上很復雜，質疑起來很容易、辯護起來很困難”的特點。

在探索改革創新的實踐中，我國的產權交易市場逐漸形成了有別于國際資本市場單純追求資源配置效率的發展理念，一直承擔著“一身二任”的職能。一方面作為交易監管主體，起到忠實的“守夜人”職責，對國有產權股權轉讓的行為和過程行使規范監督職能；另一方面作為產權交易的操作平臺，對產權股權交易進行有效組織，提高交易效率的同時努力降低交易成本。

因此，產權交易市場運行的準則包含了“規范”和“高效”兩個方面的內容。通過“規范”，確保國有產權“公開、公正、公平、陽光交易”，避免因私下轉讓的暗箱操作和私下授受可能導致的國有資產流失問題；通過“高效”，發揮產權交易市場的投資人發現功能和價格發現功能，促進國有資產在有序流轉過程中實現最大化保值增值的目的，同時產權交易市場為非公有制經濟參與國有資產的改制、重組架起了橋梁，使國有企業的投資主體實現多元化。可以說，我國產權交易市場的設計理念、交易流程、交易制度和服務模式等，相較之于證券市場的高門檻，能夠更加切實有效地解決我國國有資產交易流轉過程中“規范”和“高效”必須兼顧的難題。

（2）產權交易市場有利于解決高新技術企業與民營中小企業融資難題

產權交易市場，可以幫助我國各類高新技術企業和民營中小企業破解企業發展過程中的“融資難、融資貴”的難題。相較于證券市場，產權交易市場能夠為企業融資量身定制提供靈活多樣的深度服務，更好地切合企業自身優勢和發展特點，同時交易傭金收費比率也比證券市場更低，這對于彌補我國證券市場現有的規模化、標準化、統一格式化證券發行及交易業務的不足，有效解決眾多專業技術性強、行業屬性千差萬別且短期內不具備上市條件的有限責任公司、股份公司的股權流轉問題具有非常重要的作用。通過股權托管登記、股權質押融資、導入戰略投資方、風險投資等方式獲得所需發展資金，可以有效盤活高新技術企業和民營中小企業擁有的其他資產，如各類非上市股權資產、實物資產、知識產權、各類債權等，幫助廣大企業特別是高新技術企業和民營中小企業通過資產處置或產股權融資交易獲得寶貴的發展資金。這對于處于初創起步成長階段，缺乏資產抵押、信用擔保而難以獲得銀行資金的高新技術企業和民營中小企業，具有重要意義。

（3）產權交易市場有助于為社會資本提供多元化投資品種

民間資金的投資需求是多元化的，而產權交易市場恰恰可以為這種多元化的需求提供一個集中選擇的市場。這里既有成熟企業的股權，又有成長企業的股權；既有擬轉讓的企業存量產權，又有擬增資的企業增量股權；既有各類股權資產，又有各類非股權形態的其他資產。這就為廣大社會民間資金提供了多樣選擇，也能滿足投資者多元化投資的實際需求，從而更好地利用民間過剩資金來發展我國實體經濟。

（4）產權交易市場有利于搭建國外投資資本進入內地的市場化服務平臺

目前在全球范圍內，世界資本市場主要是以紐約、倫敦為中心的國際證券市場體系，然而，非上市公司的資本市場并沒有在世界范圍內有效形成。產權交易市場可以引入國際私募股權基金、風險投資基金、行業投資等多種形式的投資資本，積極參與我國產權交易市場匯聚起來的各類并購及融資交易項目，利用產權交易市場的服務模式靈活多樣等制度性優勢，使我國的非上市公司與國際投資資本順暢對接；同時，也將境外優質企業的產權轉讓引入我國產權交易市場，使國內資本能夠通過產權交易市場這個平臺與國際上的優質項目資源高效對接。

（5）產權交易市場有利于完善我國風險投資資金退出渠道和機制

創新型的高新技術企業特別是中小型創新企業在成長過程中容易受到市場風險較大、投資回報期較長、需耗費資金較多等因素影響，但目前我國證券市場的主板、中小板、創業板、新三板、區域性股權市場等并不能完全滿足風險投資資金退出的實際需要。產權交易市場可以通過自身在發展實踐中積累起來的各方面優勢為風險投資資金提供靈活高效的個性化定制設計、市場調研、方案策劃等交易服務，幫助這些高新技術企業開展產股權托管、產股權質押、破產清算、轉讓過戶、分工派息等業務，以及長期以來積聚起來的海量的項目資源和市場投資人資源，可以使各類風險資本通過產權交易市場這個平臺有效釋放風投資金的各類投資風險、維護廣大投資者的切身利益、保障資本市場的健康良性發展和營造良好的創業投資環境，從而更好地促進我國風險投資產業和創新型產業快速發展。

實踐證明，證券市場的業務主要是“做標、做優、做量”，而產權交易市場的業務主要是“做專、做精、做深”，建設和發展產權交易市場可以較好地解決我國證券市場很多方面存在的功能不足。我國發展市場經濟，無論是服務國企改革，還是促進社會穩定，建設單一的標準化證券股票市場，都不能滿足我國文化差異、地域差異、地方經濟差異、企業差異等需要。事實上，我國證券股票市場創新潛能受限，不能有效地擴大資源配置的市場面及直接融資規模和比重，也無法提高市場為經濟建設服務的效應，顯現出市場建設不協調、經濟秩序不對稱的矛盾。建設產權交易市場，標志著我國發展市場經濟不僅需要證券市場、貨幣市場，也需要產權交易市場為國企提供產權轉讓服務的同時創新交易服務，為不能進入證券股票市場的其他項目資源提供并購融資服務。各種非標準化的權益性資源交易項目，只要通過產權交易市場進行交易，就能夠規范高效地實現資源優化配置。產權交易市場起到了協調證券市場不能滿足需求、交易模式創新動能不足、市場建設不平衡的作用。

（三）產權交易市場的特質屬性、功能及目標定位

1. 產權交易市場的特質屬性

回顧產權交易市場的風雨歷程和實踐經驗，我國產權交易市場有著區別于其他商品要素市場的特質屬性，主要表現在以下幾個方面。

一是產權交易市場的社會公信力強。產權交易機構通常是由各地政府批準設立的國有企業或事業單位屬性的交易機構，其交易行為受到國家及相應地方的國資管理、財政、金融及其他相關部門的多重監管。同時，各地產權交易機構在開展國有企業產權轉讓、資產轉讓和增資擴股業務中逐漸積累了豐富的實踐操作經驗，并形成了較為規范高效的交易制度和規則、交易流程、交易系統、交易審核、專業人才隊伍、經紀會員機構、相關中介服務機構及長期業務發展匯聚起來的豐富的投資人資源等產權交易市場生態體系，逐漸在“制度化、流程化、信息化、規范化、市場化”等方面建設取得了顯著成效。進入21世紀以來，特別是3號令出臺后，產權交易市場始終以規范、高效作為立身發展之本，其各項業務運作合法與規范也是各產權交易機構生存和發展的生命線，各類交易信息披露始終都按相關規定做到公開、及時、規范和準確，通過產權交易市場各方的共同努力和長期實踐，企業國有產權“陽光”進場轉讓制度模式已經復制到行政事業性資產轉讓、金融國有資產轉讓、司法拍賣資產、公用事業資產等多個領域，這是產權交易市場公信力不斷提升的最好實證。因此，產權交易市場具有較強的社會公信力也是產權交易市場生存發展的基礎所在。

二是產權交易市場的交易標的專業技術性強。產權交易市場的交易標的主要是各類企業的產股權流轉及融資業務。企業產權不是普通的生活消費品或生產過程中間投入品，它是特殊的生產要素組合，交易標的的實物生產用途卻是有其自身技術特性的。因此，產權交易市場的交易過程涉及的不是普通的消費者，而主要是投資者或企業家，并且交易的產品主要是非標準化的特殊商品——產股權，交易活動要復雜得多。由于所屬行業、區域、部門的不同，各種企業的技術、工藝、產品特點等也是千差萬別，因此在產權交易市場上的購買者、使用者和經紀人就必須具有相關的專業技術知識積累，要為交易提供深度服務，才能高效率地參與購買并使用這一特殊商品或為這個特殊商品的流轉提供專業化的服務。

三是產權交易市場的交易品種和服務內容廣。首先，產權交易市場的交易品種已基本覆蓋了除上市公司流通股以外的大多數在資本市場中可以交易的要素資源。產權交易市場的業務不僅有交易型業務，也有投融資型業務。其中：交易型業務包括實物資產、金融資產、涉訴資產、農村產權、技術產權、經營權、股權、債權、林權、礦權、文化產權、排污權和知識產權（商標、專利、版權）等；投融資型業務包括企業增資擴股、股權質押融資、私募股權融資、私募債券融資、并購重組貸款、資產證券化、企業股改等。其次，產權交易市場的交易活動，形式多樣。如承包、租賃、參股、拍賣、兼并、收購等活動都可以在產權交易市場進行；同時，產權交易的償付方式也靈活多樣，如現金支付、分期付款、資產抵押、證券抵押、承擔債務等。再次，產權交易市場的業務開展涉及政策部門多。一般來看，產權交易市場的各類業務經常需要與國家相關部門如國資管理、財政、金融、稅務、法律、社會保障部門及投資單位在產權交易問題上進行密切合作。

四是產權交易市場的服務模式靈活高效。在發展實踐中，圍繞產權交易市場的交易活動所形成的緊密關聯的生態網絡體系不僅包括產權交易機構本身，還包括產權交易的買賣雙方、經紀會員機構、中介服務機構及其相互之間的經濟網絡關系。產權交易機構在交易過程中主要起項目總包服務作用，同時，產權交易市場的交易制度具有很強的包容性和適應性，可以通過提供項目策劃、方案設計、顧問咨詢、組織交易等靈活高效深度服務，幫助各個行業及各種發展階段的非上市企業開展產股權交易、并購及融資等業務，并且充分利用交易機構的第三方平臺支付結算等功能，有效解決各類企業資產交易領域中的疑難問題，分散投資風險，切實維護廣大投資者的切身利益，進而更好地為國家實體經濟發展服務。

2. 產權交易市場的主要功能

產權交易市場是伴隨著我國國有企業改革進程而產生、發展起來的，從其誕生起，就表現出強大的生命力，在發展完善中國產權要素市場體系過程中發揮著積極作用，并逐步發展成為我國資本市場的重要組成部分。產權交易機構的核心功能就是非標準化交易制度適應功能、各類中介服務機構的組織協調功能、廣泛充分的信息披露功能、集聚項目資源和投資人資源功能、發現市場價值功能等。

一是非標準化交易的制度適應功能。產權交易市場絕大多數業務屬于非標準化交易，交易附屬條件復雜多樣，并且交易品種的專業技術性強、復雜程度高。產權交易市場憑借自身交易制度的靈活性、包容性、適應性等優勢，結合利用信息披露、網絡競價交易方式、價款結算等功能，通過提供量身定制的產品設計、方案策劃、顧問咨詢、組織交易等服務，可有效解決各類項目交易過程中遇到的疑難雜癥。

二是各類中介服務機構的組織協調功能。在交易過程中，產權交易市場逐漸聚攏起一大批專業化的中介服務機構，包括審計機構、評估機構、律師事務所、產權經紀機構、拍賣機構、招投標機構等。產權交易機構通過提供項目策劃、方案設計、審核登記、掛牌公告、合同簽署、登記結算、檔案管理等活動，積極組織協調各類中介服務機構為交易雙方進行各類標的項目的資產評估、盡職調查、市場調研等必要服務，從而推動各類資產項目規范高效成交。

三是廣泛充分的信息披露功能。各類產權的轉讓或收購信息在產權交易市場這個法定交易平臺公示，可以使項目交易信息充分積聚，通過各種信息發布渠道并以現代網絡技術輻射到全國乃至全世界的各個地方，使市場突破有形邊界，大大提高了交易配對的可能性和成功率。

四是有效集聚項目資源和投資人資源功能。企業國有資產交易必須進場交易的規定，使產權交易市場受到國內外社會的廣泛關注。產權交易市場通過充分發揮交易中間平臺作用，逐步集聚了大量非上市企業的產股權并購融資項目資源。同時，通過發布項目交易信息吸引潛在投資人的關注、分析投資人的需求偏好以建立投資人信息庫、不斷完善服務手段，利用相關中介服務機構網絡體系，越來越多的投資人逐漸聚集到產權交易市場周圍。最終，產權交易市場在集聚眾多項目資源和市場投資人資源的基礎上，幫助各類社會資本輕松高效獲取到大量優質項目資源。

五是市場價值發現功能。產權交易機構的交易方式主要有協議轉讓、拍賣、招投標及網絡競價特別是動態報價模式。通過網絡競價，能夠降低各類項目轉受讓方的交易成本，同時匯聚起更多的意向受讓人，使得各類交易資產的價值在市場自由競爭機制作用下得到充分體現，形成在交易當時市場最公允的價格，進而發揮產權交易平臺的市場價值發現功能。

通過分析產權交易市場的功能，可以看出產權交易市場作為交易的組織者，擁有資本市場應當具備的流轉、融資、服務等功能，具有鮮明的資本市場特征。

3. 產權交易市場的目標與定位

（1）產權交易市場的未來發展目標

回顧過去，產權交易市場大致經歷了誕生起步階段、粗放生長階段、清理整頓階段、規范調整階段和快速發展階段。產權交易市場在長期服務企業國有產權交易實踐中建立了一套科學的、行之有效的制度規則體系和運營服務模式。展望未來，產權交易市場應當緊緊把握22號文件和32號令帶來的重大歷史性發展機遇，圍繞非標準化交易制度適應性功能、市場相關中介服務機構的組織協調功能、信息披露功能、項目資源和投資人資源集聚功能、市場價值發現功能等核心功能，不斷提高市場交易效率，有效降低市場交易成本，將產權交易市場著力建設成為規范、高效的新型資本市場。

（2）產權交易市場的發展定位

產權交易市場伴隨著產權交易市場的發展歷程與演變趨勢呈現出立足現實、不斷演進、范圍拓展的特征。具體來看，主要有以下幾個方面定位。

Ⅰ．定位內涵。

中央22號文件已經明確將產權交易市場定位為資本市場的重要組成部分。通過多年來堅持不懈的探索和努力，產權交易市場已經發展成為各類非上市公司企業產權交易、并購重組及融資等活動提供非標準化交易服務的市場化平臺。產權交易市場可以通過引入私募基金、風險投資資本、行業投資者等多種方式，使國際資本與中國非上市公司企業的產股權資源規范高效地結合，成為國內資本和國外資本順暢溝通的重要渠道。未來，產權交易市場在我國資本市場體系中的位置，是與證券市場并列的資本市場，是服務非上市企業并購交易和直接融資的主渠道，是非標準化交易的新型資本市場，與證券市場有機分工積極協同，共同推動我國資本市場體系不斷發展完善。

Ⅱ．定位依據。

一是產權交易市場從理論上屬于資本市場范疇。黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確提出：產權是所有制的核心和主要內容，包括物權、債權、股權和知識產權等各類財產權。我國法學界和經濟學界的主流觀點認為，產權包含所有權及相應的占有、使用、收益和處置等。產權具有排他性、流動性、形態多樣性等特征。通俗地講，產權是可以給其所有者帶來收入或利潤的各種權利，因而它屬于資本范疇。資本市場的本質是聚集了經濟發展中最稀缺的資源——資金，讓想融資的人在這里可以融到資，想投資的人在這里可以找到好項目掙到錢。從本質上講，產權交易市場就是資本市場，只不過它的產品大多是非標準化的，沒有股票市場的流動性那么強。產權交易市場與我國傳統資本市場即證券市場一樣，都屬于資本市場范疇，并且產權交易市場的容納性比證券市場更加廣泛。

二是產權交易市場在實踐中已經具備了資本市場的基本功能。①產權交易市場能夠有效集聚市場上的各類投資資金。國有產權必須進場交易的規定，使產權交易市場受到社會的廣泛關注。越來越多的投資人聚集到產權交易市場周圍，而發現潛在的投資人有效聚集市場上的投資資金則是產權交易市場的本質功能之一。產權交易市場通過搭建產權交易信息平臺，發布項目出讓信息，建立投資人信息庫，分析投資人的需求偏好，搭建為項目和投資人提供自動配對與促成交易的服務平臺，積極協助投資人開展盡職調查，并提供項目策劃、撮合交易等服務；積極拓寬投資人來源渠道，除努力挖掘國內傳統投資人資源外，還不斷開拓境外投資人資源，為數以萬計的境內企業實現跨境融資提供各種服務支持。②產權交易市場能夠有效發現各類交易標的的市場公允價值。產權交易市場現已形成多種競價方式的格局，不斷創新的交易方式持續涌現，并取得了明顯的實際效果，特別是通過動態報價等網絡競價交易方式，有效降低了交易成本，使各類權益要素資產的市場價值通過產權交易市場的交易平臺被發現。③產權交易市場有效推動了企業各類資產在全國范圍內進行優化配置。產權交易市場作為從事非上市公司企業產股權交易及融資業務的平臺，始終發揮著優化全社會資產配置的作用，為各類投資者有效選擇收購意向資產項目提供專業、優質、高效服務，進而推動各類資產要素通過產權交易市場的交易平臺進行全社會范圍內的優化配置。④產權交易市場能夠方便投資人獲得投資回報。在交易活動中，各類社會資本往往通過追求超額利潤和挖掘企業經營發展的各項要素比較優勢來實現資本的利潤最大化。產權交易市場，正是通過集聚各類產股權項目、充分披露信息、利用產權交易市場中介服務機構網絡體系，協助投資人進行各類標的項目的資產評估、盡職調查、市場調研等，幫助各類社會資本在這個交易平臺上獲得大量優質項目資源，進而提高資本投資回報效益。⑤產權交易市場能夠有效分散各類投資風險。為有效分散投資風險，資本市場需要具備可以順利實現資本進入退出的可能性。產權交易市場有著豐富的市場投資人資源，有著海量的市場投資標的項目，并且有著規范、高效的交易流程和規則，同時交易模式靈活多樣，這使得各類投資項目隨時可以在產權交易市場進行掛牌交易，并獲得在交易時間節點最好的市場公允價格。

三是產權交易市場可以有效彌補我國資本市場體系的發育不平衡。①產權交易市場可以有效解決各類中小企業發展面臨的融資難題。通過股權質押融資、企業增資擴股、私募股權融資、私募債券融資、并購重組貸款、資產證券化、企業股改等非標準化交易，可以幫助我國各類中小企業通過導入戰略投資方、風險投資資金等方式獲得所需發展資金；同時可以盤活中小企業擁有的其他資產，幫助廣大中小企業通過資產處置或交易獲得寶貴的發展資金。對處于成長階段，缺乏抵押、擔保而難以獲得銀行資金的中小企業具有重要意義。②產權交易市場有助于促進非上市公司股權的流轉，解決我國當前資本市場結構單一、發育不平衡等問題。大宗的、非標準化的、非連續的股權流轉服務應當是也可以是產權交易市場的重要業務發展方向。這對于彌補我國資本市場現有的流轉性缺陷，解決眾多的、無法上市的有限責任公司、股份公司的股權流轉問題具有非常重要的促進作用。③產權交易市場有助于為投資方提供多元化的投資品種。前面的分析已經表明，民間資金的投資需求是多元化的，而產權交易市場恰恰為這種多元化的需求提供了一個可以集中選擇的市場。④產權交易市場能夠成為境外資本進入中國的快速通道。產權交易市場作為企業國有資產交易的法定場所，聚攏了大量的優質企業資源，作為服務各類產權交易融資的市場化平臺，這里有著各類中介服務機構，可以為外資并購提供全程規范、透明、高效的專業化服務。因此，產權交易市場是外資投資中國的一個理想場所。

四是中央及國家部委政策文件中已經明確產權交易市場作為我國資本市場的重要組成部分。2015年8月，中共中央、國務院印發的22號文件明確表示：“支持企業依法合規通過證券交易、產權交易等資本市場，以市場公允價格處置企業資產，實現國有資本形態轉換，變現的國有資本用于更需要的領域和行業。”這是中央首次明確產權交易市場作為資本市場的定位。2015年9月，國務院印發的《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》（國發〔2015〕54號）明確提出，將充分依托產權交易市場推進國有企業混合所有制改革。2016年7月1日，由國務院國資委和財政部聯合發布的32號令，將國有企業的產權轉讓、資產轉讓和企業增資業務都明確納入必須入場交易的業務內容，對企業國有資產交易及監督管理提出了新的要求。這既為產權交易市場業務創新及轉型發展提供了政策依據和發展契機，也為我國打造結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的資本市場體系指明了方向。中央及國家部委先后出臺的這些政策文件，既是對產權交易市場過去探索創新實踐給予的充分肯定，也是對產權交易市場作為資本市場重要組成部分提出的更高要求和期待，產權交易市場正處于新的歷史發展機遇期。

（3）服務國有企業持續深化改革的市場化平臺

Ⅰ．定位內涵。

服務國企改革是產權交易市場的發展之本。過去28年的發展實踐充分證明，依托產權交易市場這一陽光透明的市場化平臺，逐步實現了企業國有產權流轉從“以政府為主”向“政府引導與市場配置相結合”的市場化機制轉變，以市場化的陽光操作和完善的監管手段為重心，有效遏制住了企業國有產權流轉過程中的暗箱操作、定價過低、資產流失等突出問題，保證了國有企業改革的規范、高效運行。當前國有企業正在大力推進供給側結構性改革，“三去一降一補”、瘦身健體提質增效、壓縮企業層級、發展混合所有制經濟等，都亟須產權交易市場提供更加規范、高效的服務。因此，產權交易市場應該牢牢把握服務中央推動國有企業持續深化改革戰略有效實施的市場化平臺定位，在有效發揮發現市場投資人、發現交易標的市場價值、降低交易成本、提高資源配置效率等方面優勢的基礎上，鞏固企業國有產權流轉服務功能優勢，積極拓展資本市場融資服務功能，真正擔負起為企業發展籌集資金、吸引更多社會資本參與國企改制重組的職責，為規范發展國企混合所有制經濟提供更多的市場化服務。

Ⅱ．定位依據。

一是國有經濟的發展思路和投資結構調整客觀上要求建立產權的市場化配置機制。伴隨國有經濟的這種戰略調整，撤出的大量國有資產存量必然需要重新配置。鑒于早期的教訓，國有資產存量的盤活不可能靠走行政劃撥的老路來完成，實現產權高效配置的產權交易市場因此成為國有經濟順利實現戰略調整的根本出路和主要途徑。產權交易市場本身正是伴隨國有企業改革而產生和發展起來的。

二是國有經濟的內部優化調整離不開產權交易市場。除切塊讓渡給民間經濟的對外調整外，中國國有經濟內部也面臨這種優化、重組的結構調整問題。無論是國有經濟戰略布局優化調整、閑置過剩資產優化利用、虧損資產有效處置以提高國有資產的運行效率，還是國有企業在進行股改、轉制（主要指企業資產組織形式）、實行自身規模擴張及增減資本以實施技術升級改造、調整業務方向，都不同程度地依賴著產權交易市場的有效支持。因此，從國有經濟自身的運行和發展需要來看，產權交易市場的存在和正常運行都是必不可少的基礎條件。

三是解決當前國有企業的現實困難迫切需要產權交易市場有效發揮作用。在當前我國經濟社會步入新常態的大背景下，受國內外經濟步入下行周期等因素影響，大多數國有企業處于不同程度的虧損狀態之中，企業的發展和生存漸趨艱難，使部分國有資產的收益權利受到極大侵害。產權交易市場要在信息披露、價格發現、產權流轉等傳統功能的基礎上更加著力發揮充分信息披露、廣泛權益交易、快速價格發現、綜合融資支撐、高效產權流轉配置等功能。各主要產權交易機構需要緊緊圍繞服務國有企業增資擴股業務進場，加快研究整合券商、信托、基金等金融市場中介服務機構，盡早形成較為成熟的投行化金融化互聯網化業務模式，將原來在場外操作的企業增資擴股業務納入場內規范、高效開展。同時，在嚴格遵守國家相關規定的前提下，不斷創新產權交易機構的服務內容和服務模式，努力提升各類資產交易和融資業務效率、降低交易成本，使國有企業增資擴股進入產權交易市場不僅能夠實現國有資本運作的公開透明，還能獲得優質高效的專業化服務，有效確保國有資產在交易過程中得到保值增值。

（4）服務我國非公有制經濟發展的并購融資平臺

Ⅰ．定位內涵。

在我國，各類所有制經濟主體的法律地位平等，面對各類民營中小企業融資困境，產權交易市場可以為它們提供權益融資、債務融資和各類政策性融資等。產權交易機構通過對民營中小企業等非公有制經濟主體的備案登記、資產評估和規劃設計，使得它們可以通過股權轉讓和資產抵押等方式獲得商業貸款或政策性貸款；同時，使得它們主動獲得風險投資或產業投資基金的關注。產權交易市場要以規范、高效、優質的專業化服務，努力吸引各類非公有制經濟主體特別是民營中小企業來產權交易市場進行各類產股權交易及融資活動。

Ⅱ．定位依據。

一是我國經濟發展需要產權交易市場積極做好服務，促進非公有制經濟主體持續健康快速發展。隨著國家經濟不斷發展，我國非公有制經濟也在快速發展壯大，并已成為促進經濟增長、調整產業結構、繁榮城鄉市場、擴大社會就業的重要力量。近些年來，為了鼓勵非公有制經濟主體加快創新步伐、激活經濟內生增長動力，黨中央、國家有關部委及各地方政府有關部門為探索高新技術成果的轉化、中小企業融資及創業投資的退出渠道，出臺了一系列措施積極支持各類產權交易市場的發展。同時，我國證券市場并不能很好地滿足中小型創新企業的融資需求和非上市公司的股權轉讓要求，產權交易市場在某種程度上為這些企業提供了招商引資服務，通過掛牌轉讓滿足了它們股權流動的需求。

二是黨中央、國務院的政策會議講話明確指出，產權交易市場要服務民營企業等非公有制經濟主體的持續健康快速發展。2015年9月，黨中央、國務院向全社會正式頒布的《關于深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22號）中將產權交易市場與證券市場共同定義為我國資本市場的組成部分。2016年3月，習近平總書記在看望參加全國政協十二屆四次會議的民建、工商聯委員時強調指出：“要著力引導民營企業利用產權交易市場組合民間資本，培育一批特色突出、市場競爭力強的大企業集團。”可以看出在國家領導層面，對產權交易市場更好發揮自身所擁有的資本市場功能服務非公有制經濟持續健康快速發展抱有很大的期待。今后，要圍繞產權交易市場更好地服務非公有制經濟發展的定位，努力引導非公有制企業不僅充當產權交易市場各項業務成交的受讓方，同時也要向產權交易市場各類產權流轉及融資業務的轉讓方角色轉變，推動產權交易市場能夠同證券市場一起為我國各類所有制經濟主體提供產股權流轉及融資需求服務。

三是產權交易市場已經具備了服務非公有制經濟主體的功能。從3號令及“一拖十”的對產權交易市場進行制度規范的一系列政策文件發布以來，產權交易市場通過自身的不斷努力和積極創新，服務非公有制經濟主體的功能得到了明顯改善和提升。企業產權交易的鑒證功能得到嚴格規范和加強，很多產權交易機構建立起符合國際慣例的經濟機構會員代理交易制度；并且經過多年來的探索實踐，已經圍繞產權交易機構發展形成了比較完善的中介服務生態體系，如審計評估機構、律師事務所、會計師事務所、拍賣公司、財務顧問公司、投資銀行機構、專業產權經紀公司等各類機構組成的中介服務網絡；同時，還匯聚了長期關注產權交易市場的交易活動的龐大的市場投資人資源，形成了覆蓋全國的產權交易市場服務網絡，創新了動態報價交易方式，使得產權交易市場發現投資人、發現價格的功能極大增強。這些功能將推動我國產權交易市場充分激活民營企業發展活力，為我國非公有制經濟主體的并購融資需求提供規范、高效、專業、優質服務，進而推動我國經濟整體持續健康發展。

可以看出，產權交易市場的發展定位與經濟社會的變革密切相關。隨著市場在各要素領域作用的不斷加深，國有企業改革的深入，非公有制經濟活力的不斷提高，產權交易市場也要與時俱進，發揮資本市場功能，為實體經濟的發展做出貢獻。