2.14 杜邦分析模型

企業(yè)在對(duì)經(jīng)營情況進(jìn)行分析時(shí)，大多主要利用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字通過財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算反映其盈利能力、營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、股東回報(bào)水平等，其中最有代表性的應(yīng)屬杜邦分析模型，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法，如圖2-14所示。

杜邦分析模型通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解，從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三方面考察對(duì)股東回報(bào)的影響，而這三方面又涵蓋了采購管理、成本費(fèi)用控制、資產(chǎn)營運(yùn)水平、財(cái)務(wù)杠桿的稅盾效應(yīng)等更深入的因素，從而由表及里、由外而內(nèi)、由果至因地體現(xiàn)歷時(shí)財(cái)務(wù)狀況。

杜邦分析法的基本思路如下：

（1）權(quán)益凈利率也稱權(quán)益報(bào)酬率，是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析的核心。

（2）總資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性。資產(chǎn)凈利率取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

（3）權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。

從企業(yè)績效評(píng)價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性。在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。

（1）對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為而忽略長期的價(jià)值創(chuàng)造。

（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求；但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，杜邦分析法在這些方面是無能為力的。

（3）在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的無形資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。