三 2020年固定資產(chǎn)投資形勢(shì)展望和建議

（一）中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩和有助于恢復(fù)信心和緩解通脹壓力

盡管面臨諸多不利因素，但筆者認(rèn)為，對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期不應(yīng)過于悲觀。一方面，2019年12月，長(zhǎng)達(dá)1年多的中美貿(mào)易摩擦終于就第一階段的經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，同時(shí)雙方達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變，中國(guó)將盡快增購美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品等商品。中美貿(mào)易摩擦實(shí)現(xiàn)由“以牙還牙、以眼還眼”的糾紛不斷升級(jí)模式轉(zhuǎn)向雙方相互妥協(xié)退讓的路徑，這是一個(gè)重要轉(zhuǎn)變。中美貿(mào)易摩擦的緩和有助于恢復(fù)各界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。盡管仍存在變數(shù)，但一旦信心恢復(fù)，固定資產(chǎn)投資又可以重回正常的發(fā)展軌道。

另一方面，中美貿(mào)易摩擦的緩解意味著可預(yù)見的中國(guó)大量放開美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，這有助于緩解中國(guó)的通脹壓力。以豬肉為例，2019年上半年豬肉進(jìn)口81.9萬噸，同比增長(zhǎng)26.4%，盡管豬肉進(jìn)口增速較高，但就絕對(duì)數(shù)量而言，進(jìn)口豬肉僅占到國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)量的2%—3%，豬肉進(jìn)口還有十分大的空間。正如中國(guó)加入WTO后快速擴(kuò)張的對(duì)美出口降低了美國(guó)的通脹一樣，中國(guó)大量進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品也可能起到降低中國(guó)通脹，特別是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用，從而給予中國(guó)更大的調(diào)控政策空間。

（二）基建投資或?qū)⒂兴l(fā)力

鑒于2019年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長(zhǎng)速度明顯弱于預(yù)期，政府已意識(shí)到這一問題并采取措施解決基建投資實(shí)施的一些障礙。2019年11月13日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)提出，要完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，一是降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%，對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，最多可下調(diào)資本金最低比例不超過5個(gè)百分點(diǎn)；二是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金（但不得超過項(xiàng)目資本金總額的50%），地方政府可統(tǒng)籌使用財(cái)政資金籌集項(xiàng)目資本金。

以上政策措施已體現(xiàn)中央在基建領(lǐng)域政策發(fā)力的意圖，再加上2019年6月發(fā)布的允許地方專項(xiàng)債資金用作資本金等政策措施，預(yù)計(jì)可對(duì)基建投資起到很大的促進(jìn)作用。部分研究估計(jì)認(rèn)為按照受益行業(yè)5個(gè)百分點(diǎn)的資本金下調(diào)幅度，意味著減少約6556億元資本金需求。若2020年地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行再有較明顯的額度寬松，則會(huì)為基建投資提供充足的資金保障，因此，預(yù)期基建投資或?qū)⒃?020年有所發(fā)力，增速將明顯超過2019年的水平。

（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)庫存偏低，房地產(chǎn)開發(fā)投資或?qū)⒕S持較高增速

2019年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的韌性超出市場(chǎng)預(yù)期，房地產(chǎn)開發(fā)投資切實(shí)起到穩(wěn)定總體固定資產(chǎn)投資的作用，展望2020年，房地產(chǎn)開發(fā)投資或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮這一作用。得出這一判斷的主要原因是，房?jī)r(jià)波動(dòng)和庫存情況是房地產(chǎn)開發(fā)投資的先行指標(biāo)，且關(guān)系十分密切。自2015年年底開始，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)庫存壓力不斷減小，2019年房地產(chǎn)市場(chǎng)庫存進(jìn)一步走低，截至2019年12月，商品房待售面積4.98億平方米，住宅待售面積2.25億平方米，分別比2018年年底降低5%和10%。

圖3-10 全國(guó)商品房庫存壓力情況

低庫存有助于價(jià)格的繁榮和房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)投資的活躍，如無意外情況，預(yù)計(jì)2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資仍將保持相對(duì)較高的增速。