第二章 供給沖擊識別條件下中國貨幣政策信貸渠道的存在性

上一章“伯南克之謎”的分析從貨幣政策沖擊的宏觀經濟效應角度，考察了中國貨幣政策信貸渠道的存在及重要性，但這一驗證方式是一般意義上和間接的，本章嘗試從一個更直接的角度剖析這一問題。然而，即便諸多的研究分析了貨幣政策信貸渠道的傳導機理，但從實證角度研究貨幣政策信貸渠道的存在性仍是困難的，這一困難有兩個主要來源（Driscoll, 2004）：一是信貸與產出相互影響所產生的內生性問題；二是如何獨立識別貨幣政策與信貸對產出的作用問題。這兩個問題的存在導致信貸供給沖擊難以被獨立識別。不過，本章不僅試圖簡單驗證中國貨幣政策信貸渠道的存在性，從金融結構的角度來看，本章更關注如下的問題：近些年來中國金融創新與金融工具的多樣化，是否完善了金融市場和增加了企業的融資方式選擇，從而使信貸渠道的效應呈現隨時間而遞減的特征？本章的結構安排如下：第一節提出信貸供給沖擊識別的模型框架與命題；第二節估計信貸供給沖擊；第三節從總量視角驗證信貸渠道的存在性；第四節考察信貸渠道的分時段特征；第五節是小結。