四、復(fù)雜但卻平穩(wěn)的2011年宏觀經(jīng)濟(jì)

2011年將是中國最為復(fù)雜，但總體運(yùn)行卻相對(duì)平穩(wěn)的一年。其復(fù)雜性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量和上行力量同時(shí)存在，相互交織。1）政府將高舉“防通脹”的大旗，“流動(dòng)性回收”將成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心，并主導(dǎo)著中國宏觀經(jīng)濟(jì)的下行力量。2）房地產(chǎn)政策的持續(xù)和進(jìn)一步加碼，將使房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資以及房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)整，房地產(chǎn)短期“軟著陸”可能誘發(fā)中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量的強(qiáng)化。3）發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力進(jìn)一步放緩、失業(yè)率高居不下、貿(mào)易不平衡持續(xù)等原因?qū)⑹怪袊獠凯h(huán)境惡化，貿(mào)易沖突、匯率沖突以及貨幣沖突將上新臺(tái)階，進(jìn)而加劇中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力。4）但是，2011年是“十二五”的開局之年，新規(guī)劃中所孕育的“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃”、“區(qū)域發(fā)展規(guī)劃”、“民生工程”、“收入倍增計(jì)劃”與新的消費(fèi)刺激政策等內(nèi)容將帶來強(qiáng)烈的宏觀刺激效應(yīng)，有效對(duì)沖各種下行壓力。5）城市化的加速、“高鐵時(shí)代”的到來、“收入—消費(fèi)”臺(tái)階效應(yīng)等中期力量的釋放，將成為2010年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐力量。

第二，各種下行力量和上行力量都存在嚴(yán)重的不確定性。1）由于多種因素，流動(dòng)性回收難度較大，存在難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，從而使貨幣政策出現(xiàn)“名義緊縮，但實(shí)質(zhì)寬松”的局面；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整存在雙向風(fēng)險(xiǎn)——調(diào)控失敗導(dǎo)致房?jī)r(jià)暴漲與調(diào)控過度導(dǎo)致房地產(chǎn)投資、交易和價(jià)格急劇下滑的局面同時(shí)存在，政府當(dāng)局難以在多方博弈中尋找到房?jī)r(jià)調(diào)整與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的平衡點(diǎn)；3）美國經(jīng)濟(jì)有持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但也存在在第二輪刺激計(jì)劃推動(dòng)下，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期反彈、美元貶值逆轉(zhuǎn)、石油價(jià)格增速回落、資本回流、發(fā)達(dá)國家物價(jià)回升以及大宗商品價(jià)格恢復(fù)性上漲的可能；4）“十二五”規(guī)劃的刺激效應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有刺激作用，但轉(zhuǎn)型效應(yīng)在短期卻有緊縮作用，同時(shí)，新規(guī)劃的刺激效應(yīng)可能會(huì)嚴(yán)重滯后。

而中國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性表現(xiàn)在：

（1）下行力量與上行力量抵消，使全年波幅不大；

（2）政策調(diào)整的空間依然較大，特別是財(cái)政調(diào)整的空間很大，可以有效控制經(jīng)濟(jì)下滑；

（3）內(nèi)生增長機(jī)制已經(jīng)形成，市場(chǎng)型需求已經(jīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)主體對(duì)波動(dòng)的預(yù)期和抵抗能力加強(qiáng)，自我調(diào)整可以有效緩沖各種外生沖擊。

2011年，復(fù)雜但卻平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)具體表現(xiàn)如下：

（1）2011年整體經(jīng)濟(jì)在增速常態(tài)化基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出小幅回落的趨勢(shì)，GDP同比增速呈現(xiàn)“前低后高”的趨勢(shì)，而環(huán)比增速呈現(xiàn)逐季小幅回落趨勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)增長估計(jì)達(dá)到9.6%，季度波幅在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)（參見圖64）。

（2）從產(chǎn)業(yè)來看，由于加強(qiáng)農(nóng)業(yè)投入，第一產(chǎn)業(yè)在2011年將出現(xiàn)明顯上升的趨勢(shì)；由于出口放緩以及節(jié)能減排等原因，第二產(chǎn)業(yè)在2011年第一季度將明顯回落，第二季度開始回升，全年呈現(xiàn)V形調(diào)整；第三產(chǎn)業(yè)全年運(yùn)行較為平穩(wěn)（參見圖65）。

（3）在2010年投資下滑的慣性、房地產(chǎn)投資增速回落、制造業(yè)投資持續(xù)不景氣、信貸政策趨緊等多重因素的作用下，2011年全年投資增速將進(jìn)一步回落，但由于“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)、地方投融資平臺(tái)清理工作的基本完成等原因，投資回落得到有效遏制，全年投資較2010年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

從資金來源來看，2010年年末中國固定資產(chǎn)的投資資金來源出現(xiàn)下滑，從年初的39.2%下滑到目前的26%，而投資應(yīng)付款項(xiàng)卻快速上漲，從2009年底的16.4%上升到目前的34.8%（參見圖66）。因此，在未來貨幣政策轉(zhuǎn)向、信貸收緊、利率提高等因素的作用下，進(jìn)一步投資的資金緊張局面將加劇，因此，2011年1季度將出現(xiàn)投資下滑較大的局面。

同時(shí)，從投資項(xiàng)目的數(shù)量和新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資規(guī)模的時(shí)間外推結(jié)果來看（參見圖67），2011年上半年在建項(xiàng)目和投資金額將比2010年同期下滑的大。

2011年由于出口回落，通過“出口—投資聯(lián)動(dòng)機(jī)制”的作用（參見圖68），中國出口導(dǎo)向型企業(yè)的投資和制造業(yè)投資將出現(xiàn)持續(xù)不景氣的局面。

當(dāng)然，引發(fā)投資出現(xiàn)較大幅度下滑的核心原因依然是房地產(chǎn)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)，特別是在房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈出現(xiàn)斷裂時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)進(jìn)行經(jīng)營模式調(diào)整，它們必將在2011年第1—2季度進(jìn)行投資調(diào)整，致使投資規(guī)模回落。

（4）在房地產(chǎn)新政持續(xù)的基礎(chǔ)上，貨幣政策的調(diào)整以及房產(chǎn)調(diào)控的加碼，使2011年上半年房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重問題，從而引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)全面調(diào)整時(shí)期的到來，房地產(chǎn)投資增速將出現(xiàn)大幅度下滑，同時(shí)在部分房地產(chǎn)企業(yè)拋售的作用下，房地產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)接近20%的下滑，但不會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“硬著陸”。

從整體來看，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)還沒有步入真正的調(diào)整期，因?yàn)槟壳罢麄€(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金依然充足，房地產(chǎn)企業(yè)依然可以依賴于前期獲得的資金儲(chǔ)備拒絕進(jìn)行降價(jià)銷售。2010年1—10月資金來源增速達(dá)到32%，處于歷史高位，而應(yīng)付款累計(jì)增速僅為26.9%，還低于2006—2008年的平均水平。同時(shí)，從企業(yè)流動(dòng)性來看，目前資金流動(dòng)性指標(biāo)——貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期非流動(dòng)性負(fù)債）為1.4左右，雖然較2009年有所惡化，但依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年房地產(chǎn)降價(jià)銷售時(shí)的0.8（參見圖69）。

但是這種局面將在2011年第2季度全面逆轉(zhuǎn)（見圖70）。第一，從2010年12月起，房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入還款高峰，應(yīng)付款累計(jì)增速將超過30%。第二，由于銷售下滑、貸款條件提高、上市公司增發(fā)和票據(jù)融資難度加大等原因，資金來源將快速惡化，預(yù)計(jì)到2011年第1季度資金來源將出現(xiàn)大幅度負(fù)增長。第三，由于首付比率、房地產(chǎn)抵押貸款等條件的變化，房地產(chǎn)企業(yè)的各類杠桿率都出現(xiàn)了下降。按照推算，2011年第1季度的資金流動(dòng)性指標(biāo)——貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期非流動(dòng)性負(fù)債）可能下降到0.9左右。

與此相應(yīng)的是，在政府加強(qiáng)土地和房產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度、整頓市場(chǎng)秩序的作用下，房地產(chǎn)開發(fā)投資和新上馬項(xiàng)目大量增加，這直接導(dǎo)致未來資金需求壓力增大，同時(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)供給放量。2010年1月，中國住宅建設(shè)恢復(fù)性增長剛好完成，2010年3月，住宅新開發(fā)面積和施工面積增速開始明顯回升，進(jìn)入加速投資時(shí)期，1-10月住宅新開工面積累計(jì)同比增長60.8%，比2008年、2009年同期高出53.9個(gè)百分點(diǎn)和60.4個(gè)百分點(diǎn)，而施工面積同比增長26.9%，比2008年、2009年同期高出7.4個(gè)百分點(diǎn)和11.9個(gè)百分點(diǎn)（參見圖71）。按照1年左右的建設(shè)周期進(jìn)行測(cè)算，2011年3月份左右住宅供給將大幅度放量，從而改變目前房地產(chǎn)供給偏緊的局面，而這個(gè)時(shí)點(diǎn)與房地產(chǎn)業(yè)資金全面緊張和經(jīng)營模式調(diào)整點(diǎn)相一致。因此，按正常情況來預(yù)測(cè)，2011年3—4月是房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行全面調(diào)整的時(shí)點(diǎn)。

但需要提醒的是，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)并沒有崩盤的可能，超過30%以上的價(jià)格下降幅度不大可能，房地產(chǎn)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸。其核心原因在于：第一，開發(fā)投資的杠桿率不高，目前只有5倍多，比發(fā)達(dá)國家的平均水平要低30%，因此資金緊張難以引發(fā)金融危機(jī)性的調(diào)整（參見圖72）；第二，消費(fèi)杠桿率也不高，從2009年的1.74倍下滑到目前的1.3，從而難以引發(fā)一般居民進(jìn)行全面性拋售（參見圖72）；第三，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債依然處于健康狀態(tài)，到2010年第3季度為止，房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債為67%左右，比年初提高了3個(gè)百分點(diǎn)（參見圖73）。所以不會(huì)出現(xiàn)整體性資產(chǎn)負(fù)債惡化引起的全局性大調(diào)整。因此，2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整是流動(dòng)性壓迫式的調(diào)整，與2008年第2季度的模式相似。

（5）在世界經(jīng)濟(jì)放緩、主要發(fā)達(dá)國家存貨周期逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易沖突和匯率沖突加劇、人民幣升值以及內(nèi)部成本上漲等多重因素的作用下，2011年中國出口將出現(xiàn)回落，貿(mào)易順差將小幅降低，但由于發(fā)達(dá)國家二次刺激計(jì)劃的對(duì)沖、中國貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)等原因，出口回落幅度比一般市場(chǎng)預(yù)期要小，中國貿(mào)易開始在常態(tài)化的基礎(chǔ)上進(jìn)入“外部再平衡調(diào)整時(shí)期”。

1）歐美綜合領(lǐng)先指數(shù)的見頂預(yù)示中國出口在2010年第四季度面臨下滑的壓力。OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)是中國出口增長很好的先行指標(biāo)，前者正常領(lǐng)先后者4個(gè)月左右，目前OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)雖然依然持續(xù)攀升，但上漲速度已經(jīng)度過其高點(diǎn)（參見圖74）。同時(shí)由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐洲的流動(dòng)性、消費(fèi)指數(shù)、就業(yè)指數(shù)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。因此，歐元區(qū)和美元宏觀經(jīng)濟(jì)景氣在2010年5月和6月分別見頂，由此可以推斷的是，中國出口自2010年第10月份以后下滑趨勢(shì)將十分明顯。

2）發(fā)達(dá)國家存貨投資的見頂預(yù)示著中國出口增長在2010年第四季度中旬出現(xiàn)明顯變化。另外，正如前面論述所言，中國、德國以及整個(gè)東亞區(qū)域之所以在2010年1—6月出現(xiàn)出口增速同步大幅度提高，其核心原因在于整個(gè)世界特別是發(fā)達(dá)國家都處在存貨周期的庫存回補(bǔ)階段。而目前庫存回補(bǔ)集中體現(xiàn)在制成品和原材料上，這直接導(dǎo)致對(duì)制成品出口大國的出口需求大幅度提升。一般而言，美國庫存調(diào)整領(lǐng)先中國出口4個(gè)月，美國庫存回補(bǔ)在2009年第四季度達(dá)到高點(diǎn)，而OECD國家在2010年第一季度達(dá)到高點(diǎn)。這意味著在2010年第二、三季度發(fā)達(dá)國家的庫存回補(bǔ)將出現(xiàn)明顯回落，這直接決定中國出口可能在第四季度中旬出現(xiàn)明顯回落。這從圖75的數(shù)據(jù)上可以得到證實(shí)。2010年第二季度OECD存貨投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

3）在世界經(jīng)濟(jì)放緩、匯率沖突和貿(mào)易沖突加劇等多重因素的作用下，世界貿(mào)易增速將大幅度放緩，從而直接導(dǎo)致中國貿(mào)易增速的減緩。2009年世界貿(mào)易總額下降了約11.0%，而2010年預(yù)計(jì)增長約11.4%，2011年預(yù)計(jì)增速約為6.9%，增速回落4.5個(gè)點(diǎn)（參見圖76）。這直接意味著中國外需將出現(xiàn)明顯回落。

4）中國匯率的“被升值”和中國重返“匯改軌道”，將使人民幣出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性升值，并在4～6個(gè)月后對(duì)中國出口產(chǎn)生沖擊。

如圖77和圖78所示，從2009年1季度到2010年11月初，由于美元的升值和歐元的貶值等原因，人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率分別升值了7.1%和6.7%，人民幣“被升值”。自2010年6月下旬以來，人民幣匯率制度重啟改革，人民幣開始盯住一攬子匯率，并進(jìn)行0.5%范圍內(nèi)的波動(dòng)，這導(dǎo)致人民幣在2011年內(nèi)可能出現(xiàn)3%左右的升值。根據(jù)中國人民大學(xué)的測(cè)算，這些升值將在2011年4—6月給出口帶來6%～7%的沖擊。

5）中國刺激性貿(mào)易政策的逐步退出也將影響中國未來的出口。這集中體現(xiàn)在2010年7月份取消退稅的406個(gè)稅號(hào)，雖然這次調(diào)整主要以“結(jié)構(gòu)調(diào)整”為名，以“兩高行業(yè)”為落腳點(diǎn)，占海關(guān)稅號(hào)總數(shù)的3%左右，占2009年出口總額的1%左右，但其信號(hào)意義較為顯著。

6）外向型企業(yè)工資水平的上調(diào)，也將對(duì)出口產(chǎn)生相應(yīng)的影響。特別是在“富士康事件”之后，低端勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，勞資摩擦的加劇，使許多外資企業(yè)加薪，地方政府也大幅度提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)（參見圖79），這直接對(duì)中國勞動(dòng)力密集型出口產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊。雖然這種沖擊在目前生產(chǎn)效率增速依然較高的條件下不會(huì)馬上顯現(xiàn)。

但是值得注意的是，2011年出口回落幅度可能比預(yù)期要小，出口回落存在著一些不確定性因素。

1）中國出口訂單指數(shù)在2010年下半年呈現(xiàn)趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，而廣交會(huì)訂單增幅低于預(yù)期，說明未來出口下滑存在不確定性。從2009年1月開始，中國出口訂單指數(shù)強(qiáng)勁反彈，于2009年第4季度進(jìn)入高漲階段。但是這種局面在2010年3月開始出現(xiàn)回調(diào)，3—6月出口訂單指數(shù)下滑了2.8個(gè)點(diǎn)（參見圖80）。這種下滑的趨勢(shì)與2010年幾次廣交會(huì)訂單簽訂的情況基本是一致的。第108期廣交會(huì)比第106期出口成交微增4%，且訂單多以短訂單為主。

2）美國、日本以及歐洲各發(fā)達(dá)國家針對(duì)未來經(jīng)濟(jì)下滑采取了對(duì)沖性政策，特別是美國、日本和英國先后采取了第二次量化寬松的貨幣政策和相應(yīng)的財(cái)政刺激政策。這些政策可能給發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)下滑帶來超預(yù)期的反彈。例如日本2010年第3季度的GDP增速超預(yù)期達(dá)到3.6%，美國2010年10月份的消費(fèi)出現(xiàn)持續(xù)上漲，歐洲物價(jià)水平在食品價(jià)格和寬松貨幣政策的作用下開始出現(xiàn)提速。

3）世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分化以及中國出口結(jié)構(gòu)的多元化也部分規(guī)避了歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑帶來的沖擊，中國與新興市場(chǎng)國家以及其他發(fā)展中國家的貿(mào)易規(guī)模保持較高的增速。

4）中國生產(chǎn)效率的提高有效對(duì)沖了本幣升值、勞動(dòng)力成本上漲帶來的負(fù)面沖擊。中國國際競(jìng)爭(zhēng)力自危機(jī)后的進(jìn)一步提升也為中國貿(mào)易的穩(wěn)定打下了基礎(chǔ)。從下圖81可以看到，中國制造業(yè)勞動(dòng)成本雖然在上升，但生產(chǎn)效率的上升速度更快，直接導(dǎo)致目前單位勞動(dòng)力成本依然處于下降區(qū)間。而2008年以來中國在美國的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升（參見圖82），并且在世界貿(mào)易中的份額持續(xù)上漲接近10%（參見圖83）。這進(jìn)一步說明目前中國的競(jìng)爭(zhēng)力。

（6）在貨幣政策的轉(zhuǎn)向、流動(dòng)性的回收、蔬菜價(jià)格的回落、預(yù)期適度回調(diào)等因素作用下，2011年將能有效遏制價(jià)格上漲蔓延和經(jīng)濟(jì)泡沫蔓延的趨勢(shì)，但由于流動(dòng)性短期難以調(diào)整到位、房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性的外溢、各類成本上升以及國際大宗商品價(jià)格持續(xù)走高等原因，2011年價(jià)格壓力依然存在，全年增速為3.0%。未來3%左右的CPI增速可能會(huì)常態(tài)化、中期化（參見圖84）。

1）即使考慮到2011年M2增速在17%，信貸投放在7萬億元的相對(duì)中性的定位上，未來流動(dòng)性的存量依然龐大。一是存款總量將超過82萬億元，M2/GDP和M2與GDP增速之差等指標(biāo)依然偏高。其中M2/現(xiàn)價(jià)GDP將達(dá)到1.92，依然處于歷史高位。如果按照2010年的M2/現(xiàn)價(jià)GDP進(jìn)行倒推，2011年M2增速必須降到14%。這種可能性基本沒有。因此，流動(dòng)性問題難以在短期內(nèi)得到有效解決。

2）食品價(jià)格依然會(huì)處于高位運(yùn)行狀態(tài)，同比增幅依然會(huì)達(dá)到6%～8%的水平。這主要取決于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的上漲，特別是農(nóng)民工工資水平的上漲對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本的沖擊較大。同時(shí)，考慮目前食品類價(jià)格上漲的核心原因在于糧食和蔬菜，按照測(cè)算，糧食上漲的慣性系數(shù)在0.68（參見表5），沖擊持續(xù)的時(shí)間和范圍較大，但蔬菜價(jià)格在2個(gè)月之內(nèi)可以逐步消化，因此，在未來3～4個(gè)月CPI將會(huì)落在3%左右。

3）輸入性價(jià)格上漲因素所起的作用依然較大，因?yàn)閲H大宗商品和石油價(jià)格持續(xù)攀升的概率很大，雖然也存在美元走強(qiáng)、資本回流、中國需求下降等逆轉(zhuǎn)因素。從目前進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)變化來看，雖然增速在高位回落，但速度依然超過了10%（參見圖85），因此，輸入性因素需要一段時(shí)期才能得到消化吸收。

當(dāng)然，對(duì)于2011年價(jià)格上漲的壓力，還必須更為理性、更為全面地看待，不能簡(jiǎn)單看到引起價(jià)格恐慌的上漲因素，還要看到以下幾個(gè)方面的運(yùn)行特點(diǎn)：

第一，目前食品價(jià)格上漲以及由此帶來的CPI上漲并非中國獨(dú)有，新興市場(chǎng)國家以及亞洲各國都普遍面臨該問題（參見圖86）；同時(shí)，從M2水平、CPI和食品價(jià)格的上漲幅度來看，中國依然處于中間區(qū)域。

第二，目前的物價(jià)水平與20世紀(jì)80年代中后期、90年代初中期以及2004—2007年的價(jià)格上漲具有本質(zhì)的區(qū)別。一是上漲幅度依然較上述區(qū)間要小（參見圖87），二是價(jià)格形成機(jī)制具有新特點(diǎn)，出現(xiàn)了變異，特別是在農(nóng)產(chǎn)品資本化的基礎(chǔ)上，個(gè)別農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系的惡化產(chǎn)生了強(qiáng)烈的杠桿效應(yīng)、新聞效應(yīng)和閥值效應(yīng)，從而改變了農(nóng)產(chǎn)品傳統(tǒng)的價(jià)格形成機(jī)制和M2與CPI之間的傳導(dǎo)關(guān)系。三是目前全社會(huì)供求基本平衡，不像以往的價(jià)格上揚(yáng)是在短缺條件下的上漲。

第三，目前依然存在價(jià)格下行的力量，特別是工業(yè)品價(jià)格總體依然處于恢復(fù)性階段（參見表6），產(chǎn)能過剩問題將抑制工業(yè)品價(jià)格的快速上揚(yáng)。

第四，目前CPI價(jià)格上揚(yáng)的核心是食品類的糧食和蔬菜，而蔬菜價(jià)格上揚(yáng)的慣性很小，不會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。

第五，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格炒作主要以現(xiàn)貨炒作為主，因此難以持續(xù)。

第六，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有過熱，煤電油運(yùn)等瓶頸性產(chǎn)業(yè)還沒有出現(xiàn)短缺和過熱的現(xiàn)象。

第七，部分成本推動(dòng)、改革釋放的價(jià)格上漲具有合理性，貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)適度調(diào)高價(jià)格水平的調(diào)控目標(biāo)。

第八，目前整體世界的通貨膨脹壓力不大，國際大宗商品價(jià)格變化趨勢(shì)還存在著不確定性。

（7）雖然未來將面臨消費(fèi)信心有所回落、消費(fèi)刺激政策的效應(yīng)遞減、房地產(chǎn)類消費(fèi)下滑、汽車消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施支持不足等不利因素，但由于收入持續(xù)上漲、消費(fèi)性政策進(jìn)一步出臺(tái)以及其他社會(huì)改革的全面推進(jìn)，2011年消費(fèi)依然保持高位運(yùn)行的狀態(tài)，全社會(huì)消費(fèi)品零售名義增速將達(dá)到17.8%，但剔出價(jià)格因素之后，消費(fèi)的實(shí)際增速與2010年相當(dāng)。

消費(fèi)回落的力量包括以下3個(gè)方面：

1）受經(jīng)濟(jì)景氣回落的影響，目前消費(fèi)者信心指數(shù)有所回落，從2010年6月的108.5下滑到目前的104（參見圖88），離繁榮時(shí)期的狀態(tài)有較大的差異。

2）未來受房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售下滑的影響（參見圖89、圖90），到2011年1季度末，與房地產(chǎn)相關(guān)的裝修、家具消費(fèi)可能會(huì)出現(xiàn)明顯回落。

3）受基數(shù)較高、城市交通擁堵激增以及消費(fèi)費(fèi)用激增等因素的影響，汽車消費(fèi)增速將難以長期高位運(yùn)轉(zhuǎn)，2011年增速回落到20%～25%的區(qū)間較為正常（參見圖91）。

消費(fèi)上行的力量包括以下幾個(gè)方面：

1）刺激政策的延續(xù)和擴(kuò)大保證了政策性消費(fèi)不會(huì)下滑太多。

2011年，很多消費(fèi)刺激政策、收入刺激政策將會(huì)延續(xù)，同時(shí)很多政策將進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，為保證政策性刺激效應(yīng)的延續(xù)提供了基礎(chǔ)。這些政策包括家電下鄉(xiāng)政策適用范圍的擴(kuò)大、高端消費(fèi)回流工程的啟動(dòng)、電子產(chǎn)品下鄉(xiāng)的啟動(dòng)等

2）中國各階層收入水平的持續(xù)上漲將進(jìn)一步啟動(dòng)“收入—消費(fèi)臺(tái)階效應(yīng)”，使市場(chǎng)型消費(fèi)進(jìn)一步提升。

2010年，考慮收入水平和人民幣升值的因素，全國人均GDP超過4000美元，這意味著消費(fèi)結(jié)構(gòu)將全面進(jìn)入工業(yè)化消費(fèi)時(shí)代，消費(fèi)升級(jí)將快速展開；從農(nóng)村來看，家庭人均現(xiàn)金收入超過1000美元，剛好處于跨越國際溫飽線、向工業(yè)化消費(fèi)邁進(jìn)的臨界點(diǎn)；從城市來看，2008年城市家庭人均收入達(dá)到2500美元，2009年向3000美元逼近，2010年超過3200美元，處于工業(yè)化消費(fèi)升級(jí)的變異點(diǎn)；從國家發(fā)達(dá)區(qū)域來看，京滬兩地的人均GDP超過12000美元，人均家庭實(shí)際收入超過5000美元，這些數(shù)字標(biāo)志著我國處于開始步入國際高收入階段，處于向后工業(yè)消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變的時(shí)點(diǎn)（參見表7）。

3）“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)將引起各項(xiàng)民生工程建設(shè)的加速、收入分配改革的提速、社會(huì)福利和公共服務(wù)體系改革的全面推進(jìn)，這些因素都將對(duì)消費(fèi)的啟動(dòng)產(chǎn)生持續(xù)而又強(qiáng)烈的效應(yīng)。