三、第一季度NCFI與PMI關聯分析

（一）第一季度制造業PMI情況

1．第一季度PMI整體情況

制造業采購經理指數（Purchasing Managers' Index），簡稱制造業PMI，是通過對制造業企業采購經理的月度調查結果統計匯總編制而成的指數，它能夠反映企業采購、生產、流通等各個環節的情況，是國際上通用的宏觀經濟先行性指數，它對經濟活動的監測和預測具有重要作用。具體來說，主要是通過制造業PMI的數值及其趨勢變化情況，把握當前經濟運行處于經濟周期的階段，及時發現經濟運行中可能出現的拐點，洞察經濟內部結構變化，并通過比較分析預測未來經濟可能的走向。

制造業PMI不僅提供對整體經濟的判斷，而且還提供多維度的細分指標，可以反映經濟活動的不同環節，不同企業規模的經濟結構變化情況，并據此判斷經濟運行的動力和困難。中國制造業采購經理指數體系共包括11個指數：新訂單、生產、就業、供應商配送、存貨、新出口訂單、采購、產品庫存、購進價格、進口、積壓訂單。

2017年第一季度制造業PMI處于榮枯線以上，如圖1-13所示，分別為51.3%、51.6%和51.8%,3個月份的PMI數據均好于預期，連續8個月位于榮枯線上方，呈現穩步上升的趨勢，顯示出第一季度經濟整體向好的基本態勢。其中，3月份官方制造業PMI為2012年4月以來新高。PMI第一季度三個月的平均值為51.6%，高于2016年同期2個百分點以上。整體來看，2017年第一季度PMI保持擴張區間并穩步走高，反映當期經濟運行緩中趨穩、穩中向好的勢頭得到了延續。

2．供給和需求

從供給和需求來看，在第一季度PMI中，生產指數分別為53.1%、53.7%和54.2%，處于穩步上升的階段，如圖1-14所示；新訂單指數分別為52.8%、53.0%和53.3%，除2017年1月份相比2016年12月份回落0.4個百分點外，2、3月份均保持平穩上升的態勢。第一季度這兩個指數保持在53.0%左右相對較高水平，明顯高于2016年同期，表明受春節因素影響，企業生產有一定放緩生產，但生產經營活動預期有所抬升。當春節過后，企業的生產經營活動復蘇逐漸明晰。

3．進出口情況

從進出口來看，在第一季度PMI中，新出口訂單指數分別為50.3%、50.8%和51.0%，呈小幅上升的趨勢，如圖1-15所示，表明出口需求在穩步上升中。進口指數分別為50.7%、51.2%和50.5%，表現出“先揚后抑”的趨勢，小幅上漲0.5個百分點后下滑0.7個百分點，表明進口需求在2月份達到一個較高的位置后出現了回落。

4．庫存情況

在庫存方面，2017年第一季度原材料庫存指數分別是48.0%、48.6%和48.3%，如圖1-16所示，除1月份與上月持平外，2月、3月表現出了不同程度的波動。2月份原材料庫存指數上升了0.6個百分點，3月份相較于2月份小幅下降了0.3個百分點。而2017年第一季度產品庫存指數的變化整體趨勢與原材料庫存相似，但變動幅度較大。1月份產品庫存指數為45.0%，處于較低區間內；2月份產品庫存指數上漲了2.6個百分點，上升幅度較大；3月份相較于2月份小幅下降0.3個百分點，整體上從較低的區間開始逐步上升，如圖1-16所示。

5．價格情況

在價格指數方面，2017年第一季度主要原材料購進價格分別為64.5%、64.2%和59.3%，如圖1-17所示，3月份出現大幅度的下滑。整體上第一季度處于下降通道，但受大宗商品價格上行的支撐仍處于較高位置，原材料價格推升生產成本上升。

6．企業規模

從企業規模來看，第一季度大中小企業結構性分化凸顯，大中企業和小型企業PMI之間的差距逐漸收窄，大中企業差距小幅擴大。如圖1-18所示，第一季度大型企業延續復蘇的態勢，第一季度大型企業PMI期末較期初上漲0.6個百分點，繼續保持在臨界點以上；小型企業復蘇最為明顯，1月、2月PMI持平，但3月份相對1月、2月上漲2.2個百分點，表明暫時脫離前一段收縮區間開始進入擴張區間；而中型企業不再延續前幾個月份的復蘇趨勢，第一季度的PMI表現不容樂觀，整體呈小幅下降的趨勢，與小型企業、大型企業的復蘇狀態形成對比，但整體上第一季度仍高于臨界點。

（二）第一季度NCFI與PMI的關聯分析

2017年第一季度NCFI月度均值持續下降，由1月份的794.85下降到3月份的604.55，如圖1-19所示，2、3月份環比下降分別為10.28%、15.22%，表明受春節等因素影響，運輸需求平淡，出口壓力逐步加大。第一季度PMI綜合指數與新出口訂單指數均呈持續上升，表明國內經濟前期景氣度在逐步回暖。PMI與新出口訂單指數的季末終值均高于季度初值，前者數據分別為51.3%、51.6%和51.8%，后者數據分別為50.3%、50.8%和51.0%。PMI的上升表明第一季度的制造業狀況有所好轉，而PMI新出口訂單量上升表明當期外貿進出口市場環境改善。

如圖1-20所示，PMI與NCFI具有一定的一致性。NCFI反映的是從寧波港出口的集裝箱貨運市場的情況，因而PMI的細分指數——新出口訂單指數和NCFI之間的關聯性更強。從兩者變化趨勢來看，2017年第一季度NCFI月度均值與PMI走勢呈反向關系，與理論上的變化走勢相反。結合中國當下實際的經濟環境，第一季度正處于春節前后時期，經濟結構變動存在一定的特殊性，PMI值的上升反映出整體上經濟前景繼續處于穩步上升的區間，但由經濟體內部傳導至外部運輸需求的回升使這一過程可能存在一定的時滯，導致第一季度PMI的提升并未促進NCFI的上升。