1.2 基金的發展歷史

基金是證券市場發展的必然產物，在西方發達國家已經有上百年的發展歷史。在基金發展的早期，其存在的形式基本都是封閉式基金，1924年3月21日誕生于美國的“馬薩諸塞投資信托基金”是世界上第一只開放式基金。

1.2.1 基金的起源與發展

雖然最早的基金無處可尋，但基金萌發于英國是毋庸置疑的。1822年由荷蘭國王創立的私人信托投資基金可能是世界上最早的基金。封閉式的投資信托基金在后來的英國生根發芽。所以不少人將1868年英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”看作是最早的基金。

隨著世界格局的變化，全球金融中心由英國轉向了美國。20世紀30年代的美國基金業因為大蕭條遭到重創，直到1971年貨幣市場基金的推出，美國的基金業也因此煥發出新的活力。

20世紀80年代隨著養老基金制度改革以及90年代網絡科技股的崛起，美國股票市場出現了長期大牛市。同時期的基金也因此獲得極高的投資收益，受基金持續的高額回報吸引，投資者紛紛向基金涌來，美國基金業因此迎來快速發展。

同時期的數據顯示，美國基金規模從1980年年末的1348億美元增長到了1999年年末的6.8萬億美元。

全球基金業在發展過程中，表現出了非常鮮明的趨勢和特點，如圖1-5所示。

美國的基金資產總值占到世界一半以上，對全球基金的發展有著代表性的作用。除了歐洲等發達國家之外，拉丁美洲和亞洲新興國家和地區，基金行業的發展速度也很快。基金的數量、品種和規模不斷擴大，基金逐漸成為各國資本市場的重要力量。

20世紀80年代后，開放式基金的數量和規模快速增加，進入21世紀后，已經成為基金中的主流產品。目前，我國的開放式基金數量達到2400多只，而封閉式基金的數量僅僅278只左右。

在基金行業的發展過程中，基金市場集中趨勢明顯，資產規模位居前列的少數大型基金公司所占據的市場份額不斷擴大。

如圖1-6所示為我國2015年一季度基金公司規模排行榜。

在基金發展的初中期，個人投資者一直是主要的投資者。但到目前為止，越來越多的機構投資者，特別是社會養老金、退休金等日益成為基金的重要資金來源。

中國人社部在2015年5月底發布的《2014年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》數據顯示，2014年年末基本養老保險基金累計結存3.56萬億元。

3.56萬億元養老金中可用于投資的資金規模能達到多少？理論上說，這3.56萬億元均可投資，投資股市的上限也可達一萬多億元。

但養老基金的結余規模并非都能夠用于委托投資，由于存在現收現付的壓力，各省最終能拿出多少額度來委托投資運營存在不同。留足養老基金支付儲備，把絕對穩定的結余拿來委托投資將是主流，這意味著各省委托投資的資金規模可能在結余的一半左右，也就是可用于投資的資金有1.5萬億元。

按照30%凈值估算，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的養老基金規模可達到4500億元。

隨著我國基金行業的發展，養老金入市的比例不斷擴大。但養老金入市的目的決定了不可能將過多的資金投入股市，而會更多選擇基金、債券等風險更小的金融產品。

1.2.2 我國基金的發展歷程

我國基金業的發展可以分為三個歷史階段。20世紀80年代末至1997年11月14日的《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前的早期探索階段；《暫行辦法》頒布實施以后至2004年6月1日《證券投資基金法》實施前的試點階段；《證券投資基金法》實施至今的快速發展階段。

1）早期探索階段

1987年，中國新技術創業投資公司與匯豐集團、渣打集團在中國香港聯合設立了中國置業基金，首期籌資3900萬元人民幣，直接投資于珠江三角洲為中心的周邊鄉鎮企業，這標志著中資金融機構開始正式涉足投資基金業務。

上海證券交易所和深圳證券交易所相繼于1990年12月、1993年7月開業，標志著中國證券市場正式形成。

在境外中國概念基金與中國證券市場初步發展的影響下，中國境內第一家較為規范的投資基金，即淄博鄉鎮企業投資基金，在1992年11月經批準成立。該基金為公司型封閉式基金，募集規模達到1億元，60%投向淄博鄉鎮企業，40%投向上市公司，并在1993年8月在上海證券交易所掛牌上市。

相對于1998年《暫行辦法》實施以后發展起來的新的基金，投資者習慣將1997年設立的基金稱為“老基金”。截至1997年，老基金的數量共有75只，籌資規模在58億元左右。老基金存在的問題主要表現在以下3個方面。

一是缺乏基本法律規范，普遍存在法律關系不清、無法可依、監管不力的問題。

二是受地方政府要求服務地方經濟需要的引導以及當時境內證券市場規模狹小的限制，老基金并不以上市證券為基金投資方式；而是大量投向了房地產企業等產業部門，因此它們實際上是一種直接投資基金。

三是這些老基金深受房地產市場降溫、實業投資無法變現以及貸款資產無法回收的困擾，資產質量普遍不高。

2）試點發展階段

吸取老基金發展過程中的不足之處后，中國證監會在1997年11月14日頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》。這是我國首次頒布的規范基金運作的行政法規。由此，中國基金業的發展進入規范化的試點發展階段。

為了確保試點成功，監管部門首先在基金管理公司和基金的設立上實行嚴格的審批制。《證券投資基金管理暫行辦法》對基金管理公司的設立規定了較高的準入條件：基金管理公司的主要發起人必須是證券公司或信托投資公司，每個發起人的實收資本不少于3億元人民幣。

在試點階段中，基金業主要表現出以下幾個方面的特點，如圖1-7所示。

1998年3月27日，經中國證監會批準，新成立的南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發起并設立了兩只規模均為20億元的封閉式基金——基金開元和基金金泰。在封閉式基金成功試點的基礎上，2001年9月，我國第一只開放式基金——華安創新誕生，使我國基金業發展實現了從封閉式基金到開放式基金的跨越。

在新基金成功試點的基礎上，中國證監會開始著手對原有投資基金進行清理規范，1999年10月下旬，10只老基金經過資產置換后合并改制為4只基金，隨后其他老基金業陸續改制為新基金。

股市基金發展的政策措施包括向基金進行新股配售和允許保險公司通過購買基金間接進行股票投資等。

在開放式基金推出之前，我國共有47只封閉式基金。隨著開放式基金的出現，2002年8月推出了第一只以債券投資為主的債券基金——南方寶元債券基金；2003年8月推出了我國第一只系列基金——招商安泰系列基金；2003年5月推出我國第一只具有保本特色的基金——南方避險增值基金；2003年12月推出我國第一只貨幣市場基金——華安現金富利基金。

3）快速發展階段

自2004年6月1日開始實施的《證券投資基金法》，為我國基金業的發展奠定了重要的法律基礎，標志著我國基金業的發展進入了一個新的發展階段。

在《證券投資基金法》實施以來，我國基金業在發展中出現了一些新的變化，具體內容如圖1-8所示。

在《證券投資基金法》實施以來，我國基金市場產品創新活動日益活躍。2004年10月成立第一只上市開放式基金（LOF）——南方積極配置基金；2004年年底推出的國內首只交易型開放式指數基金（ETF）——華夏上證50ETF；2007年9月推出首只QDII基金——南方全球精選基金QDII基金。

2003年，我國開放式基金的數量首次超過封閉式基金的數量。截至2015年7月，開放式基金的數量幾乎是封閉式基金的10倍。可見在這個時間段內，開放式基金的發展速度明顯快于封閉式基金。

我國的基金管理公司除了募集、管理基金外，還被允許開展社保基金管理、企業年金管理、特定客戶資產管理等其他委托理財業務。基金管理公司的業務日益走向多元化。如圖1-9所示為2015年以來基金子公司業務十大業務鏈條簡介。

基金業市場化程度的提高直接推動了基金管理人營銷和服務意識的提高。例如在申購費用上，客戶可以選擇前端收費和后端收費模式；在交易過程中可以電話委托、網上委托、手機移動委托等。如圖1-10所示為某基金公司提供的基金產品服務。

該基金公司將產品細分為多個周期，且收益率根據周期不同做出調整，提供預約服務。

1.2.3 基金的作用

基金是一種集中資金、專業理財、組合投資和分散風險的集合投資方式。基金一面募集資金，一面將募集的資金分散投資在資本市場中。基金獨特的制度優勢促使其不斷發展壯大，在金融體系中的作用不斷上升。

1）為中小投資者拓寬了投資渠道

在沒有基金產品之前，中小投資者只能將資金進行儲蓄或債券投資，雖然較為安全，但收益率實在太低。雖然投資于股票市場可以獲得更高的收益，但是對資金有限能力有限的普通投資者而言，風險太大。

基金的出現，為中小投資者提供了進行股票投資的機會。基金將眾多中小投資者的資金集合起來進行分散投資，由專業人士進行操作，從而為投資者提供了參與證券市場投資的渠道。

2）優化金融結構，促進經濟增長

基金將中小投資者的閑置資金匯集起來投資于證券市場，擴大了直接融資的比例，為企業在證券市場籌集資金創造了良好的融資環境，實質上起到將儲蓄資金轉化為生產資金的作用。以基金和股票為代表的直接融資工具能夠有效分流儲蓄資金，在一定程度上降低金融行業系統性風險。

3）完善金融體系和社會保障體系

基金為養老金等保險資金提供專業化的投資服務。基金的發展有利于保險市場和貨幣市場的發展壯大，增強證券市場與保險市場和貨幣市場之間的協同，完善金融體系。從國外的經驗來看，基金的專業化服務可以為社保基金、企業年金等各類養老金提供保值增值平臺，促進社會保障體系的完善，這也是我們國家正在大力進行的工作。