第2章　價值評估基礎

2.1　考點難點歸納

一、時間價值與現金流量

貨幣的時間價值，是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。現金流量用來反映每一時點上現金流動的方向（流入還是流出）和數量，現金流量可以用現金流量圖來表示。

隨著時間的延續，資金總量在循環和周轉中按幾何級數增長，使得資金具有時間價值。資金的時間價值已成為評價投資方案的基本標準。財務管理中對時間價值的研究，主要是對資金的籌集、投放、使用和收回等從量上進行分析，以便找出適用于分析方案的數學模型，改善財務決策的質量。

二、時間價值的計算

1．單利和復利

單利在計息期內僅以最初的本金作為計息的基礎，各期利息不計息。

復利在計息期內不僅本金計息，各期利息收入也轉化為本金在以后各期計息。

2．復利的計算

（1）復利終值和現值

復利終值的計算公式：

復利現值的計算公式：

（2）多期復利的終值和現值

多期復利終值的計算公式：

式中，FV為終值；CF_t為t期現金流量；為利息率；n為計息期數。

多期復利現值的計算公式：

式中：PV＝現值；＝t期現金流量；＝利息率；n＝計息期數。

3．年金

年金是指等額、定期的系列收支款項。例如，分期付款賒購、分期償還貸款、發放養老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。年金按付款方式可分為后付年金（或稱普通年金）、先付年金（或稱即付年金）、延期年金和永續年金。

（1）后付年金（或稱普通年金）

①后付年金終值的計算公式：

②后付年金現值的計算公式：

（2）先付年金

①先付年金終值的計算公式：

②先付年金現值的計算公式：

（3）延期年金

延期年金的終值大小，與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。

遞延年金的現值計算有兩種方法：

第一種方法，是把延期年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現值，然后再將此現值調整到第一期初。

第二種方法，是假設遞延期中也進行支付，先求出（m＋n）期的年金現值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現值，即可得出最終結果。

（4）永續年金

永續年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續年金的現值可以通過普通年金現值的計算公式導出，其計算公式為：

三、凈現值

1．未來各期現金流入量的現值減去初期現金流出價值后的凈值。

2．凈現值通常用NPV表示。

NPV＝PV（收益）－PV（成本）

四、證券的價值

1．債券價值計算公式

式中，＝各期利息收入；＝領取利息期數；＝市場利率；＝債券變現價值。

2．股票的價值

股票的價值為股票持有期內所得到的全部現金收入（含股票轉讓的現金收入）的現值之和。

（1）一般公式：

＝t期現金股利

n＝持有股票時領取現金股利的期數

i＝股東要求的投資報酬率

＝股票出售時的價格

（2）永久持有時股票價值公式：

（3）固定現金股利支付的股票價值：

（4）固定現金股利增長率的股票價值：

式中，為現金股利的固定增長率；D₁為第1年的股利。