第1章　證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)

1.1　考點(diǎn)難點(diǎn)歸納

一、證券市場(chǎng)概述

（一）證券市場(chǎng)的特征與結(jié)構(gòu)

1．證券市場(chǎng)的概念及特點(diǎn)

（1）證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)通過證券的發(fā)行與交易融通資金，它不僅能反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。

（2）證券市場(chǎng)的基本特征

①證券市場(chǎng)本質(zhì)上是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式，是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所；

②證券市場(chǎng)是作為經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的股票、債券等有價(jià)證券代表的財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行直接交換的場(chǎng)所；

③證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。

（3）證券市場(chǎng)的基本功能

證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了直觀的指標(biāo)。證券市場(chǎng)的基本功能包括：籌資-投資功能、資本定價(jià)功能、資本配置功能。

①籌資-投資功能。證券市場(chǎng)上交易的任何證券既是籌資的工具，也是投資的工具。證券市場(chǎng)一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會(huì)，另一方面為資金供給者提供了投資對(duì)象，有效的化解了資本供求矛盾。

②資本定價(jià)功能。證券市場(chǎng)提供了資本的合理定價(jià)機(jī)制。證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果，即證券市場(chǎng)為資本決定價(jià)格。

③資本配置功能。在證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報(bào)酬率的高低來決定的。證券市場(chǎng)通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本合理配置的功能，能夠有效的引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報(bào)酬的企業(yè)或行業(yè)，使資本產(chǎn)生盡可能高的效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。

2．證券市場(chǎng)的分類

（1）根據(jù)證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。

①一級(jí)市場(chǎng)，即證券發(fā)行市場(chǎng)，又稱初級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場(chǎng)。

②二級(jí)市場(chǎng)，即證券交易市場(chǎng)，又稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)；

（2）根據(jù)有價(jià)證券的品種的不同，證券市場(chǎng)可劃分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等。

股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。

①股票的定義：股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。

②股票的性質(zhì)：a．股票是有價(jià)證券；b．股票是要式證券；c．股票是證權(quán)證券；d．股票是資本證券；e．股票是綜合權(quán)利證券。

③股票的特征：

a．收益性。收益性是指股票可以為持有人帶來收益的特性，它是股票最基本的特征。

b．風(fēng)險(xiǎn)性。股票的風(fēng)險(xiǎn)是指股票投資收益的不確定性，或者說是實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏離。

c．流動(dòng)性。流動(dòng)性是指股票能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)的特性，即在本金保持相對(duì)穩(wěn)定、變現(xiàn)的交易成本很小的條件下，股票很容易變現(xiàn)的能力。

d．永久性。股票是一種無期限的法律憑證，股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的。

e．參與性。參與性是指股票持有人作為股份公司的股東有權(quán)參與公司重大決策，有權(quán)出席股東大會(huì)，行使對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)。

債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所。

①債券的定義：債券是一種有金融契約，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

②債券的分類：根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

a．政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的債券，主要包括國(guó)庫(kù)券和公債兩大類。其中國(guó)庫(kù)券是由財(cái)政部發(fā)行，用以彌補(bǔ)財(cái)政收支不平衡；公債是指為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的一種債券。

b．金融債券。金融債券是以銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)為主體發(fā)行的有價(jià)證券。金融機(jī)構(gòu)有雄厚的資金實(shí)力和較高的信用度，因此，金融債券往往也有良好的信譽(yù)。

c．公司債券。公司債券是公司為籌集資金依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

③債券的基本性質(zhì)：a．債券屬于有價(jià)證券；b．債券是一種虛擬資本；c．債券是債權(quán)的表現(xiàn)。

④債券的特征

a．償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。

b．流動(dòng)性。債券持有人可按需要和市場(chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。

c．安全性。債券具有較高的流動(dòng)性的債券，它不僅可以迅速地轉(zhuǎn)換為貨幣，而且還可以按一個(gè)較穩(wěn)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換。債券持有人的收益相對(duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。

d．收益性。債券能為投資者帶來一定的收益，包括利息收入、資本損益和再投資收益。

基金市場(chǎng)是基金份額發(fā)行和流通的市場(chǎng)。

①基金的定義：基金（簡(jiǎn)稱基金）是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資。人們平常所說的基金主要是指證券投資基金。

②證券投資基金的特點(diǎn)：a．集合理財(cái)、專業(yè)管理；b．組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；c．利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；d．嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；e．獨(dú)立托管、保障安全。

衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是各類衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易的市場(chǎng)。

①金融衍生工具的概念

金融衍生工具又被稱為金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上的派生金融產(chǎn)品，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)。

②金融衍生工具的基本特征

a．跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。交易盈虧取決于交易者對(duì)利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格因素的未來變動(dòng)趨勢(shì)所作出的判斷的準(zhǔn)確性。

b．杠桿性。金融衍生工具交易的保證金制度，使得投資者只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。

c．聯(lián)動(dòng)性。衍生工具合約決定了金融衍生工具預(yù)計(jì)基礎(chǔ)變量的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。

e．不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具的交易結(jié)果與交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度密切相關(guān)。基礎(chǔ)工具價(jià)格的變波動(dòng)性決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性。

（3）根據(jù)市場(chǎng)的集中程度，證券市場(chǎng)可分為集中交易市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）和場(chǎng)外市場(chǎng)等。

①交易所市場(chǎng)，即有形市場(chǎng)也稱場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，是指有固定場(chǎng)所的證券交易所市場(chǎng)。

②場(chǎng)外市場(chǎng)，即無形市場(chǎng)，也稱為柜臺(tái)市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)），是指沒有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。

（二）證券市場(chǎng)的參與主體

1．證券發(fā)行人

證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等有價(jià)證券的主體。它包括：

（1）公司（企業(yè)）

企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制。現(xiàn)代公司的組織形式主要有股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種，其中，只有股份有限公司才能發(fā)行股票。

（2）政府和政府機(jī)構(gòu)

為了干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)行宏觀調(diào)控，政府機(jī)構(gòu)，包括中央政府和地方政府，以及中央政府直屬機(jī)構(gòu)成為了證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般僅限于債券。

2．證券投資人

證券投資人是指為了獲得投資收益而買入證券并進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人。相應(yīng)地，證券投資人可分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。

（1）機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者主要有政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人及各類基金等。

①政府機(jī)構(gòu)為了調(diào)劑資金余缺和進(jìn)行宏觀調(diào)控而參與證券投資。各級(jí)政府及政府機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金剩余時(shí)，可通過購(gòu)買政府債券、金融債券投資于證券市場(chǎng)。

②參與證券投資的金融機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（簡(jiǎn)稱QFII）與合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（簡(jiǎn)稱QDII）、主權(quán)財(cái)富基金以及其他金融機(jī)構(gòu)等。

③企業(yè)可以通過股票投資實(shí)現(xiàn)對(duì)其他企業(yè)的控股或參股，也可以將暫時(shí)閑置的資金通過自營(yíng)或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券投資以獲取收益。在我國(guó)，各類企業(yè)可參與股票配售，也可投資于股票二級(jí)市場(chǎng)；事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券投資。

④基金性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金、社保基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金。

（2）個(gè)人投資者

個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)最廣泛的投資者，是從事證券投資的社會(huì)自然人。

個(gè)人進(jìn)行證券投資應(yīng)具備的基本條件包括：①符合國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)關(guān)于個(gè)人投資者投資資格的規(guī)定；②必須具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

（三）證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。通常把證券公司和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)合稱為證券中介機(jī)構(gòu)。

1．證券公司

證券公司又稱證券商，是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》和《證券法》規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。

證券公司的主要業(yè)務(wù)包括：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，證券投資咨詢業(yè)務(wù)，與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，證券承銷和保薦業(yè)務(wù)，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及其他證券業(yè)務(wù)。

2．證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。

證券服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。

3．自律性組織

自律性組織是我國(guó)的證券交易所是提供證券集中競(jìng)交易場(chǎng)所的不以營(yíng)利為目的的法人。

證券市場(chǎng)的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券登記結(jié)算公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。

4．證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

在我國(guó)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，按照國(guó)務(wù)院授權(quán)和依照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。

二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行

（一）證券發(fā)行

1．證券發(fā)行市場(chǎng)的含義與作用

證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)。證券發(fā)行是一個(gè)無形的市場(chǎng)，通常無固定場(chǎng)所。

2．證券發(fā)行市場(chǎng)的作用

（1）為資金需求者提供籌措資金的渠道，為發(fā)行者擴(kuò)大籌資范圍和對(duì)象；

（2）為資金供應(yīng)者提供投資的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化；

（3）形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。

3．證券發(fā)行分類

（1）按發(fā)行對(duì)象分類

①公募發(fā)行，又被稱為“公開發(fā)行”，是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行方式。公募發(fā)行是證券發(fā)行中最常見、最基本的發(fā)行方式，適合于證券發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準(zhǔn)備申請(qǐng)證券上市的發(fā)行人。

公募發(fā)行的特點(diǎn)：

a．任何合法的投資者都可以認(rèn)購(gòu)擬發(fā)行的證券；

b．以眾多投資者為發(fā)行對(duì)象，證券發(fā)行的數(shù)量多，籌集資金的潛力大；

c．投資者范圍大，可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱；

d．公募發(fā)行可增強(qiáng)證券的流動(dòng)性，有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)；

e．發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行程序比較復(fù)雜，登記核準(zhǔn)的時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用較高。

②私募發(fā)行，又被稱為“不公開發(fā)行”或“內(nèi)部發(fā)行”，是指以特定投資者為對(duì)象的發(fā)行。

私募發(fā)行的對(duì)象有兩類：

a．公司的老股東或發(fā)行人的員工；

b．投資基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者。

私募發(fā)行的特點(diǎn)：

a．私募發(fā)行有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用；

b．私募不適于大量發(fā)行，不能在證券交易所等二級(jí)市場(chǎng)交易，投資者數(shù)量有限，證券流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。

（2）按有無發(fā)行中介分類

①直接發(fā)行，即沒有發(fā)行中介參與，發(fā)行人直接向投資者推銷、出售證券的發(fā)行。這種方式只適用于有既定發(fā)行對(duì)象或發(fā)行人知名度高、發(fā)行數(shù)量少、風(fēng)險(xiǎn)低的證券。

②間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行。

4．證券發(fā)行制度

證券發(fā)行制度主要有兩種：一是以美國(guó)為代表的注冊(cè)制；二是以歐洲為代表的核準(zhǔn)制。

（1）注冊(cè)制

證券發(fā)行注冊(cè)制實(shí)行公開管理原則，它要求發(fā)行人提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關(guān)的所有信息，并且要保證所提供的信息具有真實(shí)性、完整性和可靠性。

（2）核準(zhǔn)制

證券發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則，即證券發(fā)行人不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的若干適合于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，否則不允許在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。

（二）證券承銷

1．證券承銷的概念

證券承銷是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。

2．證券承銷的方法

承銷是將證券銷售業(yè)務(wù)委托給專門的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（承銷商）銷售。按照發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費(fèi)的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

（1）包銷。證券包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入，或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。

（2）代銷。代銷是指承銷商代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。

（三）證券交易

1．證券交易的概念

證券交易是指證券持有人依照交易規(guī)則在證券市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券的活動(dòng)。證券發(fā)行是證券交易的前提，證券交易有利于證券發(fā)行的順利進(jìn)行。

2．證券交易的原則

（1）公開原則，又稱信息公開原則，它要求證券交易參與各方應(yīng)依法及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地向社會(huì)發(fā)布有關(guān)信息，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開化。

（2）公平原則，它要求證券交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權(quán)益都能得到公平保護(hù)，不能因?yàn)榻灰字黧w的資金數(shù)量、交易能力的不同而給予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧視。

（3）公正原則，是指應(yīng)當(dāng)公正地對(duì)待證券交易的參與各方，以及公正地處理證券交易事務(wù)。

3．證券交易的方式

（1）根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，證券交易的方式有現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易和期貨交易。

①現(xiàn)貨交易，現(xiàn)貨交易的成交和交收基本上是同步進(jìn)行的。證券買賣雙方在成交后就辦理交收手續(xù)，買入者付出資金并得到證券，賣出者交付證券并得到資金。

②遠(yuǎn)期交易，是指雙方約定在未來某一時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。

③期貨交易，是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的期貨合約的交易, 是一種在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的約定在未來某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

期貨交易與遠(yuǎn)期交易的共同點(diǎn)：都是現(xiàn)在定約成交，將來交割。

期貨交易、現(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：

a．遠(yuǎn)期交易是非標(biāo)準(zhǔn)化的，在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行；期貨交易則是標(biāo)準(zhǔn)化的，有規(guī)定格式的合約，一般在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行。

b．現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易以通過交易獲取標(biāo)的物為目的；期貨交易在多數(shù)情況下不進(jìn)行實(shí)物交收，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)。

（2）在短期資金市場(chǎng)，結(jié)合現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易的特點(diǎn)，存在著債券的回購(gòu)交易。如果投資者買賣證券時(shí)允許向經(jīng)紀(jì)商融資或融券，則發(fā)生信用交易。

①回購(gòu)交易，是指?jìng)I賣雙方在成交的同時(shí)，約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再進(jìn)行反向交易的行為。它結(jié)合了現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易的特點(diǎn)，具有短期融資的屬性。

②信用交易，是指投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)商信用而進(jìn)行的交易，也稱為融資融券交易。投資者買賣證券的資金或證券有一部分是從經(jīng)紀(jì)商借入的，經(jīng)紀(jì)商向投資者提供了信用。

4．證券交易的機(jī)制

（1）定期交易和連續(xù)交易

從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，證券交易的機(jī)制可分為定期交易和連續(xù)交易。

①在定期交易中，在某一段時(shí)間到達(dá)的投資者的委托訂單并不是馬上成交，而是要先存儲(chǔ)起來，然后在某一約定的時(shí)刻加以匹配，成交的時(shí)點(diǎn)是不連續(xù)的。

定期交易的特點(diǎn)：a．批量指令可以提供價(jià)格的穩(wěn)定性；b．指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對(duì)比較低。

②在連續(xù)交易中，在營(yíng)業(yè)時(shí)間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。只要符合成交條件，兩個(gè)投資者下達(dá)的買賣指令就可以立即成交。

連續(xù)交易的特點(diǎn)：a．市場(chǎng)為投資者提供了交易的即時(shí)性；b．交易過程中可以反映更多的市場(chǎng)價(jià)格信息。

（2）指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)

從交易價(jià)格的決定機(jī)制劃分，證券交易的機(jī)制可分為指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。

①指令驅(qū)動(dòng)，也稱為訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，是一種競(jìng)價(jià)市場(chǎng)。在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，證券交易價(jià)格是由市場(chǎng)上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動(dòng)的。如果采用經(jīng)紀(jì)商制度，投資者在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中將自己的買賣指令報(bào)給自己的經(jīng)紀(jì)商，然后經(jīng)紀(jì)商持買賣訂單進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合。

指令驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)有：a．證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量直接決定；b．投資者買賣證券的對(duì)手是其他投資者。

②報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)，是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，或稱做市商市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)中，做市商將根據(jù)市場(chǎng)的買賣力量和自身情況進(jìn)行證券的雙向報(bào)價(jià)。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)證券或向做市商賣出證券。買賣證券的差價(jià)就是做市商的收入。

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)：a．證券成交價(jià)格的形成由做市商決定；b．投資者直接與做市商進(jìn)行交易，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。

（3）證券交易機(jī)制的目標(biāo)

①流動(dòng)性。流動(dòng)性是指證券能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)的能力。證券市場(chǎng)流動(dòng)性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。流動(dòng)性與成交速度和成交價(jià)格成正比，即能以合理的價(jià)格迅速成交，則市場(chǎng)流動(dòng)性好。

②穩(wěn)定性。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性是指證券價(jià)格的波動(dòng)程度。證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)越小，其穩(wěn)定性越好。

④有效性。證券市場(chǎng)的有效性包含兩方面的要求：a．證券市場(chǎng)的高效率；b．證券市場(chǎng)的低成本。

三、證券投資

（一）證券投資的含義

證券投資是指投資者（法人或自然人）為了以獲取紅利、利息及資本利得，而買賣股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生產(chǎn)品的投資行為和投資過程。

證券投資分析是指人們?yōu)榱伺袛嘧C券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)，通過各種專業(yè)分析方法來對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析的行為。

（二）證券投資的主要分析方法

證券投資分析有三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。進(jìn)行證券投資分析主要有三種方法：基本分析法、技術(shù)分析法、量化分析法。

1．基本分析法

基本分析法又稱基本面分析法，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，通過對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。

2．技術(shù)分析法

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在市場(chǎng)的行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重復(fù)這三個(gè)假設(shè)之上的。技術(shù)分析法僅從證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化等市場(chǎng)行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢(shì)。

3．量化分析法

量化分析法是利用統(tǒng)計(jì)、數(shù)值模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場(chǎng)相關(guān)研究的一種方法，廣泛應(yīng)用于解決證券估值、組合構(gòu)造與優(yōu)化、策略制定、績(jī)效評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與風(fēng)險(xiǎn)管理等投資相關(guān)問題，具有使用大量數(shù)據(jù)、模型和電腦的顯著特點(diǎn)。