1.2　考研真題與典型題詳解

一、選擇題

1．境內(nèi)上市外資股是股份公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股票，該股票稱為（　?。?。[東北財大2012研]

A．H股

B．N股

C．A股

D．B股

【答案】D

【解析】A項，H股是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在香港聯(lián)合交易所上市的股票；B項，N股是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在紐約證券交易所上市的股票；C項，A股又稱為人民幣普通股票；它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構、組織或個人以及境外合格投資者（QFII）以人民幣認購和交易的普通股股票；D項，B股也稱人民幣特種股票，是指那些在中國內(nèi)地注冊、在中國內(nèi)地上市的特種股票，以人民幣標明面值，只能以外幣認購和交易。

2．基金的發(fā)行總額不是固定不變的，它可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回，該投資基金稱為（　?。?。[東北財大2012研]

A．公司型基金

B．契約型基金

C．封閉型基金

D．開放型基金

【答案】D

【解析】CD兩項，基金按運作方式可劃分為開放式基金和封閉式基金：開放式基金的基金份額總額不固定，基金份額可以根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回；封閉式基金的單位數(shù)目在基金設立時就已確定，在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴募的情況除外。AB兩項，基金按照組織形式可劃分為契約型基金和公司型基金：契約型基金是基于一定的信托契約而成立的基金，一般由基金管理公司、基金保管機構和投資者三方通過信托投資契約而建立；公司型基金是具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對象的股份制投資公司。

3．確定上市公司每股稅后利潤有兩種方法，一種是完全攤薄法，另一種是（　　）。[東北財大2012研]

A．市盈率法

B．綜合平均法

C．加權平均法

D．算術平均法

【答案】C

【解析】確定上市公司每股稅后利潤有兩種方法：①完全攤薄法，即用發(fā)行當年預測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤；②加權平均法，計算公式為：股票發(fā)行價格=發(fā)行當年預測利潤／發(fā)行當年加權平均股本數(shù)×市盈率。

4．證券投資者事先支付一定的費用，取得一種可按既定價格買賣某種證券的權利的交易是（　?。?span id="hyylaxf" class="ZhenTiTag">[東北財大2012研]

A．信用交易

B．回購交易

C．期貨交易

D．期權交易

【答案】D

【解析】期權交易是指證券投資者事先支付一定費用（稱為“期權費”或“期權價格”），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的交易，包括現(xiàn)貨期權和期貨期權兩大類。

5．證券交易所發(fā)布的股票價格指數(shù)所采用的計算方法通常采用的是（　?。?。[東北財大2012研]

A．算術平均法

B．綜合平均法

C．加權平均法

D．加權幾何平均法

【答案】C

【解析】股價指數(shù)是將計算期的股價或市值與某一基期的股價或市值相比較的相對變化值，用以反映市場股票價格的相對水平。股價指數(shù)的編制方法有簡單算術股價指數(shù)和加權股價指數(shù)兩類。證券交易所發(fā)布的股票價格指數(shù)通常采用加權平均法。

6．投資者在證券市場上下達了一個以當前市場價格買入股票的指令，該指令是（　  ）。[北京航空航天大學2013研]

A．市價指令

B．限價指令

C．止損指令

D．買入指令

【答案】D

【解析】A項，市價指令是指委托人自己不確定價格，而委托經(jīng)紀人按市面上最有利的價格買賣證券；B項，限價指令是指投資者委托經(jīng)紀人按他規(guī)定的價格，或比限定價格更有利的價格買賣證券；C項，止損指令是一種限制性的市價委托，是指投資者委托經(jīng)紀人在證券價格上升到或超過指定價格時按市價買進證券，或在證券價格下跌到或低于指定價格時按市價賣出證券。

7．下述哪種股票指數(shù)的權重配置方式會使得具有大市值的公司股票對指數(shù)的影響更大？（　  ）[東北財大2013研]

A．等權重

B．價格加權

C．市值加權

D．等級權重

【答案】C

【解析】當以市值加權時，市值大的股票比重較高，其市價變化對指數(shù)變化起主導作用。

8．債券有多種分類，其中，政府債券、金融債券、企業(yè)債券和（　  ）是最常見也是最重要的品種。[東北財大2013研]

A．國際債券

B．歐洲債券

C．記賬式國債

D．貼現(xiàn)債券

【答案】A

【解析】B項是國際債券的一種；C項是按債券形式進行的分類；D項是按付息方式進行的分類。

9．在我國出借資金供其買入上市證券或出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動為（　?。?。[上海財大2013研]

A．資產(chǎn)管理業(yè)務

B．證券經(jīng)紀業(yè)務

C．融資融券業(yè)務

D．公司自營業(yè)務

【答案】C

【解析】A項，資產(chǎn)管理業(yè)務是指證券、期貨、基金等金融投資公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務的行為；B項，證券經(jīng)紀業(yè)務是指證券公司通過其設立的證券營業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務；D項，證券自營業(yè)務是指證券經(jīng)營機構以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤的證券業(yè)務。

10．在深圳證券交易所，假設某股票當前的市場報價為最高買入價12.52元，最低賣出價為12.54元，如希望立即成交應選擇（　?。┓绞綀蟪鲑I單。[上海財大2013研]

A．限價12.52元申報

B．限價12.53元申報

C．本方最優(yōu)市價申報

D．對手方最優(yōu)市價申報

【答案】D

【解析】對手方最優(yōu)價格申報，是指以申報進入交易主機時集中申報簿中對手方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。本方最優(yōu)價格申報，是指以申報進入交易主機時集中申報簿中本方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。

11．股票交易中，限價委托方式的優(yōu)點是（　  ）。[中山大學2012研；南京大學2012研]

A．成交迅速

B．沒有價格上的限制，成交率高

C．在委托執(zhí)行后才知道實際的執(zhí)行價格

D．股票可以投資者預期的價格或更有利的價格成交

【答案】D

【解析】限價委托是指客戶要求證券經(jīng)紀商在執(zhí)行委托指令時，必須按限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券。這種方式的優(yōu)點是：投資者可以低于市價的價格買進證券或高于市價的價格賣出證券，從而獲得較大利潤。

12．在證券交易所進行的股票交易可稱為（　?。?/p>

A．場外交易

B．上市交易

C．柜臺交易

D．店頭交易

【答案】B

【解析】股票交易可以在證券交易所進行，也可以在場外交易市場進行。前者通常稱為上市交易，后者也稱為柜臺交易或店頭交易。

13．以下屬于公募發(fā)行的優(yōu)點的是（　　）。

A．發(fā)行數(shù)量較多

B．發(fā)行條件比較寬松

C．有特定的投資者

D．節(jié)省發(fā)行費用

【答案】A

【解析】公募發(fā)行的優(yōu)點：①以眾多投資者為發(fā)行對象，證券發(fā)行的數(shù)量多，籌集資金的潛力大；②投資者范圍大，可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱；③公募發(fā)行的證券的流動性強，有利于提高發(fā)行人的社會信譽。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴格，發(fā)行程序比較復雜，登記核準的時間較長，發(fā)行費用較高。

14．投資者要求經(jīng)紀商按其限定的價格進行證券買賣的委托方式稱為（　?。?。

A．限價委托

B．止損市價委托

C．市價委托

D．止損限價委托

【答案】A

【解析】限價委托是指客戶要求證券經(jīng)紀商在執(zhí)行委托指令時，必須按限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券。

二、簡答題

1．證券交易機制設計的目的和原則是什么？[復旦大學2012研]

答：（1）證券交易機制的目標是多重的。主要的目標有：

①流動性。證券的流動性是證券市場生存的條件。如果證券市場缺乏流動性，或者說不能提供充分的流動性，證券市場的功能就要受到影響。從積極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎。證券市場流動性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價格。如果投資者能以合理的價格迅速成交，則市場流動性好。反過來，單純是成交速度快，并不能完全表示流動性好。

②穩(wěn)定性。證券市場的穩(wěn)定性是指證券價格的波動程度。一般來說，穩(wěn)定性好的市場，其價格波動性比較小，或者說其調(diào)節(jié)平衡的能力比較強。從證券市場健康運行的角度看，保持證券價格的相對穩(wěn)定、防止證券價格大幅度波動是必要的。證券市場的穩(wěn)定性可以用市場指數(shù)的風險度來衡量。由于各種信息是影響證券價格的主要因素，因此，提高市場透明度是加強證券市場穩(wěn)定性的重要措施。

③有效性。證券市場的有效性包含兩方面的要求：一是證券市場的高效率，二是證券市場的低成本。其中，高效率又包含兩方面內(nèi)容。首先是證券市場的信息效率，即要求證券價格能準確、迅速、充分反映各種信息。根據(jù)證券價格對信息的反映程度，可以將證券市場分為強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。其次是證券市場的運行效率，即證券交易系統(tǒng)硬件的工作能力，如交易系統(tǒng)的處理速度、容量等。低成本也包含兩方面：一是直接成本，二是間接成本。前者如投資者參與交易而支付的傭金和繳納的稅收，后者如投資者收集證券信息所發(fā)生的費用等。

（2）證券交易機制的原則：

①公開原則。其又稱信息公開原則，指證券交易是一種面向社會的、公開的交易活動，其核心要求是實現(xiàn)市場信息的公開化。

②公平原則。其是指參與交易的各方應當獲得平等的機會。它要求證券交易活動中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權益都能得到公平保護。

③公正原則。其是指應當公正地對待證券交易的參與各方，以及公正地處理證券交易事務。

2．一級市場和二級市場間的區(qū)別是什么？

答：一級市場又稱發(fā)行市場或初級市場，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。

二級市場又稱交易市場、流通市場或次級市場，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉讓的市場。因此第一次發(fā)行證券的公司不會在這個市場實現(xiàn)收入。在這個市場中出售證券的個體投資者把證券賣給想購買證券的投資者，并獲得收入。

三、論述題

影響股票發(fā)行價格的因素和確定股票發(fā)行價格的方法。[東北財大2013研]

答：（一）影響股票發(fā)行價格的因素

（1）本體因素

本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。

一般而言，發(fā)行價格隨發(fā)行人的實質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財務狀況、生產(chǎn)技術水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關鍵的是利潤水平。在正常狀況下，發(fā)行價格是盈利水平的線性函數(shù)，承銷商在確定發(fā)行價格時，應以利潤為核心，并從主營業(yè)務入手對利潤進行分析和預測。主營業(yè)務的利潤及其增長率，是反映企業(yè)的實際盈利狀況及其對投資者提供報酬水平的基礎，利潤水平與投資意愿有著正相關的關系，而發(fā)行價格則與投資意愿有著負相關的關系。在其他條件既定時，利潤水平越高，發(fā)行價格越高，而此時投資者也有較強的投資購買欲望。當然，未來的利潤增長預期也具有至關重要的影響，因為買股票就是買未來。因此，為了制定合理的價格，必須對未來的盈利能力做出合理預期。在制定發(fā)行價格時，應從以下幾個方面對利潤進行理性估測。

①發(fā)行人主營業(yè)務發(fā)展前景。這是能否給投資者提供長期穩(wěn)定報酬的基礎，也是未來利潤增長的直接決定因素。

②產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。這決定了發(fā)行人未來的利潤水平，因為利潤水平與價格直接相關。在成本條件不變時，價格的上升空間將直接決定利潤的增長速度。

③管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。這是利潤的內(nèi)含性增長因素。對此要有切實客觀的分析。

④投資項目的投產(chǎn)預期和盈利預期。投資項目是新的利潤增長點。在很多情況下，未來利潤的大幅度增長取決于投資項目的盈利能力。

除了利潤這一至關重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產(chǎn)品的品牌，這次股票的發(fā)行規(guī)模也是決定股票發(fā)行價格的重要因素。發(fā)行人的知名度高，品牌具有良好的公眾基礎，就會對投資者產(chǎn)生較大的響應度，產(chǎn)生較大的市場購買需求，因而發(fā)行價格可以適度提升；反之，則相反。股票發(fā)行規(guī)模較大，則在一定程度上影響股票的銷售，增加發(fā)行風險，因而可以適度調(diào)低價格。當然，若規(guī)模較小，在其他條件較優(yōu)時，價格也可以適度提升。

（2）環(huán)境因素

①股票流通市場的狀況及變化趨勢。股票流通市場直接關系到一級市場的發(fā)行價格。在結合發(fā)行市場來考慮發(fā)行價格時，主要應考慮：第一，制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。第二，在股市處于通常所說的牛市階段時，發(fā)行價格可以適當偏高，因為在這種情況下，投資者一般有資本利得，價格若低的話，就會降低發(fā)行人和承銷機構的收益。第三，若股市處于通常所說的熊市時，價格宜偏低，因為此時價格較高，會拒投資者于門外，而相對增加發(fā)行困難和承銷機構的風險，甚至有可能導致整個發(fā)行人籌資計劃的失敗。

②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展狀況、經(jīng)濟區(qū)位狀況。發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件對發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。

以上兩個因素之所以對股票發(fā)行價格有著直接影響，其原因在于發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件在很大程度上決定了發(fā)行人的未來發(fā)展，影響到發(fā)行人的未來盈利能力，進而影響到股票發(fā)行價格的高低。

就行業(yè)因素而言，不但應考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長期還是衰退期等，還應進行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術經(jīng)濟特點。在行業(yè)內(nèi)也要進行橫向比較分析，如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比，找出優(yōu)勢，特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比，得出總體的價格參考水平。同時，行業(yè)的技術經(jīng)濟特點也不容忽視，如有的行業(yè)具有壟斷性，有的行業(yè)市場穩(wěn)定，有的行業(yè)投資周期長、見效慢等，都必須加以詳細分析，以確定其對發(fā)行價格的影響程度。就經(jīng)濟區(qū)位而言，必須考慮經(jīng)濟區(qū)位的成長條件和空間，以及所處經(jīng)濟區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展水平，考慮是在經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)還是受經(jīng)濟區(qū)位輻射等。因為這些條件和因素，同樣對發(fā)行人的未來能力有巨大的影響，因而在發(fā)行價格的確定時不能不加以考慮。

（3）政策因素

政策因素涉及面較廣。一般而言，不同的經(jīng)濟政策對發(fā)行人的影響是不同的。政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟政策因素：稅賦水平和利息率稅賦水平直接影響發(fā)行人的盈利水平，因而是直接決定發(fā)行價格的因素。一般而言，享有較低稅賦水平的發(fā)行人，其股票的發(fā)行價格可以相對較高；反之，則可以相對較低。利率水平一般同股票價格水平成反比，當利率水平降低時，每股的利潤水平提高，從而股票的發(fā)行價格就可以相應提高；反之，則相反。在這里，有一個基本的原則，就是由發(fā)行價格決定的預期收益率水平不能低于同期的利息率水平。

除了以上兩個因素外，國家有關的扶持與抑制政策對發(fā)行價格也是一個重要的影響因素。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，國家一般都對經(jīng)濟活動進行干預。特別在經(jīng)濟政策方面，國家往往采取對某些行業(yè)與企業(yè)進行扶持，對某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣，在制定股票發(fā)行價格時，對這些政策因素也應加以考慮。

（二）確定股票發(fā)行價格的方法

（1）以累計投標為主的市場化定價方法

采用累計投標法，讓機構投資者參與確定發(fā)行價格。

累計投標法源自美國證券市場，市場化的定價在累計投標法中得到了很好的體現(xiàn)。其一般做法是，投資銀行先與發(fā)行人商定一個定價區(qū)間，在招股說明書和分析報告完成以后，分析員和銷售員通過逐個拜訪、通訊等方式向其客戶（主要是機構，如基金等）介紹發(fā)行公司的情況及股價定位，由此逐步積累定單，發(fā)現(xiàn)不同價格下的需求量。路演結束后，投資銀行就能根據(jù)定單確定一個基本反映供需關系的價格區(qū)間。如果在價格區(qū)間范圍內(nèi)認購量很少，就調(diào)低發(fā)行價格或推遲發(fā)行；如果超額認購非常多，就調(diào)高發(fā)行價格。價格確定后，投資銀行在發(fā)行時把新股按確定的價格先配售給已訂購的大機構，再留出一定比例向公眾發(fā)售。

累計投標法可采用網(wǎng)上網(wǎng)下同時詢價的方法，讓中小投資者直接參與股票發(fā)行價格的確定。

（2）議價法

這是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價格時，主要考慮二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風險水平和市場對新股的需求狀況等因素。