第1章　證券市場基礎知識

1.1　考點難點歸納

一、證券市場概述

（一）證券市場的特征與結構

1．證券市場的概念及特點

（1）證券市場是有價證券發行和交易的場所。證券市場通過證券的發行與交易融通資金，它不僅能反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。

（2）證券市場的基本特征

①證券市場本質上是價值的一種直接表現形式，是價值直接交換的場所；

②證券市場是作為經濟權益憑證的股票、債券等有價證券代表的財產權利進行直接交換的場所；

③證券市場是風險直接交換的場所。

（3）證券市場的基本功能

證券市場是國民經濟的“晴雨表”，客觀上為觀察和監控經濟運行提供了直觀的指標。證券市場的基本功能包括：籌資-投資功能、資本定價功能、資本配置功能。

①籌資-投資功能。證券市場上交易的任何證券既是籌資的工具，也是投資的工具。證券市場一方面為資金需求者提供了通過發行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象，有效的化解了資本供求矛盾。

②資本定價功能。證券市場提供了資本的合理定價機制。證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果，即證券市場為資本決定價格。

③資本配置功能。在證券市場上，證券價格的高低是由該證券所能提供的預期報酬率的高低來決定的。證券市場通過證券價格引導資本的流動從而實現資本合理配置的功能，能夠有效的引導資本流向能產生高報酬的企業或行業，使資本產生盡可能高的效率，進而實現資本的合理配置。

2．證券市場的分類

（1）根據證券進入市場的順序，證券市場的構成可分為發行市場和交易市場。

①一級市場，即證券發行市場，又稱初級市場，是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。

②二級市場，即證券交易市場，又稱流通市場或次級市場，是已發行的證券進行流通轉讓的市場；

（2）根據有價證券的品種的不同，證券市場可劃分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場等。

股票市場是股票發行和買賣交易的場所。

①股票的定義：股票是股份公司為籌集資金而發行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。

②股票的性質：a．股票是有價證券；b．股票是要式證券；c．股票是證權證券；d．股票是資本證券；e．股票是綜合權利證券。

③股票的特征：

a．收益性。收益性是指股票可以為持有人帶來收益的特性，它是股票最基本的特征。

b．風險性。股票的風險是指股票投資收益的不確定性，或者說是實際收益與預期收益之間的偏離。

c．流動性。流動性是指股票能夠以一個合理的價格順利轉讓而變現的特性，即在本金保持相對穩定、變現的交易成本很小的條件下，股票很容易變現的能力。

d．永久性。股票是一種無期限的法律憑證，股票所載有權利的有效性是始終不變的。

e．參與性。參與性是指股票持有人作為股份公司的股東有權參與公司重大決策，有權出席股東大會，行使對公司經營決策的參與權。

債券市場是發行和買賣債券的場所。

①債券的定義：債券是一種有金融契約，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。

②債券的分類：根據發行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

a．政府債券。政府債券的發行主體是政府，它是指政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，以政府名義發行的債券，主要包括國庫券和公債兩大類。其中國庫券是由財政部發行，用以彌補財政收支不平衡；公債是指為籌集建設資金而發行的一種債券。

b．金融債券。金融債券是以銀行或非銀行金融機構為主體發行的有價證券。金融機構有雄厚的資金實力和較高的信用度，因此，金融債券往往也有良好的信譽。

c．公司債券。公司債券是公司為籌集資金依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。

③債券的基本性質：a．債券屬于有價證券；b．債券是一種虛擬資本；c．債券是債權的表現。

④債券的特征

a．償還性。債券有規定的償還期限，債務人必須按期向債權人支付利息和償還本金。

b．流動性。債券持有人可按需要和市場的實際狀況，靈活地轉讓債券，以提前收回本金和實現投資收益。

c．安全性。債券具有較高的流動性的債券，它不僅可以迅速地轉換為貨幣，而且還可以按一個較穩定的價格轉換。債券持有人的收益相對穩定，不隨發行者經營收益的變動而變動，并且可按期收回本金。

d．收益性。債券能為投資者帶來一定的收益，包括利息收入、資本損益和再投資收益。

基金市場是基金份額發行和流通的市場。

①基金的定義：基金（簡稱基金）是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資。人們平常所說的基金主要是指證券投資基金。

②證券投資基金的特點：a．集合理財、專業管理；b．組合投資、分散風險；c．利益共享、風險共擔；d．嚴格監管、信息透明；e．獨立托管、保障安全。

衍生產品市場是各類衍生產品發行和交易的市場。

①金融衍生工具的概念

金融衍生工具又被稱為金融衍生產品，是指建立在基礎產品或基礎變量之上的派生金融產品，其價格取決于基礎金融產品價格（或數值）變動。

②金融衍生工具的基本特征

a．跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。交易盈虧取決于交易者對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢所作出的判斷的準確性。

b．杠桿性。金融衍生工具交易的保證金制度，使得投資者只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。

c．聯動性。衍生工具合約決定了金融衍生工具預計基礎變量的聯動關系，金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系、規則變動。

e．不確定性或高風險性。金融衍生工具的交易結果與交易者對基礎工具未來價格的預測和判斷的準確程度密切相關。基礎工具價格的變波動性決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性。

（3）根據市場的集中程度，證券市場可分為集中交易市場（交易所市場）和場外市場等。

①交易所市場，即有形市場也稱場內市場，是指有固定場所的證券交易所市場。

②場外市場，即無形市場，也稱為柜臺市場（簡稱OTC市場），是指沒有固定交易場所的市場。

（二）證券市場的參與主體

1．證券發行人

證券發行人是指為籌措資金而發行債券、股票等有價證券的主體。它包括：

（1）公司（企業）

企業的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制。現代公司的組織形式主要有股份有限公司和有限責任公司兩種，其中，只有股份有限公司才能發行股票。

（2）政府和政府機構

為了干預經濟發展，進行宏觀調控，政府機構，包括中央政府和地方政府，以及中央政府直屬機構成為了證券發行的重要主體之一，但政府發行證券的品種一般僅限于債券。

2．證券投資人

證券投資人是指為了獲得投資收益而買入證券并進行投資的各類機構法人和自然人。相應地，證券投資人可分為機構投資者和個人投資者兩大類。

（1）機構投資者

機構投資者主要有政府機構、金融機構、企業和事業法人及各類基金等。

①政府機構為了調劑資金余缺和進行宏觀調控而參與證券投資。各級政府及政府機構出現資金剩余時，可通過購買政府債券、金融債券投資于證券市場。

②參與證券投資的金融機構包括證券經營機構、銀行業金融機構、保險經營機構、合格境外機構投資者（簡稱QFII）與合格境內機構投資者（簡稱QDII）、主權財富基金以及其他金融機構等。

③企業可以通過股票投資實現對其他企業的控股或參股，也可以將暫時閑置的資金通過自營或委托專業機構進行證券投資以獲取收益。在我國，各類企業可參與股票配售，也可投資于股票二級市場；事業法人可用自有資金和有權自行支配的預算外資金進行證券投資。

④基金性質的機構投資者包括證券投資基金、社保基金、企業年金、社會公益基金。

（2）個人投資者

個人投資者是證券市場最廣泛的投資者，是從事證券投資的社會自然人。

個人進行證券投資應具備的基本條件包括：①符合國家有關法律、法規關于個人投資者投資資格的規定；②必須具備一定的經濟實力。

（三）證券市場中介機構

證券市場中介機構是指為證券的發行、交易提供服務的各類機構。通常把證券公司和其他證券服務機構合稱為證券中介機構。

1．證券公司

證券公司又稱證券商，是指依照《中華人民共和國公司法》和《證券法》規定并經國務院證券監督管理機構批準經營證券業務的有限責任公司或股份有限公司。

證券公司的主要業務包括：證券經紀業務，證券投資咨詢業務，與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問業務，證券承銷和保薦業務，證券自營業務，證券資產管理業務及其他證券業務。

2．證券服務機構

證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業務的法人機構。

證券服務機構主要包括證券投資咨詢機構、證券登記結算機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產評估機構、會計師事務所、律師事務所等。

3．自律性組織

自律性組織是我國的證券交易所是提供證券集中競交易場所的不以營利為目的的法人。

證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業協會、中國證券登記結算公司、中國證券業協會。

4．證券監管機構

在我國，證券監管機構是指中國證監會及其派出機構。中國證監會是國務院直屬的證券監督管理機構，按照國務院授權和依照相關法律法規對證券市場進行集中、統一監管。

二、證券市場的運行

（一）證券發行

1．證券發行市場的含義與作用

證券發行市場是發行人向投資者出售證券的市場。證券發行是一個無形的市場，通常無固定場所。

2．證券發行市場的作用

（1）為資金需求者提供籌措資金的渠道，為發行者擴大籌資范圍和對象；

（2）為資金供應者提供投資的機會，實現儲蓄向投資轉化；

（3）形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。

3．證券發行分類

（1）按發行對象分類

①公募發行，又被稱為“公開發行”，是發行人向不特定的社會公眾投資者發售證券的發行方式。公募發行是證券發行中最常見、最基本的發行方式，適合于證券發行數量多、籌資額大、準備申請證券上市的發行人。

公募發行的特點：

a．任何合法的投資者都可以認購擬發行的證券；

b．以眾多投資者為發行對象，證券發行的數量多，籌集資金的潛力大；

c．投資者范圍大，可避免發行的證券過于集中或被少數人操縱；

d．公募發行可增強證券的流動性，有利于提高發行人的社會信譽；

e．發行條件比較嚴格，發行程序比較復雜，登記核準的時間較長，發行費用較高。

②私募發行，又被稱為“不公開發行”或“內部發行”，是指以特定投資者為對象的發行。

私募發行的對象有兩類：

a．公司的老股東或發行人的員工；

b．投資基金、社會保險基金、保險公司、商業銀行等金融機構以及與發行人有密切往來關系的企業等機構投資者。

私募發行的特點：

a．私募發行有確定的投資者，發行手續簡單，可以節省發行時間和發行費用；

b．私募不適于大量發行，不能在證券交易所等二級市場交易，投資者數量有限，證券流通性較差，不利于提高發行人的社會信譽。

（2）按有無發行中介分類

①直接發行，即沒有發行中介參與，發行人直接向投資者推銷、出售證券的發行。這種方式只適用于有既定發行對象或發行人知名度高、發行數量少、風險低的證券。

②間接發行，是由發行公司委托證券公司等證券中介機構代理出售證券的發行。

4．證券發行制度

證券發行制度主要有兩種：一是以美國為代表的注冊制；二是以歐洲為代表的核準制。

（1）注冊制

證券發行注冊制實行公開管理原則，它要求發行人提供關于證券發行本身以及和證券發行有關的所有信息，并且要保證所提供的信息具有真實性、完整性和可靠性。

（2）核準制

證券發行核準制實行實質管理原則，即證券發行人不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券監管機構制定的若干適合于發行的實質條件，否則不允許在證券市場上發行證券。

（二）證券承銷

1．證券承銷的概念

證券承銷是指證券經營機構代理證券發行人發行證券的行為。

2．證券承銷的方法

承銷是將證券銷售業務委托給專門的證券經營機構（承銷商）銷售。按照發行風險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續費的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

（1）包銷。證券包銷是指證券承銷商將發行人的證券按照協議全部購入，或者在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。

（2）代銷。代銷是指承銷商代發行人發售證券，在承銷期結束時，將未售出的證券全部退還給發行人的承銷方式。

（三）證券交易

1．證券交易的概念

證券交易是指證券持有人依照交易規則在證券市場上買賣有價證券的活動。證券發行是證券交易的前提，證券交易有利于證券發行的順利進行。

2．證券交易的原則

（1）公開原則，又稱信息公開原則，它要求證券交易參與各方應依法及時、真實、準確、完整地向社會發布有關信息，實現市場信息的公開化。

（2）公平原則，它要求證券交易活動中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權益都能得到公平保護，不能因為交易主體的資金數量、交易能力的不同而給予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧視。

（3）公正原則，是指應當公正地對待證券交易的參與各方，以及公正地處理證券交易事務。

3．證券交易的方式

（1）根據交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，證券交易的方式有現貨交易、遠期交易和期貨交易。

①現貨交易，現貨交易的成交和交收基本上是同步進行的。證券買賣雙方在成交后就辦理交收手續，買入者付出資金并得到證券，賣出者交付證券并得到資金。

②遠期交易，是指雙方約定在未來某一時刻（或時間段內）按照現在確定的價格進行交易。

③期貨交易，是指交易雙方在集中性的市場以公開競價方式所進行的期貨合約的交易, 是一種在交易所進行的標準化的遠期交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的約定在未來某日期按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。

期貨交易與遠期交易的共同點：都是現在定約成交，將來交割。

期貨交易、現貨交易與遠期交易的區別：

a．遠期交易是非標準化的，在場外市場進行；期貨交易則是標準化的，有規定格式的合約，一般在場內市場進行。

b．現貨交易和遠期交易以通過交易獲取標的物為目的；期貨交易在多數情況下不進行實物交收，而是在合約到期前進行反向交易、平倉了結。

（2）在短期資金市場，結合現貨交易和遠期交易的特點，存在著債券的回購交易。如果投資者買賣證券時允許向經紀商融資或融券，則發生信用交易。

①回購交易，是指債券買賣雙方在成交的同時，約定于未來某一時間以某一價格雙方再進行反向交易的行為。它結合了現貨交易和遠期交易的特點，具有短期融資的屬性。

②信用交易，是指投資者通過交付保證金取得經紀商信用而進行的交易，也稱為融資融券交易。投資者買賣證券的資金或證券有一部分是從經紀商借入的，經紀商向投資者提供了信用。

4．證券交易的機制

（1）定期交易和連續交易

從交易時間的連續特點劃分，證券交易的機制可分為定期交易和連續交易。

①在定期交易中，在某一段時間到達的投資者的委托訂單并不是馬上成交，而是要先存儲起來，然后在某一約定的時刻加以匹配，成交的時點是不連續的。

定期交易的特點：a．批量指令可以提供價格的穩定性；b．指令執行和結算的成本相對比較低。

②在連續交易中，在營業時間里訂單匹配可以連續不斷地進行。只要符合成交條件，兩個投資者下達的買賣指令就可以立即成交。

連續交易的特點：a．市場為投資者提供了交易的即時性；b．交易過程中可以反映更多的市場價格信息。

（2）指令驅動和報價驅動

從交易價格的決定機制劃分，證券交易的機制可分為指令驅動和報價驅動。

①指令驅動，也稱為訂單驅動市場，是一種競價市場。在競價市場中，證券交易價格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅動的。如果采用經紀商制度，投資者在競價市場中將自己的買賣指令報給自己的經紀商，然后經紀商持買賣訂單進入市場，市場交易中心以買賣雙向價格為基準進行撮合。

指令驅動的特點有：a．證券交易價格由買方和賣方的力量直接決定；b．投資者買賣證券的對手是其他投資者。

②報價驅動，是一種連續交易商市場，或稱做市商市場。在這一市場中，做市商將根據市場的買賣力量和自身情況進行證券的雙向報價。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進證券或向做市商賣出證券。買賣證券的差價就是做市商的收入。

報價驅動的特點：a．證券成交價格的形成由做市商決定；b．投資者直接與做市商進行交易，與其他投資者不發生直接關系。

（3）證券交易機制的目標

①流動性。流動性是指證券能夠以一個合理的價格順利轉讓而變現的能力。證券市場流動性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價格。流動性與成交速度和成交價格成正比，即能以合理的價格迅速成交，則市場流動性好。

②穩定性。證券市場的穩定性是指證券價格的波動程度。證券市場的價格波動越小，其穩定性越好。

④有效性。證券市場的有效性包含兩方面的要求：a．證券市場的高效率；b．證券市場的低成本。

三、證券投資

（一）證券投資的含義

證券投資是指投資者（法人或自然人）為了以獲取紅利、利息及資本利得，而買賣股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生產品的投資行為和投資過程。

證券投資分析是指人們為了判斷證券價值或價格及其變動，通過各種專業分析方法來對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析的行為。

（二）證券投資的主要分析方法

證券投資分析有三個基本要素：信息、步驟和方法。進行證券投資分析主要有三種方法：基本分析法、技術分析法、量化分析法。

1．基本分析法

基本分析法又稱基本面分析法，是指證券分析師根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，通過對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應投資建議的一種分析方法。

2．技術分析法

技術分析的理論基礎是建立在市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復這三個假設之上的。技術分析法僅從證券的市場價格、成交量、價和量的變化等市場行為來分析證券價格未來變化趨勢。

3．量化分析法

量化分析法是利用統計、數值模擬和其他定量模型進行證券市場相關研究的一種方法，廣泛應用于解決證券估值、組合構造與優化、策略制定、績效評估、風險計量與風險管理等投資相關問題，具有使用大量數據、模型和電腦的顯著特點。