二、經濟發展進入動力轉換關鍵期

今后一個時期，一些重大的階段性和轉折性變化將集中顯現，動力轉換會在需求端和供給端表現出來，局部風險釋放帶來的沖擊會有所增大，增長階段的轉換導致潛在增長率的下降趨勢短期內難以逆轉，我國經濟發展進入結構深度調整和新舊動力轉換的關鍵期。

（一）經濟發展進入動力轉換期

今后一個時期，一些重大的階段性變化將繼續集中顯現，對判斷動力轉換具有重要意義。

1.供需結構的重大階段性變化集中顯現

從供給側看，要素投入條件繼續發生變化，特別是勞動年齡人口持續減少，如果再綜合考慮勞動參與率因素，那么2015年我國勞動人口達到峰值，以后逐年下降。主要工業品產量出現歷史峰值。2015年鋼鐵消費自2000年以來首次出現負增長；水泥產量同比下降4.9%，為1990年以來的首次負增長（見圖1—7）。從需求側看，“住”和“行”主導的需求結構發生階段性變化。2013年我國城鎮常住人口戶均擁有1套房，2014年每千人汽車擁有量超過100輛。根據國際經驗，今后一個時期“住”和“行”的市場需求會發生明顯變化。2013年住宅新竣工面積出現峰值，2015年住宅施工面積出現負增長，房地產投資僅增長1%。盡管2016年隨著市場需求回暖，房地產投資有所回升，但后期投資增速震蕩回調。近年來，汽車銷售也結束高增長時代，2016年汽車銷售受1.6升以下小排量車型購置稅減半征收政策影響，銷售有所回暖，但隨著政策到期和政策因素影響減弱，也將進入低增長階段。

2.產業調整的階段特征更趨明顯

不同產業發展分化態勢明顯，新舊動力轉換加快。首先，服務業第一大產業的地位確立。2015年，第三產業的占比為50.5%，而第二產業的占比降至40.5%。內部分化特征也很突出，第二產業中，重化工業部門的占比降幅較大，第三產業中，占比上升幅度最大的是金融業。其次，傳統和新興產業效益分化。與消費結構升級密切相關的制造業、社會服務業和生活服務業的效益都比較穩定。比如，2015年醫藥制造業利潤增長12.9%，信息服務、金融等生產性服務業增長也比較快，而煤炭、鐵礦石、油氣開采、建材、鋼鐵、有色金屬六大行業利潤總額累計同比下降超過40%，比上年同期減少約4000億元，使全部規模以上工業利潤增速降低約7個百分點。最后，同行業競爭引發產業組織加快重構。特別是在傳統行業中，隨著我國主要工業產品需求臨近或達到峰值，產能新增步伐明顯放緩，行業競爭格局進入存量調整階段，兼并重組案例層出不窮，2015年并購規模超過3萬億元，較上年增加近17%。

資料來源：國家統計局。

3.地區分化與要素聚集形態發生調整

伴隨產業結構的調整、基礎設施條件的改善和城市群協同程度的提升，人才、資金和技術等要素在空間上的聚集形態加速調整，中國經濟版圖的重塑步伐逐步加快。一是地區經濟增長出現新的分化態勢。經濟發展地區差異正從傳統的“東西差異”轉變為“南北差異”，這在根本上反映了體制機制對轉型調整的適應能力的差異。轉型較早或較快的地區新興產業不斷發展壯大，對人才和資金的吸引力增強，經濟增長保持較好勢頭，經濟增長質量也相對較高。例如廣東和浙江2015年保持8%左右的增長率，地方公共財政收入增幅均超過16%。轉型遲滯和嚴重依賴資源與重化工業的地區經濟增速下滑明顯，產業升級緩慢，地方財政困難，隱性失業問題較為突出，例如遼寧和山西2015年的經濟增速分別為3%和3.1%，而財政收入分別下降33.6%和9.8%。二是互聯網、高鐵和高速公路等的完善加快了產業重構步伐。互聯網經濟的發展突破了地域限制，個性化、分享化等新業態、新動力加快成長；高速公路和高鐵網絡則為各地深化產業分工合作、發揮各自比較優勢提供了便利。城市群從孤島型向網絡型演化，進一步促進了城市內部及周邊地區的資源優化再配置，有利于各個城市提升專業化水平。三是創新要素呈進一步聚集態勢。創新要素越來越向更有利于產權保護和人才激勵、產業配套更好、市場環境和公共服務更優質的區域加速聚集，區域間創新能力的差距已經顯著超過人均收入差距，這將重塑未來地區競爭與增長格局。

（二）新舊動力轉換的主要特征

進入發展新常態，各主要經濟變量之間的關系深刻調整，新舊動力轉換呈現出諸多新特征。

1.投資和工業對經濟增長的貢獻減小，消費和服務業的貢獻增大

我國投資增速已連續7年回落，工業增速回落時間也已持續6年，投資和工業對經濟增長的貢獻逐步減小。2014年投資率達到45.4%的高點后開始下降，工業占GDP的比重在2006年達到歷史高點后震蕩下行。根據追趕型經濟體的經驗，進入中高速增長階段后，投資率和工業的比重將難以回到過去的高水平。與此同時，消費和服務業的貢獻相應增大。2015年消費對GDP增長的貢獻率超過60%，高出投資的貢獻率9.2個百分點，2016年前三季度消費對經濟增長的貢獻率升至71%。消費的貢獻率上升是在近年來社會消費品零售額實際增速持續下降的情況下出現的，說明投資增速下降的幅度更大。2015年服務業占GDP的比重達到50.5%，首次突破50%，2016年前三季度服務業對經濟增長的貢獻率達到58.5%（見圖1—8）。投資與消費、工業與服務業之間關系的變化既是經濟增長階段性變化的外在表現，也表明調結構、轉方式取得了進展，既是主動作為的結果，也是投資、工業動能減小的結果。今后一個時期，要更加重視提高投資效率，更加重視挖掘消費潛力和推進服務業轉型升級。

資料來源：國家統計局。

2.新動力加快成長，但舊動力“唱主角”的格局沒有改變

新常態下，我國經濟發展新動力加快成長。服務業增速連續4年超過第二產業，社會消費品零售總額增速連續2年超過固定資產投資增速，服務業和消費成為拉動經濟增長的主要動力。新技術、新產品、新業態、新模式不斷興起，2016年前三季度，新能源汽車、工業機器人、集成電路分別增長83.7%、30.8%、18.2%；實物商品網上零售額同比增長25.1%，占社會消費品零售總額的比重上升到11.7%；國慶黃金周旅游規模達到5.93億人次，同比增長12.7%。但與此同時，新動力規模總體偏小，還無法完全對沖舊動力消退的影響，經濟增速企穩短期內還難以擺脫對舊動力的依賴，特別是對房地產和基礎設施投資的依賴，前三季度房地產和基礎設施投資占全社會投資的比重超過48%，為2010年以來的同期最高點。今后一個時期，要更加注重為舊動力引入新機制，讓新動力打開新空間，形成新舊動力有序接續、協同拉動的新局面。

3.實體經濟與虛擬經濟失衡，造成資金“脫實向虛”

2016年，隨著規模以上工業企業利潤逐步回升，企業效益較上年有所改善。但從實體經濟整體看，收益率仍然偏低。過去幾年，投資邊際收益率持續下降，2015年增量資本產出比已升至6.7倍，2016年還將繼續上升。2015年全部A股上市公司中金融和地產類公司稅前利潤占比為64.7%。在實體經濟收益尚未根本改善的情況下，新增信貸中用于支持實體經濟投資的比例難有提高，資金“脫實向虛”的態勢仍難改變。值得關注的是，隨著房地產信貸受到抑制，金融監管力度加大，流向房地產的資金有可能向其他虛擬經濟領域集聚。今后一個時期，要更加注重打通資金流向實體經濟的渠道，抑制資產價格泡沫，回歸金融服務實體經濟的本質。

4.金融領域風險隱患逐步顯現，深化改革是有效防控風險的根本途徑

過去幾年，在投資收益率下降的背景下，通過擴大投資穩增長不得不依賴于更多的信貸投入，經濟增長對信貸擴張的依賴進一步推升杠桿率。過度負債和效益下降疊加，使企業償債能力大幅下降，企業債違約事件明顯增多，范圍也逐步從民營企業擴展到國有企業。據不完全統計，2016年前9個月，發生企業債違約事件46起，涉及金額275億元，為上年全年的2倍以上。隨著房地產調控力度加大，房地產開發企業資金回籠速度放緩，債務條件有可能惡化。商業銀行不良貸款率持續上升，達到近年來的高點。截至2016年第三季度末，商業銀行不良貸款率為1.76%，連續13個季度上升；關注類貸款的占比達到了4.10%，為近年來的高點。此外，人民幣貶值壓力增大，若美聯儲再次加息，則有可能加大資本外流壓力。風險集聚和潛在風險顯性化，從根本上說是改革滯后造成的。今后一個時期，加大改革力度、推進改革舉措落地生根，是有效防范和化解風險的根本途徑。

5.市場預期管理的重要性明顯上升，增強預期管理能力更加緊迫

隨著經濟市場化進程不斷深化，市場主體日趨多元，對政策信號更加敏感，加之國內市場與國際市場的交互作用不斷增強，宏觀政策的外溢效應明顯增大，對市場預期管理的要求越來越高。尤其是在動力轉換期，經濟結構出現重大變化，房市、股市、匯市、債市都可能出現大幅波動并交叉傳導，市場預期更加脆弱，如果引導不當，那么就會導致市場預期混亂甚至引發恐慌。作為全球第二大經濟體，我國的經濟變動又會通過貿易、資本流動、預期等渠道影響世界經濟。比如，2015年8月11日中國匯率形成機制調整，8月21日資本市場波動，都在一定程度上增大了全球匯市、股市、債市和商品市場的波動幅度。中國對全球經濟的“溢出效應”開始顯現，并且“邊際效應”的影響也在增大，管理好開放條件下的市場預期顯得尤為重要和緊迫。今后一個時期，政府要更加注重與市場主體的溝通交流，提高政策透明度，增強在復雜局面下引導預期、管控風險的能力。

（三）新舊動力轉換是一個長期過程

新舊動力的接續從根本上說是結構調整、發展方式轉變和經濟提質增效的過程，這是一個艱難復雜的過程，也是一個長期過程。

1.出清過剩產能是新舊動力轉換的關鍵

2008年金融危機后，我國經歷了一輪前所未有的產能擴張，許多產業領域特別是鋼鐵、煤炭、石化、有色金屬、建材等重化工業已經達到或超過極限規模。2015年，我國粗鋼產能已達11.3億噸，但產量為8.04億噸，產能利用率僅為71.1%，考慮到大量未統計的產能，實際產能利用率可能更低；我國煤炭實有產能為42億噸，在建產能15億噸，合計總規模為57億噸，而2015年的消費量僅為39.2億噸，產能過剩狀況超出產能利用率指標所反映的情況。2013年國務院出臺了化解過剩產能的指導意見，提出了“四個一批”的目標和相關措施，但進展較為緩慢。而簡單擴大需求化解供求矛盾的辦法只能使問題后延、矛盾加劇。從過去一個時期看，伴隨經濟增速持續下行和內外需求不足，產能絕對過剩和周期性過剩同時顯現，PPI持續負增長，生產領域出現通縮，企業盈利狀況惡化，嚴重的產能過剩表明，必須痛下決心對過剩產能實施“外科手術”。

化解過剩產能將帶來既有利益格局調整，面臨多方面掣肘。地方政府出于就業、社會穩定、GDP考核等方面的考慮，對化解過剩產能既難以痛下決心又缺少有效手段，往往采取臨時性措施幫助企業艱難維系。國有銀行激勵約束機制不健全，迫于責任追究和控制不良貸款率的壓力，不希望企業破產導致隱性壞賬顯性化。地方法院系統也不具備獨立處理大量企業破產案件的能力，沒有專業人才儲備。產能過剩行業的一些國有企業面臨企業維穩、任期責任、國有資產流失等各種壓力，產能退出也面臨重重阻力。

下決心化解過剩產能、消滅“僵尸企業”是實現新舊動力轉換的重要條件。產能過剩使勞動力、土地、資金等大量生產要素被“僵尸企業”所占用，無法有效進入新興產業領域，造成嚴重的資源沉淀和浪費。“僵尸企業”的大量存在造成市場價格形成機制扭曲和資源錯配，還使潛在風險不斷積累，延誤有效化解風險的時機。應下決心清除過剩產能，停止對“僵尸企業”輸血，使局部性風險暴露和釋放，不至于積累和釀成系統性風險。

2.重塑新動力的核心是提高要素生產率

舊動力逐步衰竭的根源在于生產要素供給發生趨勢性變化。勞動力、土地等要素成本上升，環境約束持續強化，迫切要求從提高要素生產率、優化資源配置中挖掘新動力。工業化先行國家的經驗表明，全要素生產率對經濟增長的貢獻隨著經濟發展水平的提高而提升。發達國家全要素生產率對經濟增長的貢獻率通常為70%～80%，而我國目前僅略高于30%。這既是差距，也是挖掘發展新動力的巨大潛力所在。

我國提高生產要素質量和效率的空間仍很大。在勞動力數量紅利逐步消失的同時，培育和釋放勞動力質量紅利的潛力很大。我國有2.6億左右的農民工，大多數在制造業和出口部門就業，其中受過高中以上教育的僅為10.9%，小學及以下文化程度的占到42.1%，通過多種形式的繼續教育和職業培訓可以大幅提高勞動力的技能和素質。提升土地、資金等要素生產率的空間也很大。過去一個時期，地方政府多采用壓低地價的方式招商引資，土地利用效率較低，通過土地整理、提高投資強度可以大幅提高土地利用效率。我國貨幣供應量較大，但大量資金被低效部門和“僵尸企業”占用，通過深化金融體制改革，可以大幅提升資金使用效率。

提升要素生產率的主要途徑已經由以要素部門間轉移為主向以部門內和企業間轉移為主轉換。過去一個時期，勞動力等生產要素從農業部門向非農部門、從國有部門向民營部門轉移是提升要素生產率的主要途徑。進入新階段，部門間資源再配置的空間縮小，但通過部門內行業間要素轉移、企業間兼并重組提升效率的空間還很大。中國的變異系數（可反映制造業內部不同行業資本產出效率的差別）為1.3，而美國僅為0.3，表明我國通過行業間要素轉移提升效率的空間較大。通過打破壟斷、引入競爭等手段，將更多的資源從低效率行業轉移到高效率行業，從低產出企業轉移到高產出企業，補齊行業和企業效率的短板，可以大幅度提高全社會生產效率，為經濟發展注入新動力。

3.新舊動力轉換將是一個長期過程

進入新階段，依靠大規模投入廉價要素和集中釋放潛在市場需求支撐經濟快速增長的條件發生了根本變化。從供給條件看，2012—2015年我國勞動年齡人口已累計減少近1200萬人，人口數量紅利快速消失；土地、資源和環境的硬約束進一步強化，綜合生產成本快速提高。從需求條件看，房地產和汽車市場需求出現趨勢性變化，房地產投資增速從2000—2013年年均24%下降到2014年的10.5%、2015年的1%；汽車產量從2004—2014年年均增長17.9%下降到2015年的3.3%。房地產、汽車等傳統動力對經濟增長的支撐作用減小，而較長時期內還難以形成體量相當、帶動作用相近的新動力。

培育經濟發展新動力需要提升科技創新和人力資本對經濟增長的貢獻，發展形成對傳統產業有替代作用的先進制造業和高端服務業，這是一個長期性、系統性工程。科技創新需要豐富的基礎研究作為支撐，提升人力資本需要持續增大教育投入，發展先進制造業和高端服務業需要大批專業化人才和相應的產業基礎。近年來，新興產業領域成長較快，但體量較小，占比較低，對經濟增長的帶動作用還不強，不足以彌補舊動力減弱形成的缺口。2015年，高技術制造業增加值增長10.2%，但占規模以上工業增加值的比重僅為11.8%；網上商品零售增長31.6%，但在全社會消費品零售總額中的占比僅為10.8%，考慮到其對傳統零售業的替代，對消費的實際拉動作用較為有限。

新舊動力長期并存是經濟新常態的一個基本特征。雖然我國舊動力的高速擴張期已經過去，但在相當長一段時間內其仍是經濟增長的重要動力源。發揮傳統比較優勢，用好舊動力，為舊動力引入新技術、新模式、新機制，不僅可以讓舊動力煥發青春，而且可以為培育新動力創造條件、贏得時間。動力轉換的關鍵在于在發揮舊動力作用的同時，加快培育發展新動力，將高增長時期積累的市場、資金、供應鏈等方面的優勢轉化為新動力成長的條件，推進體制改革和科技創新，為新動力的發展壯大營造良好的環境。