3．1　證券內(nèi)在價值的含義

證券是根據(jù)法律規(guī)定發(fā)行的代表對財產(chǎn)所有權(quán)的收益權(quán)的一種法律憑證，有價證券本身并沒有價值，不是實際資本，而是通過證券收入的資本化虛擬出來的資本，即虛擬資本。投資者用貨幣購買證券，貨幣的使用權(quán)就被證券發(fā)售者所掌握，投資者持有證券只是證明有一定金額的資本價值為他所有，此券可以定期（或不定期）取得一定的收入，并可以通過出賣證券把證券還原為一定數(shù)量的貨幣。雖然證券屬于虛擬資本，本身并沒有價值，但它代表了對一定數(shù)量的現(xiàn)實資本的占有權(quán)，可以用來買賣，因而具有交換價值。而且，由于它還代表了對所占有的該部分現(xiàn)實資本的收益的所有權(quán)，所以其交換價值不僅取決于它所代表的這部分現(xiàn)實資本的大小，而且與這部分現(xiàn)實資本的收益能力有關(guān)，是現(xiàn)實資本和收益能力兩者的綜合結(jié)果。根據(jù)收入資本化定價法的基本原理，任何資產(chǎn)“真實的”或者“內(nèi)在的”價值是該資產(chǎn)的所有者持有該資產(chǎn)期間所能收到的現(xiàn)金流。所以，證券的內(nèi)在價值就是證券所有者持有證券期間所能收到的現(xiàn)金流。

最具代表性的證券是（普通）股票。股票是指股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔義務的可轉(zhuǎn)讓的憑證。反映股票內(nèi)在價值的一定數(shù)量的現(xiàn)實資本及其收益能力帶來的現(xiàn)金流，由以下三因素構(gòu)成：持有股票獲得的股利、在期限終了時股票的終值、用于把未來回報轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的貼現(xiàn)因子。其基礎是公司未來利潤、公司未來凈資產(chǎn)和公司未來成長性。所有能影響公司未來收益基礎的因素都是股票內(nèi)在價值的影響因素。股票的內(nèi)在價值因公司未來外部環(huán)境和內(nèi)部因素的不確定而具有隨機性；此外，由于在不同時刻股票包含的權(quán)益不同，因而股票的內(nèi)在價值也具有時變特征。