1.4　金融的模糊性與金融哲學

哲學是模糊性的代名詞。如果所有金融指標都能準確量化，所有金融行為都能通過契約和法律制度明確界定，那么，所有金融問題都可以通過量化分析、規則制定得到解決，哲學也就沒有了用武之地。正是由于我們都在盲人摸象，所有金融決策都不可避免地存在模糊性，我們才有必要通過哲學討論來分析其原因和對策。

闡述金融實踐和金融研究的固有模糊性，是金融哲學的核心任務。在這里，我們以股票投資者對A公司所發行股票未來價格走勢的判斷為例，進行簡要說明（案例1.2）。

案例1.2

投資者對A公司股票價格走勢的判斷

投資者對股票價格的判斷，也要涉及第1.3節所說的模型、數據和理性。“股票價格等于未來股息的現值”是投資者可以運用的基本模型之一（以下簡稱“現值模型”）。在運用這一模型時，投資者需要預測A公司每季度發放一次的股息的具體金額，同時需要選擇適當的貼現率。

為了預測股息，投資者可以選擇歷史股息數據簡單外推，其結果當然是不可靠的。為了提高準確性，投資者就需要預測A公司的未來利潤（及股息政策）；為了預測其未來利潤，就需要預測其未來收入和成本；為了預測其未來收入和成本，就需要預測其產品研發能力、生產能力、營銷能力、成本控制能力、競爭對手、政治政策、國際環境，等等。

對于貼現率，投資者當然可以簡單地選擇一個特定期限（比如十年）的國債收益率，但這個選擇的缺陷是非常明顯的，因為股票是無期限的，并不只是十年，從而在期限上是不匹配的；投資股票所承擔的風險要遠高于投資國債的風險，投資者所要求的股票收益率也就應遠高于國債的收益率。所以，投資者在選定十年期國債收益率后，還需要進行適當調整，以充分反映A公司股票的期限、風險，以及未來的利率走勢和其他可能存在的投資機會。

案例1.2中的現值模型還只是投資者可以考慮的眾多模型之一。比如，投資者還可以選擇技術分析法，通過對歷史交易價格、交易量、持倉量等的分析來判斷未來價格。這樣，第1.3節所述的有限模型、有限數據和有限理性，也完全適用于這里的討論。因此，投資者對A公司股票未來價格的預測，只可能是模糊的，不可能找到唯一正確的結論。在對A公司未來價格的預測中，投資者的主觀判斷發揮著極其重要的作用，這正是金融觀念性的充分體現。

投資者的模糊性預測結果會決定投資者的行為，而投資者的行為從總體上又會改變其預測對象——股票價格，這就大大增加了投資者預測股票價格的難度，因為此時投資者還需要預測其他投資者的預測，以及其他投資者對自己預測的預測，等等。預測難度的增加，當然也就增加了預測的模糊性。

面對不可避免的模糊性，無論是金融實踐者還是金融研究者，都只能如同摸象的盲人那樣，僅僅根據有限的信息（數據）、采用有限的模型、在有限的理性作用下，做出必然存在問題的實踐決策和研究結論。正是因為如此，為了更好地理解金融實踐、開展金融研究，我們需要充分說明金融的模糊性，并尋找相應的對策，而這就是金融哲學的任務。