扶貪政策對申報IPO的影響

一、“移民”之風，為之奈何

自高爭民爆IPO閃電過會，證監會IPO扶貧新政效果初步顯現以后，新三板便掀起了遷址貧困縣的熱潮。截至2016年12月5日，共有20家公司變更注冊地到貧困縣，其中包括已經完成變更和正在實施變更的。在這20家公司中，有7家公司選擇了將注冊地遷移到西藏地區，13家公司選擇了本省的貧困縣。

按照遷址的動因，我們可以把上述公司分為兩類，一類是擬申報IPO的公司，這些公司為了加快IPO進程，搭上政策的便車，光明正大地開始“插隊”。另一類是沒有上市意向，但試圖通過變更到貧困縣來享受一些優惠政策以及炒作一下股票。

（一）擬上市公司變更注冊地

恒信璽利就是第一類的代表，據了解，恒信璽利屢次沖擊IPO，但始終未果。恒信璽利的上市申請曾于2011年3月被受理，當年9月被撤回申請；2012年1月再度沖擊IPO，并更換了保薦商，當年5月撤回申請。2014年12月29日，A股上市公司寶光股份（600379）披露了一份重組預案，擬通過資產出售及發行股份購買資產，實現恒信璽利的借殼上市。2015年4月15日晚間寶光股份宣布，恒信璽利借殼寶光股份重組案終止。事實上，恒信璽利在財務上已經達到上市要求，公司在2015年實現營業收入14億，凈利潤2.2億，2016年上半年營業收入6.6億，凈利潤9698萬元。抱著強烈的上市愿望，公司從北京遷至西藏，這一舉動讓公司在3天內連續上漲超過27%，在10個交易日內日均成交額超過2000萬元。

同樣因為遷址到貧困縣加IPO輔導，安達科技在遷址公告發布后的第一個交易日成交1.13億，股價上漲16%。除上述兩家公司以外，山水環境也早已在6月8日開始接受上市輔導。但是，IPO的門檻并不會因為貧困縣而降低。而是滿足下列兩個條件之一的公司方能享受特殊通道：注冊地和主要生產經營地均在貧困縣、開展生產經營、繳納所得稅滿三年；注冊地在貧困縣、最近一年在貧困縣繳納所得稅不低于2000萬、承諾上市后三年不變更注冊地。因此，像恒信璽利、安達科技這種想盡快上市的公司只能在第二項要求上下功夫，能夠滿足上面兩個條件的公司申報IPO能大大縮短排隊時間。

（二）無上市意圖而變更注冊地

第二類，諸如藍天燃氣、德泓國際等公司，雖在財務上符合上市標準，但并沒有開始IPO的動向，而財務狀況并不好的公司，如國路安、成聰軟件已經沒有IPO的希望，他們不辭辛苦地變更注冊地至貧困縣，其用意大概也讓人浮想聯翩了。眾所周知，證監會開展扶貧工作，是為了通過各項優惠政策吸引眾多企業在貧困縣發展從而帶動當地經濟發展水平，促進就業。因此，針對貧困縣的政策當然也不只是開通IPO的綠色通道。這類公司變更注冊地也許是為了搭上政策的便車，一方面，貧困縣在稅收方面有許多優惠政策，在并購重組方面也有綠色通道。另一方面，這些公司看中了貧困地區的市場，擬擴展公司業務因而搶先布局。另外，還有很重要的一點，那些公司跟隨著搬遷大潮，還能在眾多的掛牌公司中“脫穎而出”，引起市場、投資者的關注。

（三）變更注冊地的弊端

現今“移民”之風正盛，在接下來一段時間，都將會是一個熱點話題，搬或不搬，或許很多公司都在利弊權衡中糾結。遷址可以享受政策紅利，但其弊端也隨之而來。針對第一類欲借政策紅利登上A股而變更注冊地的公司面臨的風險和阻力是不小的。第一，公司作為當地的納稅大戶，臨時搬遷必然會受到當地政府的阻攔。第二，根據《證監會辦公廳扶貧辦關于IPO扶貧政策的答疑》，生產地與注冊地不可分離。因此，生產地也需要搬遷，可以預見生產經營場地搬遷將花費很大筆費用，運輸費、員工安置費、新公司場地費還有時間成本等。第三，像西藏、新疆那種經濟落后的地區，要想招聘技術人員恐怕不易，因此在員工培訓上也會花費一筆不小的數目。第四，公司搬遷至一個新場所，會有很多不確定因素，若公司出現“水土不服”而使整體經營能力大打折扣，可能會影響公司盈利能力，進而影響公司的上市計劃。第五，根據《證監會辦公廳扶貧辦關于IPO扶貧政策的答疑》，公司搬遷到貧困縣需要一個完整的會計年度才能享受綠色通道，可以預見很多公司搬遷貧困縣未必能縮短IPO上市時間。對于那些符合IPO條件的新三板企業，筆者建議可以直接申報，沒必要搬遷到貧困縣，因為按照江蘇中旗的審核速度，新三板企業申報IPO應該不需要兩年時間。

針對第二類只變更注冊地生產場所不變的公司，生產地不變更可以省去多種麻煩，但變更工商稅務登記的繁瑣依然不可避免。但若通過變更注冊地，開發新市場，打開新的業務增長點發展公司，此舉也有可為之處。

總之，搬遷之事應當慎重考慮，應當綜合公司發展戰略、市場狀況和未來的走向綜合分析，切不可盲目為之。

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二、給貧困縣政府的一點建議

為了快速利用扶貧政策，趕在2017年之前完成遷址，如今不僅新三板的公司為遷址到貧困縣而忙得不可開交，一些貧困縣的領導們也火急火燎地尋找企業入駐，并大開優惠條件“招商引資”。“貧困縣本就缺少企業，更何談能上市的優質企業，倘若能拉來一個，定能帶動當地的經濟發展，提高政府和居民收入”，這定是領導們的心聲。但距離2016年結束只剩下10多天的時間里，還沒有完成招商的貧困縣，此時心急如焚，畢竟不是每家新三板公司都有意愿遷址，也不是只有一個貧困縣在引入新公司。當然，更需關注的是，不是每個遷址的公司都是優秀且值得投資的。

眾多的貧困縣蜂擁而至，當標的公司不足以滿足所有的貧困縣時，便出現了相互競價。為博標的公司青睞，各地政府紛紛亮出奇招，給出最優惠政策，如稅收優惠、政府財政補助、當地銀行提供抵押貸款、扶持上市等。然而，真正能上市的公司何其可貴，各地政府領導們在競爭中又是否真正考察了標的公司的實際經營狀況，是否被眼前的情景迷惑了雙眼，是否有公司借機渾水摸魚，享受政策福利？

在前文中筆者已經分析過，現在很多遷址貧困縣的新三板公司中，只有少數幾家公司有IPO的計劃，很多公司都沒有達到IPO的標準，甚至公司的經營狀況很差，連續虧損。比如，擬將注冊地由江蘇常州遷往安徽宿州市蕭縣的大洋股份，其2014年凈利潤0.76萬，2015年為-129萬，2016年上半年凈利7.58萬，所得稅竟也是負數。再如從事軟件開發的成聰軟件，擬將注冊地由湖南吉首遷至湘西鳳凰縣，這家公司的經營狀況也是慘不忍睹，2014年到2016年營業收入加起來還不到2000萬，基本上三年處于虧損狀態。試問，這種自身盈利都有問題的企業又何談給當地謀福利呢？

證監會的扶貧政策，本意在于支持貧困地區的經濟發展，助貧困地區脫貧致富。因此，當地政府的扶持應當有的放矢，切勿因急功近利而被一些別有用心的企業所蒙騙。在選擇標的公司時，要認真考察標的公司的整體情況，請專業團隊對公司的財務狀況、發展水平進行評估。盲目從眾而忽視企業資質，最終有可能得不償失，所謂寧缺毋濫，便是這個道理。因為中央的扶貧政策是長期的而且是出實效的（證監會扶貧辦明確表示生產地和注冊地不可分離，要借助企業觀念先進、管理技術優勢人才的全面幫扶，幫助貧困縣起到脫貧的實效），建議各貧困縣政府針對證監會的文件成立專門的招商小組，聘請有關的專業顧問，從本地區的產業政策出發制定本地區的招商政策，不要忙中出錯，得不償失。

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