新三板創新層形勢分析

一、創新層大棒來了，胡蘿卜還會遠嗎？

2016年12月23日，財政部印發《中國注冊會計師審計準則第1504號——在審計報告中溝通關鍵審計事項》等12項準則。文件明確指出：“為了提高審計報告的信息含量，滿足資本市場改革與發展對高質量會計信息的需求，保持我國審計準則與國際準則的持續全面趨同，對于股票在全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓的非上市公眾公司（新三板公司）中的創新層掛牌公司、面向公眾投資者公開發行債券的公司，應視同上市公司，其財務報表審計業務，應于2018年1月1日起執行該批準則”。筆者認為，這才是創新層的終極大棒，對新三板市場的生態將產生深遠影響。

（一）有利于提升新三板創新層企業的信息披露質量

該文件的發布將提高注冊會計師的審計責任，會計事務所為了執行更多的審計程序將會大幅提高對創新層企業的年審費用，創新層企業的維護成本將大幅提高。該文件的實施一方面將會提升創新層企業的信息披露質量；另一方面也會促使偽創新層企業主動退出創新層。

（二）有利于監管部門比照上市公司對創新層企業進行嚴格監管

目前監管部門對上市公司的監管是按照“證監會、交易所、證監局”三位一體的監管體制進行的，日后各地證監局將會全面介入新三板創新層企業的監管（900多家創新層公司分到30多個監管局也沒多少家），包括日常監管、現場檢查、年報審計監管、對會計師事務所的延伸檢查等。

（三）有利于加快公募基金的入市

公募基金一直對新三板市場持觀望態度，與新三板公司的信息披露質量密切相關。上述文件的發布有利于提升創新層企業的質量，降低創新層企業的投資風險，將加快公募基金入市步伐。筆者判斷，隨著該文件的進一步實施，公募基金入市應該會在2017年下半年開始試點。公募基金投資創新層企業將是創新層企業迎來的最大紅利。

（四）有利于推動新三板投資者門檻的降低

筆者曾指出，隨著《證券期貨投資者適當性管理辦法》的正式實施，新三板的投資者門檻一定會有所降低，財政部的上述文件將進一步佐證筆者的觀點。新三板創新層企業既然視同上市公司，那么投資者門檻降低的空間還是很大的。

筆者認為，新三板創新層的大棒來了，胡蘿卜應該不會遠。監管部門一定會按照權利義務對等的原則加快新三板創新層企業的制度供給。讓我們一起期待美好的2017年，一起迎來新三板的春天。

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二、創新層終迎利好，新三板市場發展指日可待

2017年1月4日，創新層終于迎來利好消息，中證指數公司和上海證券交易所將于1月25日聯合發布的“中國戰略新興產業指數”，其中281家新三板創新層公司入選中國戰略新興產業綜合指數。

中國戰略新興產業指數包含了兩個，一個是中國戰略新興產業綜合指數（簡稱：新興綜指），另一個是中國戰略新興產業成分指數（簡稱：新興成指）。新興綜指的樣本空間選取的是在滬、深交易所上市以及在全國股轉系統創新層掛牌的公司，同時必須是非ST、*ST以及非暫停上市股票，選取的是節能環保產業、新一代信息技術產業、生物產業、高端裝備制造產業、新能源產業、新材料產業、新能源汽車產業、數字創意產業、高技術服務業這九大行業的上市公司。新興綜指囊括了1117家公司，其中新三板創新層公司有281家。

新興成指樣本的選擇標準則更為復雜，它的樣本股包括中國戰略新興產業綜合指數樣本股以及開放式公募基金可投資的其他標的。仍然選取以上九大行業，但選擇的是100家具有代表性的上市公司。在這次發布的成分股中，全部都是在滬、深交易所上市的股票，未見新三板股票身影。

截至2017年1月4日，創新層共有951家，入選進入新興綜指的公司占比29.5%。在這281家公司中，做市轉讓的有193家，占比68.7%；按照WIND行業分類，281家公司中屬于信息技術行業的公司占比超過67%，總共190家，工業行業的公司排名第二，有47家，屬于材料行業公司21家，醫療行業公司16家，公用事業、可選消費行業公司各有3家；35家公司正在上市輔導，其中8家已受理，2家已反饋；有24家公司2014年、2015年、2016上半年的凈利潤在3000萬以上，這24家中有7家已經上市輔導備案；281家公司中有26家公司屬于停牌狀態，停牌原因有籌備重大事項、首次公開發行上市被受理等。

新興產指的推出是為了全面反映中國戰略性新興產業的發展，樣本股的選舉也為致力于這些產業發展的公司樹立榜樣。新興綜指中將新三板股票納入其中，也為世人呈現了新三板是中國多層次資本市場的重要組成部分這一事實。281家創新層公司率先進入新興綜指的樣本股之列，而新興成指樣本股中的100家公司未見新三板公司身影，這一方面是對創新層的一種鼓舞，另一方面說明新三板公司與滬、深交易所上市公司存在一定差距。如此一來，不僅激勵了進入樣本股的公司更加規范公司自身發展，爭做創新層的榜樣，更激勵了這些公司向著更高目標努力，同時也激勵了未進入創新層的公司。這是繼創新層公司“視同滬深交易所上市公司審計”的政策之后，針對創新層的又一舉動。筆者相信，未來關于創新層的制度還會有更大的突破，創新層與基礎層的差異也將越來越明顯，這也再次強調了分層的初衷。創新層迎來利好，無疑給身處寒冬的新三板市場埋下了溫熱的火苗，也給投資者帶來了新的希望。冬天即將過去，春天即將到來，你們準備好了嗎？

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