關于隋強2016年8月28日演講的解讀

2016年8月28日，全國股轉系統副總經理兼新聞發言人隋強，在《新三板發展戰略高層研討會》上發表了重要演講，筆者認為有很多新的提法，將在下文進行詳細闡述。

一、承認了新三板二級市場的重要性

隋強說：“只強調融資不強調投資，誰來呢？新三板交易不足。交易目的是為了引導投資、有效為資本退出提供支撐”。筆者在《新三板市場融資遇冷問題》一節中寫到“新三板低迷的二級市場一定會影響一級市場，只是一級市場的反應會相對滯后”。股轉系統終于意識到了交易的重要性，下一步應該會在促進交易上面下功夫，如降低投資者門檻、私募做市、公募入市以及外資入市等。筆者希望股轉系統能及時反映做市指數的漲跌、市盈率的變化以及成交量的變化，勇敢地面對新三板低迷的交易情況。

二、明確表示將研究投資者適當性和門檻問題

隋強表示：“投資者門檻從500萬元降到300萬元，甚至100萬元，我們可以探討”。筆者認為這是一種突破，至少股轉系統已經意識到投資者數量不足是新三板流動性匱乏的重要原因。隋強還表示：“對于投資者管理方面，我們用傳統的指標評價它、證券市場經驗來評價它，還有沒有更好的指標呢？”筆者曾經在《關于新三板個人投資者開戶條件的有關建議》一文中寫到：“新三板投資類似于股權投資，應該允許參與過實業投資、股權投資的個人參與新三板的交易”。中國基金業協會在《合格投資者制度與私募監管邏輯》一文中指出：“美國允許個人投資者以最低投資金額成為合格投資者；允許執業律師、會計師、金融分析師、私募投資基金的專業從業人員等直接成為合格投資者；允許通過美國金融業監管局（FINRA）系列7與系列82考試，以及其他美國證監會認可的考察金融投資知識和法律財務知識考試的投資者成為合格投資者?！惫P者認為這種多維度地衡量合格投資者的方法可以供我們參考，而不是一味地參照A股制定合格投資者的標準。

三、明確提出大數據監管模式

隋強表示：“將從過去傳統監管方式，轉向以技術支撐的大數據監管方式”。筆者在第五章第五節《如何引導新三板企業主動退市摘牌》中寫到：“股轉系統要充分利用大數據，加強對地方政府以及稅收、海關、工商、銀行等部門的信息溝通，及時通報相關情況，形成監管合力”。筆者認為，新三板的監管應有別于A股的監管，建議股轉系統做到有所為、有所不為，應借助大數據、應分類監管、應借力中介機構、應常規化，而不是全面監管、保姆式或運動式監管。新三板市場既然制定了較高的投資者門檻和高標準的創新層門檻，就不要把精力放在垃圾公司上面，而應按照“權利義務對等原則”把監管資源更多地配置在創新層企業。監管部門要學會抓大放小，因為對基礎層企業（特別是其中的績效差的公司）嚴格監管并不能起到較好的示范作用，而抓典型和標桿則可以起到事半功倍的效果。

四、新三板堅持市場化、法制化和獨立市場設計原則

對于私募做市問題，很多人認為對新三板流動性改善沒有什么作用。但筆者認為這正是新三板堅持市場化的一種體現。給市場究竟帶來多大的增量資金，暫時無法評估，但是至少傳遞給市場一種正面的信心。對于法制化問題，筆者相信股轉系統將會盡快推出退市制度，借助嚴格的法律制度來清除新三板市場的害群之馬?！澳闳羰㈤_，蝴蝶自來”，新三板只有依靠市場化制度優勢，才能源源不斷地吸引中國的蘋果和微軟掛牌新三板。

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