二、非標業務的主要模式

法律、法規、部門規章等對非標業務模式無成文規定，實踐中形成了“銀信”模式、“銀證”模式、“證信”模式等相對固定的模式，此外還存在大量以大宗商品交易場所、金融交易場所等為依托的業務模式和借鑒場內“資產證券化”的業務模式等。隨著國家政策和監管規則的不斷調整，非標業務模式也在不斷變換。

本書所列舉的非標業務模式，均為一定時期實際存在過的非標業務模式，但隨著一系列新的監管政策的出臺，大多數模式已經不再適用。本書仍將其列舉出來，是為了通過對這些業務模式的描述，形成對非標業務模式的感性認識，從而有助于在監管政策允許的框架內，創設出新的業務模式。

在實際業務活動中，如何創設和運用非標模式，應根據當時的監管規則及其他具體情況確定。

（一）“銀信”模式

本書所述“銀信”模式系指“銀信”理財合作，不包括其他形式的合作。根據2008年12月4日銀監會《銀行與信托公司業務合作指引》規定，銀信理財合作是指銀行將理財計劃項下的資金交付信托，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為。“銀信”模式根據信托端投資方式不同分為以下3種類型：

1.信托貸款模式

該模式的交易結構為，銀行將理財資金委托給信托公司成立單一資金信托計劃，信托公司向融資人發放信托貸款。信托公司作為債權人，對融資人享有直接債權利益。貸款到期后，信托公司根據信托貸款債權實現情況向委托銀行分配收益。

信托貸款模式下成立的單一資金信托計劃屬于融資性資金信托，根據《信托業保障基金管理辦法》規定，融資人應按照信托新發行金額的1%繳納信托業保障基金。保障基金收入扣除日常支出后，凈收益率高于國家1年期存款基準利率的，按照國家1年期存款基準利率向認購人分配收益，剩余部分計入基金余額。收益率低于國家1年期存款基準利率時，由保障基金公司提出收益分配方案并報基金理事會審議。到期后信托貸款若無違約，保障基金及收益返還給認購人。在實務中保障基金可以由信托公司代繳。

信托貸款模式是最簡單的非標模式，但信托貸款投向受到監管限制，該模式不適用于土地儲備融資、房地產企業土地出讓款融資、房地產企業流動資金貸款等。此外，該模式需繳納信托保障基金，成本較高，且信托貸款信息將被錄入中國人民銀行征信系統。

【規范性文件】

《銀行與信托公司業務合作指引》（2008年12月4日，銀監發〔2008〕83號）

第六條 本指引所稱銀信理財合作，是指銀行將理財計劃項下的資金交付信托，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為。

《信托業保障基金管理辦法》（2014年12月10日，銀監發〔2014〕50號）

第十四條 保障基金現行認購執行下列統一標準，條件成熟后再依據信托公司風險狀況實行差別認購標準：

（一）信托公司按凈資產余額的1%認購，每年4月底前以上年度末的凈資產余額為基數動態調整；

（二）資金信托按新發行金額的1%認購，其中：屬于購買標準化產品的投資性資金信托的，由信托公司認購；屬于融資性資金信托的，由融資者認購。在每個資金信托產品發行結束時，繳入信托公司基金專戶，由信托公司按季向保障基金公司集中劃繳；

（三）新設立的財產信托按信托公司收取報酬的5%計算，由信托公司認購。

《財政部、國土資源部、中國人民銀行、銀監會關于規范土地儲備和資金管理等相關問題的通知》（2016年2月2日，財綜〔2016〕4號）

五、調整土地儲備籌資方式

土地儲備機構新增土地儲備項目所需資金，應當嚴格按照規定納入政府性基金預算，從國有土地收益基金、土地出讓收入和其他財政資金中統籌安排，不足部分在國家核定的債務限額內通過省級政府代發地方政府債券籌集資金解決。自2016年1月1日起，各地不得再向銀行業金融機構舉借土地儲備貸款。地方政府應在核定的債務限額內，根據本地區土地儲備相關政府性基金收入、地方政府性債務風險等因素，合理安排年度用于土地儲備的債券發行規模和期限。

《中國銀監會辦公廳關于加強信托公司房地產、證券業務監管有關問題的通知》（2008年10月28日，銀監辦發〔2008〕265號）

一、信托公司要嚴格按照《中國銀行業監督管理委員會關于進一步加強房地產信貸管理的通知》（銀監發〔2006〕54號）等有關法規從事房地產業務。

……

（二）嚴禁向房地產開發企業發放流動資金貸款，嚴禁以購買房地產開發企業資產附回購承諾等方式變相發放流動資金貸款，不得向房地產開發企業發放用于繳交土地出讓價款的貸款。要嚴格防范對建筑施工企業、集團公司等的流動資金貸款用于房地產開發。

……

2.收益權轉讓及回購模式

該模式適合擁有較長期限優質債權資產的融資人，其交易結構為銀行將理財資金委托予信托公司設立信托計劃，信托計劃向融資人購買融資人持有的債權收益權，并約定由融資人在信托計劃到期時以特定價款回購該債權收益權。信托公司在收到融資人支付的回購款項后向銀行分配信托收益。標的債權收益權可以是融資人持有的優質應收賬款、租金收益權、保理資金收益權等。銀行的合作對象不限于信托公司，還可以選擇證券公司、基金子公司等。

此類模式在房地產等業務中也受到限制，如前述《中國銀監會辦公廳關于加強信托公司房地產、證券業務監管有關問題的通知》規定，嚴禁以購買房地產開發企業資產附回購承諾等方式變相發放流動資金貸款。此外，以受讓債權收益權名義向融資人融出資金屬于表外業務，融資信息不錄入中國人民銀行征信系統。

3.明股實債模式

該模式的交易結構為，銀行將理財資金委托予信托公司設立信托計劃，信托計劃以部分資金對融資人實施增資擴股，或受讓融資人部分股權，而后信托公司以股東借款名義將信托計劃剩余資金借與融資人。信托計劃到期后，融資人歸還股東借款，義務人回購信托計劃持有的融資人股權，信托公司向銀行分配信托收益。

明股實債模式下，信托公司可通過股東借款規避常規信托貸款的部分監管限制。如《中國銀監會辦公廳關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》規定，信托公司發放貸款的房地產開發項目應滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件，明股實債模式可以不受該限制，房地產開發商在拿地環節經常通過明股實債的產品結構設計規避監管，取得配套融資。

但根據銀監會辦公廳于2017年5月印發的《2017年信托公司現場檢查要點》，違規開展房地產信托業務被列入2017年信托公司現場檢查要點，檢查內容包括是否通過股債結合、合伙制企業投資、應收賬款收益權等模式變相向房地產開發企業融資規避監管要求，或協助其他機構違規開展房地產信托業務；“股+債”項目中是否存在不真實的股權或債權，是否存在房地產企業以股東借款充當劣后受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發放流動資金貸款。這表明，明股實債的融資通道被收緊了。

【規范性文件】

《中國銀監會辦公廳關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》（2010年2月11日，銀監辦發〔2010〕54號）

三、停止執行《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》（銀監發〔2009〕25號）第十條中對監管評級2C級（含）以上、經營穩健、風險管理水平良好的信托公司發放房地產開發項目貸款的例外規定，信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件。

《中國銀監會辦公廳關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》（2010年11月12日，銀監辦發〔2010〕343號）

一、各信托公司應立即對房地產信托業務進行合規性風險自查。逐筆分析業務合規性和風險狀況，包括信托公司發放貸款的房地產開發項目是否滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件；第一還款來源充足性、可靠性評價；抵質押等擔保措施情況及評價；項目到期償付能力評價及風險處置預案等內容。

（二）“銀證”模式

“銀證”模式的交易結構為，銀行運用理財資金投資于證券公司發起設立的資產管理計劃，資產管理計劃委托銀行發放委托貸款給融資人。該模式結構簡單，但對理財產品管理人銀行和受托銀行有一定的要求。

根據2014年2月12日《中國證券業協會關于進一步規范證券公司資產管理業務有關事項的補充通知》規定，銀行與證券公司簽訂銀證合作定向合同的，合作銀行最近一年年末資產規模不低于500億元。受托發放委托貸款的銀行不得承擔貸款信用風險，與理財產品管理人銀行不得為同一銀行。2018年1月5日銀監會《商業銀行委托貸款管理辦法》對委托貸款的資金來源和貸款用途進行了限制，要求銀行不得接受受托管理的他人資金、銀行的授信資金、具有特定用途的各類專項基金、其他債務性資金等發放委托貸款，委托貸款不得投向生產、經營或投資國家禁止的領域和用途，作為注冊資本金注冊驗資，用于股本權益性投資或增資擴股等違反監管規定的用途。

委托貸款屬于表外業務，相當一部分委托貸款直接投向“兩高一剩”行業，特別是房地產領域。2016年以前，委托貸款投向房地產開發項目無須“四證齊全”，但隨著監管口徑的收緊，委托貸款與表內信貸要求逐漸趨近。

【規范性文件】

《中國證券業協會關于進一步規范證券公司資產管理業務有關事項的補充通知》（2014年2月12日，中證協發〔2014〕33號）

一、中國證券業協會發布的《關于規范證券公司與銀行合作開展定向資產管理業務有關事項的通知》（中證協發〔2013〕124號文，以下簡稱《銀證合作通知》）對證券公司開展銀證合作定向資產管理業務進行了規范。為進一步防范銀證合作業務中合作銀行選擇不慎的風險，現將《銀證合作通知》中合作銀行的范圍進行明確，對合作銀行資產規模要求進行調整：

（一）合作銀行是指中華人民共和國境內依法設立的商業銀行、農村合作銀行、城市信用合作社、農村信用合作社、郵政儲蓄銀行等吸收公眾存款的金融機構以及政策性銀行。

（二）證券公司與合作銀行簽訂銀證合作定向合同的，合作銀行最近一年年末資產規模不低于500億元。

《商業銀行委托貸款管理辦法》（2018年1月5日，銀監發〔2018〕2號）

第十條 商業銀行不得接受委托人下述資金發放委托貸款：

（一）受托管理的他人資金。

（二）銀行的授信資金。

（三）具有特定用途的各類專項基金（國務院有關部門另有規定的除外）。

（四）其他債務性資金（國務院有關部門另有規定的除外）。

（五）無法證明來源的資金。

企業集團發行債券籌集并用于集團內部的資金，不受本條規定限制。

第十一條 商業銀行受托發放的貸款應有明確用途，資金用途應符合法律法規、國家宏觀調控和產業政策。資金用途不得為以下方面：

（一）生產、經營或投資國家禁止的領域和用途。

（二）從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資。

（三）作為注冊資本金、注冊驗資。

（四）用于股本權益性投資或增資擴股（監管部門另有規定的除外）。

（五）其他違反監管規定的用途。

（三）產業基金模式

該模式的常見交易結構為，銀行資金投資于信托公司的信托計劃、證券公司的資產管理計劃或基金子公司的資產管理計劃，由信托計劃、資產管理計劃作為優先級有限合伙人（優先級LP），融資人出資作為劣后級有限合伙人（劣后級LP），連同作為普通合伙人（GP）的相關企業，聯合成立有限合伙形式的產業基金，產業基金將資金投入具體項目。到期后，融資人收購優先級LP份額，銀行實現資金回流。

產業基金模式適合于國企、平臺企業等融資人，該模式將融資行為轉換為投資行為，有利于優化融資人資產負債表，常見于股權投資、基礎設施建設等較長期限的項目。

（四）“證信”模式

該模式的常見交易結構為，證券公司發起設立集合資產管理計劃，募集社會資金投向信托公司設立的集合資金信托計劃，信托公司利用信托計劃靈活的投資方式和投資范圍，通過發放信托貸款、受讓收益權并約定回購、明股實債等方式向融資人提供資金。本書將在下文對“證信”模式進行詳細論述。