上篇 創業合伙人股權設計

第一章 合伙人股權設計概述

導讀

本章為合伙人股權設計的基礎知識，了解這些知識是成功進行股權設計的前提和條件。本章共分為六節。第一節：合伙人的概念和重要地位；第二節：股權的含義、權能和類別；第三節：股權結構的含義、類型、形成與變化；第四節：股權結構對公司治理結構的影響；第五節：企業股權設計；第六節：合伙人股權設計。

第一節 合伙人的概念和重要地位

一、什么是合伙人

根據資本構成、責任形式和在法律上的地位，企業法定分類的基本形態主要是獨資企業、合伙制企業和公司制企業。對應這三種企業基本形態，我國分別制定了《中華人民共和國獨資企業法》（以下簡稱《獨資企業法》）、《中華人民共和國合伙企業法》（以下簡稱《合伙企業法》）和《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）。

《合伙企業法》規定，合伙企業是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國境內設立的普通合伙企業和有限合伙企業。普通合伙企業由普通合伙人組成，合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任。本法對普通合伙人承擔責任的形式有特別規定的，從其規定。有限合伙企業由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任。

《公司法》第二條規定，公司是指依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司。公司是企業法人，有獨立的法人財產，享有法人財產權。公司以其全部財產對公司的債務承擔責任。有限責任公司的股東以其認繳的出資額為限對公司承擔責任；股份有限公司的股東以其認購的股份為限對公司承擔責任。公司股東依法享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利。

根據上述規定，“合伙人”一詞與“股東”有著重大區別，二者在對象、承擔的責任和適用法律等方面都是不同的：在對象方面，合伙人是合伙企業的主體，股東則是專門針對有限責任公司和股份有限公司而言的；在責任承擔方面，合伙人分為有限合伙人和無限合伙人，有限合伙人依據自己的出資承擔有限責任；無限合伙人則要承擔無限連帶責任；而公司中的股東則是以出資額為限承擔有限責任；在適用法律方面，合伙人主要由《民法通則》《合伙企業法》規定其權利義務，而股東則由《公司法》等規定其權利義務。

但本書中的“合伙人”概念并非指《合伙企業法》里的“合伙人”，而是屬于《公司法》中的“股東”的一部分。

為什么本書把公司里的“股東”稱為“合伙人”呢？有兩個原因：

一是強調共同創業者具有相同價值觀，為了共同的目標，利益深度綁定，共同設立和經營公司的含義。

二是受電影《中國合伙人》的深刻影響?！吨袊匣锶恕肥怯上愀蹖а蓐惪尚翀虒?，黃曉明、鄧超、佟大為主演的一部勵志影片，講述的是自二十世紀八十年代至二十一世紀初，大時代背景下三個年輕人從學生年代相遇、相識，擁有同樣的夢想到一起打拼事業，共同創辦英語培訓學校，最后功成名就、實現夢想的勵志故事。該影片濃縮了一代創業者的成長歷程，具有一定的時代意義。該片于2013年5月17日在中國大陸上映，2013年5月30日和8月2日分別在香港和臺灣上映。該片獲得第29屆金雞獎最佳故事片、最佳導演和最佳男主角三個大獎，對社會觀眾的影響很大。因為影片中，英語培訓學校的創始股東被稱為合伙人，在現實生活中，很多人也把公司里的股東，特別是創始股東稱為“合伙人”，這已經成了人們的一個習慣。為了尊重這種習慣，本書也把公司里的“創始股東”稱為“合伙人”。

二、合伙人、創始人、聯合創始人與股東有什么區別與聯系

上文提到，這里的“合伙人”的內涵是指具有相同價值觀，為了共同的目標、利益深度綁定，共同設立和經營公司的合作者；是既有創業能力，又有創業心態，有3—5年全職投入預期的人，是公司最大的貢獻者與股權持有者。合伙人一定是公司里的股東，但并不是所有的股東都可以稱為合伙人，只有那些具備合伙人內涵的股東才是合伙人，僅僅投入一些資金、資源，本人不直接參與公司創業活動或者從事兼職工作的股東都不適宜做“合伙人”。

創始人，英文Founder，一般是指企業的開創者，事件概念的最先提出者，或事物緣起的人，通常是企業建立時期的發起人、所有人和創業時的核心主導。比如新東方的創始人俞敏洪、聯想的創始人柳傳志等。

聯合創始人，英文Co-Founder，指企業初創時期的多個創業伙伴，并在企業創建過程中分別承擔具體的工作和一定的任務量，扮演過核心角色和關鍵作用的人。比如Google的創始人Page和Brin、蘋果的創始人Jobs和Wozniak。

聯合創始人在共同創建的項目或產品正式上線后或者達到具備提供正常使用的情況下，即使離開了，依然被視為聯合創始人。創始人與聯合創始人都屬于合伙人，而且都屬于創始合伙人，當然也都是公司的股東。

三、正確理解合伙人的重要地位

俗話說：“一個籬笆三個樁，一個好漢三個幫。”個人的力量是有限的，成大事者要善于借力，善于與人合作。在移動互聯網時代，對于創業者來說，要想成功經營一家公司，最好的辦法是與人合伙，采用合伙制，共同籌資、集思廣益、共同謀劃、共擔風險、共享利潤，這樣成功的概率是最大的。2014年，中國房地產業龍頭萬科集團召開合伙人創業大會時，1320名中高層管理人員成為萬科集團的首批事業合伙人。萬科總裁郁亮在大會上喊出這樣一句口號：“職業經理人已死，事業合伙人時代誕生?！?a id="w1">^[1]不久，新東方董事長俞敏洪自述我是怎么被“中國合伙人”的，又一次引發了關于企業合伙制的熱議。

從互聯網巨頭阿里巴巴到地產界翹楚的萬科，從輕巧靈動的創業企業到聲名顯赫的傳統企業，“合伙制”成為管理界的新名詞。在移動互聯網時代，創業者可以充分利用合伙制來籌集資金，與創業合伙人并肩作戰、共擔風雨、共享事業發展成果。在管理實踐中，合伙制也正在逐漸取代傳統雇傭制。作為老板，一定要深刻認清這樣一個現實：未來都是合伙人，沒有員工，更沒有“打工仔”一說。時代在變，企業的組織模式同樣也需要變革。雇傭制已經不再適合移動互聯網時代的要求，要打破傳統的雇傭關系，更大限度地發揮人力資源優勢，強強聯合。合伙時代已經到來。

合伙人的重要地位主要表現在以下幾個方面：

（一）合伙人是企業的所有者，對企業影響很大，選擇好合伙人是創業的頭等大事。合伙人的實力在很大程度上決定了企業實力，合伙人的素質會在很大程度上影響企業的最終成就，合伙人是企業的基因，既決定了企業的出身，也決定了企業的未來。

（二）合伙人是公司最大的貢獻者，也是主要參與分配股權的人。合伙關系是接近于長期、深度綁定的婚姻關系。合伙人一旦選定，不管你喜歡不喜歡他都會伴隨企業終生，商業文明的最高原則是股東（包括這里的合伙人）權利神圣不可侵犯，不管他是怎么獲得的股權。既然他是股東，他的股權就不能因任何原因予以剝奪，包括不能以少數服從多數的原則予以剝奪。如果合伙人之間分手，企業必然傷筋動骨，尤其是在當今中國誠信缺失的時代，一旦選擇了錯誤的合伙人，不僅難以建立真誠的合作關系，就連分手也會萬般艱難。

（三）中國公司的失敗，至少有一半是因為合伙人出了問題。人們常?？梢怨不茧y卻不能共富貴，企業一旦做強做大，合伙人之間的矛盾就會隨之出現。幾乎每個民營企業在發展過程中都經歷過合伙人之間的分分合合。

因此，真格基金創始人徐小平在近期的演講中著重強調了合伙人的重要性，他表示“合伙人的重要性超過了商業模式和行業選擇，比你是否處于風口上更重要”。^[2]

第二節 股權的含義、權能和類別

一、什么是股權

股權是企業股權設計中的一個核心概念，正確理解股權的含義與權能是進行股權設計的一個前提條件。

關于股權的含義，專家學者各有不盡相同的定義和解釋，主要有以下表述：

（一）基于股東地位而對公司主張的權利，為股東權。股份公司的股東權為股票表彰的權利。^[3]

（二）股權，又稱股東權，是股東作為公司的成員在公司中所享有的權利。^[4]

（三）狹義的股東權，則指股東基于其股東資格而享有的從公司獲取經濟利益并參與公司經營管理的權利。^[5]

（四）股東權利是指股東因持有公司已經發行的股份，基于股東資格，在公司取得法律上的地位，于公司存續中，對公司所享有的多項權利。股份持有人為股東，得享股東權利，股東權利簡稱股權。^[6]

（五）股東權，乃基于其地位與公司間所有之法律關系是也。股東權既非純粹的財產權，亦非純粹的人格權，乃是一種特殊的權利。^[7]

股權的基礎是社員權，產生于股東地位或股東資格。股權是公司的投資人基于股東資格，依照《公司法》制度和公司自身章程的規定，在公司中享有以財產為核心的權利。股權有三層含義：第一層是投資人基于投資行為而獲得股東資格；第二層是股權的具體內容是由法律和章程規定的；第三層是股權的內容是多方面的，股東的經濟利益是核心內容。^[8]

股權因公司設立時出資，或因公司增資時入股，或因股權受讓，或因受贈，或因共有財產分割和遺產繼承時繼受，或因股票等證券市場交易而取得。

二、股權的權能類型有哪些

根據股權內容和行使目的，股權的權能可分為自益權與共益權兩大類型：

自益權是指股東專為自己利益的目的而行使的權利，主要包括：發給出資證明或者股票的請求權、股權轉讓過戶請求權、股息和紅利的分配請求權、公司剩余財產的分配請求權等。

共益權是指股東以自己的利益并兼以公司的利益為目的而行使的權利，主要包括出席股東會的表決權、任免董事等公司管理人員的請求權、查閱《公司章程》及簿冊的請求權、要求法院宣告股東會決議無效的請求權，以及對公司董事、監事提起訴訟的權利等。

自益權與共益權是對股權的基本分類。自益權無須其他股東的配合就可以行使。共益權盡管也是以自己的利益為目的，但客觀上是有利于公司和其他股東的，故稱為共益權。這類權利一般需要結合其他股東一同行使。

自益權主要是財產權，共益權主要是公司事務的參與管理權，它們共同構成了完整的股東權，自益權表明了股東權的財產性和請求性，共益權表明了股東權的身份性和支配性。

三、股權的具體權能包括哪些

股權具有各種權能，一般來說，股權的全部權能包括以下十個方面：

（一）股東身份權。我國《公司法》第三十一條、第三十二條規定，有限責任公司成立后，應當向股東簽發出資證明書，置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱及住所、股東的出資額和出資證明書編號。公司應當將股東的姓名或者名稱及其出資額向公司登記機關登記；登記事項發生變更的，應當辦理變更登記。記載于股東名冊的股東，可以依股東名冊主張行使股東權利。但是，未經工商登記或者變更登記的，不得對抗第三人。因此，股東應當重視股東名冊的登記和工商登記，這是主張股東權利的直接依據。

（二）參與重大決策權。我國《公司法》第三十六條、第三十七條規定，有限責任公司股東會由全體股東組成，股東會是公司的最高權力機構，有權決定公司的經營方針和投資計劃，審議批準公司的年度財務預算方案、決算方案、利潤分配方案和彌補虧損方案，對公司增加或者減少注冊資本作出決議，對發行公司債券作出決議，對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項作出決議，修改《公司章程》等?！豆菊鲁獭愤€可以規定股東會享有的其他職權，比如就公司向其他企業投資或者為他人提供擔保，特別是為公司股東或者實際控制人提供擔保作出決議等。

（三）選擇、監督管理者權?，F代公司治理采用所有權和經營權相分離的制度，《公司法》確立的公司治理結構是：股東會是公司的最高權力機構，決定公司的重大事項，將經營權授予董事會和董事會聘任的經理。同時，股東會有權選舉和更換非由職工代表擔任的董事、監事，決定有關董事、監事的報酬事項，審議批準董事會和監事會或者監事的報告。董事會須對股東會負責，而經理須對董事會負責。監事會對董事、高級管理人員執行公司職務的行為進行監督，并履行其他監督職能。在公司董事、監事、高級管理人員侵害公司權益時，公司股東還享有代位訴訟權。

（四）股東知情權。股東雖然將公司的經營權授予了董事會和經營管理層，但股東依然享有了解公司基本經營狀況的權利。當然，股東行使該項權利應以不影響公司正常運營為限。《公司法》第三十三條對此作了如下設計：股東有權查閱、復制《公司章程》、股東會會議記錄、董事會會議決議、監事會會議決議和財務會計報告。股東可以要求查閱公司會計賬簿。股東要求查閱公司會計賬簿的，應當向公司提出書面請求，說明目的。公司有合理根據認為股東查閱會計賬簿有不正當目的，可能損害公司合法利益的，可以拒絕提供查閱，但應當自接到股東提出的書面請求之日起十五日內書面答復股東并說明理由。公司拒絕提供查閱的，股東有權向人民法院提起訴訟。

（五）資產收益權。資產收益權最直接的體現就是股東按照實繳的出資比例或者章程規定的方式分取紅利。公司新增資本時，除非《公司章程》另有約定，否則股東有權優先按照實繳的出資比例認繳出資。公司解散清算后，公司財產在分別支付清算費用、職工工資、社會保險費和法定補償金，繳納所欠稅款，清償公司債務后，如有剩余，股東有權按照出資比例或者按照《公司章程》的規定予以分配。在是否分紅問題上，很多公司的股東之間往往會出現較大分歧，對此，《公司法》第七十四條規定，如果公司連續五年不向股東分配利潤，而該公司五年連續盈利，并且符合《公司法》規定的分配條件，對股東會不分紅決議投反對票的股東可以請求公司按照合理的價格收購其股權。自股東會會議決議通過之日起六十日內，股東與公司不能達成股權收購協議的，股東可以自股東會決議通過之日起九十日內向人民法院提起訴訟。

（六）提議、召集、主持股東會臨時會議權。股東會應當按照章程規定召開定期會議，以保障股東參與公司重大決策的權利。但為數不多的定期股東會議有時并不能滿足股東參與公司重大決策的需要，因此《公司法》第三十九條規定，代表十分之一以上表決權的股東、三分之一以上的董事、監事會或者不設監事會的公司監事有權提議召開股東會臨時會議。董事會或執行董事應當根據提議召開。如果董事會或者執行董事不能履行或者不履行召集股東會會議的職責，由監事會或者不設監事會的監事召集和主持；如果監事會或者監事也不召集和主持，代表十分之一以上表決權的股東可以自行召集和主持。

（七）關聯交易審查權。股東有權通過股東會就公司為股東或者實際控制人提供擔保作出決議，在作出該項決議時，關聯股東或者受實際控制人支配的股東，不得參加該事項的表決。該事項表決應由出席會議的其他股東所持表決權的過半數通過?！豆痉ā返诙粭l同時規定，公司的控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不得利用其關聯關系損害公司利益。違反該項規定給公司造成損失的，應當承擔賠償責任。

（八）股東會決議、董事會決議撤銷權。由于股東會實行資本多數決制度，小股東往往難以通過表決方式對抗大股東。而且在實際操作中，大股東往往利用其優勢地位，任意決定公司的重大事項。對此，《公司法》第二十二條賦予小股東請求撤銷程序違法或者實體違法的股東會、董事會決議的權利：股東會或者股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法規或者《公司章程》，或者決議內容違反《公司章程》的，股東可以自決議作出之日起六十日內，請求人民法院撤銷。

（九）退出權。《公司法》第三十五條規定，公司成立后，股東不得抽逃出資。這是資本維持原則。但這并不影響股東在一定情形下退出公司或者解散公司?！豆痉ā返谄呤臈l規定，有下列情形之一的，對股東會該項決議投反對票的股東可以請求公司按照合理價格收購其股權：（1）公司連續五年不向股東分配利潤，而該公司五年連續盈利，并且符合本法規定的分配利潤條件的；（2）公司合并、分立、轉讓主要財產的；（3）《公司章程》規定的營業期限屆滿或者其他解散事由出現，股東會會議通過決議修改章程使公司存續的。自股東會會議決議通過之日起六十日內，股東與公司不能達成股權收購協議的，股東可以自股東會會議決議通過之日起九十日內向人民法院提起訴訟。此外，在公司經營管理發生嚴重困難，繼續存續會使股東利益受到重大損失，通過其他途徑不能解決時，持有公司全部股東表決權百分之十以上的股東，可以請求人民法院解散公司。

（十）訴訟權和代位訴訟權。董事、高級管理人員違反法律、行政法規或者《公司章程》的規定，損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。公司權益受到侵害時，公司可以提起訴訟。某些特定情況下，股東可以代表公司提起代位權訴訟。《公司法》規定，公司董事、高級管理人員侵害公司權益時，股東可以書面請求監事會或者不設監事會的監事向人民法院提起訴訟；監事侵害公司權益時，股東可以書面請求董事會或者不設董事會的執行董事向人民法院提起訴訟。前述監事會、監事或者董事會、執行董事收到股東書面請求后拒絕提起訴訟，或者自收到請求之日起三十日內未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提起訴訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，股東有權為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。他人侵犯公司合法權益，給公司造成損失時，股東也可以依照上述規定向人民法院提起訴訟。

由于公司董事、監事、高級管理人員直接控制著公司，因此，當他們侵害公司利益時，公司不可能提起訴訟。公司權益受到侵害，最終損害的是股東權益，因此，法律賦予股東在特定情形下，經過一定的程序，以自己的名義直接向人民法院提起訴訟的權利具有重要的現實意義。

第三節 股權結構的含義、類型、形成與變化

一、什么是股權結構

根據現代企業理論，一般將股權結構定義為企業剩余控制權和剩余索取權的分配狀況與匹配方式。股權結構是所有權結構在公司制下的具體表現形式。在實踐中，由于經濟環境和社會體制的差異，不同國家對于股權結構含義的理解是有所區別的。一般來說，國外主要從數量和權利角度來認識股權結構，國內則主要從股權集中度和股權屬性方面對股權結構進行劃分。股權集中度是指各股東所持有的股份占公司總股本的比重；股權屬性是指各個不同背景的股東分別持有多少股份，在我國，則指國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例情況。前者說明股權集中或分散的程度，是股權結構量的體現；后者則是說明股份持有者的特性，是股權結構質的體現。

因此，股權結構不是簡單的股權比例或投資比例，它是以股東股權比例為基礎，通過對股東權利、股東會及董事會職權與表決程序等進行一系列調整后的股東權利結構體系。

股權結構雖然不是簡單的股權比例，但股權比例卻是取得公司決策權和管理權的主要因素。因為股權是一種基于投資而產生的權利，公司管理權來源于股權或基于股權的授權，公司決策權來源于股權，同時又影響公司管理的方向與規模。股東只要有投資，就會產生一定的決策權利，差別只在于決策參與程度和影響力的大小。

二、股權結構的類型包括哪些

股權結構按照不同的標準，可以劃分為不同的類型：按照不同要素在股權分配中所占地位的不同，股權結構可分為資金資本占主導地位的股權結構和人力資本占主導地位的股權結構；按照股東對公司控制力的強弱，股權結構可分為絕對控股的股權結構、相對控股的股權結構和不控股的股權結構。

根據我國《公司法》第四十三條的相關規定，股東會會議作出修改《公司章程》、增加或者減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經代表三分之二以上表決權的股東通過；其他一般事項需要經代表二分之一以上表決權的股東通過。

因此，絕對控股的股權結構是指公司最大股東占股比例達到三分之二以上的股權結構；

相對控股的股權結構是指公司最大股東占股比例達到二分之一以上的股權結構；

不控股的股權結構是指公司最大股東占股比例在二分之一以下的股權結構。

當然，從廣義上講，股東雖然直接實際出資沒有達到二分之一，但股權比例最大，如果能夠通過吸收關聯公司股東、密切朋友股東、近親屬股東等，以聯盟形式在公司形成控股局勢的，也屬于控股的股權結構。

三、股權結構是如何形成和變化的

股權結構是一個動態的可塑結構，其變動的內在動力是科學技術的發展和生產方式的改變。股權結構的形成和變化受社會環境和科學技術的影響，當社會環境和科學技術發生變化時，企業股權結構就會相應地發生變化，具體表現為股權結構中資本、自然資源、技術和知識、市場、管理經驗等所占的比重受到科學技術發展和經濟全球化的沖擊。隨著全球網絡的形成和新型企業的出現，技術和知識在企業股權結構中所占的比重越來越大。社會的發展最終會由“資本雇傭勞動”走向“勞動雇傭資本”。人力資本在企業中以其獨特的身份享有經營成果，與資本擁有者共享剩余索取權。這就是科技力量的巨大威力，它使知識資本成為決定企業命運的最重要的資本。

企業股權結構的這種變化反映出一個問題：在所有的股權資源中最稀缺、最不容易獲得的股權資源必然是企業中占統治地位的資源。企業的利益分享模式和組織結構模式由企業中占統治地位的資源來決定。

在世界全球化進程中，人力資本或知識資本的重要性日益凸顯，使得傳統的“所有權”和“控制權”理論遭到前所未有的挑戰。這已成為未來企業管理領域研究的新課題。

第四節 股權結構對公司治理結構的影響

一、什么是公司的治理結構

公司治理（Corporate Governance）又名公司管治、企業管治和企業管理，OCED在《公司治理結構原則》中給出了一個有代表性的定義：“公司治理結構是一種據以對工商公司進行管理和控制的體系?！惫局卫斫Y構明確規定了公司的各個參與者的責任和權利分布，諸如董事會、經理層、股東和其他利益相關者。

股權結構是公司治理機制的基礎，它決定了股東結構、股權集中程度以及大股東身份、導致股東行使權力的方式和效果有較大的區別，進而對公司治理模式的形成、運作及績效有較大影響，換句話說，股權結構與公司治理中的內部監督機制直接發生作用；同時，股權結構一方面在很大程度上受公司外部治理機制的影響，反過來，股權結構也對外部治理機制產生間接作用。

公司治理是指諸多利益相關者的關系，主要包括股東、董事會、經理層的關系。這些利益關系決定企業的發展方向和業績。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業的管理者在利用資本供給者提供的資產發揮資產用途的同時，承擔起對資本供給者的責任。利用公司治理的結構和機制，明確不同公司利益相關者的權力、責任和影響，建立委托代理人之間激勵兼容的制度安排，是提高企業戰略決策能力，為投資者創造價值管理的前提。

公司治理的內容包括三個層次：公司內部治理機制、公司外部治理市場以及有關公司治理的法律法規。公司內部治理機制的主要內容是在公司內部構建一個公平合理的權利結構，從而在股東、董事會與經理人之間構成一種有效的鼓勵、束縛與制衡機制，以保證公司按照有關法律法規進行運作，并實現公司及股東利益的最大化；公司外部治理市場主要是指公司外部的產品市場、資本市場和人才市場通過產品與價格競爭、公司控制權競爭、人才競爭等方式對公司產生的鼓勵、束縛作用；有關公司治理的法律法規主要是指政府及監管部門為了保護廣大投資者的利益，保證公司遵守國家法律而制定的一系列規定，包括董事的法律責任，會計準則，信息披露要求等，這些法律法規構成了有關公司治理的法律束縛。

二、股權結構對公司治理結構有哪些影響

股權結構是公司治理結構的基礎，它對公司治理機制具有重要的影響，主要表現為以下幾個方面：

（一）股權結構對股東會的影響

在控制權可競爭的股權結構模式中，剩余控制權和剩余索取權相匹配，大股東有動力向管理層施加壓力，促使其為實現公司價值最大化而努力工作；而在控制權不可競爭的股權結構模式中，剩余控制權和剩余索取權不相匹配，控制股東既沒有壓力也沒有動力對公司管理層實施監管，他只會利用其所掌握的對公司的控制權實現自己的私利。因此，對一個公司而言，不同的股權結構決定著股東是否能夠積極、主動地去行使權利和承擔義務。

（二）股權結構對董事會和監事會的影響

股權結構在很大程度上決定了董事會、監事會的人選。在控制權可競爭的股權結構模式中，股東會決定的董事會、監事會能夠代表全體股東的利益；而在控制權不可競爭的股權結構模式中，由于掌握公司控制權的股東可以通過壟斷董事會、監事會人選的決定權來控制董事會、監事會，中小股東的利益是無法得到保障的。

（三）股權結構對經理層的影響

股權結構對經理層的影響在于經理層是否存在代理權的競爭。一般認為，股權結構過于分散易造成“內部人控制”，從而使得代理權競爭機制無法發揮監督作用；而在股權高度集中的情況下，經理層的任命被大股東所控制，削弱了代理權的競爭性；相對而言，相對控股股東的存在比較有利于經理層在完全競爭的條件下進行更換。

總之，在控制權可競爭的股權結構下，股東、董事、監事和經理層能夠各司其職，各行其能，形成健康的制衡關系，使公司治理的內部監控機制發揮作用；而在控制權不可競爭的股權結構下，公司治理的內部監控機制則不能發揮作用。

三、股權集中度對公司治理結構有哪些影響

如前所述，按照股東對公司控制力的強弱，股權結構可分為絕對控股的股權結構、相對控股的股權結構和不控股的股權結構。絕對控股的股權結構屬于股權高度集中型的股權結構，相對控股的股權結構屬于股權相對集中型的股權結構。不同類型的股權結構，其股權集中度是不同的，股權集中度不同，其對公司治理結構的影響也是不同的。

（一）股權高度集中型的股權結構對公司治理的影響

一般來說，利益趨同下的股權集中或絕對控股股東在一定程度上有利于公司的經營管理，也有助于減少代理成本。因為絕大多數控股股東都是自己本人或派出自己的直接代表擔任公司董事長或總經理，實現所有權和經營權的統一，有效避免了經營者的“逆向選擇”和“道德風險”。但利益沖突下的高度集中型股權結構，控股股東有可能以其他股東的利益為代價來追求自身利益而不是公司價值的最大化。由于控股股東擁有絕對控制權，股東會和董事會容易被架空，代理權競爭通常難以發揮作用?？毓晒蓶|通過不正當的關聯交易、強制公司為自己出具擔保、占用公司資金、私分公司資產等手段掏空公司，嚴重侵害中小股東利益，這在國內外公司中十分普遍。

（二）股權相對集中型的股權結構對公司治理的影響

股權相對集中，使大股東對公司的控制和管理有了現實可能性。由于大股東擁有的股權較大，他們通常有動力也有能力對經營者進行有效的直接約束。另外，相對控股模式下控股股東的控制權比較明確，當公司面臨市場變化、經理人員投資決策失誤或公司業績持續下降時，控股股東會迅速做出反應，改變公司的經營策略、撤換經理人員或選擇退出。因此，相對控股模式可能是目前最有利于在公司經營不利的情況下更換經理人員的一種股權結構，能有效地促進經理人員按照股東利益最大化原則行事。

相對集中型的股權結構也有不足之處，主要表現為由于各股東持股比例處于基本平衡狀態，單個股東并不具有絕對的決策權，對于經營管理中出現的分歧難以形成一致的意見，容易出現相互扯皮的現象。這會降低公司的決策效率，對公司治理產生消極影響。

（三）股權高度分散型的股權結構對公司治理的影響

高度分散的股權結構使得持股人對公司的直接控制和管理能力非常有限，使得任何一個股權持有者都不可能對公司實施控制權。收益與成本的博弈使得分散的股東更多地采用“搭便車”的策略，公司的控制權實際上落入了經理層手中。股權過于分散，任何一名股東都沒有能力控制公司，也會帶來負面影響。一方面，由于股權過于分散，持股者的持股量相對較少，根據成本效用原則，持股者因收集公司相關信息所花費的成本遠大于據此做出正確決策而獲得的收益。投資者僅僅為了取得較高的投資回報率而參股，而對公司的長遠發展及管理和控制問題不感興趣。因此，他們缺乏足夠的動力參與企業的管理和約束經營者的行為，這在很大程度上導致投資者對企業監控不力；另一方面，由于股權過于分散，中小投資者是相對的弱者，在信息獲取、資本實力、資產占有及市場影響力等諸多方面都處于劣勢，需要借助于外部監督的力量來保護自己的個人權益。

第五節 企業股權設計

一、什么是企業股權設計

企業股權設計不是簡單的投資比例或者股權比例的設定，而是指以股權比例為基礎，通過對股東權利、股東會及董事會職權與表決程序等進行一系列的設計，它涉及公司的管理權、決策權和利益分配權。

企業股權設計的主要關鍵點在于股權比例的分配、公司的表決方式和公司控股權的取得以及利益分配模式。

不同股東要求的股權結構是不同的。每個股東都會站在自己角度，充分考慮自己的投資目的、投資額、投資比例，并結合自身優勢設計對自己有利的股權結構。

二、企業股權設計的類型有哪些

股權設計的類型，最典型的包括兩種：一元股權設計和二元股權設計。

所謂一元股權結構是指股權比例、表決權（投票權）和分紅權均一體化的股權結構。在這種股權結構下，股東的權利完全根據股權比例來確定。一元股權結構設計是最簡單的股權架構設計，其重點是盡可能避免出現公司僵局。

所謂二元股權結構設計是指將股東權利進行分離設計，使得股權在股權比例、表決權（投票權）和分紅權之間做出不等比例安排。

我國現行《公司法》規定，章程可以約定同股不同權，但在股份有限公司里，只有不同類別的股東才能這樣設計，同一類股票的權利應該是一致的。這種股權設計，適合那些需要將分紅權給某些合伙人，而將決策權留給創始人的有多個聯合創始人的情形和對員工進行虛擬股權激勵的情形。

三、企業進行股權設計的目的有哪些

一般情況下，企業股權設計的根本目的是保證公司能夠正常運轉，激發公司人員的工作積極性，有利于公司整體的快速發展。但不同行業的企業、企業處在不同的階段以及企業的具體情況不同，其設計股權結構的具體目的是不同的，主要表現為以下幾個方面：

（一）凝聚、綁定合伙人團隊?，F在，創業競爭的加劇以及節奏的加快，使得聯合創業的成功率遠高于個人創業。合理的股權設計能夠迅速凝聚合伙人，把合伙人長期、深度綁定在一起，形成一個具有競爭力、戰斗力的創業團隊。

（二）維護創始人對企業的控制權。對于中早期的企業來說，創始人在公司成長過程中扮演著很多角色，最重要的角色通常是決策者。當公司面臨這樣那樣的問題時，創始人決定一個團隊的力量往哪兒用，怎么用，帶領團隊同舟共濟，渡過難關。創始人對公司的控制權決定著公司發展的方向和成長速度。良好的股權設計有利于創始人牢牢地把握公司的控制權。

（三）吸引人才、留住人才、激發人才的工作積極性?，F代企業的競爭，歸根結底是人才的競爭，人力資本分享公司發展成果是企業收入分配體系改革的必然方向。企業的核心命題是價值創造與價值分配，企業股權結構中的股權激勵是解決企業價值分配問題的根本性制度，是吸引人才、留住人才、激發人才工作積極性的重要手段。

（四）吸引投資者投資?，F在，創業創新的很大一個特點就是有資本的助力，企業股權設計一定要考慮資本如何進入。根據現代創投企業的股權分配原則，投資人投出巨額資金，但往往只占小股，需要通過股權結構來保護他們的利益。因此，只有一個良好的符合投資人需求的股權結構才能吸引投資人對企業進行投資。

此外，股權設計的目的還包括設計的股權結構還要有利于公司的高效決策、方便公司的經營管理和有利于公司的上市，等等。

《公司法》賦予了《公司章程》很大的自主權，股東可以根據自己的實際需要來設計符合自己需求的股權結構。

四、企業進行股權設計的內容包括哪些

企業股權設計是一項非常復雜的工作，一般來說，其內容主要包括以下幾個方面：

（一）股權比例的分配。股權是一種基于投資而產生的綜合性權利。股權的權能包括自益權和共益權兩大類，自益權是指股東為自身利益而可單獨主張的權利，其權能主要包括公司盈余分配請求權、剩余財產分配請求權、股份轉讓過戶請求權等財產權利；共益權是指股東為公司利益兼為自己利益而行使的權利，其權能主要包括股東會議出席權和表決權、知情權、查閱權、訴訟權等參與性權利。

股權的比例決定或影響股東的利益分配，決定或影響公司的管理權和決策權；公司管理權來源于股權或基于股權的授權；公司決策權來源于股權同時又影響公司管理的方向與規模。有些投資者僅僅是投資而不參與公司管理，有些投資者同時參與公司管理。而股東只要有投資，就會產生一定的決策權利，差別只在于決策參與的程度和影響力的大小。

股權分配直接體現了股東投資的目的，影響股東的利益分配權和決策管理權，因此，股權分配是股權設計中的重要內容。

（二）股東會、董事會職權及股東會會議通知的設定?！豆痉ā返谌邨l、第四十六條對股東會、董事會的職權進行了列舉式的規定，但同時也允許《公司章程》對其他職權進行規定。對于股東會會議的通知，《公司法》允許《公司章程》作出與《公司法》不同的規定。因此，企業進行股權架構時，可以根據自己企業的實際情況對股東會、董事會職權及股東會會議通知進行個性化的設定。

（三）表決權及表決方式的設計。表決權是股權所包含的一項內容，是股東行使共益權時表達自己意志的一項重要權利。表決權的行使有很多方法，比較普遍的有兩種原則，一是“均一主義”，即無論出資多少，每個出資人平等享有一個表決權；二是“資額主義”，即出資人按照出資比例行使表決權。

我國現行《公司法》第四十二條規定，股東會會議由股東按照出資比例行使表決權；但是，《公司章程》另有規定的除外。對于股東會的議事方式和表決程序，《公司法》第四十三條規定，除本法有規定的外，由《公司章程》規定。

對于公司股東內部而言，為公司長遠計，利用股權結構中法律對表決權的基本規定和股東之間的協議把對管理權進行控制的安排放在首位。股東對公司的實際控制表現在兩個方面，即股東會上對公司重要事項進行投票表決，以及在高管任免中選舉符合自己利益的高管。因此，表決權及表決方式的設計屬于股權架構設計中的重要內容。

（四）公司控制權的設計。公司控制權，包括股權層面的控制權、董事會層面的控制權、公司經營管理層面的實際控制權以及對產品和人的控制權幾個方面。

股東層面的控制權除了股權比例這一基礎性的因素外，還包括股權與投票權的分離設計?，F實實踐中，隨著公司的不斷融資，創始人股權被不斷稀釋，很難一直保持對公司的絕對控股權。為了繼續維持對公司的控制權，可以將其他部分股東股權中的投票權分離出來，交給創始股東行使。投票權從其他股東的股權中分離出來，主要有以下四種表現形式：投票權委托、一致行動人協議、有限合伙持股和境外股權架構中的“AB股計劃”（或稱“?？ㄓ媱潯?，或稱“雙股權結構”）（dual-classstructure）?！巴镀睓辔小笔侵腹静糠止蓶|通過協議約定，將其投票權委托給其他特定股東（如創始股東）行使的行為?！耙恢滦袆尤藚f議”即通過協議約定，某些股東就特定事項采取一致行動；意見不一致時，某些股東跟隨一致行動人投票。比如，創始股東之間、創始股東和投資人之間可以通過簽署一致行動人協議增加創始股東的投票權權重。一致行動人協議內容通常體現為一致行動人同意在其作為公司股東期間，在行使提案權、表決權等股東權利時做出相同的意思表示，以其中某人意見作為一致行動的意見，以鞏固該人在公司中的控制地位。

一致行動人協議在境內外上市公司中都很常見，境內上市公司如網宿科技、中元華電、海蘭信都有涉及，而境外上市公司如阿里巴巴和騰訊也同樣存在，根據阿里巴巴上市招股書，馬云僅持有7.8%股權而軟銀把不低于阿里巴巴30%普通股的投票權委托給了馬云與蔡崇信行使；南非MIH公司持有騰訊34%的股份，而馬化騰持股僅為10%，還不及MIH的三分之一，但MIH公司基于信任將投票權讓渡給騰訊管理團隊，實現馬化騰對公司的控制權。

有限合伙企業在中國是一種比較新的企業形式，有限合伙企業的合伙人分為普通合伙人（俗稱管理合伙人或GP）和有限合伙人（LP）。普通合伙人執行合伙事務，承擔管理職能，而有限合伙人只是作為出資方出資，不參與企業管理。企業在進行股權設計時，可以讓投資人不直接持有公司股權，而是把他們都放在一個有限合伙里面，讓這個有限合伙持有公司股權，同時，讓創始人或其名下公司擔任GP，控制整個有限合伙，然后通過這個有限合伙持有公司的部分股權。除創始人之外的其他股東，只能是有限合伙里的LP，只享有經濟收益而不參與日常管理決策，也就不能通過有限合伙控制公司。

如果公司使用境外架構，還可以用“AB股計劃”（或“?？ㄓ媱潯保颉半p股權結構”）（dual-classstructure），實際上就是“同股不同權”制度。其主要內容包括：公司股票區分為A序列普通股（Class A common stock）與B序列普通股（Class B common stock）；A序列普通股通常由機構投資人與公眾股東持有，B序列普通股通常由創業團隊持有；A序列普通股與B序列普通股設定不同的投票權。在美國上市的公司通常采用這種結構來維持創始團隊對企業的控制權。比如，Facebook、Google和百度等企業都將其A序列普通股設定為每股1個投票權，B序列普通股每股10個投票權。近些年上市的京東、聚美優品、陌陌都是采取的這種AB股制度。根據京東的股東協議，劉強東及其管理層持有的股份每股代表20個投票權，其他股東持有的股份每股只能代表1個投票權，這樣劉強東及其管理團隊雖然只持有20%左右的普通股，但由于有雙層投票結構保護，其投票權能確保其在股東會上對重大議案有絕對的發言權。

董事會方面的設計，主要是通過占有公司董事會的大部分席位，以保障決策效果和決策效率。公司經營管理的實際控制權主要包括控制法定代表人的職位、掌握公章、掌握營業執照、其他印章和證照等。

股東可以根據自己企業的實際情況，參照上述內容設計自己公司的控制權。

（五）股東權利的弱化或強化。股東權利有自益權和共益權兩方面，前者如盈余分配權、剩余財產分配權、新股優先認購權等；后者如表決權、股東大會召集權、質詢權、提起派生訴訟權等。常規的股權設計遵循的是同等出資同等權利。但遇有隱名股東、干股股東等情況下，如果不對股東權利進行弱化或強化，一旦出現顯名股東、干股持有人依《公司法》訴求其完整股東權利時，損害的不僅僅是實際投資人的利益，同時也會將公司推向危險的境地。因此，股東權利的弱化或強化也屬于股權設計的重要內容。

五、為什么要用整體性和動態性的思維設計企業股權結構

企業在進行股權設計時，應有整體觀念和動態思維。一般情況下，一個企業的股權最終要分為三大板塊：創始合伙人團隊占有的股權、員工通過股權激勵占有的股權、外部投資人和顧問占有的股權。在設計股權結構時，這三大板塊的股權要做統籌安排，進行合理的股權戰略規劃。

任何一個企業的股權結構都不是固定不變的，而是始終處在變動過程中的。股權比例不僅在創始合伙人團隊、員工經營團隊和外部投資人和顧問團隊這三大板塊之間進行變動，而且股權比例在每一個板塊內部也都是隨時變動著的。隨著時間的推移，創始合伙人有進有出，被股權激勵的員工有入職離職，職位有升有降；企業的融資也是分為天使輪、A輪、B輪、C輪等多輪融資。企業的股權是始終處在變動中的。因此，企業在進行股權設計時要有整體觀念和動態思維。

第六節 合伙人股權設計

一、合伙人股權設計的重要性

合伙人是企業的所有者，是公司最大的貢獻者，也是主要參與股權分配的人。對于創業企業來說，股權結構特別是合伙人股權結構最能體現企業的差異性、理念和價值觀。一個合理的合伙人股權結構對企業具有重大價值，主要體現在以下幾個方面：

（一）科學合理的合伙人股權結構有利于維護公司和創業項目的穩定。

合伙人是企業的發起者和主要經營者，科學合理的股權結構可以明晰合伙人之間的權、責、利，科學體現各合伙人對企業的貢獻，能夠長期、深度綁定合伙人，有助于維護公司和創業項目的穩定。

（二）科學合理的合伙人股權結構有利于引進外部資金。企業在股權融資時，其股權結構是投資人考察的重點。只有股權結構合理的企業，投資人才敢把資金投進來。合伙人股權結構是否科學、健康，在一定程度上比商業模式更重要。風投機構在選擇投資項目時，會優先選擇有合伙人的企業，優先選擇股權結構健康的企業，這是投資的前提。

（三）科學合理的合伙人股權結構有利于企業上市。進入任何資本市場，無論是新三板還是IPO，都會考察企業的股權結構是否明晰、清楚、穩定。如果股權設計不合理，企業是上不了市的。

附：案例 股權設計不當，公司無法上市

2015年10月的第三周，21家并購重組的公司申請上市，其中3家公司因股權結構等問題被否決。通威股份申請上市被否的原因是，商業模式不清晰，股權架構不合理；萬鴻集團申請上市被否的原因是，違反公開承諾，股權不清晰；啟源裝備申請上市被否的原因是，股權架構不合理，存在法律障礙。后來，通威股份重新梳理了股權結構，才得以上市成功。

（四）科學合理的合伙人股權結構，有助于確保創業團隊對公司的控制權。對于具有快速成長潛力的企業來說，合適的投資人的加入為企業的騰飛增加了強勁動力，但投資人作為公司股東進入公司后，創始人如何平衡和投資人之間的權利分配，如何在融資之后還對公司具有強有力的控制權，有時取決于融資談判過程中與投資人的各種約定，但有時也取決于企業成立之初合伙人的股權設計。不合理的合伙人股權結構容易導致創業團隊喪失對公司的控制權。

附：案例 合伙人股權設計不當，公司被判解散

最高人民法院指導案例8號：林方清訴常熟市凱萊實業有限公司、戴小明公司解散糾紛案（最高人民法院審判委員會討論通過2012年4月9日發布）

案情簡介：

原告林方清訴稱：常熟市凱萊實業有限公司（以下簡稱“凱萊公司”）經營管理發生嚴重困難，陷入公司僵局且無法通過其他方法解決，其權益遭受重大損害，請求解散凱萊公司。

被告凱萊公司及戴小明辯稱：凱萊公司及其下屬分公司運營狀態良好，不符合公司解散的條件，戴小明與林方清的矛盾有其他解決途徑，不應通過司法程序強制解散公司。

裁判結果：

江蘇省蘇州市中級人民法院于2009年12月8日以（2006）蘇中民二初字第0277號民事判決，駁回了林方清的訴訟請求。宣判后，林方清提起上訴。江蘇省高級人民法院于2010年10月19日以（2010）蘇商終字第0043號民事判決，撤銷了一審判決，依法改判解散凱萊公司。

裁判理由：

法院生效裁判認為：首先，凱萊公司的經營管理已發生嚴重困難。根據《公司法》第一百八十三條和《最高人民法院關于適用〈中華人民共和國公司法〉若干問題的規定（二）》［以下簡稱《公司法解釋（二）》］第一條的規定，判斷公司的經營管理是否出現嚴重困難，應當從公司的股東會、董事會或執行董事及監事會或監事的運行現狀進行綜合分析?！肮窘洜I管理發生嚴重困難”的側重點在于公司管理方面存有嚴重內部障礙，如股東會機制失靈、無法就公司的經營管理進行決策等，不應片面理解為公司資金缺乏、嚴重虧損等經營性困難。本案中，凱萊公司僅有戴小明與林方清兩名股東，兩人各占50%的股份，凱萊公司的《公司章程》規定“股東會的決議須經代表二分之一以上表決權的股東通過”，且各方當事人一致認可該“二分之一以上”不包括本數。因此，只要兩名股東的意見存有分歧、互不配合，就無法形成有效表決，顯然影響公司的運營。凱萊公司已持續四年未召開股東會，無法形成有效股東會決議，也就無法通過股東會決議的方式管理公司，股東會機制已經失靈。執行董事戴小明作為互有矛盾的兩名股東之一，其管理公司的行為，已無法貫徹股東會的決議。林方清作為公司監事不能正常行使監事職權，無法發揮監督作用。由于凱萊公司的內部機制已無法正常運行、無法對公司的經營做出決策，即使尚未處于虧損狀況，也不能改變該公司的經營管理已發生嚴重困難的事實。

其次，由于凱萊公司的內部運營機制早已失靈，林方清的股東權、監事權長期處于無法行使的狀態，其投資凱萊公司的目的無法實現，利益受到重大損失，且凱萊公司的僵局通過其他途徑長期無法解決。《公司法解釋（二）》第五條明確規定了“當事人不能協商一致使公司存續的，人民法院應當及時判決”。本案中，林方清在提起公司解散訴訟之前，已通過其他途徑試圖化解與戴小明之間的矛盾，服裝城管委會也曾組織雙方當事人調解，但雙方仍不能達成一致意見。兩審法院也基于慎用司法手段強制解散公司的考慮，積極進行調解，但均未成功。

此外，林方清持有凱萊公司50%的股份，也符合《公司法》關于提起公司解散訴訟的股東須持有公司10%以上股份的條件。

綜上所述，凱萊公司已符合《公司法》及《公司法解釋（二）》所規定的股東提起解散公司之訴的條件。二審法院從充分保護股東合法權益，合理規范公司治理結構，促進市場經濟健康有序發展的角度出發，依法作出了上述判決。

二、合伙人股權設計的內容

合伙人股權設計的內容可以從廣義和狹義兩個方面來理解。從狹義上說，合伙人股權設計的內容主要指合伙人股權設計的四個機制，即合伙人的進入機制、合伙人股權分配機制、合伙人股權調整機制和合伙人的退出機制。所謂合伙人的進入機制，是指創始人在進行創業時，如何選擇合伙人，如何建立合伙關系；所謂合伙人股權分配機制是指合伙人之間在進行股權分配時應當遵循什么樣的原則，考慮什么樣的因素以及采取什么樣的具體分配方法；合伙人股權調整機制是指隨著合伙人對企業貢獻價值大小的變化，重新分配其股權比例的方法；合伙人退出機制是指合伙人退出公司的條件、方式及其所獲得股權如何處理的明確約定。

從廣義上說，合伙人股權設計除了上述四個核心機制外，還包括相關司治理的一些內容，比如股東權利、股東會和董事會職權、議事規則、表決方式及表決程序的設計等內容。

三、合伙人股權設計的時間

合伙人股權設計應盡早進行。許多創業公司容易出現的一個問題是，在創業早期大家一起埋頭打拼，不考慮每個合伙人占有多少股權和怎么獲取這些股權。因為這個時候公司的股權就是一張空頭支票，大家都不在意，但隨著公司的前景越來越清晰、公司的價值越來越大，早期的創始成員會越來越關心自己能夠獲取到的股權比例。問題是這個時候再去討論股權怎么分，股權結構怎么設計，合伙人之間很難達成一致意見，股權無論怎么分都不可能滿足所有人的預期，導致合伙人之間產生股權糾紛，進而影響公司的發展。因此，創業之初，就要把合伙人之間的股權分配甚至整個公司的股權分配，包括未來股權融資、股權激勵時的股權籌劃設計都要提前做好，并且簽署明確的合伙人協議和《公司章程》。

四、合伙制成功落地應注意的問題

合伙制雖然具有很多優點，但并非在每個企業都能落地生根，這其中既有合伙制不適合企業的問題，也有合伙制在具體運作過程中是否順利的問題。因此，在合伙制企業的具體經營中，企業一定要避免陷入常見的誤區，否則，合伙制不但發揮不了應有的作用，還極可能給企業帶來毀滅性的打擊。根據我們實務經驗的總結，要想讓合伙制成功落地，一定要避免陷入下列常見的風險和誤區。

（一）切忌陷入“合伙人就是多發點錢”的誤區

有些企業給了合伙人股權，也只是讓合伙人享有一定的分紅權，并沒有匹配相應的參與公司經營決策的權力。在這種情況下，合伙人感受不到自己是合伙人，只有到了每年分紅時才意識到自己是合伙人。顯然，他們不是真正意義上的合伙人，而只是股東。真正的合伙人應該是自我驅動的、樂于奉獻的，即參與到公司的具體經營、決策中，有耐心等待收獲。要想規避“合伙人就是多發點錢”的誤區，最重要的是要在相關的經濟權限上加以設計。比如，有些公司設立合伙人委員會，或定期召開合伙人會議，賦予合伙人重大事項的決策權，等等。通過這些方式，讓合伙人真正參與到企業經營中來，與企業共擔風險，共謀發展。

（二）切忌陷入“唯人力資本論”的誤區

有些合伙制企業把人力資本與物質資本的對等合作變成“唯人力資本論”，強調凡事以人為本。當然，不同的企業屬性不同，人力資本和物質資本在企業的地位是不同的，比如，對于創意、咨詢等輕資產公司來說，人力資本的話語權要強于物質資本。但對于那些物質資本依賴程度高的行業，就需要明確到底哪些價值是由人力資本創造的，哪些價值是由行業天然屬性帶來的，哪些價值是物質資本貢獻的，只有這樣才能進行差異化的機制設計。

（三）要避免合伙人坐享其成，形成只享受不付出的情形

企業采用合伙制，很大程度上是為了激發大家對企業的認同感，讓有能力的合伙人持續貢獻，確保企業持續發展。如果不能堅持“誰貢獻誰享受”的原則，合伙人就容易滋生“坐享其成”的觀念，以為只要投資入股了，就是企業的合伙人，就可以坐收漁翁之利了。這不僅背離了合伙人的初衷，也給企業內部帶來了不公平感，對企業有百害而無一利。

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[1] 姜博仁：《新合伙制》，人民郵電出版社2016年版，第2頁。

[2] 徐小平最新演講談創業：選擇合伙人比選擇商業模式更重要。來源：網易財經·綜合時間：2015年3月18日。

[3] 江平主編：《新編公司法教程》，法律出版社1994年版，第199頁。

[4] 孔祥?。骸豆痉ㄒ摗?，人民法院出版社1997年版，第252頁。

[5] 劉俊海：《股份有限公司股東權的保護》，法律出版社1997年版，第11頁。

[6] 高程德主編：《中國公司法實務》，企業管理出版社1994年版，第134頁。

[7] （臺）鄭玉波：《公司法》，三民書局印行，第106頁。

[8] 王亦平、馬強、王軼：《公司法理與購并運作》，人民法院出版社1999年版，第60頁。