誤讀5：龜兔賽跑

主要誤讀：即使已經(jīng)過去了50多年，人們還是經(jīng)常以短期表現(xiàn)去評估巴菲特所做的一切。

我方觀點：只有到終點，我們才能知道誰是最后的勝者。

2000年11月16日《今日美國》刊登的一篇報道中有這樣一段話：“八個月之前，很多人都在談?wù)撝挥袀髌嫔实耐顿Y家沃倫·巴菲特已經(jīng)不復(fù)存在了。在以技術(shù)股為主的納斯達(dá)克指數(shù)翻了一番的同時，巴菲特的伯克希爾公司卻損失了近一半的市值。更有甚者，他在1998年以220億美元巨資收購再保險巨人——通用再保險公司，也是他有史以來進(jìn)行的最大收購案，同樣也未能逃脫人們的指責(zé)。但是現(xiàn)在，巴菲特似乎真正地扮演了伊索寓言中的烏龜。巴菲特取得了最后的勝利，因為他總是能夠在紛繁殘酷的商場里，尋找到真正有利的投資機會。這只世界上最聰明的烏龜，總是在不停地奔跑，因而總會有新的收獲。”

當(dāng)時間的指針指向2008年時，巴菲特又一次面臨了同樣的“禮遇”。在波詭云譎、一夜乾坤的金融海嘯風(fēng)浪中，因為巴菲特的幾次“抄底失敗”，因為巴菲特的“買進(jìn)美國”沒有讓可能的跟隨者們在短時間內(nèi)賺錢，也因為巴菲特確實作出了一些被他自己稱為“明顯失誤”的決策，于是又有不少人站出來指出巴菲特這次是真的不行了，甚至就此宣布企業(yè)估值已死、價值投資已死。

這些似曾相識的指責(zé)、批評、譏笑與嘲諷，不禁讓我們又一次想起了龜兔賽跑的故事。盡管類似的事件一次次地重復(fù)出現(xiàn)，但人們還是那樣快地就給出了結(jié)論。問題究竟出在哪里呢?人們?yōu)楹慰偸悄菢尤菀椎厥ビ洃洸⒖偸切攀牡┑┑卣f“這次不一樣”呢?我們認(rèn)為，除了人們用于判斷的“標(biāo)尺”有誤之外（請看相關(guān)章節(jié)），還似乎總是忘了一個基本的邏輯：只有在終點，我們才能知道誰是勝利者。現(xiàn)在不妨讓我們一起回到歷史，看一看依短期表現(xiàn)進(jìn)行投資選擇的結(jié)果，見表2-6至表2-8（相關(guān)數(shù)據(jù)摘自《巴菲特的投資組合》與巴菲特2008年致股東的信）。

依據(jù)上述表格所展現(xiàn)的投資記錄，我們認(rèn)為絕大多數(shù)投資者會在業(yè)績較差的第一年或第二年選擇離開由倒霉的梅納德·凱恩斯管理的切斯特基金以及由羅納·卡尼夫公司管理的紅杉基金，并在隨后的兩年時間里一直慶幸自己的選擇；如果你不巧在1967年、1975年和1980年年初買入伯克希爾公司的股票，你大多會在一年后因其糟糕的業(yè)績拂袖而去。假設(shè)投資者從此忘記這三個“失敗”的投資管理人，全身心投入右方的指數(shù)投資陣營，接下來的情況不僅始料未及，而且對你的財富來說幾乎是災(zāi)難性的。為什么這么說呢?參見表2-9至表2-11。

巴菲特教導(dǎo)我們，一個真正的企業(yè)投資人應(yīng)當(dāng)忘記股票價格的短期變化，把主要注意力集中于公司的經(jīng)營層面；即使你的目標(biāo)是獲取資本買入與賣出的差價，也應(yīng)當(dāng)以5~10年為一個周期來規(guī)劃你的投資。巴菲特是這樣說的，也是這樣做的。因此，如果我們總是習(xí)慣性地用短期市場表現(xiàn)來評估巴菲特或其陣營中的其他投資者某項投資或某段時期的好與壞、對與錯、行與不行，我們將會一而再地重蹈覆轍。

在中國，以短期回報論成敗的情況更為顯著。不管是機構(gòu)投資者還是個人投資者，最為津津樂道的是過去短則一兩個月、長則半年的時間內(nèi)，誰的回報排在前面，并據(jù)此來選擇下一階段的資金流向。可想而知，這樣下去的結(jié)果自然不會太理想。在我們的身邊就有這樣一些朋友，以短期排名來選擇投資基金并不停地進(jìn)行轉(zhuǎn)換，過了幾年才發(fā)現(xiàn)回報甚至還低于市場整體水平。當(dāng)然，不僅僅是在投資領(lǐng)域，在我們生活中的其他方面，看待任何事情時其視角都不應(yīng)太過短期化。

本節(jié)要點：

（1）巴菲特從來都是以至少5~10年的時間來規(guī)劃自己的投資。以短期表現(xiàn)去評判他的投資成敗，只會再次上演龜兔賽跑的故事。

（2）股票投資既然是一項長跑運動，我們?yōu)楹我?00米處宣布誰是勝利者?

（3）問題還在于，巴菲特原本是一個農(nóng)場主，而我們卻總是習(xí)慣于以農(nóng)場在交易市場中的最新報價來評判他的經(jīng)營是否成功。