張　磊：想陪好企業一起成長

人物名片：

張磊

1990級國際金融系本科生

高瓴資本集團創始人兼首席執行官

一直以來，張磊和他的高瓴資本一樣低調，甚少出現在媒體視野之中。1972年出生的他在33歲那年創立了高瓴資本，如今已成為亞洲以及世界最優秀的投資公司之一。相對于單純的財務回報，張磊有更大的“理想” ———發現和打造偉大的公司。

早期的創業生涯

張磊出生于河南省駐馬店市，從小開始家里的藏書就比較多。愛讀書的他高中時就把《資本論》讀了兩遍，這也許是其與金融的第一次結緣。中學老師眼中的張磊學習好、人緣好、組織能力強，口頭表達能力也不錯。1990年，他以河南省高考狀元的身份考入中國人民大學，學習國際金融。后來，張磊成功申請進入美國耶魯大學繼續學習，攻讀工商管理和國際關系雙碩士學位。

一直以來，張磊都有一個創業的夢，想自己做一些事情。早在耶魯讀書時期，他就有過一段不為人知的創業經歷。剛剛進入21世紀，互聯網第一次浪潮興起，張磊也追隨大潮，回到國內創業。他創建了一個網絡平臺，將國內的互聯網創業項目與海外資本和投資基金聯結起來。也就是在那個時候，他認識了李彥宏、馬化騰等最早的一批互聯網創業家。但隨著2001、2002年時互聯網泡沫的破滅，他的創業生涯也告一段落，返回耶魯繼續學業。也就是在這之后，他遇到了影響他一生的導師。

遇到導師大衛·史文森

有一天，張磊來到一座不起眼的維多利亞式老樓，參加耶魯大學投資辦公室的實習面試。也就是在這份實習工作中，他遇到了大衛·史文森先生。作為西方機構投資的教父，史文森曾闖蕩華爾街6年，擔任雷曼兄弟公司高級副總裁及所羅門兄弟公司企業融資合伙人，后回到耶魯就職，開創了耶魯捐贈基金的新時代。全球私募股權投資基金行業權威研究機構PEI （Private Equity International）曾在全球PE（Private Equity）業影響力百人榜中將其排為第二名。

對于這段經歷，張磊曾在文章中回憶：“我加入耶魯投資辦公室的時候，美國資本市場正如火如荼地上演著一場非理性繁榮的大戲。同學、朋友大多活躍于華爾街，從事衍生品投資等熱門項目。而我的第一份任務，是分析無人關注的森林和其他實物資產。但正是這貌似簡單的實物資產給了我關于投資產品本質的啟蒙：風險及內生收益。現在想來，雖然少了那些在資本市場中摸爬滾打練來的立竿見影的招招式式，卻樹立了長期投資理念及風險管理的意識，并對投資的組織構架及資產配置有了更深刻的認識。”

史文森對投資有自己獨到的判斷，他投資眼光長遠，最看重的是基金管理人本身的素質。他希望投那種堅定地知道自己做什么、具有長遠格局、有企業家精神的基金經理。一旦對這個人充分信任，他就會放更多精力在這個人身上，給他十年甚至二十年的時間，并且不會像傳統基金經理人一樣去給這個人諸多限制。他的這些觀念深刻影響了張磊，也最終奠定了張磊的投資價值觀。

2002年，史文森的著作《機構投資與基金管理的創新》中文版由張磊親自翻譯，并由中國人民大學出版社出版。

第一筆投資給了騰訊

從耶魯畢業后，張磊在全球新興市場投資基金工作過一段時間，主要負責南非、東南亞和中國的投資。此后被紐約證券交易所派回國內，擔任首任中國首席代表，并創建了紐約證券交易所駐香港和北京辦事處。在那個時候，他再次幫助很多中國公司，引薦它們去美國上市。雖然工作令人稱羨，張磊卻始終覺得自己的個性還是適合創業，自己做投資的想法也越來越強烈。

創建公司首先得著手融資，但就在這第一步，張磊經歷了不小的波折：當他向美國傳統投資機構融資時，對方認為他投資經歷只有三四年，資歷還不夠。在屢屢碰壁的情況下，張磊依然堅持自己的初衷，最終決定回來找他的導師史文森。史文森對張磊的個性和能力非常了解和贊賞，因此第一筆就投給他2 000萬美元，第二年又追加了1 000萬美元。憑借著這些資金，張磊在2005年創立了高瓴資本。

經過仔細考察，張磊把高瓴資本的第一筆投資給了一家剛剛上市的公司，這家公司就是騰訊。結果當然是回報頗豐，這之后，高瓴資本的發展就一發不可收拾。

最好的商業模式、最好的企業家

從一開始，張磊的目標就很明確：要把高瓴資本做成一個“常青式基金”。首先，高瓴致力于打造“超長期”投資。總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金；第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致，找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

“什么項目是最值得我投的？兩個原則：最好的商業模式、最好的企業家?！睆埨诎l現，在美國，很多公司的年復合收益率可以在15年以上甚至20—30年保持一個高速增長，這說明好的商業模式是可以帶來長期的高復合年收益率的。張磊覺得，高瓴資本要做的，就是在中國找出哪些企業符合這樣的商業模式，集中投資、長期持有。 “如果找到一個好的商業模式和企業家，不管這個公司上不上市，我都該把錢給他；如果我判斷了某個商業模式是好的，但在這個行業里沒有找到一個企業在做的話，高瓴就會找到一個合適的企業家，說服他來做。”對于后一種情況，2008年，高瓴資本就實踐了這么一個案例。

2008年，高瓴資本在消費品領域做了大量研究，發現了非常奇怪的一點———聯合利華和寶潔當時在海外的所有日化產品中，有個品類占其市場份額最大，但在中國卻根本沒有這個品類———這就是洗衣液。高瓴資本就去跟寶潔和聯合利華探討，得到的答復是：寶潔和聯合利華在世界各國發展多年，總結出一條規律———只有人均GDP超過8 000美元的時候，一個國家的洗衣行為才會從洗衣粉轉向洗衣液。而當時中國人均GDP不到5 000美元，所以它們判斷中國市場還沒有準備好。但是張磊想到的是，中國一、二線城市和三、四線城市的消費層級差異非常大，不能按平均數來看。而數據顯示當時國內人均GDP過8 000美元的人口基數已經超過2億。張磊當時就判斷，中國完全具備了做洗衣液的市場。

在試圖說服寶潔和聯合利華未果后，高瓴資本就在國內尋找合適的企業。這個過程并不順利，因為開發新品類，就意味著從頭再來，未來是不可知的；要投入也必然會影響現有盈利，必然有風險；并不是所有企業家都有這種破釜沉舟的魄力。輾轉許久，他們找到了藍月亮的創始人羅秋平。那個時候藍月亮作為國內洗手液的老大，公司持續盈利，并且正準備上市。張磊就說服羅秋平他們進入洗衣液這個品類，這樣藍月亮很可能有機會成為中國的一個日化巨頭。羅秋平本身就是理想主義者，一直都想做個真正的“好產品”，和高瓴資本可謂一拍即合。

于是，藍月亮在高瓴資本的建議下改變戰法，通過在自己的網站和百度百科上傳洗衣液相關知識，配合優惠裝等營銷活動，著手開始教育消費者改變洗衣方式。2009年開始，藍月亮由盈利轉為連續3年虧損。無論是高瓴資本還是羅秋平都始終毫不動搖，最終成功打開了中國洗衣液市場。時至今日，后來進入市場的寶潔的汰漬和聯合利華的奧妙等品牌洗衣液加在一起的市場份額還沒有藍月亮高。張磊說： “當你幫助中國自己的民族品牌成長為行業巨頭，會非常有成就感。我們非常樂意去發現和幫助藍月亮這樣的公司?！?/p>

“劉強東很真實”

2010年，劉強東找到張磊，想要融資7 000萬美元，張磊答： “你如果只要7 000萬，我就不投了，要投就投3個億?！彼J定京東的商業模式本身就是需要燒錢的生意，否則無法形成核心競爭力。 “其實我們當時已經想清楚要投什么商業模式，任何一個想干這件事的人，我們都想投，但就是找不到這樣的人。選擇劉強東，是因為他很真實。只有他直白地說，他就是要做自營電商、做供應鏈。所以我們就投了?！闭歉哧操Y本的這輪大手筆投資使京東在極短時間內迅速確立了在B2C（商對客）電子商務領域不可撼動的領先優勢。

張磊一直認為，投資者和創業者之間的關系就像夫妻，首要的是誠實?！艾F在大家都很忙，沒有必要都不做自己，互相掩飾，這是浪費時間。高瓴資本一直以來依靠的是自己的研究能力。如果你真的欣賞我們給你帶來的研究方面和戰略決策上的附加價值，那你可以選擇接受我們的投資。這是個雙向自然選擇的過程，要在最短的時間找到一個最合適的合作伙伴，誠實是一個最重要的條件?！?/p>

高瓴資本入資后的第二周，張磊就帶著劉強東去了美國的沃爾瑪總部。在這里劉強東全面了解了沃爾瑪的物流網絡和倉儲系統，并很快在京東展開了供應鏈再造和物流渠道優化等進程。張磊還安排京東的管理層與其投資的其他優秀企業進行經營管理方面的交流，幫助京東團隊學習線下零售的相關知識；也曾讓藍月亮與京東接洽，研究如何調整藍月亮產品的外包裝設計，以使其更容易裝進京東的貨運箱中。

對于給予企業意見和從中發揮作用的“度”，張磊一直不斷摸索，小心把握。有時他覺得高瓴的團隊介入企業太深的話，就會善意地給出提醒，要求只在戰略大方向上去和企業探討、給它幫助，對日常運營則要少插手。張磊認為，許多業務的訴求還是要從公司自身的角度出發，高瓴資本推薦的也未必是最合適它的。 “父母包辦的婚姻不是幸福的婚姻，還是自由戀愛的好。當企業家提出需求的時候，我們第一時間去幫助他，這才是最有效的?！?/p>

三個投資信條

對于高瓴資本的投資信條，張磊概括了三條：第一是“守正用奇”?！罢笔峭顿Y的價值觀要正，具有“大格局觀”，更專注于自己企業可能創造的社會價值而不是短期經濟利益； “用奇”則是指投資品類和形式上可以多樣化，不給自己設條條框框，始終“投資于變化”。第二是“弱水三千，但取一瓢”。高瓴資本的團隊選擇投資對象時非常謹慎，他們會對企業家做比較長時間的考察，一旦選定則會充分信任，集中投資，長期持有。第三則是“桃李不言，下自成蹊”。他們相信只要好好做自己的事，自然有項目找上門。

說到高瓴的獨特優勢，便是其引以為傲的“研究能力”。高瓴資本的投研團隊在互聯網、消費零售、金融、醫療制藥等行業鉆研非常深。投研團隊通過大量的基礎研究和數據分析，研究這些行業在美國、日本、南美過去三十年分別是怎么發展的，再拿來和中國對比，評判他國經驗有多少借鑒意義，并分析行業可能的發展趨勢。同時，他們在研究企業時視角也比較廣，會把線上線下放在一起研究，既不會把一個電商純看成線上，也不會把零售商純看成線下。 “也是得益于我們的基金比較長期，這使得我們所有的研究員和投資團隊沒有短期的壓力，可以更從容地去看待問題?！?/p>

“我們一直以來的原則是，投資人、基金管理人、被投企業三者的價值觀一定是一致的，即都是保持著做超長期投資的態度，給長期的錢，做長期的事，賺取長期的復利增長。這三方一定要愿景一致，循環才能是良性的，一旦有一個環節是短視的，那整個生態系統就完了。”

始終保持好奇心

對于高瓴資本的未來計劃，張磊給出的答案是： “世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資于變化。我們認為只有不斷地迎接、擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面?！?/p>

現在的張磊，常常從早上7點到晚上11點都在開會，討論各種工作相關的問題，一有空就去跑步，鍛煉身體。他也喜歡冒險性的運動，如滑板、滑雪等。他覺得做這行首先得身體好，因為這個行業瞬息萬變，競爭大，壓力也大。

在高瓴資本的員工眼中，張磊最大的性格特點是，他對這個世界有非常濃厚的好奇心。張磊對商業模式、對一個企業怎么運作、對什么是長期可持續的東西始終保有好奇。他喜歡花無數的時間去鉆研這些事情，想這些問題，這是他最核心的原始動力。純粹發自內心的好奇驅動，使他可以很專注，也可以幫助他做到注重長期利益。說到給其他創業者的建議，張磊希望的是，一要真實地做自己，二要確保動力在于自己的熱愛而不是短期的利益。

至2017年，高瓴資本走過了十二個年頭。在這個過程中，張磊不斷自省，不斷成熟，不斷進步。他越來越有同理心，也越來越能夠理解和包容這世上形形色色的人和事物。

對于高瓴資本的目標，張磊從來沒有變過。他說，他要做一個好的“資本”，把好的資本再帶給好的商業模式和好的企業家?，F在他最希望的，是可以找到下一個好的商業模式，陪一個好的企業一起成長，打造能稱得上“偉大”的企業。