2.3 全球外匯儲備中的人民幣

2.3.1 人民幣加入SDR正式生效

2016年10月1日,人民幣加入SDR正式生效,人民幣成為各國合法的官方儲備貨幣。此后,IMF在其發布的官方外匯儲備幣種構成調查(COFER)中單獨列示人民幣。IMF數據顯示,截至2016年年底,COFER報送國持有人民幣儲備規模為845.1億美元(約合5822億元人民幣),占COFER報送國外匯儲備總量的1.1%。人民幣的儲備貨幣功能有所增強。

專欄2—4 國際儲備貨幣地位對一國經濟金融長遠發展具有重大意義

人民幣加入SDR貨幣籃子,獲得儲備貨幣地位,不僅為中國贏得了榮譽,更重要的是儲備貨幣地位意味著重要的制度性權利,有利于增強外界對人民幣的信心,擴展危機應對的手段,對一國經濟金融發展具有重大意義。

人民幣成為國際儲備貨幣后即享有制度性權利。能夠在國際社會被廣泛接受是國際儲備貨幣地位的最直接體現。人民幣成為SDR籃子貨幣后,可直接用于IMF的份額認繳、出資和還款等財務操作,還可用于向所有其他國際組織出資以及國家(地區)之間的貸款、贈款。中央銀行或貨幣當局持有的人民幣資產也將無可爭議地被統一認定為外匯儲備,例如,IMF在其發布的官方外匯儲備幣種構成調查中已將人民幣納入并單獨列出。此外,中國人民銀行與其他國家央行和貨幣當局簽訂的雙邊本幣互換協議的國際認可度和吸引力也將得到實質性提升,非儲備貨幣國通過貨幣互換協議獲得的人民幣會被IMF直接認可為儲備資產,屬于有效外部融資,從而對該國的金融穩定產生正面積極影響。

國際儲備貨幣地位能夠大大增強國內外對貨幣的信心,減少發生經濟金融風波的可能性。儲備貨幣發行國均有強大的經濟金融實力作支撐,儲備貨幣本身即具有國際清償能力,有助于增強市場信心。而對一國貨幣的信心在一定程度上也是對其經濟金融體系的信心,這有助于緩解經濟金融風險,減少危機爆發的概率,維護經濟金融穩定。

同時,儲備貨幣發行國受其他國家溢出效應的影響程度要小于非儲備貨幣發行國,這也意味著它們可以更好地抵御沖擊。從歷史經驗看,如果非儲備貨幣發行國經濟出現波動,很容易使國內外對其貨幣失去信心,本幣出現貶值,推升國內通脹水平,甚至引發惡性通貨膨脹,比如20世紀80年代末秘魯等南美國家、90年代初期波蘭和白俄羅斯等東歐國家均出現本幣被大量拋售并最終形成惡性通貨膨脹的現象。反觀國際儲備貨幣發行國,由于國際社會對儲備貨幣的信心,在危機期間,不僅不會大量拋售,反而會因避險情緒上升增加對儲備貨幣的需求,也就是危機時期人們談及的避險天堂的功能,這有利于保持匯率平穩,降低經濟金融風險。

儲備貨幣發行國應對經濟金融危機的手段更多。儲備貨幣發行國能夠根據本國情況更加獨立地制定貨幣政策,在危機期間還可以創新運用各種政策工具來緩解危機。在本輪國際金融危機中,美聯儲率先運用非常規貨幣政策和工具救助金融機構,包括實施三輪量化寬松政策及通過扭曲操作壓低長期利率。歐洲央行通過定向長期再融資操作(TLTRO)等方式刺激信貸增長。日本銀行則通過擴大信貸抵押品范圍、購買各類資產等方式實現通脹目標。在財政空間有限的情況下,上述非常規貨幣政策在一定程度上替代了財政政策,促進了經濟復蘇。這些政策之所以得以生效,主要在于儲備貨幣發行國的非常規政策創造出的大量流動性能在全球市場被廣泛吸收。而在相同的條件下,非儲備貨幣發行國如采取類似做法,則會引發較高的通脹和貨幣貶值。

儲備貨幣發行國企業可以使用本幣在國際上進行投資和交易,有利于降低成本,提升國際競爭力和市場份額。一國貨幣成為儲備貨幣,意味著其既可以在國際貿易支付中被廣泛使用,直接滿足國際收支需要;又可以在金融市場廣泛交易,以相對較低的成本兌換其他貨幣,滿足各種支付需要。儲備貨幣發行國的企業使用本幣在國際上進行投資和交易,不僅有助于降低成本,也意味著其在交易和定價中有更多的手段實現自身利益,有利于提升其在國際貿易和金融投資中的定價權和話語權,提高國際競爭力和市場份額,而這些又會進一步強化該貨幣的儲備貨幣地位,從而形成自我強化的良性循環。

國際儲備貨幣地位可降低一國積累外匯儲備的必要性。儲備貨幣發行國很少積累外匯儲備,是因為其完全可以通過自我發行貨幣來進行國際支付,彌補國際收支缺口和償付外債。目前,IMF在對成員國儲備充足性進行評估時,認為新興市場國家和低收入國家需要積累適當的儲備作為應對危機的緩沖,并提出了具體的量化指標,而對于能夠發行儲備貨幣的成熟經濟體則沒有儲備充足指標的要求。事實上,美、歐、英等其他儲備貨幣發行國(地區)的外匯儲備與其他國家相比都很少。例如,截至2016年12月,美國的黃金儲備為8133噸(約合3500億美元),外匯儲備390億美元;歐元區19國的黃金儲備合計約1萬噸(約合4500億美元),外匯儲備2610億美元。

資料來源:《鞏固和加強人民幣的國際儲備貨幣地位》,http://news.cnstock.com/paper,2017-04-13,806511.htm.

2.3.2 央行層面加強貨幣金融合作

截至2016年年末,中國人民銀行已先后與36個國家或地區的貨幣當局簽署貨幣互換協議,總額度為30510億元(不含已失效未續簽的協議)(見圖2-12)。2016年,中國人民銀行先后與摩洛哥央行、塞爾維亞國家銀行和埃及央行新簽了雙邊本幣互換協議,總額為295億元人民幣;與新加坡金融管理局、匈牙利央行、歐洲央行和冰島央行續簽了雙邊本幣互換協議,總額為6635億元人民幣。

雙邊本幣互換協議的實質性動用進一步增加。2016年年末,在中國人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下,境外貨幣當局動用人民幣余額為221.49億元,中國人民銀行動用外幣余額折合11.18億美元,對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。

此外,2016年,中國人民銀行先后在美國、俄羅斯、阿拉伯聯合酋長國指定了人民幣業務清算行。截至2016年年末,已在23個國家和地區建立了人民幣清算安排,覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地。