第二節(jié) 概念的厘清

一 離岸金融與離岸金融市場

對于離岸金融，人們從不同的角度給出了定義。最普遍的理解為“對非居民的金融服務(wù)”。IMF在《離岸金融中心：國際貨幣基金組織的作用》一文中對離岸金融的解釋是“金融機(jī)構(gòu)向非居民提供貸款，接受非居民的存款，或者向非居民提供基金、保險(xiǎn)、信托、稅務(wù)規(guī)劃等各種金融服務(wù)”^[1]。Hilton在《離岸金融》一書中對離岸金融的定義是“向東道國之外的消費(fèi)者提供金融服務(wù)”^[2]。國內(nèi)較早系統(tǒng)研究離岸金融相關(guān)問題的學(xué)者是連平。連平在對離岸金融的定義中強(qiáng)調(diào)了其管理制度的國際化和自由化以及稅收制度的優(yōu)惠性，參與主體的非居民性以及交易貨幣的可兌換性。可見，學(xué)者們對于離岸金融的理解主要有兩點(diǎn)：第一，離岸金融是與在岸金融相對應(yīng)的，強(qiáng)調(diào)的是“非居民”的概念；第二，離岸金融是對非居民提供的金融服務(wù)，這種金融服務(wù)包括存貸款以及其他的金融業(yè)務(wù)。

離岸金融市場就是離岸交易金融業(yè)務(wù)的市場。近代離岸金融市場的興起和發(fā)展源于歐洲美元市場的產(chǎn)生，當(dāng)時(shí)的冷戰(zhàn)背景導(dǎo)致蘇聯(lián)和東歐國家把自己的美元資產(chǎn)存放到倫敦、巴黎等歐洲國家的商業(yè)銀行以規(guī)避美國對該資產(chǎn)的凍結(jié)。其他幣種的借貸活動(dòng)也隨著歐洲美元業(yè)務(wù)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大而產(chǎn)生和發(fā)展，并形成了當(dāng)時(shí)所謂的歐洲貨幣市場。不管幣種為美元、馬克，還是瑞士法郎，這個(gè)市場上共同的特征是在該種貨幣的發(fā)行國境外進(jìn)行的該種貨幣的資金融通活動(dòng)。這是當(dāng)時(shí)離岸市場的基本形式，其主要特征就是境外資金的融通。當(dāng)時(shí)離岸市場的最主要特征就是境外這一概念。如吳念魯?shù)目偨Y(jié)就是“非國內(nèi)的”“境外的”^[3]。

歐洲貨幣市場的發(fā)展表現(xiàn)為交易幣種不斷豐富，其地理范圍不斷擴(kuò)展，逐漸超越了歐洲這個(gè)地域限制，亞洲美元市場的發(fā)展表現(xiàn)為其地理范圍超越歐洲而在亞洲地區(qū)的延伸。屬于廣義上的歐洲貨幣市場的亞洲美元市場于1968年出現(xiàn)于新加坡，新加坡屬于典型的隔離型金融中心，這種類型對于離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)、居民和非居民的賬戶進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分，分別進(jìn)行管理，并且資金不能在兩種賬戶之間自由流通。這種離岸金融市場的主要特征主要有兩點(diǎn)：一是經(jīng)營的貨幣為境外貨幣；二是離岸業(yè)務(wù)主要針對非居民。

此后，歐洲貨幣市場從地理范圍來說還延伸到諸如加勒比、巴拿馬、開曼群島等地方。不過這些地方都是屬于典型的純粹簿記型市場，是逃避監(jiān)管的避稅天堂。

連平和曾秉義將離岸金融市場概括為“非居民之間境外貨幣的交易場所”^[4]。Errico和Musalem將離岸金融市場解釋為服務(wù)對象的非居民性^[5]。IMF將離岸金融市場的特征概括為“離岸業(yè)務(wù)的賬戶與東道國在岸金融體系賬戶嚴(yán)格分離，所經(jīng)營的幣種為離岸貨幣”，這兩點(diǎn)概括了離岸業(yè)務(wù)的非居民性與境外性^[6]。總之，離岸市場就是在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行該種貨幣交易的市場，交易的主體主要是非居民。

歐洲貨幣市場的發(fā)展對美國國內(nèi)的金融市場產(chǎn)生了極大的競爭壓力，特別是美國在20世紀(jì)60年代為了抑制資金外流實(shí)施的一系列金融管制導(dǎo)致其國際金融業(yè)務(wù)紛紛外移，國際金融市場逐漸萎縮，管制的結(jié)果事與愿違。結(jié)果促成了IBF（International Banking Facilities）的誕生，其主要特點(diǎn)是將銀行的國際和國內(nèi)業(yè)務(wù)區(qū)別對待。國際業(yè)務(wù)享受離岸銀行的待遇，對其法定儲(chǔ)備金等要求執(zhí)行與歐洲美元同樣的標(biāo)準(zhǔn)，所以，其本質(zhì)就是境內(nèi)的離岸金融市場。早在20世紀(jì)70年代初期，IBF就以“自由貿(mào)易金融區(qū)”等概念被提出來，但是考慮其可能對國內(nèi)金融體系產(chǎn)生的種種影響而沒有被采納，直到1981年才獲批準(zhǔn)成立。IBF實(shí)行國際和國內(nèi)業(yè)務(wù)相分離，境內(nèi)和境外美元賬戶嚴(yán)格分離的管理方式。后來的事實(shí)證明，IBF并沒有像最初設(shè)想得那樣對美國國內(nèi)的貨幣體系產(chǎn)生重大的沖擊。之后其他國家紛紛效仿美國，大力發(fā)展境內(nèi)的離岸金融市場，其中以日本最為典型。出于加強(qiáng)東京的國際金融中心的地位和促進(jìn)日元的國際化程度的目的，日本開始考慮借鑒IBF的成功經(jīng)驗(yàn)，在境內(nèi)設(shè)立離岸金融市場。雖然建立的過程一波三折，但是東京離岸金融市場（JOM）于1986年正式成立。JOM將交易主體嚴(yán)格限制為非居民，并通過“資金劃撥相關(guān)賬戶”控制離岸和在岸資金的滲透規(guī)模。

IBF和JOM這種境內(nèi)離岸市場的建立顛覆了之前人們對離岸金融市場的定義，使人們對離岸金融市場的理解不僅僅局限于“境外”這一概念。Hampton將離岸金融市場解釋為“獨(dú)立于一定的金融監(jiān)管體系的金融交易場所”，即離岸金融中心就是由于地理的或者法律的隔離而形成的與國家或地區(qū)金融監(jiān)管體系相分離的金融活動(dòng)。這種隔離分為有形的分離或者無形的分離。有形的分離就是離岸金融市場位于一個(gè)隔離的島區(qū)，無形的分離就是用法律監(jiān)管的分離，比如金融市場位于倫敦或者美國的IBF^[7]。巴曙松和郭云釗將離岸金融市場界定為“貨幣發(fā)行國國內(nèi)金融循環(huán)體系”之外^[8]。韓龍認(rèn)為，離岸金融市場就是在岸金融循環(huán)體系之外的資金融通，通常是非居民之間的交易。離岸市場的特征已經(jīng)不再僅僅依靠地域范圍界定，而是進(jìn)一步上升到制度概念，即界定標(biāo)準(zhǔn)為離岸市場是否受到國內(nèi)金融監(jiān)管體系的監(jiān)管^[9]。

二 離岸金融中心

所謂金融中心就是進(jìn)行金融交易的集中場所。關(guān)于金融中心，學(xué)者從各個(gè)角度對其概念進(jìn)行了闡述。Nadler對金融中心的定義是“為大量各類國際金融交易充當(dāng)票據(jù)交換所的城市”^[10]。Dufey 和Giddy認(rèn)為金融中心就是“金融機(jī)構(gòu)高度集中的中心大都市”^[11]。Jao認(rèn)為，集中了各類金融機(jī)構(gòu)，以及有各種各樣自由的金融市場，能提供高效率的金融交易活動(dòng)的都市即為金融中心，并對其所處的地理位置、時(shí)區(qū)和交通通信等條件做了描述。當(dāng)金融交易跨越國界，國內(nèi)金融中心就慢慢發(fā)展演變?yōu)閲H金融中心^[12]。Kindeleberger將其定義為“聚集了各類金融機(jī)構(gòu)的中心”。國際金融中心除了能夠提供國際借貸業(yè)務(wù)之外，還兼具作為國家之間支付清算中心的功能，是能夠提供具有高度的專業(yè)化的金融服務(wù)的中心。金融中心的形成往往需要具備一定的條件，比如金融機(jī)構(gòu)的聚集，因?yàn)榻鹑谥行牡男纬赏靡嬗谝?guī)模經(jīng)濟(jì)的形成，大量的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)則更有助于提供大規(guī)模的、便利的、便宜的金融服務(wù)^[13]。

從不同的視角可以把國際金融中心分為不同的類型，McCarthy則把其分為名義金融中心和功能金融中心。名義金融中心就是我們通常所說的簿記中心、離岸中心，而功能金融中心就是能夠提供各類真實(shí)的金融交易服務(wù)以及專業(yè)的會(huì)計(jì)和法律等服務(wù)的金融中心^[14]。還有的學(xué)者按照離岸、在岸隔離的嚴(yán)格程度將國際金融中心分為：out-out型、in-out或out-in型、內(nèi)外一體型。第一種是居民和非居民業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，離岸和在岸賬戶的資金嚴(yán)禁相互滲透。第二種屬于有限滲透型。第三種則對居民和非居民提供一樣的金融服務(wù)，資金在境內(nèi)外自由流通，倫敦和中國香港則屬于此類。Jao分別從目的論、地理學(xué)和歷史學(xué)三個(gè)視角對國際金融中心的類型做了梳理和總結(jié)^[15]。

三 離岸金融中心和離岸金融市場

通過對國際金融中心的總結(jié)可以看出，離岸金融中心是國際金融中心的一種存在形式。國際貨幣基金組織將其定義為“大多數(shù)由非居民提供的離岸金融活動(dòng)的中心”。McCarthy則將其解釋為用寬松的稅收和靈活的監(jiān)管，吸引以外幣計(jì)價(jià)的非居民金融業(yè)務(wù)的一座城市、一個(gè)地區(qū)甚至一個(gè)國家^[16]。此外還有其他學(xué)者的不同的定義，但是其共同的特點(diǎn)就是認(rèn)為離岸金融中心所經(jīng)營的是非居民的金融服務(wù)。IMF總結(jié)了離岸金融中心的幾條標(biāo)準(zhǔn)：稅收制度優(yōu)惠、監(jiān)管靈活、保密制度嚴(yán)格，擁有能夠給非居民提供金融服務(wù)的大量機(jī)構(gòu)等。但是對于一體型的金融中心來說，離岸和在岸業(yè)務(wù)互相滲透，對居民和非居民提供沒有差異的金融服務(wù)^[17]。

我們通常將離岸金融中心的概念解釋為離岸金融市場，嚴(yán)格來說兩者并不完全相同，廣義離岸金融市場就是提供離岸金融服務(wù)的場所，這個(gè)場所可以是有形的集中經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的一個(gè)城市、一個(gè)地區(qū)或者一個(gè)國家等，也可以是無形的，只要是經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的場所都可以歸結(jié)為離岸市場，從這個(gè)角度來說那些私下兌換貨幣的地?cái)傘y行也可以歸結(jié)為離岸市場。而離岸金融中心不但提供離岸金融服務(wù)，而且還存在集中的金融機(jī)構(gòu)，能大量提供離岸業(yè)務(wù)，具有一定的優(yōu)惠制度等特征，業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)往往集中于某一個(gè)城市、地區(qū)或者國家。所以，離岸金融市場的概念范圍要比離岸金融中心的范圍寬泛。離岸市場的廣義概念是經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的市場，狹義的概念就是離岸金融中心。我們在提到離岸市場時(shí)，往往是指狹義的離岸市場，即離岸金融中心。

四 離岸金融中心和離岸市場的特征

國際貨幣基金組織認(rèn)為，離岸金融中心最具特色的地方是：金融交易中資產(chǎn)負(fù)債表的兩側(cè)的借貸業(yè)務(wù)（也就是資金的來源與運(yùn)用業(yè)務(wù)）是為非居民服務(wù)的，并且提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)絕大部分是非居民。據(jù)此，其歸納離岸金融市場的特征主要有：為非居民提供金融服務(wù)，涉外的金融規(guī)模與對內(nèi)服務(wù)的金融體系規(guī)模不相稱，此外還有稅收優(yōu)惠、監(jiān)管寬松，甚至提供匿名等保密服務(wù)^[18]。

離岸市場特征也隨著離岸市場類型的演進(jìn)而不斷更新。魯國強(qiáng)認(rèn)為當(dāng)代離岸金融市場主要有以下特征：監(jiān)管松散、政策和稅收優(yōu)惠。交易主體以非居民機(jī)構(gòu)為主，不發(fā)生在非居民個(gè)人之間。交易幣種為國際化貨幣，如美元、日元、歐元等。價(jià)格形成全球化，交易程序便利化^[19]。孟浩依據(jù)服務(wù)地域、服務(wù)對象、監(jiān)管范圍對離岸市場的特征進(jìn)行了概括。根據(jù)離岸市場的地域界定標(biāo)準(zhǔn)，所謂的離岸市場是指金融交易貨幣發(fā)行國境外，或者金融交易的貨幣發(fā)行國境內(nèi)，但是獨(dú)立于本國金融循環(huán)體系。前者如歐洲貨幣市場，新加坡的美元市場等，后者如美國的IBF，還有日本的JOM。根據(jù)離岸市場的服務(wù)對象界定標(biāo)準(zhǔn)，離岸金融服務(wù)的對象是非居民。隔離型離岸市場的離岸業(yè)務(wù)只對非居民提供服務(wù)，嚴(yán)格禁止居民參與離岸業(yè)務(wù)，防止離岸業(yè)務(wù)可能對本國國內(nèi)金融體系造成的沖擊。根據(jù)離岸市場的金融監(jiān)管范圍界定標(biāo)準(zhǔn)，離岸市場在稅收和交易監(jiān)管體系之外。這種類型的離岸市場以巴拿馬、巴林、開曼群島等簿記型離岸市場為代表。其主要特征就是低稅收或零稅收的優(yōu)惠，資金沒有實(shí)質(zhì)性的流動(dòng)^[20]。

根據(jù)對離岸市場的概念和其特征的概括，我們認(rèn)為人民幣的離岸市場就是指境外人民幣交易的場所。人民幣離岸市場包括我們所說的著名的金融中心，比如中國香港和倫敦，也包括周邊國家人民幣的流通場所。隨著人民幣流通逐漸納入銀行體系，現(xiàn)在人民幣的離岸業(yè)務(wù)主要集中在發(fā)達(dá)的離岸金融中心。我們在分析人民幣離岸市場時(shí)會(huì)重點(diǎn)分析有代表性的離岸金融中心。