二 保險資金運用風險的監管

原中國保監會對于保險資金運用的監管措施主要有四個方面，一是監管比例限制和風險監測比例，通過設置大類資產投資比例，限制集中度過高的投資行為，降低集中度；二是投資能力的準入，保險公司需向原保監會備案取得相應投資能力后，才能投資高風險投資品種；三是償付能力監管，通過對不同資產，設置不同風險因子以增加高風險資產的資本消耗；四是資產負債匹配監管，推動保險公司資產端和負債端的良性互動，防范和化解資產負債匹配風險。

（一）監管比例限制

2014年2月19日修訂發布的《中國保監會關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，就大類資產監管比例、集中度風險監管比例、風險監測比例等方面進行了全面規范。大類資產監管比例規定了保險公司配置某一大類資產的最高上限。其中：①投資權益類資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的30%，且重大股權投資的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產。賬面余額不包括保險公司以自有資金投資的保險類企業股權。②投資不動產類資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的30%。賬面余額不包括保險公司購置的自用性不動產。保險公司購置自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產的50%。③投資其他金融資產的賬面余額，合計不高于公司上季末總資產的25%。④境外投資余額，合計不高于本公司上季末總資產的15%。

集中度風險監管比例規定了保險公司投資單一資產和單一交易對手的上限。其中：①投資單一固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產、其他金融資產的賬面余額，均不高于本公司上季末總資產的5%。投資境內的中央政府債券、準政府債券、銀行存款，重大股權投資和以自有資金投資保險類企業股權，購置自用性不動產，以及集團內購買保險資產管理產品等除外。單一資產投資是指投資大類資產中的單一具體投資品種。投資品種分期發行，投資單一資產的賬面余額為各分期投資余額合計。②投資單一法人主體的余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%。投資境內的中央政府債券、準政府債券和以自有資金投資保險類企業股權等除外。單一法人主體是指保險公司進行投資而與其形成直接債權或直接股權關系的具有法人資格的單一融資主體。

風險監測比例是為防范資產的流動性、高波動性等風險，針對流動性狀況、融資規模和類別資產等制定監測比例，主要用于風險預警。主要包括：①流動性監測。投資流動性資產與剩余期限在1年以上的政府債券、準政府債券的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例低于5%，財產保險公司投資上述資產的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例低于7%，未開展保險經營業務的保險集團（控股）公司除外。②融資杠桿監測。同業拆借、債券回購等融入資金余額合計占本公司上季末總資產的比例高于20%。③類別資產監測。投資境內的具有國內信用評級機構評定的AA級（含AA級）以下長期信用評級的債券，賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例高于10%，或投資權益類資產的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例高于20%，或投資不動產類資產的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例高于20%，或投資其他金融資產的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例高于15%，或境外投資的賬面余額合計占本公司上季末總資產的比例高于10%。保險公司存在以上情形的，應當向保監會備案報告，原保監會將其列入重點監測對象。

（二）投資能力準入

由于保險公司經營的特殊性和保險資金的特性，保險資金運用受到嚴格監管。在我國，《中華人民共和國保險法》《保險資金運用管理辦法》等法規明確了保險公司資金運用的主要原則，對保險公司資金運用的渠道做了規范。2018年新修訂施行的《保險資金運用管理辦法》規定保險資金運用限于下列渠道：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產；投資股權；國務院規定的其他資金運用形式；符合原中國保監會、中國人民銀行和國家外匯管理局相關規定的境外投資。保險公司在開展某項投資前應取得相應投資能力備案。

另外，原保監會還頒布了一系列法規來進一步規范保險公司在具體投資品種方面的投資行為。例如，2009年原保監會下發《關于加強資產管理能力建設的通知》（保監發﹝2009﹞40號）要求保險機構加強資產管理能力建設，提高投資管理和風險管理能力，明確股票投資管理能力和信用風險管理能力備案標準。2013年原保監會又下發了《關于加強和改進保險機構投資管理能力建設有關事項的通知》（保監發﹝2013﹞10號），明確了保險機構投資管理能力包括七類，分別是股票投資能力、無擔保債券投資能力、股權投資能力、不動產投資能力、基礎設施投資計劃產品創新能力、不動產投資計劃產品創新能力和衍生品運用能力。原保監會主要根據其頒布的法律法規，明確每項能力所需要的人員、資本、系統、制度等標準。

（三）償付能力監管要求

我國現行的“償二代”監管體系采用了國際通行的定量監管要求、定性監管要求和市場約束機制三大支柱框架。在風險分層理論、三支柱的邏輯關聯、資產負債評估框架、壽險合同負債評估、風險管理要求與評估（SARMRA）、風險綜合評級（IRR）、市場約束機制等多個方面，充分體現了中國新興保險市場的特征。

償付能力充足率^[2]即保險公司的資本充足率，反映保險公司償付債務的能力。償付能力充足率是原保監會對保險公司監管的核心指標，原保監會規定保險公司應當具有與其風險和業務規模相適應的資本，確保償付能力充足率不低于100%。“償二代”評價保險公司償付能力狀況的指標從“償一代”中單一的資本和業務規模升級為三大指標：核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率和風險綜合評級。前兩個指標反映公司量化風險的資本充足狀況，風險綜合評級反映公司與償付能力相關的全部風險的狀況。相比以規模為導向的“償一代”，“償二代”以風險為導向，不同風險的業務對資本金的要求不同?！皟敹笔紫葏^別了不同資產面臨的市場風險、信用風險的類別，根據不同資產設置不同的風險因子，高風險資產設置高風險因子。接著通過加總計算出投資資產所面臨的市場風險、信用風險的資本消耗，高風險投資會消耗更多資本。資本消耗會約束保險機構，從而增加低風險資產的配置。

（四）資產負債匹配監管要求

資產負債匹配管理應是保險公司防范經營風險的重要措施，但多年來一直未落到實處。最近兩年，原保監會加大了資產負債匹配監管制度的建設力度。2017年，原保監會下發了包括《保險資產負債管理監管辦法》在內的保險資產負債管理監管系列文件。系列文件明確了資產負債管理的基本要求、監管框架、評級方法以及對應的差別化監管措施，希望推動保險公司建立有效的資產負債管理體系，在保險資金運用中遵循資產負債匹配要求，實現資產端與負債端的充分互動，從而防范和化解系統性風險。

資產負債匹配要求包括期限結構匹配、成本收益匹配和現金流匹配。期限結構匹配，是指保險公司能夠維持資產端現金流和負債端現金流在期限結構上的相對匹配，控制和管理期限錯配帶來的不利影響，實現公司長期價值目標。成本收益匹配，是指保險公司持有資產的收益能夠覆蓋負債成本，具備一定的持續盈利能力，防范利差損風險?，F金流匹配，是指保險公司持有充足資金以支付到期債務或履行其他支付義務，能夠維持公司流動性充足，防范流動性風險。

系列文件還從建立健全資產負債管理體系、建立健全資產負債管理組織體系、加強預防與監控措施三大方面對保險公司資產負債管理提出要求。建立健全資產負債管理體系重點是確保數據真實性和落實分賬戶管理。①保險公司應當建立資產負債管理數據管理制度和機制，確保資產負債管理基礎數據的真實性、合規性和完整性；②保險公司應當根據保險業務和資金特點，劃分“普通賬戶”和“獨立賬戶”，實行分賬戶的資產負債管理和資產配置管理。建立健全資產負債管理組織體系要求保險公司明確董事會、資產負債管理委員會和高級管理層的資產負債管理職責，成立或指定資產負債管理工作的牽頭部門。加強預防與監控措施明確了控制與流程、模型與工具、壓力測試、績效考核、管理報告等方面的要求。①保險公司應當制定資產負債管理和資產配置管理的內部控制流程，建立資產端與負債端的溝通協商機制，明確相關職能部門的管理責任。②保險公司應當根據自身的業務性質、規模和復雜程度，建立資產負債管理和資產配置所需的模型，選擇適當的管理工具。③保險公司應當加強壓力測試在資產負債管理決策中的應用，評估分析潛在風險因素對期限結構、成本收益、現金流和償付能力充足率的影響，并采取相應的預防措施。④保險公司應當建立資產負債管理績效評估體系，明確資產負債管理考核評價方法和標準，將資產負債管理的指標納入相關部門及高級管理人員的績效考核。⑤保險公司應當制定和實施有效的資產負債管理監控和報告程序，定期編制和審議資產負債管理報告，并按照規定向監管部門報送資產負債管理報告。