六 幾點(diǎn)結(jié)論

從對美國固定資產(chǎn)投資總量與結(jié)構(gòu)變化趨勢的分析中，我們可以得出以下幾點(diǎn)簡要結(jié)論。

（1）從美國經(jīng)驗(yàn)看，固定資產(chǎn)投資增速與國民經(jīng)濟(jì)總量增速具有很強(qiáng)的相關(guān)性。但投資增長的波動周期可能與經(jīng)濟(jì)增長的波動周期不一致，因此，通過實(shí)證研究，找出我國投資增長波動與經(jīng)濟(jì)增長波動之間的相互關(guān)系，對未來投資調(diào)控政策的研究與制定，具有十分重要的意義。

（2）1923～1933年，美國邊際資本-產(chǎn)出比率（反映投資增量與GDP增量的比例關(guān)系）發(fā)生了異常于其他各時(shí)期的變動，這一時(shí)期，美國的邊際資本-產(chǎn)出比率高達(dá)25.6，也就是超過25美元的資本增加，方能帶來1美元的產(chǎn)出增加。考慮到這一時(shí)期正是美國經(jīng)濟(jì)大蕭條來臨的前夕，因此，邊際資本-產(chǎn)出比率出現(xiàn)異常變動，也許可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)大起大落的預(yù)警指標(biāo)，予以特別關(guān)注（不過，這有待進(jìn)一步的研究加以論證）。

（3）從美國經(jīng)驗(yàn)看，農(nóng)業(yè)部門的投資應(yīng)保持穩(wěn)定的增長。制造業(yè)投資在幾大產(chǎn)業(yè)部門中，是屬于持續(xù)高增長的部門。其中，重化工業(yè)部門（包括冶金、石油化工、設(shè)備制造）等資本密集型產(chǎn)業(yè)又是引領(lǐng)制造業(yè)投資增長的主要引擎。

（4）公用事業(yè)的資本-產(chǎn)出比率隨著其產(chǎn)業(yè)規(guī)模及資本存量規(guī)模的不斷增大，下降幅度明顯，其變動軌跡明顯不同于其他產(chǎn)業(yè)部門；公用事業(yè)部門在發(fā)展的早期，資本密集型的特點(diǎn)更為明顯，更依賴外部融資的支持。

（5）從美國這一時(shí)期企業(yè)投資資金來源結(jié)構(gòu)看，內(nèi)部資金來源的比重有逐步上升的勢頭。在企業(yè)外部融資中，短期外部融資比重有逐步上升之勢，在長期外部融資中，股票、債券等直接融資渠道的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行信貸。在直接融資中，股票融資與債券融資相比，從長期看，其重要性則有所下降（對于大批中小企業(yè)來說，債券融資可能是其唯一的長期外部融資渠道）。這一特點(diǎn)，與我國企業(yè)外部融資過于依賴間接融資、直接融資過于依賴股票融資、中小企業(yè)融資渠道窄的情況，形成了鮮明對照，或許預(yù)示著我國資本市場要實(shí)現(xiàn)多層次、多元化的健康發(fā)展，仍有相當(dāng)大的改革空間。

（6）從美國經(jīng)驗(yàn)看，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展將促進(jìn)企業(yè)自我積累能力的提高及國民收入分配格局的顯著變化，而這將會對金融市場的結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生顯著影響。