第一章 回顧與現狀

1 大盤指數歷史回顧

許多新手可能不明白，何為牛市？何為熊市？在我入市之后很長一段時間里我也不知道，后來我才弄明白，原來這是以兩種動物不同的進攻方式演變而來。牛攻擊的時候是把頭放低，然后向上挑，而熊正好相反，它會直起身子，然后用掌把其他動物拍死（見圖1—1）。所以，當一段行情持續上漲的時候，我們叫它牛市，反之叫它熊市，這是很有意思的術語。

圖1—1為上證指數從1990年到2012年間的歷史走勢，最低點為95.79點，最高點為2007年10月16日的6124點，最大揚升幅度差不多達64倍。在2004年之前，我對股票一無所知，只是隱約聽大人們交談，從中大概知道其意思是股票可以使人傾家蕩產，這是一個大賭場，沒怎么聽說有人從里面發了財。股票在那個時候給我留下的印象是一種可以使人跳樓的商品，玩它不只是要錢，可能還會要命！

我所經歷的時間大概是中國股市歷史的1/3多點，入市的時候是A股歷史最慘烈的一輪熊市的下半場。之前我沒有親身體驗過，也不知道慘烈到什么程度，當我挨到第一個跌停板，看到一天損失了多少餐飯的錢之后，我算是完全明白了其中的含義。那時候我拿賺來的微薄工資作為啟動資金，生活費只留兩三百塊，所以，你們可知道我曾經在這個市場中是多么的卑微！賬面數字的浮動你不會有太大的感觸，當你因為虧了錢餓肚子的時候，那感覺真是深刻。多年后的今天，我想起來仍然覺得不寒而栗，饑餓的感覺真的可以使人奮發，所以我決心跟它干到底！

我聽前輩們說，股票炒得好的人歷史都學得不錯，所以我從中得到啟發，完全相信了以史為鑒的說法，所以我花許多時間去了解在我入市之前的股市歷史。看著上面的K線，跌宕起伏，似乎無章可循，牛市與熊市交替演繹著，但總體的趨勢是在震蕩中上行，我們可以看到每一個低點都在抬升，每一次高點也在抬升。最先是95點起步價，然后是1559點的高度，一下子就翻了16倍，這一輪是起步牛市。市場太幼稚，許多規則還沒有經歷驗證，所以顯得混亂，大起大落，而且沒有漲跌幅限制，可以瘋狂拉升，也可以瘋狂跳水，財富在劇烈地交換，所以有的人哭，有的人笑，有的人香車華廈，有的人慘淡跳樓。325點之后快速反彈，短時間內達到1053點，又翻了幾倍，然后回落到513點，這一次的底點比325點高了許多。接下來是一年半時間的牛市，一直持續到1997年金融風暴，高點是1510點，逼近第一輪牛市的高點。值得一提的是，1997年2月，鄧公去世直接引發了一輪大行情，到5月中旬這3個月的時間里，大盤指數幾乎翻倍。接下來是一輪長達2年的熊市，這一次最低點是1025點，比起前面已經進步了許多。當時整個實體經濟受到金融風暴的沖擊，股市自然是無法避免的。與熊市周期對應的是1999年中到2001年中整整2年的牛市，這一輪牛市指數翻了一倍，但是影響面比之前要大很多，因為參與的人比以前多了不少。大盤也創造了2245點的歷史新高。其實我們把目光放遠點，從325點開始到2245點，整個過程就是一輪漫長的慢牛行情。2001年到2005年整整4年的時間屬于熊市，而且是兇猛的大熊，2001年直接從高點崩盤，許多人來不及逃生便被套牢，中間的2003年全年雖然上漲，但是市場人氣提不起來，后面更是每況愈下。到我入市的時候已經非常低迷，我的印象中大盤曾經有過一天30幾億元的成交額，現在的大藍籌股某一天的上漲單只股票成交額就超過這個數，可謂天壤之別。2005年中跌破1000點的時候，有人慌不擇路地逃竄，也有人躊躇滿志地堅守，后來有一個笑話大概可以說明當中的差別：當股票狂跌了一段時間后，割肉大軍和抄底大軍狹路相逢，大家互相給對方投以鄙夷的目光，互道一聲“傻B”，然后飄然而過……

當時的我并不知道接下來會怎么樣，只是聽從前輩的教導，堅守到底，事實上我也別無選擇了，股票已經被套牢，不想虧損也虧損了，總得想辦法撈回本，那時候的我正當窮困潦倒，這是我唯一的希望。所以我沒有放棄，不管別人如何笑話我們這種傻B，我們始終認為自己是智者；盡管那時候我們誰也不敢告訴別人我們在炒股，但是我們會暗暗咬牙堅守著，并且算計著下個月還有多少工資可以投入進來。很多時候我們的臉和大盤是一樣的顏色——都綠了，也有因為上漲而興奮得通紅的時候，我們的臉色直接反映了市場的行情，那時候我作為新手是很不淡定的，不像現在無論漲停還是跌停都雷打不動。

在這之前，每一位證監會主席在位期間，大盤指數都創了新高，而接下來的這位更是了不得，在股改政策的作用下，直接催生了一輪史無前例的瘋狂牛市，這一次的高點達到6124點，比上一輪牛市的高點翻了兩三倍，整輪行情翻了6倍多，個股就更厲害了，翻三四十倍的股票比比皆是。

從這個時候開始，我對股市已經有了記憶，之前我就像初生的嬰兒，在3歲前毫無印象。現在我想起剛入市那時候也是一片朦朧，998點嚴重刺激了我的神經，那時候的“華潤生化”（后改為“航空動力”）把我狠狠地教育了一頓，就差沒把我跌得內分泌失調，晚上失眠是免不了的。后來我3塊多的時候硬著頭皮就給切了。那時候特害怕被人問股票行情，挺難堪的，因為周圍許多人并不是真正關心你的死活，而是想看你的笑話，我不想繼續被人當笑話看，所以我撒謊告訴他們哥退出了，再也不玩股票了。那時候的我絕對想不到過幾年它能漲到70塊（復權價），回過頭去看我那時候真的做了件極其愚蠢的事——我把它殺在了地板上。所以，朋友們，當你看到這里的時候，請你記住，以后你犯了同樣的錯誤的時候，不必感到郁悶，想想別境的經歷，愚蠢的事情誰都干過，而且可能不止一兩次，這不是某個人的專利。

2005—2007年的大牛市直接改變了幾代人對股票的看法，原來大家以股票為恥，到2007年以股票為榮，到處都在談論股票，什么聚會都免不了這個話題，一說起股票大家都像打了雞血似的興奮不已，仿佛有一大堆紅花花的人民幣在招手。傻子都能賺錢的行情持續了很久，我相信到了這里，許多人已經有了記憶，市場的成交金額甚至到了3000億元，幾乎全民皆股，同時股市也為全民普及經濟學知識，這恐怕是教育部的專家想象不到的效果。說到經濟學，其實這個領域的許多專家都算不上專家，大凡是個正常人都能對經濟學說出個一二三來。記得前不久看到一條微博，這樣寫道：我總是拒絕達沃斯的邀請，因為我只懂拍電影，對經濟卻一無所知。但今年我的看法變了，畢竟從去年至今諸多事件看來，在座的各位，其實你們也不怎么懂啊，于是我就來了。——導演詹姆斯·卡梅隆2012年2月在達沃斯論壇上這樣說。

其實，在5年后的今天，我們經歷了兩次過山車的行情，靜下心來審視發生的這一切，股改真的是催生一輪牛市的根本原因嗎？我的答案是“不是！”因為，如果答案是肯定的，那就不會從哪里來回哪里去，我們不會回到起點，而應當像美國一樣，在金融海嘯之后迅速收回失地，我們沒有。這說明不是金融危機的問題，而是股改本身的問題，就是2005—2007年那輪大牛市的前提條件有問題，這是最基本的邏輯辯證思維。現在出臺的許多政策都在為股改買單，也就是亡羊補牢，說明股改本身是錯誤的，那么是什么導致了那一輪波瀾壯闊的大牛市呢？是美國股市的帶動嗎？顯然不是。因為美國股市已經漲了好幾十年，所以這必定不是根本性的原因。那么，從市場本質的考慮，通過價格來調節供求雙方的關系，之前經歷了4年的大熊市，供方早就不行了，新股發得很少，這是利好的因素。還一個因素就是求方，也就是資金，2005年年底資金開始逐漸放大，資金的投入源源不斷，所以這是一個重要的因素，這些資金逐漸增加，最后形成排山倒海之勢，各行各業的資金開始向股市奔涌，同時樓市也受到巨大的沖擊，房價暴漲，顯然，資金是決定市場的最根本性因素。那么資金從哪來呢？查一下廣義貨幣數字，我們就可以得到答案，但這只是其中之一，不是全部的答案。當時許多民眾從銀行向股市搬家，把儲蓄紛紛換成股票，顯然這也是答案之一。為什么大家不去投資別的，而是選擇股市呢？很簡單，這錢好賺，到了2007年傻子都能賺錢，這行情凡是經歷過的人都清楚，哪個行業也不如資本投機見效快，收益高。當時我們在辦公室討論：要這么下去如何得了？中國經濟不是完蛋了嗎？大家都跑來炒股炒樓，沒人搞生產了。

印象最深刻的是當時每一次加息和上調銀行存款準備金率都使股市低開高走，每一次的利空都變成利好，不斷催生上漲行情。那時候的我正處青春年少，雖然自我感覺良好，其實挺無知的。當時我有很好的股票分析技術，但是我的經濟理論知識幾乎是零，只會看到眼前的一切，并沒有開闊的視野，不像今天這樣有全局的思路。當然，今天也不算什么牛人，我從來都不這樣定位自己，我充其量只是個有思想的戰士而已。其實當時我周圍的一些朋友或多或少都抱怨日子不好過，特別是從事制造業的朋友，宏觀調控使得他們的日子特別難過，企業擴張缺錢，而人民幣升值消滅了他們的大部分利潤，有的人干脆把工廠停了，拿錢炒股，還問我買什么好。我們只要有些經濟學知識，就立刻可以判斷出經濟已經出了問題，經濟不是全面過熱，流動性也不是真正的泛濫，而是該投資的地方沒有投資，不該投資的地方投資了，資金逐利的本質使得投資界面失去平衡。而進入21世紀的我們，經濟是環環相扣的，也可以比喻成電網，如果電網失去平衡，結果必然是全面崩潰，全線停電。所以，即使沒有美國次級債危機，我們股市最終的崩潰也是不可避免的，因為股市的暴漲是由實體經濟的崩潰導致的，是虛胖，不是因為經濟的上漲導致的，也不是因為股改，那只是個表面的理由，不是本質的原因，本質的原因就是資金流動失去平衡，股市成了突破口。

2007年下半年美國出現次級債危機，一開始大家感覺還離得挺遠，不太當回事，所以市場并沒有太大的反應，大家覺得5·30的悲劇都很快恢復了，遠在美國的危機又算得了什么？甚至有人還幸災樂禍，覺得該讓老美嘗嘗苦果了。不幸的是，6124點最終成為那一輪大牛市的記錄，之后便是迎來史無前例的熊市，這比2001年那一次崩盤行情要迅猛得多，其造成的損傷在4年后的今天還未撫平，在我寫到這里的時候，大盤才剛站穩2400點（2012年2月底），2008年最低點跌到1664點，這比2005年的998點又進步了不少，1664點是2001年高點之前的那些牛市都無法達到的高度。次級債對我們的影響為什么如此之大呢？其實這和股改一樣，也是表面的理由，其本質原因是經濟的基本面繼續惡化，甚至崩潰的結果。當時大量工廠倒閉，尤其是以出口為主的外向型企業，這些企業直接受到西方國家金融危機的沖擊。我們的銀行體系很獨立，所以從次級債危機的表面上看，我們和西方國家的銀行體系沒有直接掛鉤，所以不會出現重大虧損。但是我們的國家定位就是一個世界大工廠，在制造業的產業鏈中，我們只分配到工廠生產這一環節，次級債危機摧毀了美國人民的信心，使他們減少提前消費，嚴重制約了我們的出口業務；我們的內需又不足，所以造成大量的產能過剩；加上在2008年熊市上半場，宏觀調控不斷上調存款準備金率和加息，使得制造業大量工廠倒閉，也使得那些沒有倒閉的工廠缺資金，唯一的辦法就是套現股票和房產，所以股市和樓市一起往下跌，這是資金回流的結果，因為企業經營惡化速度非常快，所以回抽資金自救速度也同樣快，所以股市下跌速度跟自由落體似的。到2009年9月開始轉變貨幣政策和宏觀調控方向時，我們已經跌廢了，整個信心完全崩潰，所以帶來了高開低走的行情。

2008年年底，國家推出4萬億元的一攬子經濟刺激計劃，這時候政策產生了累積的效應，實體經濟一時半會兒是無法復蘇的，只是不再惡化而已。企業獲得資金之后，想通過實體投資來賺錢根本不可能，依然通過樓市和股市來賺錢，樓市和股市同步復蘇，資金的直接推動作用直接激發了2009年的小牛市，大盤指數翻倍了，翻了四五倍的股票也不少，有300多只股票甚至完全收復失地，突破2007年的高點，其中有一只就是我前面提到的“航空動力”。

2008年的下跌行情中，大家都發現，2005年的股改催生了牛市之后，它所帶來的是全流通的巨大壓力，這個壓力使得我們在外部環境不好的情況下變本加厲地往下跌，大小非的問題成為市場的焦點，因為他們得益于股改，最后大量套現，天量的流通盤涌入本已失血的市場，使得資金面更加緊張，大盤的下跌也就逐漸猛烈，盡管許多人不愿意承認，但是我必須說的是，那一年的股市實際上就是崩盤！這個時候我們會發現，股改其實在最終的執行上缺乏一個強有力的保障，那就是嚴刑峻法！沒有司法體制的護航，最后利益會占據上風，對誰有利就往哪里傾斜，我們的股改最后變成少數人發財的機會，而損傷的是最普通的投資人，也就是投資股市的老百姓，這顯然違背了股市設立的原則。股市的存在就是一個社會實現財富再分配的功能，通過社會集資使資金交到有能力經營的人手中，然后用他的勞動和智慧使這部分財富得以壯大，接下來上市公司將盈利體現在股價和分紅上，使財富最終又回流到老百姓手中。司法制度就是社會各種游戲的規則，我們老祖宗講“無規矩不成方圓”，司法制度可以保障上市公司的經理人發揮信托代理人的作用，否則我們就會看到上市公司各種造假，信息胡亂披露，經常誤導股民，他們不會因此得到應有的懲罰。所以，大問題要先解決，地基要搞好。

我希望看到我們的國家變成一個處處講游戲規則的社會，看到實現藏富于民的行政方針，這個方針最后通過建立正確的股市體制來進行財富分配，也通過股市保障我們的全民養老體系正常運轉，而不至于在我們退休的時候看到養老金出現無可填補的巨大缺口。

2010年開始，歐洲國債危機導致全球金融業的動蕩，我們也受到巨大的沖擊，甚至我們股市所受的負面影響要比歐洲和美國嚴重得多，2010年和2011年連續2年都是下跌，特別是2011年連跌10個月，多數股票跌幅過半，許多股票的價格已經回到2005年的水平，其慘烈程度比2008年更甚，那時至少輸得明白，這回輸得挺冤。國債危機是次級債危機的延續，所以從2008年以來的熊市算起來有4年了，中間2009年漲了一段，但那只是修復性反彈。看起來2132點應該是2009年以來這輪熊市的底點，比1664點又高了一些。

現在我們從整段歷史行情來看，每一次底點都是抬升的，從95點，到325點、998點、1664點、2132點，相信后面再有熊市的話也不應該低于2132點，也許會在3000點附近。如果時間足夠長，6124點總有一天也會被踩在腳下，每一輪牛市應該有新的高點出現，現在歐洲、美國的股市已經距離2007年高點不遠了，它們要突破比我們容易得多。

相信接下來我們也將迎來一輪牛市，我估計是時間比較長、幅度比較大的那一種，而不是2005—2007年的那種爆炸性的行情。

這一次我簡單地回顧歷史，并沒有去講太多激發牛市和熊市的條件，因為在我的第一本書《股市投資心經》里頭已經有所講述，所以這里就不再重復。這里的回顧只是讓大家對歷史有個直觀的認識，不謀全局者，不足謀一域；不謀萬世者，不足謀一時，說的大概就是這個意思。

很多人都在討論大盤指數漲跌與經濟的聯系，喜歡在預測大盤漲跌的時候把經濟的好壞作為重要的衡量基準，在我看來，這樣的分析方法并不準確。經濟趨勢在很多年的時間里一直是穩步向前推進，更像是一根向上延伸的斜線，而股市是一條曲線，它的趨勢從超長期的趨勢看來也是向上推進，但過程是很曲折的，會有劇烈的波動，它屬于盤旋上升的走勢。而我們在作預測的時候通常不是超長期，也不是長期，而是中短期，甚至是超短線，所以我們考慮經濟的因素是毫無意義的，經濟因素對中短期行情幾乎沒有任何影響，一切不過是配合炒作的借口而已。一般而言，國外的成熟市場，股市會先于經濟半年作出反應，但我們國內似乎沒那么準確。我們國內股市和經濟遠期趨勢雖然掛鉤，但是它要劇烈得多，中期和短期經常是反應過激，如果沒有大幅度的震蕩，我們國內這些大型投資機構就無法從中套利，畢竟我們的股市分紅比例是很低微的，投資是不現實的，只能靠把握震蕩行情引起的價差獲利。

2001—2005年這4年的時間里大盤是完全的熊市，而我們的經濟是高速發展的。這一點足以證明經濟和股市并不完全掛鉤，嚴重脫鉤是事實上存在的，而2006—2007年這兩年股市飛速上升，經濟的上升速度顯然不及股市的零頭，雖然同向，卻也不能說掛鉤，因為差別實在太大，2008年股市飛流直下的時候，經濟依然是高速增長狀態，嚴重脫鉤。2009年股市不錯，屬于小牛市，經濟依然是大幅度增長，兩者差別不小，但可以算掛鉤了，2010—2011年兩年股市是完全的熊市，經濟增長的速度保持了2009年的勢頭，脫鉤嚴重。我們可以看到，在過去10年的時間里，基本上股市和經濟是沒怎么掛鉤的，股市10年零漲幅，而經濟是翻倍了再翻倍，兩者簡直是天壤之別。現在大家都在擔心2012年經濟硬著陸對股市造成重大的影響，在我看來，這一假設根本就不成立，就算今年經濟倒退，或者未來幾年經濟倒退，不見得股市也會跟著往下跌，經濟大幅度增長的時候股市沒有跟著大幅度上升，憑什么經濟倒退股市就會跟著下跌呢？這個因果關系并不成立，如果一兩年不足以說明問題，但是10年、15年的周期應當是有說服力的。

很多人會覺得我們的經濟會領先于世界復蘇，我倒不這么看，我深深地相信，資本主義國家對經濟的調控能力超過我們，所以，一定率先復蘇，像美國、德國這樣的國家一定是最先走出金融危機泥沼的，因為他們有強大的制造業，也有富足的經濟儲備，不但可以向世界輸出高科技產品，同時可以大量消耗低價值的日常生活用品。我們國家扭曲的經濟發展結構必定需要更長的時間來糾錯，而改變結構的基礎在于國民的消費能力提升，藏富于民的治國方針需要很漫長的時間才能達成，所以我們在全世界重要經濟體中必定是最后一個走出金融危機泥沼的國家，只有西方國家復蘇了才能帶動我們走出困境，而這個所需要的時間比我們實現藏富于民的方針所需的時間更短。

從理論上講，經濟的發展的確可以使上市公司獲得良好的業績，促使股價上漲，經濟不景氣的時候，上市公司的盈利能力變弱，甚至虧損，這時候股價也會相應地下跌，在歐美國家的成熟市場看來的確如此，這是一個正常的聯動關系。我們國家完全靠虛擬資金的流動導致牛市和熊市，并非直接反映經濟狀況，所以經濟在很長的時間里不景氣并不能使股市長時間低迷，也許某個恰當的時刻又將引發一輪牛市。我們都希望股市能直接反映經濟狀況，但是，很顯然我們離這個局面還有很長的路要走，我們的交易制度、分紅制度、管理制度都無法跟上，我們沒有主流的價值投資者，連機構都在投機操作，所以我們必須看到我們的特殊國情，不能完全將經濟理論套用到股市趨勢分析上來。