引子 一個普通投資人在上海證券市場的投資

剛剛就業的大學畢業生任天里工作之余就一直在考慮投資的事。

任天里就讀于中國RU大學，順利完成四年本科學業后于2004年7月畢業。任天里在校學習期間喜歡深入鉆研問題，在和老師以及同學們的討論當中，常常對教材的內容提出質疑，養成了獨立思考的縝密思維和行為習慣。

功夫不負有心人，任天里在參加不同單位招聘的筆試和面試時將自己思辨嚴密、理論聯系實際的風格及能力充分表現出來，不斷獲得相關公司的認可，其應聘的幾家公司都表達了歡迎其就職的意向。經過慎重考慮，任天里選擇了其中的一家公司就職，他暗下決心，踏踏實實做好眼下工作，為自己的長期職業發展以及人生事業打下堅實的基礎。

不過，工作之余任天里還一直在考慮另一件事，就是如何將手頭一筆不大的資金用于投資。父母考慮到任天里剛剛工作，經濟基礎比較薄弱，給了任天里3萬元錢補貼，加上讀書期間勤工儉學省下的一筆錢，任天里就業之初手里有大約4.3萬元的積蓄。按照任天里的一貫做法，顯然不會將這筆錢用于當下消費，他所考慮的是如何利用在校所學知識和獨立思考觀察實際所得到的結論，通過投資使這幾萬元錢不斷增值，等到這筆錢有了較大增值時再規劃更長遠的未來。

任天里對各種投資進行了一番比較，認為投資房產和投資企業收益相對較好。考慮再三發現投資房產以及直接投資企業都不太可行。一方面，由于面臨較高房價門檻的限制以及日后還貸壓力，投資房產對任天里不夠現實；另一方面，用幾萬元開辦一家需要專門聘任經理人員管理的企業的可能性也很小，任天里不得不打消了投資房產和直接投資企業的念頭。

讓任天里備感欣慰的是，在校期間他學到了可以通過購買股票投資企業的知識，并且基本上掌握了通過股票投資企業獲得安全穩定投資回報的系統理論和操作方法，任天里初步打算按照所學方法進行投資嘗試。

不過讓任天里一直糾結的是，思考證券市場的事情時，他的耳畔總是隱約響起這樣的聲音：證券市場是一個有風險的地方，收益和風險是對稱的，資產價值以及價格需要復雜的模型才能計算清楚。顯然，任天里在大學期間學習過投資股票有風險和通過股票投資企業無風險這兩種理論主張，現在面臨實際投資問題時，需要對這兩種理論主張的真偽做出獨立判斷，這樣不免讓任天里多費了一些腦筋。

不知不覺間到了2004年年底，滬深上市公司股票平均價格水平比年初又有較大幅度下跌，兩個市場平均估值低于以往的平均水平，市盈率大約為18倍，而上海證券市場市盈率更低，跌至14倍左右。經過對過去所學知識的認真回憶和反復推理，以及對中國資本市場上市公司已往經營狀況的統計分析，任天里做出了一個大膽的決定，不理會“收益風險對稱性”的說法，將手中資金投資于上海證券市場，以長期視角投資，自己構建一個滬市上市公司的投資組合。任天里經反復測算得出，如果按每家企業投資200股計算，大概可投資32家上市公司，如果按照股票代碼選擇企業，可以每間隔30個號碼選擇一個企業構建投資組合，于是任天里構建了浦發銀行等32家上市公司的投資組合（見表0—1）。

每過一年，任天里都驚喜地發現，自己所投資的幾十家企業整體的利潤和資產不斷增長，投資當初的一些疑惑也漸漸消除。到了2009年年底，當任天里進行回顧和總結時，驀然發現，投資企業的時間已經整整5年了。當他將這5年的投資結果整理成表0—1時，不禁感慨萬端：如果堅持通過購買股票投資企業，那個曾經只是一個概念的百萬富翁離自己并不遙遠，實現“窮則獨善其身，富則兼濟天下”的理想也將不再只是一個夢想。

欣慰之余，任天里不免反思，自己的做法是否應該有所改進呢？

任天里注意到，他投資的這5年中股市價格經歷了兩次較大的起落。2004年年底他開始投資時上證指數是1266.50點，2005年曾一度下跌到998點的低位，而2006年和2007年滬深市場出現了兩年的暴漲行情，2007年上證指數創出了6124.04點的歷史新高，此時任天里所構建的投資組合市值超過40萬元。2007年10月至2008年10月市場再一次暴跌，最低跌到1664.93點，而2009年市場再一次較大幅度上漲，由2008年年底的1820.81上漲到2009年年底的3277.14點。如果今后證券市場同樣出現大幅波動，是否有更好的應對策略呢？

任天里注意到，更有趣的現象是，他所構建的投資組合中不同企業資產收益水平以及資產增長情況確實有較大差別，而且不同企業股票價格的波動差異更大，例如組合中的中國船舶曾創出了中國證券市場股票短期上漲幅度最大的紀錄，其股票絕對價格也創出了證券市場300元/股的天價，盡管2009年年底股價下降到77.84元/股的水平，仍然為他帶來投資單家企業9倍以上的收益；所投資的恒升電子則為他帶來更高的投資回報，投資單家企業的收益超過10倍以上。那么，對諸如此類情況今后應該如何應對呢？

看完這個案例，不僅會問，任天里究竟采用了什么投資方法。

第一，按照表0—1所給出的數據計算，5年的堅持讓他獲得了不俗的投資收益，2004年年底構建的32家公司的投資組合投資的資金為4.22萬元，到2009年年底組合的市值為19.15萬元，絕對收益為14.93萬元，按復利計算的年均收益率為35.34%，無論與國民經濟整體增長相比，還是與其他類別的投資相比，投資收益水平都不低。任天里投資盈利的來源是什么呢？

第二，任天里是一個走出校門即開始投資的普通投資人，對企業以及社會的實際參與剛剛開始，憑借其有限的經驗選擇優秀企業投資對他來說顯然是十分困難的。況且選擇企業要進行深入研究，而任天里打算將主要精力投入到做好本職工作，無法抽出更多時間去研究上市公司。顯然任天里并沒有依賴于自己的主觀能力而是基于某種客觀方法進行的投資，這種方法有基本的模式嗎？

第三，任天里的投資有幾點特別引人注意的地方，所投資的上市公司超過了30家；投資時股市的估值水平低于以往的平均水平，即上市公司股票市值與其凈資產的比值低于以往的平均水平；持有投資組合的時間較長，達到了5年，那么這些內容是他所采用的投資方法必須包含的內容嗎？

第四，任天里在選擇投資組合時，看似隨意，但又呈現出了一定的規律性，按股票代碼等數量間隔選取企業，而且將資金比較均勻地配置在這些企業中，顯然他是在遵照某種科學方法選擇投資對象，那么他究竟采用了什么方法構建投資組合呢？

第五，任天里所構建的投資組合有三家企業由于連續虧損被監管機構實施退市風險警示，但投資組合總體收益水平幾乎沒有因此受到影響，其中一度被實施退市風險警示的ST啤酒花經過并購重組又恢復了盈利能力，表明組合投資能夠避免投資個別企業出現風險的問題。組合投資整體上為什么不怕投資個別企業失誤呢？

第六，任天里對自己的投資也有反思，在他投資的5年中，股市分別出現了兩次較大幅度下跌和上漲的波動，投資組合中個別企業股票價格也出現了大幅度的漲跌波動，有沒有合適的投資策略或交易法則應對這些波動呢？

這些問題恰好引出了本書將要闡述的一個投資方法——大數投資，任天里采用了大數投資中最基本和最簡單的操作部分，而他所做的反思則涉及大數投資中的投資策略和交易法則，這些都將在本書中一一敘述。