二、外生貨幣與內生貨幣的含義

在主流經濟學中，貨幣存量是外生決定的。中央銀行控制基礎貨幣注入量，基礎貨幣通過貨幣乘數決定貨幣存量（Anderson and Jordan,1968;Balbach,1981; Bofinger,2001; Brunner,1968; Meltzer,1982）。若用H表示高能貨幣，那么貨幣總量M可表示為M=mH，其中m表示貨幣乘數，等于，其中b表示現金與存款的比率，r表示儲備占存款的比率，儲備包括法定和超額儲備兩部分。在這個框架下，實際經濟中貨幣供給量的波動來自兩部分：基礎貨幣和貨幣乘數。當央行無法準確預測貨幣乘數的時候，即使其努力控制基礎貨幣數量，也會導致貨幣存量不必要的波動。為了分析現實中貨幣供給的波動情況，Meltzer（1982）區分了中央銀行對貨幣總量的“潛在控制”和“實際控制”。他認為，中央銀行有許多方法可以相對精確地控制貨幣總量，而美聯儲沒有很好地控制貨幣總量并非做不到，而是缺乏動機。因此，各國央行應該設計更好的體系來控制貨幣總量。

如果貨幣是外生的，那么貨幣數量公式MV=PY的因果關系就是從左向右，即貨幣量（M）的變化導致了名義收入（PY）的變化。當貨幣流通速度（V）保持穩定，通貨膨脹率就等于貨幣增長率減去實際產出增長率。因此，通貨膨脹的原因就是央行控制的外生貨幣供給速度過快。

但是，也有一些學者認為（Moore,1988; Wray,1990），上述外生貨幣理論中的M=mH僅僅是一個核算等式，只表明一種從基礎貨幣向貨幣存量的運動邏輯，而因果鏈條應該是。這個因果鏈條開始于銀行對于企業的貸款，貸款引致形成貨幣存量M，央行供應這些貨幣存量需要準備金，邏輯是“貸款創造存款、存款尋找儲備”（Holmes,1969），因而貨幣存量就是經濟的內生變量，由企業的貸款意愿和銀行的信貸標準等決定。這樣的因果鏈條，是由貨幣的性質-—債務計量單位——決定的。外生貨幣供給理論中，貨幣通常被定義為交易媒介。這種定義關注貨幣的使用，認為貨幣是一種工具，不會影響經濟的實際值，只會影響名義值，從而是一層面紗。而內生貨幣方法關注貨幣的來源，即貨幣如何被創造出來并進入市場經濟。概括來說，貨幣是人類社會創造出來的一種計價單位（Wray,1990）。當私人產權出現后，參與人之間就會發生借貸關系，債務借貸合同中的計量單位就是貨幣。因此，對于貨幣現象的分析就不是從其作為交易媒介、價值儲藏這些功能入手，而是關注其作為債務的性質。

在不同的信用體系下，會有不同的債務工具，在現代社會表現為商業銀行和中央銀行這種多級體制下的銀行貸款。在現代市場經濟活動過程中，由于生產和銷售要耗費時間，企業需要預付資金給工人，也就有了貸款需求。銀行在認為企業可信賴的前提下，給企業供給信貸，這通過向企業的銀行賬戶注入資金或給企業信用額度等方式達成。企業以此為基礎進行支付購買。當企業獲得勞動和資本后，就可以進入生產過程。通過這樣的貸款過程，就產生了貨幣（Lavoie,2003,2007）。這個創造過程是無中生有，其發生的前提是銀行負債必須被廣泛接受。這樣企業才會需要銀行的信貸，銀行也才可以滿足其需求。否則，如果工人不接受企業從銀行的貸款來作為其收入，那么工人和企業之間的合約關系就無法執行，生產也就不能進行。正是將銀行存款接受為貨幣使得銀行可以發行貸款。可以通過一個簡單的資產負債表變動表示這一貨幣產生過程（見表3-2）。

企業獲得貸款L后，可用其支付工人工資，工人獲得收入D，體現為銀行的存款。工人用銀行存款D進行消費，并將余下的儲蓄配置為銀行存款及其他金融資產（股票、基金等）。此時，貨幣（存款）就變成了存量，對應于工人持有金融資產組合的一部分。而工人之所以持有貨幣主要是由于貨幣的流動性。當然，工人也可以持有現金，而現金本質上是中央銀行發行的銀行券。工人選擇持有現金這一過程可以通過如下的資產負債表（見表3-3）表示。工人將存款的一部分轉換為中央銀行的銀行券，商業銀行通過向中央銀行借款獲得這些現金。總之，銀行的貸款L創造了這個社會的貨幣存量（銀行存款和現金）。

這種分析的結果就是貨幣內生，其內生性是由于貨幣的債務性質。貨幣在循環的開始和結束都由需求決定。生產循環開始時，貨幣流量由信貸流量需求決定，結束時，貨幣存量由資產組合決策需求決定。

內生貨幣理論的特點在于信貸、貨幣和生產之間的關系。在外生貨幣理論中，家庭資產組合變化會通過貨幣乘數影響貨幣總量。但在內生貨幣理論中，家庭資產組合的變化并不能為生產融資，無法產生信貸能力，也就不能產生貨幣。信貸可以支持生產過程并創造出收入。當企業進行支付后，貨幣就從信貸中創造出來成為工人的收入，可以用于消費。因此信貸和貨幣承擔的功能完全不同。所以，貨幣并非生產的潤滑劑，而是伴隨著生產中企業對于銀行的負債產生的，從而貨幣不是因為各種職能而被需要，而是通過生產過程進入經濟。

根據這種思路，央行無法控制貨幣供給量。貨幣供給量由企業的貸款意愿和商業銀行的信貸標準等決定。銀行扮演了為企業和工人進行債務結算的會計角色，其記賬單位就是貨幣。只要有生產，企業和工人之間就會有債務關系，銀行為雙方記賬，對于企業是貸款，對于工人是存款。所以，貨幣在市場經濟中永遠是內生的。

如果貨幣是內生的，那么貨幣數量公式MV=PY的因果關系正好與外生貨幣相反，即從右向左，也就是通過銀行貸款，名義收入（PY）的變化導致了貨幣量（M）的變化。因此，在這種情況下，貨幣量的變化就不是通貨膨脹率變化的原因，而是和通貨膨脹率同時決定的，取決于最初的貸款結構。現實中，通貨膨脹率和貨幣量的數據呈現出同時運動的情況，實際上這二者都是由一個更深層次的第三方因素決定的。

我國一些學者運用這種分析貨幣供給過程的思想做了一些實證檢驗（王彩玲，2002；王蘭芳，2001；唐彬，2006等）。這些檢驗認為，我國的貨幣供給在一定程度上可以認為是內生的。不過，這些檢驗存在一些缺陷。首先，部分檢驗考慮的是貨幣乘數的變動導致貨幣總量不穩定，這個思路并非內生貨幣理論的思路，而是外生貨幣理論的思路；其次，這些檢驗僅僅應用傳統的格蘭杰（Granger）因果檢驗，僅僅反映了滯后信息的效應，結果并不穩健；最后，這些分析沒有深入討論貨幣內生的具體機制。為此，本章準備進一步對內生貨幣理論進行檢驗，并探討其背后的形成機制。所以，本章需要檢驗的命題就是貸款產生貨幣，貨幣存量導致了基礎貨幣的產生。只有說明了我國貨幣是內生還是外生的，我們才能夠確定我國通貨膨脹的原因，從而找到相應的對策。