一、引言

2010年，以消費者價格指數（CPI）計算的通貨膨脹率持續高位運行（見圖3-1），全年同比增長3.3%。這個現象在2011年大有延續之勢，引起了廣泛熱議。一個廣為流行的看法是，為了應對2008年以來的全球金融危機，我國貨幣增長率居高不下，在微觀層面表現為游資洶涌，炒作不斷，在宏觀層面表現為這輪高通貨膨脹。如果這是根本原因，那么我們僅僅需要緊縮貨幣供給，就可以起到抑制通貨膨脹的作用。不過，問題是我國的通貨膨脹是貨幣推動的嗎？本章的目的是理清我國貨幣和通貨膨脹之間的傳導關系，以期尋找到合適的對策。

圖3-1 2010年月度CPI同比增長率

資料來源：國家統計局網站。

在目前的貨幣經濟學理論中，對于貨幣與通貨膨脹之間關系的不同理解可以概括為表3-1：

表3-1 貨幣與通貨膨脹之間關系的不同理解

因此，為了弄清楚中國貨幣與通貨膨脹的傳導機制，需要首先確定中國的貨幣供給是內生還是外生的。