三、人民幣匯率制度選擇必須服務(wù)于人民幣國際化的戰(zhàn)略

（一）人民幣國際化的路徑：試驗(yàn)性的、謹(jǐn)慎的人民幣國際化

從國際貨幣演變史來看，國際貨幣體系中的英、美模式不可復(fù)制。英鎊成為國際貨幣依靠的是殖民主義政策和金本位帶來的貨幣聲譽(yù)；美元成為國際貨幣依靠的是戰(zhàn)爭的偶然因素帶來的黃金流入，人為的黃金、白銀收購計(jì)劃以及美元借貸。布雷頓森林體系作為對1914—1924年和1936—1944年美元本位制的事后確認(rèn)，使得美元依托美元金本位進(jìn)一步強(qiáng)化了美元國際貨幣體系。而日元國際化進(jìn)程史表明，幣值過大幅度的波動(dòng)，不注重提高國內(nèi)金融系統(tǒng)效率而轉(zhuǎn)而追求形式化的、受制于別國干預(yù)的貨幣國際化不會(huì)取得實(shí)質(zhì)性成功（王晉斌，2012）。從德國貨幣國際化的歷史來看，德國貨幣國際化是相對成功的，德國作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)了2000年歐元的誕生。

應(yīng)該說，上述一些貨幣的國際化歷史對人民幣國際化來說，只提供了失敗的經(jīng)驗(yàn)而沒有提供成功的經(jīng)驗(yàn)。人民幣國際化要回答一個(gè)基本問題：國際市場及其投資者需要人民幣干什么？換言之，中國必須為國際市場和投資者創(chuàng)造出采用人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)，并且這種機(jī)會(huì)是相對穩(wěn)定的和可信賴的。由于這是一個(gè)長期的過程，因此，人民幣國際化只可能走試驗(yàn)性的、謹(jǐn)慎的國際化路徑。

為國際市場和投資者創(chuàng)造出采用人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易和投資的穩(wěn)定、可信賴的機(jī)會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢能夠從制造業(yè)的比較優(yōu)勢升級(jí)為金融服務(wù)業(yè)的比較優(yōu)勢，或兼顧制造業(yè)和金融業(yè)的比較優(yōu)勢。在國際市場上中國要具備金融服務(wù)業(yè)的比較優(yōu)勢目前來看，可以說是極其困難和不現(xiàn)實(shí)的。因此，人民幣國際化的長期愿景更可能的情形是規(guī)避日本在國際經(jīng)濟(jì)中的份額及地位與其貨幣份額及地位不對稱的尷尬局面（見表1—1），使得在中國經(jīng)濟(jì)總量不斷上升的過程中，人民幣也能逐步取得應(yīng)有的份額和位置，盡管目前和未來較長的時(shí)期存在類似日本的情形。

從貨幣國際化所需的國內(nèi)條件來看，國內(nèi)金融市場的發(fā)育程度、資本賬戶開放程度以及匯率彈性等都與國際化的條件相差甚多。從國際條件來看，美元不可能放棄其國際貨幣主導(dǎo)權(quán)，國際貨幣體系本身的改革雖然在考慮發(fā)展中國家的問題，但改革步伐極其緩慢，美元國際貨幣體系本身不具備大變革的內(nèi)在動(dòng)因。首先，美國總是拒絕國際貨幣體系改革以免喪失其對國際貨幣的壟斷權(quán)，并且往往在實(shí)踐中通過修修補(bǔ)補(bǔ)來維持現(xiàn)有體系，如在SDR中增加新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的話語權(quán)等。其次，歷史表明各國政府也不愿意看到國際貨幣體系的劇烈變化帶來的不確定性沖擊。換言之，各國對國際貨幣體系的使用具有慣性和剛性。再次，在現(xiàn)有的美元體系下，強(qiáng)勢美元符合美國維持國際貨幣體系的長期戰(zhàn)略。美元的走強(qiáng)會(huì)大大降低外圍國家改革國際貨幣體系的動(dòng)力。強(qiáng)勢美元增加了外圍國家的產(chǎn)品出口，刺激了外圍國家的經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)外圍國家累積了越來越多的外匯儲(chǔ)備時(shí)，外圍國家也不愿意看到美元貶值帶來的估值效應(yīng)損失。而在美元弱勢時(shí)，美國沒有足夠的籌碼來減少國際貨幣體系改革的成本。因?yàn)槿鮿菝涝档土嗣绹鈧膬r(jià)值并有利于調(diào)整美國經(jīng)常賬戶的不平衡；而且弱勢美元也擠壓了外圍國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間，倒逼外圍國家貨幣升值，使得外圍國家在短期中難以調(diào)整過去的內(nèi)外部門經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，尤其是在歐洲和日本經(jīng)濟(jì)國內(nèi)需求增長不足的條件下，經(jīng)濟(jì)增長乏力導(dǎo)致幣值上的弱勢美元在國際市場上表現(xiàn)出來的卻依然是地位上的強(qiáng)勢美元。

這就是次貸危機(jī)后美元在國際市場上表現(xiàn)出來的結(jié)果。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美元在國際市場上的份額出現(xiàn)了暫時(shí)的下降，但目前恢復(fù)到了接近過去十幾年正常的接近70%的水平。幣值上的弱勢美元依然是地位上的強(qiáng)勢美元，美元是美國的，問題是世界的，這種狀態(tài)將持續(xù)多年。在上述內(nèi)外背景和條件下，人民幣國際化將面臨一系列的內(nèi)外部條件的約束和不確定因素，人民幣國際化的路徑必然呈現(xiàn)出試驗(yàn)性的、謹(jǐn)慎的特點(diǎn)。

隨著國內(nèi)金融市場改革的逐步深化以及跨境上市、對外投資、貨幣互換、經(jīng)濟(jì)區(qū)域化聯(lián)盟等政策措施的推進(jìn)，2012年新加坡成為繼中國香港之后的第二個(gè)人民幣離岸結(jié)算市場。依托中國經(jīng)濟(jì)在周邊影響力的逐步擴(kuò)大和人民幣穩(wěn)定的幣值，境外人民幣持有的范圍，已逐步從東南亞邊境向中亞、東北亞地區(qū)擴(kuò)展。中國香港、新加坡人民幣離岸金融中心的銀行交易改變了過去境外人民幣交易非正式的、地?cái)偸浇灰椎木置妫?guī)模得到了較快的擴(kuò)大并保持了基本平穩(wěn)。依據(jù)中國香港金管局2012年10月公布的數(shù)據(jù)來看，中國香港人民幣存款數(shù)額達(dá)到5548億元，在2010年的5000億元的基礎(chǔ)上有一定的增長，但其增長幅度是有限的。

應(yīng)該說，目前有關(guān)人民幣國際化的政策都帶有試驗(yàn)性、謹(jǐn)慎的特征，但這些政策的方向都是一致的，都是要逐步提高人民幣的國際影響力。

（二）立足于貨幣的區(qū)域化，但超越貨幣的區(qū)域化

國際貨幣歷史表明了貨幣競爭的實(shí)質(zhì)和基礎(chǔ)是實(shí)體商品和金融產(chǎn)品的競爭，區(qū)域或全球明確的國際分工位置和具有競爭力的金融體系是貨幣區(qū)域化或國際化成功的關(guān)鍵。從過去三十年的發(fā)展來看，全球基本上形成了以美國的金融及其創(chuàng)新為頂層、以德日的高端制造業(yè)為中間層和以以中國為核心的中低端制造業(yè)為底層的全球分工格局。這種分工格局的形成經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)，是市場本身選擇的結(jié)果，也是比較優(yōu)勢選擇的結(jié)果，具有很強(qiáng)的剛性。因此，全球經(jīng)濟(jì)的分工格局不會(huì)出現(xiàn)根本性的改變，全球經(jīng)濟(jì)的增長方式也不會(huì)有重大的調(diào)整。即使經(jīng)歷了次貸危機(jī)的沖擊，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系本身并沒有發(fā)生什么變化就足以證明這種分工的剛性，而且也不可能出現(xiàn)來自國際分工頂層的主動(dòng)改革，人民幣國際化要更多地依靠自身比較優(yōu)勢的延伸和擴(kuò)展，要依托經(jīng)濟(jì)分工區(qū)域化和國際化的深化和拓展。

從歐元的案例來看，歐元的成功首先是歐洲政治一體化的成功。歐元面臨的問題也是隨著歐元區(qū)域的迅速擴(kuò)大、歐元區(qū)政治一體化的速度超越了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的速度而產(chǎn)生的。同時(shí)，歐元還面臨缺乏統(tǒng)一的歐洲財(cái)政監(jiān)督機(jī)制帶來的歐洲債務(wù)的急劇膨脹的問題。這兩個(gè)方面的問題是歐元始終面臨的挑戰(zhàn)。就亞洲復(fù)雜的地緣政治格局來說，政治一體化的可能性基本不存在，也就不可能存在政治一體化超越經(jīng)濟(jì)一體化的格局，進(jìn)而也就不存在通過政治一體化來主導(dǎo)統(tǒng)一貨幣形成的可能性。同時(shí)，由于亞洲各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平差距巨大，各國對財(cái)政政策的依賴程度也不同，搭便車的心理和動(dòng)機(jī)使得統(tǒng)一的財(cái)政監(jiān)督機(jī)制不可能產(chǎn)生。因此，不論是從政治還是經(jīng)濟(jì)的角度來看，在未來很長時(shí)間內(nèi)，亞洲不可能像歐洲那樣有統(tǒng)一的貨幣，統(tǒng)一的亞元沒有前途。在這個(gè)意義上，人民幣國際化必須要超越貨幣的區(qū)域化。

立足區(qū)域化而超越區(qū)域化，并不是要貿(mào)然加速推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。人民幣國際化實(shí)質(zhì)是中國經(jīng)濟(jì)本身的比較優(yōu)勢在國際市場上的變遷和擴(kuò)展。中國目前尚處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的發(fā)展階段，無論是從人均GDP水平還是從產(chǎn)業(yè)分工優(yōu)勢來說，人民幣成為國際上的儲(chǔ)備貨幣要經(jīng)歷較長的過程。按照既有的產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展規(guī)律，中國經(jīng)濟(jì)還將經(jīng)歷工業(yè)化到后工業(yè)化再到經(jīng)濟(jì)的金融化的過程，這需要幾十年乃至更長的時(shí)間。不顧國際分工格局貿(mào)然加速推進(jìn)人民幣國際化，類似于把一個(gè)還不具備比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)推向國際市場，其生存的空間小而壓力巨大，沒有成功的可能性。日元20世紀(jì)80年代的國際化失敗案例為此提供了有價(jià)值的參照。因此，人民幣國際化必須依托現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢的延伸和擴(kuò)展，不能跨越式地加速推進(jìn)。