二、人民幣匯率制度選擇必須服務于中國經濟增長模式

（一）匯率制度的選擇推動了出口導向型的增長模式的形成

從20世紀80年代中期開始，在1986—2011年26年的時間里，貨物和服務凈出口對中國經濟的拉動率和貢獻率有20年是正值。1994年1月1日中國取消了雙重匯率制度，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實行以外匯市場供求為基礎的單一的有管理的浮動匯率制，人民幣匯率一次性大幅度下調，從1993年年底的人民幣對美元官方匯率5.7下調到市場上的調劑匯率8.7左右。這次大幅度的人民幣匯率調整推動了出口，在1994—2011年的18年時間里，貨物和服務凈出口對中國經濟的拉動率有15年是正值，而三次為負值分別是受到1999年東南亞金融危機的影響、2009年次貸危機的影響、2011年次貸危機余震和歐債危機的影響（見圖1—1）。（注：人民幣貶值推動出口的研究眾多，如Marquez和Schindler（2007），W.Thorbecke和HanjiangZhang（2008）等。）2005年7月21日，人民幣匯率制度再次進行了一定的改革，根據對匯率合理“均衡”水平的測算，人民幣對美元升值2%，并開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這一匯率制度在2009年受次貸危機沖擊有所改變，短期采取了釘住美元的政策，但很快恢復了參考一攬子貨幣的有管理的浮動匯率制度。目前的匯率在千分之五的日波動幅度內，能夠起到穩定相對價格的作用，應該說這樣的匯率制度選擇對于促進和穩定出口是至關重要的。

從具體的貿易結構情況來看，1994年的大幅度匯率下調是制造業順差形成的主要原因之一。從1995年開始中國進入了初級產品逆差和工業制成品順差的貿易格局，這一格局通過引進FDI等各種鼓勵制造品出口的貿易、金融政策而不斷強化，形成了以工業制造業進出口為主導，并附之以初級產品進口的國際分工貿易模式，結果表現為初級產品的逆差和工業制成品的順差。2001年中國加入WTO，參與了國際經濟大循環，以國內的人口紅利、相對低的資源價格為基礎，以國內外兩個大市場為依托，以匯率為杠桿快速形成和固化的這一分工模式呈現出爆發式的發展，表現為初級產品逆差和工業制成品順差都呈現出急劇的增長（見圖1—2）。

從國際經驗來看，由于國際分工體系的形成具有長期性和剛性，出口導向經濟體的形成也因此具有剛性。德國和日本從20世紀60年代開始形成出口導向增長模式，至今已有半個多世紀的時間；亞洲四小龍從20世紀70年代開始形成出口導向增長模式，至今也有近半個世紀。中國經濟真正形成出口導向增長模式是在20世紀90年代中后期，至今僅僅過去了四分之一個世紀。在國民收入增長的進程中，隨著劉易斯拐點的逐步到來，低端人口紅利逐步衰減，給低端制造業帶來了一定的沖擊，傳統低技術產業的比較優勢在下降。然而從中國受高等教育的人的規模來看，每年畢業的大學生人數達到700萬人，中國存在明顯的中端勞動力人口紅利，而且這種人口紅利的釋放將持續數年。此外，隨著自主研發和進口技術的不斷提升，技術進步在很大程度上消化了勞動力成本的上升，中國勞動生產率并沒有出現下降的態勢。從最近幾年的國際情況來看，高新技術產品出口在總出口品中的比例基本維持在35%~40%，而且在國際市場占有率上處于前列。2008年中國高新技術出口占據世界市場出口份額的約17%，高于美國的約13%和德國的約8%。隨著“十二五”期間結構性改革的推進，尤其是區域結構性轉移的逐步形成，中國經濟的比較優勢還將持續多年，出口導向的增長模式還會延續數十年時間，因此，匯率制度的選擇必須繼續服務于這種增長模式，進一步挖掘和釋放中國經濟的比較優勢。

（二）匯率制度的選擇加快了內外部結構不平衡的發展，但不需要使用匯率逆向再調節內外部不平衡

1995年，中國的經濟產出結構和居民消費結構中的貿易品和非貿易品的比例是很接近的。之后伴隨著制造業順差的大幅度增長，經濟產出結構和居民消費結構中的貿易品和非貿易品的比例差距快速擴大，直到2008年次貸危機時，這一差距才顯著縮小，但依然維持在20個百分點左右（見圖1—3）。圖1—1中也顯示出1996—2008年外部需求對中國經濟的貢獻率和拉動率分別達到了年均12.1個和1.3個百分點；如果剔除受到東南亞金融危機沖擊的1999年，外部需求對中國經濟的貢獻率和拉動率年均達到了13.3個和1.4個百分點。

由于出口和投資之間的聯動機制，中國經濟的快速增長是通過高投資和出口導向型增長并重的方式實現的。在20世紀90年代中期，中國人均收入較低，不可能通過消費來拉動經濟快速增長。唯一的方法就是采用大推動戰略，通過政府主導的投資方式來推動經濟快速增長。同時在難以利用外部資金的背景下，高投資要求國內具有高儲蓄，那么就要求擠壓要素收入，導致國內的消費不足，而過多的生產能力也只能靠外部需求來消化。在這種高投資—高儲蓄—高出口的循環增長模式中，中國的經濟產出結構和居民消費結構中的貿易品和非貿易品的比例差距擴大是必然的，從而出現了內外部門發展不平衡的問題。換言之，20世紀90年代的匯率大幅度下調在促進出口導向型增長的同時，也必然帶來內外部門發展不平衡的結果。

（三）不可能通過匯率進行大規模的內外部門結構的逆向調節或校正外部不平衡

外部不平衡帶來了大量的貿易順差，也引發了與不平衡相關的貿易摩擦和匯率爭議。20世紀90年代中期匯率的大幅度下調是外部不平衡的原因之一，但從長期來看，要緩解外部不平衡狀況最終要依靠儲蓄率的下降。然而單純的匯率本身的調節對于減少貿易順差、糾正外部不平衡的作用是相當有限的（TuuliKoivuandAliciaGarcía\|Herrero，2007；WillemThorbecke，2010；等等）。從儲蓄率的變動來看，在出口導向型發展的階段，儲蓄率的下降是緩慢的。比如，日本為趕超歐美工業發達國家也實行了高儲蓄—高投資—高出口的循環發展模式，其中1961年的總儲蓄率高達42%，之后有所下降。即便如此，1951—1978年，日本全國的總儲蓄率平均也在30%以上。中國的儲蓄率在2000年之后出現了明顯的攀升，與此對應的是貿易順差也進入了大幅度增長時期。中國經濟中的儲蓄率在2010年后有所下降，但依然維持在很高的水平，依據IMF的預測，中國的儲蓄率不會很快下降（見圖1—4）。因此，貿易順差的格局將會持續。

關于中國經濟的高儲蓄率的原因有眾多的研究，比較一致的觀點是預防性儲蓄是中國經濟高儲蓄率的主要原因。在收入增長不足的條件下，隨著教育、醫療、養老等公共服務各項改革措施的推進和住房商品化改革，居民為了應對未來的不確定性以及可能出現的大額支付，其高儲蓄率就是必然的。從實際情況來看，1996年城鎮家庭和農村家庭把可支配收入的約18%用于儲蓄，而到了2010年城鎮家庭和農村家庭分別把可支配收入的約30%和25%用于儲蓄（IMF，2012），如此高的儲蓄率對應的必然是經常賬戶的盈余。因此，這種持續的貿易順差的根源在于過高的儲蓄率，不是能夠通過匯率來調整的，匯率不可能成為大規模的逆向調節內外部門結構不平衡或持續降低貿易盈余的工具。

在高儲蓄率的支撐下，中長期內中國的貿易順差會呈現持續累積的態勢。要降低貿易順差、調節內外部門發展的不平衡，根本在于降低儲蓄率。要降低儲蓄率就必須讓居民感受到儲蓄的保險作用在下降。這只有三種辦法：一是居民收入增長并且有穩定增長的預期，只有這樣居民才會加大消費。這依賴于經濟的持續增長和收入分配體制的改革。二是依靠以社會保障體系為核心的安全網的健全和公共服務的全面提升。這兩種辦法的實質無非是通過居民收入的增長和長期成本支出的減少，降低居民對未來的不確定性的預期。三是提供新產品刺激居民消費，這依賴技術進步，是一個長期的過程。只有如此，才能夠在中長期中逐步降低儲蓄率，從而降低貿易盈余，并逐步依靠經濟的內生性需求變化來主動調整內外部門發展的不平衡。

我們要看到單純依靠人民幣升值來調節內外部門的不平衡和降低貿易順差，在很大程度上是一種被動調節，因為匯率只是一種相對價格，管理部門可以通過匯率的調整使其起到一定的作用，但這并不是經濟體內生性需求變化的調節，因此會對經濟體產生不確定性沖擊，更何況其作用有限。更好的辦法是依靠經濟體內生性需求的變化來調節，可以通過要素市場的改革，如工資上漲來替代通過人民幣升值調節內外部門結構和降低貿易順差的目的。這樣的替代至少有三個方面的好處：一是增加收入和消費，擴大內需；二是成本上升也可以倒逼企業技術進步，推進產業結構的升級；三是可以調節內外部門的不平衡和降低貿易順差。總體上，在調整內外部門結構和減少順差上，由于匯率調控的被動性、外生性和有限性以及其對經濟產生的不確定性沖擊，匯率不可能成為逆向大規模調節內外部門結構或校正外部不平衡的工具。