2.1 現代金融投資理論與投資實踐二重分歧概述

任何一種學說的發展都不可能達到絕對完善，金融投資理論也不例外，自從金融理論作為一門獨立的學說誕生之后，爭論和分歧就與這門學說的發展相伴而生。行為金融學運用大量的實證研究成果對標準金融學提出了嚴峻的挑戰，說明以有效市場假說為基石的標準金融學理論至少是不完美的學說。有效市場假說本身的約束條件是理性人假設，行為金融學認為投資人并非完全理性，而是有限理性的。在這種有限理性的假設條件下，行為金融學通過大量的實證研究對標準金融學說進行了否定，從根本上說是否定了標準金融學的理論基石——市場有效性假說?？墒牵谕品藰藴式鹑趯W說之后，行為金融學并沒有建立起一個完整且獨立的學說體系，其應用價值甚至遠不如被其否定的標準金融學理論，也許行為金融學說僅僅是金融學說史上的匆匆過客。

從理論對實踐的應用性上看，以巴菲特為代表的偉大的實踐者取得的巨大成功卻不來自于運用已有的所謂成熟的金融投資理論，這些實踐者甚至反對以有效市場假說為基石的標準金融學理論，這種影響力極大的理論卻沒有成功地指導投資實踐，包括資本資產定價模型和套利定價模型在實證研究中所體現的局限性等問題都限制了標準金融學的應用價值。同時，從行為金融學的角度也無法找到解釋他們取得巨大成功的理論依據，這一鮮明特點在各種科學的研究與應用上實屬罕見。以理性人為假設的標準金融學理論的研究存在著極大的局限性已是不言而喻的事情。這也從另一個角度說明，金融投資理論的研究還有巨大的發展空間。從一般意義上講，金融投資理論研究的核心問題必然離不開資產定價及對資產價格未來走勢的預測，即使不能給資產價格準確定價，也應該明確地揭示不能精確定價的根本原因。