0.5股權激勵與員工持股計劃：如何使其成為上市公司成長的潤滑劑？

股權激勵和員工持股計劃，本質上都是一種基于人力資本的激勵制度，這樣的激勵制度在中國上市公司中長時期都是被限制的。為什么這樣一個對企業(yè)成長具有正向激勵的好制度會被限制呢？問題的關鍵是不了解或者不重視人力資本在企業(yè)成長中的重要作用。

0.5.1人力資本的重要性

作為國有控股的上市公司如工商銀行、中石油、中石化等，由于其資源存在一定程度的壟斷，利潤中相當多的部分來自其壟斷性，盈利能力不完全體現市場競爭力。如果對于這些上市公司不設基于人力資本作用的股權激勵制度，雖存疑慮但尚可理解的話，那么對于非國有控股的上市公司也限制推行股權激勵和員工持股計劃就有點不能理解了。在中國，非國有控股的上市公司一般都在競爭性領域，且不存在資源壟斷和市場壟斷，對于這些非國有控股的上市公司應該允許實施股權激勵和員工持股，以促進人力資本價值與公司價值的共同成長。現有的制度安排顯然忽略了人力資本在企業(yè)發(fā)展過程中的重要作用，顯然認為只有貨幣資本才是企業(yè)成長的唯一因素。實際上，在現代企業(yè)特別是高科技企業(yè)及一些服務性企業(yè)包括金融類企業(yè)中，人力資本正在發(fā)揮著越來越重要的作用，有時甚至比貨幣資本的作用更大。因此，目前限制基于人力資本作用的股權激勵制度已不合時宜，應徹底改革。

在今天，在資本市場中，如果不實行股權激勵，上市公司高管通常也會通過關聯交易甚至內幕交易等方式來實現其利益。因為沒有股權激勵，當公司業(yè)績超預期時，公司高管們會拐彎抹角地買賣本公司的股票，這本質上就是不平等的關聯交易甚至是內幕交易，是一種違規(guī)違法行為。可謂正道不開、歪風盛行，各種違法的行為就出來了。所以，制度應當承認人力資本在企業(yè)成長中的貢獻，要允許不同企業(yè)采取不同的股權激勵方式。股權激勵和員工持股實際上是現代企業(yè)成長的潤滑劑。

0.5.2實施股權激勵的難點

用于股權激勵的股份，主要來源于股票回購形成的庫藏股票和定向增發(fā)新股。在我國，實行股權激勵的難點主要有兩個：一是如何通過簡易程序獲得相應股份數量用于股權激勵；二是行權價如何確定以達到激勵的目的。

一般情況下，不能主要用公司利潤到市場上用市價方式購買股份用以股權激勵，這樣會損害其他股東的利益。但通過定向增發(fā)新股用以股權激勵，按照現行程序在監(jiān)管部門的審批時間又比較長，難以與股權激勵的時間相契合。因此，要倡導用于股權激勵的定向增發(fā)實行快速簡易的核準程序，這是推行股權激勵的重要制度保障，因為股份來源是實施股份激勵制度的前提。

行權價的確定是實施股權激勵的關鍵。它涉及考核標準的制訂和激勵的實際效果。有些企業(yè)的員工持股計劃或者高管股權激勵，由于行權價過低，喪失了激勵作用，成了高福利的一種實現形式。這顯然是誤入歧途。股權激勵的行權價和考核標準，一定是要通過努力才能實現的。行權價過低，起不到激勵作用，損害了股東的利益。

總而言之，好的制度安排一定能夠激發(fā)人的積極性，使企業(yè)價值和個人價值共同成長。