第1章中國IPO市場與監管機制：實證分析與政策建議

摘要

中國IPO新股發行市場排隊上市和二級市場持續下跌形成鮮明對比，IPO發行市場的高發行價格、高IPO折價率并存，表明中國IPO發行市場相對低效并且價格發現功能嚴重不足。本分論運用Djankov et al.（2003）以及Shleifer（2005）建立的分析股票市場監管執行機制的理論框架，分析了中國保薦人制度一方面結合了市場自律和政府監管的特點，另一方面缺乏法院訴訟機制的問題。進一步的實證研究表明，在缺乏法院訴訟機制的條件下，證監會對保薦人的責任處罰并沒有影響該保薦人所在證券公司承銷股票發行的IPO折價率，也沒有影響受處罰證券公司收取的承銷及保薦費率。在理論與實證分析的基礎上，本分論討論了保薦人制度失效的原因并提出發行審核制度的改革建議。