價值投資能持續(xù)戰(zhàn)勝市場

作為投資者，在投資中，你付出的是價格，而得到的是價值，不需要考慮那些單個股票的價格周期及整個市場的波動。市場周期絕不是影響投資者選擇股票的重要因素，當股價處在高位時，你更難以發(fā)現(xiàn)那些被市場低估的股票，因為此時大多數(shù)股票價格偏高；而當市場處在低迷時，你的選擇余地會更多，因為此時大多數(shù)企業(yè)價值被低估，你就有了更多的選擇。巴菲特說：“每個價值投資的投資業(yè)績都來自于利用企業(yè)股票市場價格與其內(nèi)在價值之間的差異。”價值投資以高收益和低風險持續(xù)戰(zhàn)勝市場。

從格雷厄姆1934年出版《證券分析》一書提出價值投資以后，70多年來，證券市場不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，那么，價值投資在這70年期間一直有效嗎？答案是：有效，而且非常有效，甚至可以說價值投資是唯一能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場的投資策略。

價值投資的實踐也證明，基于安全邊際的價值投資能夠取得超出市場平均水平的投資業(yè)績，而且這種超額收益并非來自于高風險，相反，價值投資策略的相對風險更小。

巴菲特關(guān)于價值投資的收益更高、風險更低的說法，根據(jù)一些財務(wù)指標與股票價格的比率分析（價格與收益比、價格與賬面值比、價格與現(xiàn)金流量比等）表明，投資于低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現(xiàn)金流比率股票，能夠取得超額的投資利潤。這些指標盡管并不能直接表示安全邊際的大小，但可以間接證明比率較低的公司股票相對于比率較高的公司股票可能被低估，所以，相對而言具有較大的安全邊際。因此，這為普通投資者采用價值投資策略提供了更多的依據(jù)。

價值投資者利用價格與價值的偏離，以低價買入目標股票，以更高的價格賣出自己以前低價買入的股票。那么，價值投資原理為什么有效呢？也就是說，股票市場中價格與價值為什么會這樣波動呢？在股票市場中，價格為什么會經(jīng)常偏離價值，而且在價格偏離價值后，經(jīng)過相當長的時間后，價格會向價值回歸呢？這是所有價值投資人都必須思考的最重要的問題。因為認識市場的波動規(guī)律，對于投資人戰(zhàn)勝市場具有非常重大的意義。

實際上，價值投資能持續(xù)戰(zhàn)勝市場的關(guān)鍵在于股市波動，合理利用價值規(guī)律。巴菲特回憶在為格雷厄姆—紐曼公司工作時，他問他的老板格雷厄姆：當一家股票的價值被市場低估時，作為投資者如何才能確定它最終將升值呢？格雷厄姆只是聳聳肩，回答說：“市場最終總是會這么做的……從短期來看，市場是一臺投票機；但從長期來看，它是一臺稱重機。”

在當今社會，價值投資越來越引起人們的關(guān)注，但真正這樣做的人并不多。因為價值投資的概念雖然不難懂，但人們卻很難真正這樣實踐，因為它與人性中的某些慣性作用是相抵觸的。投資者習慣了“旅鼠式”的行動，如果讓他們脫離原有的群體，是非常不容易的。就像巴菲特所指出的那樣：“在我進入投資領(lǐng)域三十多年的親身經(jīng)歷中，還沒有發(fā)現(xiàn)運用價值投資原則的趨勢。看來，人性中總是有某種不良成分，它喜歡將簡單的事情復(fù)雜化。”

對投資者來說，重要的不是理解別人的投資理念，而是懂得在實踐中如何運用它。