價值投資基石：安全邊際

安全邊際是對投資者自身能力的有限性、股票市場波動的巨大的不確定性以及公司發展的不確定性的一種預防和扣除。有了較大的安全邊際，即使我們對公司價值的評估有一定的誤差，市場價格在較長的時期內也會仍低于價值，公司發展就是暫時受到挫折，也不會妨礙我們的投資資本的安全性，并能保證我們取得最低限度的滿意報酬率。

格雷厄姆曾告訴巴菲特兩個最重要的投資規則：

第一條規則：永遠不要虧損。

第二條規則：永遠不要忘記第一條。

巴菲特始終遵循著導師的教誨，堅持“安全邊際”的原則，這是巴菲特永不虧損的投資秘訣，也是成功投資的基石。格雷厄姆說：“安全邊際的概念可以被用來作為試金石，以助于區別投資操作與投機操作?！备鶕踩呺H進行的價值投資，風險更低但收益更高。

尋找真正的安全邊際可以由數據、理性的推理和很多實際經驗得到證明。在正常條件下，為投資而購買的普通股，其安全邊際大大超出了現行債券利率的預期獲利能力。

如果忽視安全邊際，即使你買入非常優秀的企業的股票，如果買入價格過高，也很難盈利。

即便是對于最好的公司，你也有可能買價過高。買價過高的風險經常會出現，而且實際上現在對于所有股票，包括那些競爭優勢未必長期持續的公司股票，這種買價過高的風險已經相當大了。投資者需要清醒地認識到，在一個過熱的市場中買入股票，即便是一家特別優秀的公司的股票，可能也要等待很長的一段時間后，公司所能實現的價值才能增長到與投資者支付的股價相當的水平。

留有安全邊際的好處

根據安全邊際進行價值投資的投資報酬與風險不成正比而成反比，風險越低往往報酬越高。

在價值投資法中，如果你以60美分買進1美元的紙幣，其風險大于以40美分買進1美元的紙幣，但后者報酬的期望值卻比前者高，以價值為導向的投資組合，其報酬的潛力越高，風險越低。

在1973年，《華盛頓郵報》公司的總市值為8000萬美元，你可以將其資產賣給十位買家中的任何一位，而且價格不低于4億美元，甚至還會更高。該公司擁有《華盛頓郵報》、《新聞周刊》以及幾家重要的電視臺，這些資產目前的價值為20億美元，因此愿意支付4億美元的買家并非瘋子。現在如果股價繼續下跌，該企業的市值就會從8000萬美元跌到4000萬美元。更低的價格意味著更大的風險，事實上，如果你能夠買進好幾只價值嚴重低估的股票，如果你精通于公司估值，那么以8000萬美元買入價值4億美元的資產，尤其是分別以800萬美元的價格買進10種價值4000萬美元的資產，基本上是毫無風險的。因為你無法直接管理4億美元的資產，所以你希望能夠找到誠實且有能力的管理者，這并不困難。同時你必須具有相應的知識，使你能夠大致準確地評估企業的內在價值，但是你不需要很精確地評估數值，這就使你擁有了一個安全邊際。你不必試圖以8000萬美元的價格購買價值8300萬美元的企業，但你必須讓自己擁有很大的安全邊際。

在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么就沒有必要對其買入產生興趣。相信這種“安全邊際”原則——格雷厄姆尤其強調這一點——是投資成功的基石。