影響價值投資的五個因素

價值投資人買入上市公司的股票，實質(zhì)上相當于擁有了一家私有企業(yè)的部分股權(quán)。在買入股票之前，首先要對這家上市公司的私有企業(yè)市場價值進行評估。要想成功地進行投資，你不需要懂得有多大市場、現(xiàn)代投資組合理論等，你只需要知道如何評估企業(yè)的價值以及如何思考市場價格就夠了。

價值投資是相對風險投資而言的，是基于圍繞價值軸心的價格波動，而產(chǎn)生低買高賣的投資行為，以及追求長遠價值預期和價值實現(xiàn)，而分享資產(chǎn)長期增值的利益，并非短期炒作。

傳統(tǒng)或狹義的價值投資，主要指對潛力產(chǎn)業(yè)、熱門行業(yè)的直接實業(yè)投資，比如：20世紀80年代初期，商品經(jīng)濟開始活躍，直接投資消費品加工廠和發(fā)展貿(mào)易成為熱點；90年代初期，內(nèi)地住房體制改革，眾多的直接投資開發(fā)，帶動了房地產(chǎn)業(yè)的興旺；進入2000年，全球經(jīng)濟快速發(fā)展，形成了能源瓶頸，石油、煤炭、電力等能源產(chǎn)業(yè)成為投資熱點，等等。而廣義的價值投資不僅包括直接的實業(yè)投資行為，而且還包括對相關(guān)資產(chǎn)的間接投資，即對相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市資產(chǎn)或上市公司的投資。由于長期以來人們對“價值投資”的漠視和誤解，往往把上市資產(chǎn)的投資或股票市場投資也理解為高風險投資。一個成熟的股票市場的基石和內(nèi)涵，就在于其價值資產(chǎn)。

價值投資不僅是一個正確的投資理念，更是一種正確的投資方法和技巧。人們之所以談股色變，視股市為高風險場所，根本原因還在于法制不健全、管理與監(jiān)控的效率缺失、公司治理的薄弱和經(jīng)濟周期與市場的波動對資產(chǎn)價值和投資者心理產(chǎn)生的影響。而價值投資的重點，就是廣義概念的證券市場之價值掘金。

價值投資是基于對上市公司所處的市場環(huán)境、行業(yè)地位和內(nèi)在價值等基本方面的全面認真的分析，并通過一定的價值分析模型，將上市資產(chǎn)的內(nèi)在價值量化，確定合理的價格表達，并通過與市場現(xiàn)行價格的比較，來挖掘出被市場嚴重低估價值的股票或資產(chǎn)，以適時地進行有效投資的過程。簡單來說，就是尋求股票價值回歸，根據(jù)上市公司的發(fā)展前景、盈利能力和歷史表現(xiàn)推估投資股票的價格，進行低買高賣的獲利操作，或長期持有，分享資產(chǎn)增值利益。

被譽為證券分析之父的本杰明·格雷厄姆在所著《證券分析》一書中指出：“價值投資是基于詳盡地分析，資本的安全和滿意的回報有保障地操作。不符合這一標準的操作就是投機。”格雷厄姆還提出：“決定普通股價值的基本因素是股息率及其歷史紀錄、盈利能力和資產(chǎn)負債等因素。”

價值投資大師巴菲特是價值投資理論的實踐者，他更注重公司的成長和長期利益，并愿意為此付出合理的價格。巴菲特將格雷厄姆的價值理念概括為：“用0.5美元的價格，買入價值1美元的物品。”格雷厄姆揭示了價值投資的核心，巴菲特則用自己的實踐告訴我們?nèi)绾芜M行投資。2003年巴菲特在香港證券市場以1.6港元的均價投資了“中國石油”股票，按現(xiàn)價約9港元算他已獲利上百億，這就是最好的例證。根據(jù)《證券分析》一書所闡述的原理，上市公司股票價值主要由五大因素構(gòu)成：

（1）分紅派息比例。合理的分紅派息比例，反映了公司良好的現(xiàn)金流狀況和業(yè)務前景，亦是優(yōu)質(zhì)藍籌股票的重要標志。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的派息率應持續(xù)、穩(wěn)定，且高于銀行同期存款利率，企業(yè)發(fā)展與股東利益并重，如：匯豐銀行為4.37%，和黃為2.38%，中移動為2.49%，電信盈科達為7.5%。分紅派息率過低，說明公司業(yè)務缺乏競爭力，股東利益沒有保障，股票無吸引力。分紅派息率不穩(wěn)定，且突然派息過高，反映了公司缺乏長遠打算，或業(yè)務前景不明朗。

（2）盈利能力。它反映公司整體經(jīng)營狀況和每股獲利能力。主要指標是公司的邊際利潤率、凈利潤和每股的盈利水平，該指標越高越好。有價值的公司，盈利能力應是持續(xù)、穩(wěn)定地增長，且每年盈利增長率高于本地生產(chǎn)總值的增長率。

（3）資產(chǎn)價值。它主要以上市公司的資產(chǎn)凈值衡量（凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債），它是資產(chǎn)總值中剔除負債的剩余部分，是資產(chǎn)的核心價值，可反映公司資產(chǎn)的營運能力和負債結(jié)構(gòu)。合理的負債比例，體現(xiàn)了公司較好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和營運效率；較高的資產(chǎn)負債比例，反映了公司存在較大的財務風險和經(jīng)營風險。

（4）市盈率（P/E值）。指普通股每股市價同每股盈利的比例。影響市盈率的因素是多方面的，有公司盈利水平、股價、行業(yè)吸引力、市場競爭力和市場成熟度等。每股盈利高，反映市場投資的盈利回報就高（市盈率或每股當年盈利/每股股價）；若市場相對規(guī)范和成熟，則市盈率表現(xiàn)相對真實客觀，即股價對資產(chǎn)價值的表達相對合理，反之則為非理性表達，泡沫較大。同時，市盈率也反映市場對公司的認同度，若公司業(yè)務具有行業(yè)壟斷、經(jīng)濟專利和較強的競爭力，則市場吸引力較高，可支撐相對較高的市盈率，即股價表達較高。如，截至2006年3月底，匯豐市盈率為12.25倍，中移動市盈率為15.68倍。

（5）安全邊際。股票價格低于資產(chǎn)內(nèi)在價值的差距稱為“安全邊際”。內(nèi)在價值指公司在生命周期中可產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。短期資產(chǎn)價值，通常以資產(chǎn)凈值衡量。買股票時，若股價大幅低于每股的資產(chǎn)凈值，則認為風險較低；若低于計算所得的資產(chǎn)內(nèi)在價值較多，則安全邊際較大，當股價上漲，可獲超額回報，擴大投資收益，并可避免市場短期波動所產(chǎn)生的風險。

①股票年度回報率=（當年股息+年底收市價-年初收市價）/年初收市價×100%

②個股回報率=（獲派股息+股票估出收入-股票購入成本）/股票購入成本×100%

價值投資著眼于公司長遠利益的增長和生命周期的持續(xù)，從而進行長期投資，以獲得股東權(quán)益的增值。股東權(quán)益的增值，來源于經(jīng)營利潤的增長，長期而言，股票價格的增長，應反映公司價值前景和經(jīng)營利潤；短期看，股票價格會受各種因素（如：利率、匯率、通貨膨脹率、稅制、國際收支、儲蓄結(jié)構(gòu)、能源價格、政治外交和突發(fā)性重大事件）的影響而波動。