第二章　金融市場(chǎng)的信息效率和質(zhì)量

【學(xué)習(xí)目標(biāo)】

了解金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的含義，掌握有效市場(chǎng)假說的內(nèi)容、形式及實(shí)證方法；理解流動(dòng)性的含義和影響因素，掌握衡量流動(dòng)性的指標(biāo)和模型；了解市場(chǎng)透明度的含義及其與市場(chǎng)績(jī)效的關(guān)系；了解不同金融市場(chǎng)信息揭示程度存在差異的原因。

【導(dǎo)入案例】　“鄭百文”的破產(chǎn)

鄭州百文股份有限公司的前身為鄭州市百貨文化用品公司，是一個(gè)國(guó)有百貨文化用品批發(fā)站。1988年12月，組建成立鄭州市百貨文化用品股份有限公司，并公開發(fā)行400萬元股票。1992年7月，更名為鄭州百文股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“鄭百文”）。1996年4月18日，經(jīng)君安證券有限公司和國(guó)泰證券有限公司推薦上市。“鄭百文”成為鄭州市第一家上市企業(yè)和河南省首家商業(yè)股票上市公司，曾經(jīng)在商業(yè)王國(guó)叱咤風(fēng)云、紅極一時(shí)。按照“鄭百文”公布的數(shù)字，1997年其銷售收入達(dá)76.73億元，凈利潤(rùn)達(dá)8126萬元。“鄭百文”因此進(jìn)入了國(guó)內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)，還被鄭州市政府樹為全市國(guó)有企業(yè)改革的一面旗幟。

然而，第二年（1998年），“鄭百文”即在中國(guó)股市創(chuàng)下每股凈虧2.54元的最高紀(jì)錄，而1997年它還宣稱每股盈利0.448元。1999年，“鄭百文”一年虧掉9.8億元，再創(chuàng)滬深股市虧損之最。接著，2000年3月3日，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司向鄭州市法院提出“鄭百文”破產(chǎn)的申請(qǐng)，這是中國(guó)證券市場(chǎng)上首例上市公司破產(chǎn)申請(qǐng)，此時(shí)中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司名下ST鄭百文所欠債務(wù)本息共計(jì)21.3021億元。

究竟是什么原因使曾經(jīng)的“績(jī)優(yōu)股”一落千丈？新華社記者謝登科的《鄭百文：假典型巨額虧空的背后》，揭露出“鄭百文”在有效資產(chǎn)不足6億元、虧損超過15億元、拖欠銀行債務(wù)高達(dá)25億元的背后是虛假陳述的欺詐行為。該文成為對(duì)“鄭百文”的虛假陳述行為最早的揭露，由此引發(fā)了這座“紙糊大廈”的坍塌。

啟發(fā)思考：

（1）“鄭百文”的破產(chǎn)是由于其對(duì)公眾關(guān)于自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的欺瞞，這表明信息在金融市場(chǎng)中有著怎樣的作用？

（2）如何提高金融市場(chǎng)上的信息效率？