2．人性與控制權安排

在投融資實踐中，有一個共識是“投項目關鍵在于投人”。媒體也會爭相報道成功案例中投資人和企業創始人是如何惺惺相惜的，這給缺乏股權融資經驗的企業創始人帶來一種暗示，自己在投資人面前表現得格局高、靠譜一些，就能拿到投資人的錢。

在天使投資階段，由于公司的商業模式尚未得到驗證，加之投資金額少，天使投資人有可能會沖著企業創始人投資。但一旦到了風險投資階段，創始人及其團隊只是估值中的一個重要因素，他們是否具備將其講述的企業成長故事在未來落地實施的能力成為投資人是否投資的關鍵。這里和“一見鐘情”“惺惺相惜”等沒有關系，因為投資人關注的是其所投資金的安全和回報。成熟的投資人在保障自己利益、控制風險和分配剩余索取權這三個方面功底是非常深的。

諸多的企業創始人對資本市場是陌生的。在融資開始階段，由于投資人給予企業的高溢價估值，他們會感慨資本市場的錢比銀行的錢好拿多了，覺得投資人仗義、大氣，于是一些創始人就會忽略對投資人給出的《投資條款清單》逐條認真談判，也就“稀里馬虎”“豪爽”地簽了。等發生控制權之爭時，才開始抱怨投資人不地道，當初說好的都不算數了，把自己給坑了。

因此，對人性本質的正確認識與把握是投融資活動中的關鍵出發點，把投資人當成好人或壞人的做法是不妥的。正確的認知是：不要把對方當成好人，也不要把對方當成壞人，這只是一個買賣企業的生意而已！

（1）人性是混雜的。

對人性假設的理論有三種：第一種認為人性善；第二種認為人性惡；第三種認為人性私。

我國傳統文化中對人性的假設只有前兩種，而且自古以來就是有爭論的。儒家思想認為人性是善的，三字經開篇就講：“人之初，性本善，性相近，習相遠。”儒家思想無疑是成功的，歷朝歷代的帝王依靠儒家思想統治了中國幾千年。中國古代傳統文化中還有一種思想是和儒家思想相對立的，那就是法家思想。法家的代表人物就是韓非子和商鞅，他們明確提出對人性的看法：人之初，性本惡。他們認為人性的本質是惡的。法家思想無疑也是成功的，作為法家思想的第一個真正實踐者——戰國時期秦國的商鞅，通過實行商鞅變法使秦國走向富強，不但兵力強大，相對國家整體實力也比較強大，最終使得秦始皇統一了中國。

西方的組織行為學對人性也有著名的X理論和Y理論。Y理論就是人性善假設，把對方當成好人。EMBA（高級管理人員工商管理碩士）的許多核心課程，如組織行為學、人力資源、領導力、管理溝通都是建立在這種假設基礎之上。Y理論強調任何管理都必須以人為中心，重視人的多層次需要，講求人群關系和團隊精神，強調對人的友善和真誠。X理論就是人性惡假設，把對方當成壞人。西方的科學管理理論也是建立在人性惡假設基礎之上的，EMBA課程中的集團管控、財務管理都是基于這種假設。X理論認為人性是惡的，人的本性是懶惰的，因而必須采取全過程的控制方法，強化指導和控制，強化監督和條例。

西方還有一種重要的人性假設，即人性私。西方經濟學和金融學都是以人性私假設為立論前提的。經濟學家和金融學家認為每個人都是理性的、關注自身利益的、會算計的、趨利避害的、能最大限度發揮效用的代理商。只有當個人利益得到滿足，并且伴有監督和懲罰時，他們才會作出貢獻。人性私的假設在商業實踐和資本實踐中是非常成功的，以人性私假設為基礎的西方經濟學和金融學的發展，對全世界經濟發展有著巨大的推動。

因此，人性是混雜的。在市場競爭的背景下，人性在大多數情況下是自私的，有些時候表現出善的一面，有些時候表現出惡的一面。

首先，從人性善惡來講，每個人身上都是一半對一半的。每個企業創始人都有善的一面，都希望企業能夠快速發展，能夠實現投融資雙方的共贏。但每個人身上也有一半是惡的，企業創始人在融資過程中為了獲得便宜的資金，就有可能在給投資人“講故事”的過程中脫離實際對故事內容進行編造，欺騙投資人。

其次，在市場競爭的背景下，每個人在大多數情況下表現的是人性私一面。也就是說只有滿足了我的利益訴求，我才有可能滿足你的利益訴求。這已經在市場經濟中成為一種普遍現象。

（2）控制權安排的基本思路。

投融資雙方的交易結構設計和控制權安排，一定要根據人性是混雜的、但大多數情況下表現為自私這個特點來設計。對于企業創始人來講，對待投資人最基本的策略就是“曉之以理，動之以情，誘之以利”，其中“曉之以理，動之以情”是鋪墊，關鍵在于“誘之以利”。

投資人在保障自己利益、控制風險和設計合理的利益分配機制方面有著豐富的經驗和方法，他們不會因為欣賞企業創始人的夢想或為人而投資。他們最終決定投資，一定是相信企業創始人能夠落實其講述的成長故事，能夠使得自己投入的資本增值。為了防止企業創始人在講故事的時候欺騙自己，投資人還會在控制權上作出各種預先的安排以防范風險。

對于資本市場上的控制權爭奪，企業創始人沒有必要恐懼和害怕。各路資本對公司控制權的爭奪，在為自身爭取利益的同時，提升了公司的價值。更重要的是，在資本市場上，公司已經不僅僅是提供商品和服務的企業，同時是可交易的商品，公司的價值在控制權爭奪中被資本挖掘得淋漓盡致。

因此，在資本市場上，不要把投資人當成好人或壞人，最好把投融資雙方都當成自私的人，大家都在追求自己利益的最大化。成功的交易結構和控制權安排一定會在投資人、企業創始人和管理團隊之間設計合理的利益分配機制，只有確保投融資雙方的共同利益最大化，才有可能實現每一方的利益最大化，這樣就將大家的利益捆綁在一起并控制風險，實現相關各方的共贏博弈。需要注意的是，這里的共贏基礎不是感情和道德，而是基于利益的博弈。