第三節　眾籌的分類

一、眾籌的一般流程

眾籌是一種直接融資方式，主要通過互聯網溝通融資人和投資者，促成雙方交易，有人總結了眾籌的一般流程[23]：

（1）籌資人向平臺提交詳細的說明材料，介紹項目的內容、進展安排、對投資者的回報以及必要的風險提示。股權眾籌中籌資人需要提交的資料比較多，通常包括一份完整的商業計劃書和擬出讓股份的數量、價格。商業計劃書描述公司的基本經營狀況、發展計劃、預期收入和盈利等事項。

（2）平臺對項目資料進行審核。出于可行性等方面的考慮，平臺可能會要求籌資人額外提交相關的技能證明證書、籌資人本身的履歷、經營人證明，甚至產品原型等材料。在股權眾籌的情況下，平臺還會要求籌資人提交企業營業證書、公司財務報表等材料。

（3）項目上線展示。項目通過平臺審核之后，籌資人制作項目宣傳材料，上線展示，正式接受投資人的投資。不同平臺可能有不同的處理方式。例如“點名時間”在項目通過平臺審核后，會有一個“預熱”環節，先將項目公開供用戶瀏覽和討論，試探市場反應熱度之后，再決定是否進行公開募集。

（4）投資人投資。投資人瀏覽項目的材料，自行決定是否投資以及投資多少。如果項目在籌資期限內成功籌資到目標金額，則項目成功，籌資人獲得資金。如果募集的資金多于目標金額，則會采用多種手段篩選投資人，多余的款項會退回投資人。也有的平臺在此時允許籌資人提高融資目標額度。如果在規定的時間內，項目無法募集到目標金額，則一般情況下，項目會被終止，所有已經支付的資金會被退還給投資人，項目失敗。

（5）資金運用?；I資成功后，籌資人按照約定使用募集資金，或者從事約定的慈善活動，或者從事約定的產品生產。在股權眾籌的情況下，平臺還會指定合作的律師事務所或者投資公司來處理股權轉移、投資合同簽訂和信息披露等工作。在投資合同簽訂后，籌資人需要建立定期的信息溝通制度向投資人匯報公司經營情況，并在公司盈利時進行分紅。

二、眾籌的模式

按照眾籌中給予出資人回報的不同，眾籌基本上可以劃分為四種模式：捐贈型眾籌、預購型或回報型眾籌（Reward or Pre-Purchase model）、借貸型眾籌和股權型眾籌（后兩者合稱“投資型眾籌”）。[24]

1.捐贈型眾籌

捐贈型眾籌是指不給出資人回報，出資人基于捐贈目的提供資金，像本書前面所說的Kiva就屬于捐贈型眾籌。當然，如何捐贈，不同平臺會有不同安排。一般的捐贈可能包括了本金，而像Kiva那樣的平臺，投資者捐贈的只是貸款的利息，仍然要求歸還本金，而對資金使用者來說，其不但需要歸還本金，甚至還需要支付一定的費用以覆蓋交易成本。

捐贈型眾籌由來已久，在互聯網時代，信息傳遞變得更為迅速，諸如微信等社交媒體的運用，又使得信息在熟人之間傳遞，降低了信任成本。通過互聯網募捐，也就變得更為普遍和簡單。京東眾籌、螞蟻眾籌、騰訊眾籌等，都開展了公益性網絡眾籌活動。但由于缺乏監管，捐贈型眾籌在中國的開展存在諸多問題，平臺對項目的審查責任和對資金使用的監管責任，都缺乏詳細規定。一些項目的真實性也經常受到質疑。

2016年3月16日，中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會第四次會議審議通過了《中華人民共和國慈善法》，于2016年9月1日正式實施，其中對通過網絡展開的公開募捐活動作出了明確規定。

我國《慈善法》規定：慈善組織開展公開募捐，應當取得公開募捐資格。公開募捐，可以采用各種方式，其中包括通過廣播、電視、報刊和互聯網等媒體發布募捐信息。慈善組織通過互聯網開展公開募捐的，應當在國務院民政部統一或者指定的慈善信息平臺發布募捐信息，并可以同時在其網站發布募捐信息。不具有公開募捐資格的組織或者個人，基于慈善目的募捐，只能與具有公開募捐資格的慈善組織合作，由該慈善組織開展公開募捐并管理募得款物。

2016年8月30日，民政部、工業和信息化部等機構聯合發布《公開募捐平臺服務管理辦法》，其中規定：通過互聯網提供公開募捐平臺服務的網絡服務提供者應當依法由民政部指定。各級民政部門依法對慈善組織通過平臺發布公開募捐信息、開展公開募捐的行為實施監督管理。

8月31日，民政部還發布了《關于指定首批慈善組織互聯網募捐信息平臺的公告》，宣布指定13家平臺為首批互聯網募捐信息平臺，包括騰訊公益、淘寶公益、輕松籌等。[25]

2.預購型眾籌/回報型眾籌

預購型眾籌以公眾預付貨款購買產品為模式匯集資金，或者在回報型眾籌中，雖未明確為產品預購，但付款人樂見項目成功，自己也貢獻其中，例如在電影或者視頻中列名其上。前面所討論的Kickstarter就是典型的預購型眾籌模式。

預購型眾籌一般可以直接適用合同法或者產品質量法等相關法律，因為并不具有投資性質，往往并不受向公眾募集資金的法律管制。實際上，現實中所有商品的銷售都是針對社會公眾的。除了少數受到管制的商品銷售需要獲得許可外，多數商品銷售并不需要受到像公眾投資活動那樣的監管。預購型眾籌只是將商品銷售的同時或者事后付款改為了事前付款，雖然增加了商品購買的風險（例如不能按時或者按照預訂標準提供商品），但這是傳統的合同履約風險，《合同法》和《產品質量法》即足以處理，并不需要特別規制。

3.投資型眾籌

借貸型眾籌中投資者以借貸形式提供資金，目的是獲得利息回報。典型的借貸型眾籌就是所謂的P2P網貸（peer to peer lending）。在這種模式下，借款人向網貸平臺提出借款申請，網貸平臺審核通過后，標明其風險程度，將借款信息發布在網站上。出借人自愿選擇是否出借以及愿意出借的金額。當出借人認購滿了借款金額之后，該筆借貸就算成功。網貸平臺將從出借人賬戶扣除其認購的資金并轉移給借款人。前面所說的Lending Club就是美國目前最大的P2P網貸平臺。

股權型眾籌與借貸型眾籌不同，籌資者沒有固定還本付息的承諾，投資者直接以股權為投資形式，希望未來能夠獲得分紅或者股權的增值。處于創業期的小企業，現金流很少，很難滿足按時還本付息的要求，更需要股本這樣的長期資本投入。在很多國家，天使投資和風險投資雖然提供了股本投入，但創業企業和小企業的融資仍然存在巨大缺口。按照估算，即使在美國這樣天使投資和風險投資比較發達的國家，創業企業的融資缺口也達到600億美元左右。因此，如果股權型眾籌能夠克服傳統信息不對稱的障礙，為創業企業提供所需要的股本資金，那是各國立法者都期盼的事情。

在這兩種眾籌模式中，資金提供者都以獲得投資收益為目的提供資金，理論上都屬于證券法的管轄范圍。實際上，在美國，Lending Club已經向美國證券交易委員會（SEC）申請注冊，平臺上發生的每一筆借貸活動都被視為證券發行，需要進行信息披露。

針對投資型眾籌，美國在2012年頒布《工商初創企業推動法》（Jumpstart Our Business Startups Act，以下簡稱《JOBS法》）[26]，其中第三章被命名為“眾籌法”，創設了投資型眾籌的豁免制度，將公募型眾籌合法化。各國相繼仿效，形成了眾籌立法的熱潮。

2013年，意大利率先在歐盟發布眾籌法；2014年，英國和法國也相繼發布相關立法，將投資型眾籌合法化；德國政府則向國會提交了眾籌立法的草案，并于2015年7月獲得國會批準。在東亞，日本和韓國也步美國后塵，分別修改了相關法律，設置了投資型眾籌豁免。