第一章　眾籌的興起

第一節　三個眾籌案例

一、Kiva的故事

在全球化時代，發展中國家中仍然存在不少貧困人口。很多窮人并不是沒有致富技能，而是缺乏創業的啟動資金。他們沒有任何資產可用于抵押，也缺乏信用記錄，無法從正規金融機構獲得貸款，只能向私人借貸，結果往往陷入高利貸陷阱，最終越來越窮。[5]

為了幫助這些貧困人口，兩個畢業于斯坦福大學的學生（Jessica Jackley and Matt Flannery）于2005年在美國舊金山創辦了一家網站Kiva.org。Kiva在斯瓦西希語中是“交易”的意思。Kiva致力于提供慈善金融服務——其利用網絡從普通人那里獲取資金，然后將資金借給發展中國家中需要資金的創業者。

一開始，Kiva采取的是與當地小額貸款機構合作的模式。當Kiva到達某一目標國家后，先尋找當地合作伙伴——通常是當地的小額貸款機構、學校、社會企業、非營利組織等，也和Paypal、Visa、當地銀行等機構在交易層面合作。當地合作伙伴負責在本地區內尋找值得投資的企業項目和個人貸款需求，并推薦給Kiva。Kiva篩選后將項目發布到Kiva.org上，項目一般會有30天的時間籌集資金。當項目得到足夠的出借人認購后，Kiva將款項交給當地合作伙伴，后者再將款項出借給當地借款人。貸款到期時，當地合作伙伴負責收取還款，并按照Kiva要求將款項匯還給貸款人。[6]

具體而言，該模式一般經過以下步驟[7]：

（1）當地合作伙伴挑選借款人；

（2）當地合作伙伴收集借款人信息，將借款請求發布到Kiva的伙伴管理系統中（申請者需要的金額從25美元到500美元不等）；

（3）Kiva發布借款信息（Kiva會將借款人的詳細信息公布在Kiva網站上，包括申請人的照片、業務計劃等），有30天的時間等待出借人認領；

（4）如果有足夠的出借人認領，成功籌集到100%的借款金額，Kiva就會將貸款資金發給當地合作伙伴；

（5）當地合作伙伴將款項發給借款人；

（6）當地合作伙伴從借款人處收取還款，將借款人的還款請求上傳到Kiva，并按照Kiva的要求匯款；

（7）當地合作伙伴在借款結束時上傳借款人的最近情況。

Kiva和出借人不收取任何的利息，但是Kiva的當地合作伙伴要收取費用，平均費用為20%—25%。這是因為這種運營模式會有大量的運營成本，譬如貸款項目篩選、借款人信用核查、款項出借和收取等操作都需要大量的人力和經濟支出。

為了進一步降低借貸成本，Kiva于2012年新推出了Kiva Zip模式。Kiva Zip是“點對點”金融模式的進一步創新。該模式繞開了第三方當地合作伙伴，在Kiva網站上通過眾籌從個人出借人處籌措資金，再通過移動支付與Paypal向創業企業家，尤其是那些處于金字塔底端并從事有積極社會意義的小企業家，直接提供零利率貸款。[8]

為了保障貸款的償還和資金的有效利用，Kiva對當地合作伙伴以及合作伙伴提供的項目都有嚴格而有效的篩選制度，除了使用更為常見的銀行信用歷史核查，還利用以社區為基礎的同伴信用審核（peer credit review）來補充典型信用核查的缺失，或彌補常見信用核查的不足。譬如，一個借款人若是可以找到社區里15個有良好信用記錄的人來證明其過去良好的借貸記錄，那么Kiva便愿意考慮為其項目提供貸款。另外，Kiva大量使用公開征集來的、由社會組織與個人組成的“信托人”（Trus-tee）后援團，為其甄別衡量借款人信用以及其所從事事業的社會環境意義，信托人包括如退伍軍人家庭組織、環境保護組織等社會組織，也包括企業、個人等。[9]

償還貸款不是Kiva借貸項目的最后一步，當地合作伙伴和借款人會保持長期聯系，跟進其項目進展，在Kiva網站上及時更新借款人的“故事”，讓慈善出借人對他們支持的項目，增加人性化情感的了解，讓他們與借款人之間形成個人情誼和伙伴關系。比如，菲律賓的小企業借款人會在Kiva網站上分享，他們使用貸款在臺風肆虐后重建家園的故事。

通過合作伙伴、社交媒體、貸款支付周期等環節研發，Kiva用較少的運營成本支撐了相對龐大的貸款網絡，Kiva的傳統模式達到99%的償還率。[10]

根據Kiva官網的數據，截至2016年10月11日，通過Kiva提供的貸款金額為9.25億美元；參與的國家有82個；在Kiva借款的人數為210萬，在Kiva上出借款項的人數為160萬；整體貸款的回報率為97.1%（歸還本金的比例）。另外，81%的Kiva借款人為女性。在Kiva官網中，可以發現總籌款數前十位的國家全部是亞非拉發展中國家。[11]

二、Kickstater的故事

Kickstarter成立于2009年4月28日，公司總部設在紐約，創始人是陳佩里（Perry Chen），以及Yancey Strickler和Charles Adler。Kickstarter是一個通過互聯網，專為具有創意方案的企業和個人籌資的眾籌平臺。

陳佩里自己擁有一支樂隊，他對在資金匱乏時組織巡回演出或者錄制音樂的困窘有深刻體會，其創辦Kickstarter網站的目的，是希望能夠發動藝術家粉絲后援團和支持者捐贈小額資金，以積少成多的捐贈方式幫助藝術家完成項目，同時藝術家可以用項目的相關禮品回饋捐贈者，例如作品CD或者電影DVD、相關T恤等。隨著網站的發展，Kickstarter支持的項目不再局限于藝術類型，也包括了一些有創意的商業產品。目前，kickstarter網站的創意性活動分為十五項，包括：音樂、游戲、時尚、電影等。

Kickstarter的商業模式含有贊助與預售混合的性質[12]：

（1）創業者首先展示自己的創意和構想，介紹項目及團隊情況，以及潛在風險。

（2）kickstarter審核創業者的申請，包括創業者的身份及項目所屬的類別。

（3）項目發布。被平臺審核通過的項目可以發布在眾籌平臺上，其中，項目的融資時間和融資額度是比較重要的兩項內容。一般而言，投資者投資的金額越多，其被許諾的回報也會越高。此時，創業者可以進行一系列的路演活動來推介自己的項目，如利用facebook、twiteer、微博、博客等社交平臺進行廣泛宣傳，讓更多潛在的投資者了解項目信息。

（4）當設定的融資時間達到時，預設融資額度被認購完成的項目即為成功，創業者將獲得資金。到了設定的融資時間，所融的資金超過預設額度則成為超募項目；反之，如果融資沒有達到預設的額度，則項目眾籌失敗，投資者的資金將會被退還。

比如：加州的馬金·卡拉漢希望創作一部關于半人半妖的新漫畫，第一期的創作和宣傳費用預計需要1500美元。她給網站寫了一封申請信，希望有人能夠提供小額捐款。捐款者可以得到的回報是：捐5美元可以得到一冊帶有作者簽名的漫畫書，捐100美元可以得到一個以漫畫故事中主人公為飾物的包。只有當收到的捐款超過1500美元，她的許諾才會兌現。結果，她在很短的時間里就擁有了這筆捐款。[13]

Kickstarter的特點在于：對項目審核較為嚴格，當項目沒有達到預先設定的融資標準時，會將資金退還給投資者。在收費方式上，對項目統一收取5%的費用，對支付服務另外收取3%—5%的費用。Kickstarter不會對其生產的項目或產品主張所有權。網站上的項目信息將被永久存檔并對公眾開放。籌資完成后，項目和媒體評論將不能被編輯改變或從網站上刪除。

截至2016年10月11日，Kickstarter平臺成功籌資的項目共113251個；項目承諾的總額為2652595926美元（26.5億）；大多數成功籌資的項目募集資金少于1萬美元，但是該數額一直在增長，個別項目最高的籌款額曾經達到過千萬美元級別。籌資失敗的項目數量為203319個。[14]

三、Lending Club的故事

Lending Club則是另一個創業故事。[15]

美國人Laplanche在使用信用卡時發現，盡管他信用不錯，仍然需要支付18%的信用卡利率。他意識到，信用卡公司并不是基于持卡人的個人風險定價，而是對所有客戶收取同樣的利率，用信用好的客戶來補貼信用較差的客戶。他認識到，如果能夠把前10%或者20%信用度好的客戶區分出來，他就能給這些人提供更低的貸款利率。

2007年，Laplanche創辦了Lending Club，并通過Facebook進行推廣。

Lending Club的核心業務模式是通過平臺溝通借款人和出借人，平臺對借款人的借款請求進行嚴格篩選。據說，將近90%的借款申請都會被拒絕，借款人必須滿足相當充分的要求，才有可能獲得貸款，例如，借款人的FICO信用分[16]必須在660分以上，債務對收入比率應當低于35%（不包括住房抵押貸款）等。

在業務模式上，Lending Club經過了一段變化過程，一開始，Lending Club為了避免在美國各州申請專業放貸人牌照，與猶他州的WebBank銀行合作，由WebBank作為名義上的出借人，向借款人發放貸款，然后平臺再向銀行買入貸款債權并轉讓給投資人。

2008年，Lending Club向美國證監會注冊之后，采取了票券發行的模式來籌措借貸資金。該交易模式延續至今，具體如下：

（1）借款人希望在平臺借款時，首先需要向平臺發送借款請求，請求中應該包含借款人的相關信息，如借款人的FICO分數，信用級別、借款目的、借款期限、借款金額、借款進度、借款人收入、月還款額、債務收入比、就業狀況、信用記錄等。

（2）平臺對借款人的借款請求進行審查，給出自己的信用評級。

（3）平臺將審查通過的借款請求放置在平臺網頁上供投資人認購。投資者可以瀏覽借款列表選擇自己認可的借款請求并投資，也可以根據自己的偏好設定投資組合，授權網站按照自己選擇的投資組合偏好自動投資。投資人和借款人全是匿名，雙方在交易過程中并不清楚對方的真實身份。

（4）待各個投資者承諾的出借金額累加達到了借款人所需的總金額，或自借款請求在列表發布日起已累計達14天，借款人資金募集就完成或結束。

（5）在借款請求被投資者足額認購的情況下，WebBank會向借款人發放貸款，然后將貸款債權轉讓給Lending Club，后者發行票券給認購的投資者（該票券寫明只有在借款人還款時才按照約定支付本金和利息，Prime Consumer Notes），用資金向WebBank支付貸款。

（6）此后，Lending Club每月以電子轉賬方式從借款人手中取得還款，扣除管理費和其他費用后，在每個投資者的賬戶中貸記余額。在借款人出現違約時，平臺會自行或者聘用第三方收款公司追索債權，但平臺本身不承擔借款人的信用風險。[17]

平臺向借款人收取籌款發起費，向投資人收取服務費。

截至2016年6月30日，Lending Club上季度的貸款余額為19.6億美元。自Lending Club成立以來，通過平臺發放的貸款總數約120萬筆，貸款總額約為160億美元，平均每筆發放的貸款額度約為1.4萬美元，壞賬比例平均在4.23%左右。從貸款用途來看，約有45%的貸款是為了償付既有貸款的再融資，約15%是為了償還信用卡，剩余比例的貸款中大部分是為了消費進行的借貸，僅有1.65%的貸款是基于商業投資目的。[18]

四、小結

這三個故事中的網站平臺，都利用互聯網溝通社會中的資金閑置方和資金短缺方，便利了資金融通。資金短缺方獲得了需要的資金，可以完成自己的夢想——創業以擺脫窮困或者完成某個藝術創意項目。在Lending Club案例中，盡管借款人只是希望降低個人貸款利率，看起來并沒有那么高尚的理由，但網站平臺通過對借款人的信用甄別，降低了消費信貸的利率，在金融危機盛行的2008年，解決了消費者貸款的困難，受到了消費者的歡迎。

實際上，任何社會中都存在資金閑置方，只是資金短缺方很難發現他們，也很難獲得他們的信任。在上面所說的三個故事中，網站都利用互聯網的便利，成就了資金閑置方和短缺方的相互發現。需要注意的是：互聯網僅僅降低了信息傳遞的成本，使得相關信息的傳遞變得更為容易，這幾個網站的成功，核心在于平臺對融資項目甄別和審查，幫助資金閑置方進行了風險識別。

在Kiva案例中，需要資金的創業者遠在異域的發展中國家，與提供資金的出資人距離遙遠，甚至可能還存在語言差異，出資人不可能現場考察創業者項目的可行性，甚至連在網絡上與創業者交流可能都存在語言障礙。因此，Kiva需要尋求當地的合作伙伴，負責在本地挑選項目，以及在提供資金后幫忙回收本金。在Kickstarter和Lending Club案例中，平臺也都對融資項目進行了嚴格審查。在Lending Club提交的申請，90%都因為不符合條件而被拒絕。平臺這種嚴格的項目審查，減少了出資方的風險識別成本，有助于融資交易的達成并獲取預期收益。

這三個案例中的融資模式，就是所謂的眾籌。從這三個案例可以看出，眾籌的核心特點是利用互聯網平臺，向大眾募集資金。但如果扣除互聯網這個新興因素，向大眾募集資金，絕不是一個新的想法。實際上，很多人在小時候可能都有個奇妙的想法：如果全國10億人，每人給我1塊錢就好了。這對每個人來說，沒什么損失，我卻可以因此而暴富。

自古以來就有的乞討，或者向公眾募捐，也都是向公眾募集小額資金的融資模式，并不新鮮，大家都很熟悉。

眾籌的歷史其實很悠久，需要考慮的是，為什么在互聯網時代眾籌會重新興起呢？